新股發(fā)行該歇一歇了!
8月28日，上交所國債回購利率出現(xiàn)了瘋狂飆漲的行情。截至收盤，1天期國債回購利率(GC001)的上漲幅度竟高達3197.45%！
回購利率大幅飆升，自然離不開昨日新股的集中申購。
據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，8月28日申購的新股有6只，分別是滬市的福斯特、亞邦股份及深市的好利來、中來股份、菲利華、天和防務(wù)等。
對比各項數(shù)據(jù)，其中，福斯特的發(fā)行價格為27.18元，在6只申購新股中的發(fā)行價格最高。但是，該企業(yè)的發(fā)行市盈率也只有22.28倍。此外，本輪新股的申購價格較過去有所提高，但是這也沒有阻礙市場申購新股的熱情。
按照機構(gòu)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，結(jié)合28日和29日兩個交易日的數(shù)據(jù)，本輪申購新股的凍結(jié)資金為8664億元，較前一輪新股申購所凍結(jié)的資金略大。
回顧前兩輪新股申購的狀況，實際上也對當時的回購利率產(chǎn)生重要性的影響。
以第一輪新股申購的數(shù)據(jù)為例，今年6月18日，新股發(fā)行工作重新啟動。而6月18日至24日為新股集中申購的關(guān)鍵時點，期間共9只新股發(fā)行，共凍結(jié)資金9222億元。受此影響，期間交易所回購利率呈現(xiàn)出全線大漲的走勢，而上交所一天期國債逆回購GC001最高也觸及30%左右的年化收益率。
再以第二輪新股申購的數(shù)據(jù)為例，今年7月23日至30日期間，共11只新股發(fā)行，累計凍結(jié)資金達到8187億元。受此影響，期間交易所回購利率大幅上漲，而一天期國債逆回購利率也一度攀升至16%的水平。
由此可見，接連的新股申購不僅對A股市場構(gòu)成一定的影響，而且還對回購利率等數(shù)據(jù)構(gòu)成了很大的刺激作用。
那么，為何最近三輪的新股申購都會引來巨額的凍結(jié)資金呢？
筆者郭施亮認為，市場頻繁出現(xiàn)此現(xiàn)象，主要有幾種解釋。
其一、A股市場的整體投資吸引力下降，而新股爆炒效應(yīng)卻成為股市吸引資金最快捷的方式之一。
今年以來，即使A股市場的波幅明顯收窄，且基本穩(wěn)守在2000點一帶的底部區(qū)域。然而，在沒有實質(zhì)性利好的推動效應(yīng)下，股市卻陷入“上下兩難”的格局。
前期停發(fā)新股，不僅對券商等機構(gòu)構(gòu)成嚴重的影響，而且還對缺乏投資渠道的部分資金產(chǎn)生不良的反應(yīng)。于是，積蓄多時的打新炒新熱情得到集中爆發(fā)。而新股的爆炒效應(yīng)更成為股市吸引資金最快捷的方式之一。
其二、發(fā)行監(jiān)管紅線等政策壓低新股的發(fā)行市盈率，為新股上市后的炒作創(chuàng)造出巨大的空間。
設(shè)置發(fā)行監(jiān)管紅線的主要目的就在于處理好新股發(fā)行“三高”的問題。然而，待新規(guī)出臺之后，市場炒作新股的模式又發(fā)生了明顯的變化。
過去，因缺乏發(fā)行監(jiān)管紅線的限制，擬上市企業(yè)多以高市盈率、高發(fā)行價格發(fā)行上市。進入二級市場后，新股的炒作空間卻大幅收窄，對投資者的吸引力也明顯下降。
如今，在發(fā)行監(jiān)管紅線的約束下，擬上市企業(yè)不敢輕易抬高發(fā)行市盈率，均以低于行業(yè)平均市盈率的水平發(fā)行。而在上市之前，若企業(yè)的發(fā)行市盈率略高于行業(yè)的平均水平，也會被延后其上市的時間。在本輪新股申購中，節(jié)能風電和華懋科技正是因其發(fā)行市盈率高于行業(yè)的平均水平，而被迫推遲發(fā)行。
發(fā)行市盈率偏低，為其在二級市場上的炒作留足了空間。總結(jié)前幾輪的新股炒作情況，新股上市隨即遭到惡炒。而在其隨后的交易日內(nèi)，新股多以巨量封漲停的形式演繹。待期待買進的中小股民順利進場之時，股價也已經(jīng)出現(xiàn)了翻數(shù)倍的漲幅。
就目前的市場環(huán)境分析，新股發(fā)行該歇一歇了！
實際上，針對新股爆炒的問題，可以用兩種解決方式。
第一種方式，即通過“市場化”的手段來處理，加快推進股票發(fā)行注冊制度。
過去，A股市場發(fā)行新股，多以每次4-8只的發(fā)行速度進行，甚至出現(xiàn)每次僅發(fā)行一只新股的現(xiàn)象。
然而，這種發(fā)行速度根本無法滿足市場的新股申購欲望，而超募規(guī)模也反映出這一問題的嚴峻性。至此，按照集中式的方式發(fā)行，每次發(fā)行數(shù)十只乃至上百只新股，屆時將會充分滿足市場的申購需求，從而大幅降低市場發(fā)行的超募規(guī)模。不過，在此之前，必須充分保證強制退市及嚴格信披的有效開展。否則，全面鋪開股票發(fā)行注冊制度恐怕會對A股市場構(gòu)成中長期的利空。
至于第二種方式，即直接長時間停發(fā)新股，借此時間修復(fù)市場的投資信心。
在2012年至2013年間，國內(nèi)市場出現(xiàn)了長時間停發(fā)新股的現(xiàn)象。遺憾的是，在停發(fā)新股的同時，股市并無出現(xiàn)企穩(wěn)的走勢。相反，股市的整體運行重心卻不斷下移。
究其原因，關(guān)鍵在于期間再融資的規(guī)模已經(jīng)明顯覆蓋過去通過IPO的方式實現(xiàn)融資的實際規(guī)模?？v觀過去多年，企業(yè)借助增發(fā)、配股及發(fā)債等方式實現(xiàn)再融資，其整體規(guī)模已經(jīng)是IPO融資額的數(shù)倍之多。由此可見，即使IPO得到長期停發(fā)，但是再融資現(xiàn)象卻持續(xù)上演。那么，IPO長期停發(fā)也就沒有多少實質(zhì)性的意義了。
綜上所述，目前A股市場正處于階段性的底部區(qū)域，但何時走出中長期的底部，關(guān)鍵看市場的投資信心何時能夠有效恢復(fù)。至此，筆者認為，為了市場的健康成長，為了市場投資信心的迅速回升，不僅需要新股發(fā)行歇一歇，同時也要大幅壓制市場的再融資行為。
