伴隨著IPO重啟的臨近，證券業(yè)協(xié)會(huì)及滬深交易所于近日分別根據(jù)《中國(guó)證監(jiān)會(huì)完善新股發(fā)行改革相關(guān)措施》的精神，對(duì)“打新”規(guī)則進(jìn)行了修訂。與原來的“打新”規(guī)則相比，“打新”新政顯然有不少值得肯定的地方。

　　最值得稱道的是，“打新”新規(guī)進(jìn)一步重視了網(wǎng)上投資者對(duì)新股需求熱情的保護(hù)。根據(jù)新的規(guī)定：首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上投資者有效申購(gòu)倍數(shù)超過50倍、低于100倍（含）的，應(yīng)當(dāng)從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)埽負(fù)鼙壤秊楸敬喂_發(fā)行股票數(shù)量的20%；網(wǎng)上投資者有效申購(gòu)倍數(shù)超過100倍的，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_發(fā)行股票數(shù)量的40%；網(wǎng)上投資者有效申購(gòu)倍數(shù)超過150倍的，回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行比例不超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量的10%。這一規(guī)定，可以進(jìn)一步滿足中小投資者對(duì)新股的認(rèn)購(gòu)需求。

　　又如為避免網(wǎng)下配售中的人情配售，“打新”新規(guī)對(duì)網(wǎng)下配售設(shè)置了資金門檻。規(guī)定網(wǎng)下投資者必須持有不少于1000萬元市值的非限售股份。而且1000萬元市值的要求是，以初步詢價(jià)開始前兩個(gè)交易日為基準(zhǔn)日，其在股票發(fā)行上市所在證券交易所基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日的非限售股票的流通市值日均值應(yīng)為1000萬元（含）以上。如此一來，只是在基準(zhǔn)日當(dāng)天買進(jìn)1000萬元市值股票的臨時(shí)抱佛腳式的做法，在新的“打新”規(guī)則面前就行不通了。因此，除非參與網(wǎng)下配售的投資者在基準(zhǔn)日前一天買進(jìn)更多市值的股票，或者較長(zhǎng)時(shí)間持有1000萬元市值以上的股票。這種做法無疑有助于維護(hù)股市的穩(wěn)定。在一定程度上也體現(xiàn)了《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見》（即“小國(guó)九條”）保護(hù)中小投資者權(quán)益的精神。

　　不過，正是基于對(duì)中小投資者權(quán)益的保護(hù)，特別是在國(guó)務(wù)院日前下發(fā)的《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》（即“新國(guó)九條”）也積極主張“堅(jiān)決保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益”的背景下，為體現(xiàn)對(duì)中小投資者利益的保護(hù)，“打新”新規(guī)有必要作進(jìn)一步的完善。

　　首先是必須拆除設(shè)置在滬深交易所之間的柵欄，打通滬深交易所之間的股票市值計(jì)算通道，讓滬深交易所的股票市值能夠合并計(jì)算。在投資者股票市值計(jì)算的問題上，“打新”新規(guī)仍然沿用了原來的“打新”規(guī)定。即投資者股票市值的計(jì)算，投資者在參與滬市“打新”時(shí)，只計(jì)算投資者所持有的滬市股票市值，深市股票市值宣布作廢；而投資者在參與深市“打新”時(shí)，只計(jì)算投資者所持有的深市股票市值，滬市股票市值宣布作廢。而這種股票市值分開計(jì)算的結(jié)果，無形之中就減少了投資者股票市值總額，這對(duì)于中小投資者參與股票市值申購(gòu)顯然是非常不利的，中小投資者只能減少新股申購(gòu)的數(shù)量。因此，此舉并不利于保護(hù)中小投資者的利益，應(yīng)盡快予以改進(jìn)。

　　而在此基礎(chǔ)上，讓股票市值配售名副其實(shí)。即投資者參與網(wǎng)上新股申購(gòu)，只需要用市值申購(gòu)即可，有多少股票市值，就申購(gòu)相對(duì)應(yīng)的新股份額，而不是用資金來申購(gòu)，以緩解中小投資者打新資金不足的問題。從滬深交易所公布的新的“打新”規(guī)則來看，股票市值的計(jì)算口徑改為按T-2日前20個(gè)交易日的日均持有市值來計(jì)算。這一計(jì)算方法避免了投資者因T-2日賣出持有股票而無法參與新股申購(gòu)等不合理情況的出現(xiàn)。較之于原來的“打新”規(guī)則，這是一個(gè)進(jìn)步。

　　不過，這種修改仍然難解兩個(gè)難題。一是T-2日賣出持有股票參與“打新”，這一方面是容易加劇股市的不必要波動(dòng)，另一方面也不利于投資者長(zhǎng)期持股，是對(duì)長(zhǎng)期投資理念的一種顛覆。二是在一天有多只股票發(fā)行，或者在每天都有股票接連發(fā)行的情況下，投資者即便在T-2日賣出所持有的股票來參與“打新”，投資者的資金仍然是不夠用的。相反，如果不采用資金申購(gòu)的方式，而是采取市值配號(hào)、中簽后再繳款的申購(gòu)方式，則相關(guān)問題也就迎刃而解了。并且還不會(huì)引發(fā)股市的波動(dòng)，更不會(huì)動(dòng)搖投資者長(zhǎng)期投資的理念。這又何樂而不為呢？

　　不僅如此，就網(wǎng)下“打新”的1000萬元股票市值的門檻設(shè)置來說，也有必要作進(jìn)一步的完善。即1000萬元股票市值只是參與網(wǎng)下配售的最低門檻，但參與網(wǎng)下配售，也需要與其所持有的股票市值相對(duì)應(yīng)。持有1000萬元股票市值的投資者申購(gòu)新股的市值也不得超過1000萬元。如此一來，投資者參與網(wǎng)下申購(gòu)，要想獲得更多的申購(gòu)份額，就必須在二級(jí)市場(chǎng)持有更多的股票，這也是有利于維護(hù)二級(jí)市場(chǎng)股市穩(wěn)定的舉措。