上交所憑什么力挺藍籌股？
根據媒體報道，上交所提出了2014年的工作重點。其中包括繼續(xù)實施藍籌股市場戰(zhàn)略，努力做大做強做活藍籌股市場。至此，藍籌股再度成為市場熱議的話題。
實際上，早在2012年2月，前證監(jiān)會主席郭樹清也公開力挺藍籌股。他認為，滬深300藍籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動態(tài)市盈率為11.2倍，顯示出罕見的投資價值，這意味即時投資的年收益率平均可以達到8%左右。
然而，時隔2年，滬深300藍籌股的估值水平不漲反降。根據近期機構統(tǒng)計的數據顯示，截至今年1月末，滬深300指數滾動市盈率為8.98倍，金融等部分重點行業(yè)的滾動市盈率更是低至6倍的水平。縱觀歷史數據，即使股市處于歷史的底部區(qū)域，對應滬深300指數的市盈率水平也較目前高出不少。以2005年998低點區(qū)域時的數據為例，當時滬深300指數的市盈率水平為12.8倍。而在2008年1664低點區(qū)域時，滬深300指數對應的市盈率水平也僅為12.5倍。
藍籌股為何不受市場歡迎呢？而管理層多次力挺藍籌股為何仍然沒有達到預期的效果呢？對此，筆者郭施亮認為主要存在以下的原因。
第一、股指期貨制度設計的漏洞影響。一般而言，滬深300指數以低估值的藍籌股為主。因其市場覆蓋率高、市場影響度強而備受市場關注。當然，滬深300指數作為滬深300股指期貨的基礎標的物，也必然成為大機構大資金關注的對象。不過，在股指期貨的制度設計上始終存在著不少的漏洞，例如期現(xiàn)交易的不對稱性、股指期貨制度偏向做空、投資準入門檻偏高等?？v觀過去幾年，在股指期貨套期保值中，主要偏向于賣出套期保值，而制度上也存在明顯的偏向趨向。于是，在更多的時候，主力合約的空單持有量遠遠高于多單，市場空頭的氛圍異常濃厚。而在實際的操作中，也存在不少的機構借助做空股指期貨，而后通過部分手段壓低滬深300成分股來完成預期的目標。
第二、紅利稅對藍籌股的消極影響。自2013年1月1 日起，對個人從公開發(fā)行和轉讓市場取得的上市公司股票，股息紅利所得按照持股時間的長短實行差別化的個人所得稅政策。也就是說，持股超過1年，將按照5%的稅負計算；持股在1個月至1年間，稅負與之前持平，即10%； 而持股在1個月以內的，將征收20%的稅負。不過，縱觀當前A股市場的投資者，多以短線操作為主，基本符合1個月內的稅負征收標準。如此一來，投資者的實際稅負卻被增加了。
至于對藍籌股的影響，也是偏向于消極。假如某一位投資者持有某家藍籌股票的時間超過了1年，哪怕該股出爐了較理想的分紅方案，但是在現(xiàn)有的制度環(huán)境下，他仍然承擔著紅利稅的負擔。若該股在一年的時間內，出現(xiàn)了一定幅度的下跌，則該投資者的損失將會更大?？梢姡魇占t利稅實際上不利于藍籌股的發(fā)展，而在現(xiàn)有的市場環(huán)境下，上市公司分紅越多，股民潛在的損失也會越大。因此，取消紅利稅迫在眉睫。
第三、滬深300藍籌股多以成熟行業(yè)的上市公司為主。而以中國石油、工商銀行、建設銀行、中國銀行、中國石化為主的超級權重品種的占比權數卻很大。不過，針對滬深300藍籌股的主要行業(yè)，多屬于預期盈利增速緩慢的品種。以銀行業(yè)為例，過去一段時期，國內銀行業(yè)多依賴于壟斷性的政策，而在政策保護的背景下，獲取了巨額的利潤。如今，在利率市場化的趨勢下，各種因素沖擊著傳統(tǒng)銀行的盈利模式?？梢灶A期，前期上市銀行業(yè)高額的利潤增速恐將難以持續(xù)，而部分銀行的經營模式或將出現(xiàn)較大的轉型。在股票市場中，有預期有題材多受資金關注，而持續(xù)高增長的盈利水平也會得到市場的青睞。然而，在預期盈利增速放緩的趨勢下，即使部分滬深300成分股的基本面依然優(yōu)秀，但是也無法吸引資金的關注。
第四、有限的市場資金無法拉動龐大的股市市值。根據最新的數據統(tǒng)計，當前滬市流通市值為13.21萬億，總市值為17.74萬億；深市流通市值為2.73萬億，總市值為3.53萬億。面對21萬億的總市值規(guī)模，目前的資金面顯然難以支撐整個市場。近年來股票型“88魔咒”對應的指數點位在不斷下移，而股市的上漲力度也趨于疲弱。實際上，這是市場容量過大，而以公募基金為主的資金難以支撐市場的真實體現(xiàn)。于是，在這樣的環(huán)境下，占比權數很高的藍籌股也難以出現(xiàn)大幅上漲的行情了。
不可否認，提振藍籌股會對整個資本市場起到極大的刺激作用，也有利于股市吸引力的修復。然而，“口號式”力挺藍籌股市場對市場來說并沒有實質性的意義。筆者認為，在股市吸引力長期下降的背景下，只要增量資金不肯進場，而藍籌股的估值優(yōu)勢再明顯，也是徒勞的。
