散戶苦于新股中毒
2014年6月26日上市的三個股票，到2014年7月9日收市，其中的2個股票已經(jīng)10次漲停——都比發(fā)行價漲了240%。
2014年2月，印度央行副行長說：“印度苦于黃金中毒”。
在這里，我要借用一下他的這句話：散戶苦于新股中毒。
投資者對新股的定價準確嗎？ 非常不準確。
我們看看中石油的例子：
2007年10月26日，中國石油以48.62元（市凈率=12.5）的開盤價高調(diào)上市，吸引了全世界投資者的眼光。
2007年10月26日，首日收市價=43.96元，發(fā)行后每股凈資產(chǎn)=3.89元，首日收市價對應的市凈率=11.3倍！
7年以來，我一直在收集散戶們對中石油新股定價的看法，現(xiàn)在把各方的看法都顯示出來，供大家研究——
一方的觀點：
◆中石油他敢坑爹，就是不敢坑美國人，在美國上市的它，不還是很好的給美國股民分紅嗎！
◆看了中石油在海外的分紅：投資超過4倍回報，你就明白為何美股歷史新高的同時，A股連創(chuàng)新低了。
◆中石油在美國圈錢二十五億美元，其后五年共還給美國125億美元！美國人譽其為‘亞洲最能賺錢的公司’；牠們賣給巴菲特1.3人民幣元每股，讓其上市后高價拋出，獲利數(shù)十億，還美其名曰‘股神’!
◆中石油上市之前，媒體把“中石油”說成“亞洲最賺錢的公司”！如果不這樣去做，中石油能有今天嗎？所有的上市公司的上市成本都由股民埋單。
◆江西一股民的炒股心酸史：最大心愿是中石油股票價格能夠上20元——他投46萬買的這個股票，虧掉了37萬多。
◆鼎鼎有名的中石油，居然以高出香港13倍的價格發(fā)行給我們，中簽5年仍虧損50%，輕信使我成為大傻瓜！
◆中石油就是個例子，外國人用1.3人民幣元就可拿到一股，可中國老百姓要花上48元，數(shù)十倍的榨取。賣國的另一個例子是引入戰(zhàn)略投資者，讓外國人用上一兩元取得股權，轉(zhuǎn)手數(shù)十元賣給人民。
◆中石油在國外發(fā)行1.3人民幣元，國內(nèi)發(fā)行16多元。把股民當傻瓜！
◆提起中石油股民最寒心，在香港發(fā)行每股1.3人民幣元，讓巴菲特賺走300億元；可是在國內(nèi)發(fā)行價16.70元，價格翻了十幾倍，套牢全國所有股民，缺大德了。
另外一方的觀點：
◆你20元買的中石油？虧得活該！特別是那些40元以上買中石油的人！你看看中石油回A股6個月以前的價格，有20元的一半嗎?那樣的龐然大物，年均增長率有10%就不錯了。正是因為有你們在那里助紂為虐，股市才漲到了6000點！
◆中國石油的上市及演變，折射出中國股市的病態(tài)、中國股民的無知。罵中國鋁業(yè)還有情可原，一上市就變臉。罵中石油前，先好好罵罵自己吧。
中石油先是在海外上市的，1999年，1.22港元，約1.3人民幣元每股，也是溢價發(fā)行的，其后幾年，超高的分紅，使其持有者很快得到了高受益。
那幾年，國內(nèi)喊的最兇的就是中石油便宜了外國人，為什么不在國內(nèi)上市？而且是媒體，股民一起在叫喊。連喊了好幾年，直到在國內(nèi)上市，而那時的中石油，一是不缺錢，二是當時股市低迷，承受不了這么個巨頭上市，到了2007年，股市火爆，才在國內(nèi)上市。
可以說中石油國內(nèi)上市，是股民們哭著喊著求出來的。
再說發(fā)行，發(fā)行價16.7怎么來的呢？是通過網(wǎng)下尋價得來的，一部分發(fā)行股，是發(fā)行給特定的證券公司和機構(gòu)的，這些機構(gòu)的報價，經(jīng)過加權平均，就得出了發(fā)行價（這些機構(gòu)還有以這個發(fā)行價包銷網(wǎng)上發(fā)行股票的義務并承擔一定期間限售的風險）。
我記得正式報價前的路演，報價只在10塊多點，正式報價卻大漲到16.7，這說明什么？那些機構(gòu)都認為16.7不高，因為他們的下家是傻得不能再傻的中國股民。
事實證明，他們想的很對，不光網(wǎng)上發(fā)行被超額認購，更是得到了一個高的離譜的開盤價48.而以當時2007.11的股民熱情，只22倍市盈率，16.7的確不高。
五年多來，中石油雖沒有什么大的發(fā)展，但還是維持住了一定的年利潤，而且年年分紅，其比例，在國內(nèi)的這些公司了，可以說是最大方的之一。
那為什么都要罵中石油呢？其實是因為中國的股民，是他們哭著喊著叫在國內(nèi)上市的，是他們的“熱情”，推高了發(fā)行價（22倍市盈率在海外可以說根本發(fā)不出去），他們買進中石油，也不是看好其盈利分紅能力，而是想著投機撈一把，撈不到又不舍得糾正自己的錯誤，從而被深套。
罵中石油的人，摸著自己良心想想，你們48元、38元、28元買入中石油的時候，只想到的是什么？可以說，中石油并沒有對不起你們！
◆中國石油的發(fā)行價高，可開盤價更高！ 開盤價是股民抬高的，這和中石油沒有關系了。
◆國內(nèi)發(fā)16.7元還這么多人買呢！事實是不高?。『竺孢€漲到48呢！
你要是48元買的，你就不但是傻瓜，而且你確實是傻瓜！
◆你不能怪中石油，你別購買不就可以了嗎？
◆瑞銀公司48.8元減持一億股中國石油，中國的公墓基金接盤，將勞動人民的血汗當作廢紙送給洋人！
◆ 中石油的發(fā)行價是48.6元？如果不是，誰讓你在哪個價位買的？！
如果不是你們自己把股價抄到48.8元，瑞銀、巴菲特賺什么錢？！
◆我雖然很是不恥中石油的行為，但到目前為止，中石油沒有在財務上作假，每年的盈余與現(xiàn)實是可信的，股民自己連市盈率都搞不清楚，只知道追漲殺跌，自己有一定的責任。48.6元對應的市盈率是64倍。
◆股神巴菲特說：持有20年或可解套。
其實，20年也只能是帳面上的解套?！豆善笔汹A率定理》指出：市贏率40倍的股票，40年雖可能“回本”—— 可是物價和收入在最近40年漲了35倍、115倍！
股票呢? 請看實例:1993年買入股票的平均成本是在1993年4月6日。20年后，大部分股票帳面收益沒超過1倍——請您去了解，物價和收入在這20年漲了多少倍？
新股連續(xù)漲停，風險在哪里？
我在2012年第7期《經(jīng)濟研究導刊》發(fā)表的文章當中，提出了“股票衰減現(xiàn)象”這個概念。“股票衰減現(xiàn)象”是——
上市公司的中位數(shù)股票的凈資產(chǎn)收益率經(jīng)歷了2次明顯的下降過程：
上市前一年的中位數(shù)股票的凈資產(chǎn)收益率是24%左右，相當于最近多年廣義貨幣M2年均增速的140%左右；
上市第2年的中位數(shù)股票的凈資產(chǎn)收益率是10.6%左右，相當于最近多年廣義貨幣M2年均增速的62%左右；
上市9年左右的中位數(shù)股票的凈資產(chǎn)收益率是5.8%左右，相當于最近多年廣義貨幣M2年均增速的34%左右。
風險之一：在2015年的年報，這些新股的每股收益將大幅度降低；
到2016年3月，如果它們的價格不降低，它們的市贏率將大幅度增加。
所以，有人做過統(tǒng)計：
97.92%的股票在上市的頭3個月是上漲的；
上市2—3年以后，有65.09%的股票是下跌的；
上市3—5年以后，有88.65%的股票是下跌的。
風險之二：散戶沒有注意到“高市凈率陷阱”。
2014年6月25日，上證指數(shù)收于2025點，滬深上市公司2537家；其中50%股票的市贏率超過42倍或者是負數(shù)；50%股票的市凈率小于2.5倍。
我在2011年第31期《中國集體經(jīng)濟》發(fā)表的《投資要避開高市凈率陷阱》中指出：超過1%比例的10倍市凈率股票是高市凈率陷阱。
其實中國石油的首日收市價，就是典型的高市凈率陷阱。
我在本博客的文章《高市凈率股票的結(jié)局》當中，列出了幾十個這方面的實例，大家可以參考一下。
新股的市贏率雖然與老股差不多——請注意：老股“50%股票的市贏率超過42倍或者是負數(shù)”，并不代表大部分股票有投資價值；
但是新股的市凈率與老股相比，有的新股已經(jīng)落入了高市凈率陷阱。
作者簡介: 黃敬陽，（1966年—），男，湖南長沙人，1988年畢業(yè)于浙江大學，1991年畢業(yè)于上海交通大學，碩士。
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