建筑節(jié)能保溫材料市場(chǎng)空間巨大 建筑節(jié)能保溫材料,包括擠塑板(XPS)、泡沫板(EPS)、噴涂聚苯乙烯(SPS)、聚氨酯 泡沫(PUR)等保溫材料。除聚氨酯外,兩種應(yīng)用較多的產(chǎn)品纖維石棉網(wǎng)與聚苯板存在一定的缺陷:纖維石棉網(wǎng)保溫性能較差,而聚苯板的安全性可能相對(duì)較差,保溫性能也低于聚氨酯(1.6cm 聚苯板保溫效果相當(dāng)于1cm 聚氨酯板)。根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)提供的數(shù)據(jù),用聚氨酯作建筑保溫材料,施工工期減少三分之二,工程造價(jià)每平方米降低20~30元。 從綜合性能來(lái)看,聚氨酯可能是最優(yōu)的選擇。參考國(guó)外經(jīng)驗(yàn),聚氨酯已經(jīng)成為建筑節(jié)能保溫材料的主流品種。而從應(yīng)用于中國(guó)北方供暖的管材變遷歷史來(lái)看,也逐漸從石棉網(wǎng)轉(zhuǎn)向聚氨酯硬泡。 當(dāng)前,我國(guó)將聚氨酯硬泡應(yīng)用于外墻外保溫系統(tǒng)仍處于起步階段,目前主要以直接噴涂方式進(jìn)行施工。根據(jù)我們的了解,煙臺(tái)萬(wàn)華最近組織了聚氨酯材料應(yīng)用于建筑領(lǐng)域的相關(guān)培訓(xùn),下游經(jīng)銷商報(bào)名參加踴躍,大大超出公司預(yù)期,這可能也從另一方面證明了聚氨酯在建筑市場(chǎng)的應(yīng)用潛力較大。 我們認(rèn)為,聚氨酯下游需求的真正啟動(dòng)主要還取決于建筑施工的難易程度以及國(guó)家相關(guān)政策的支持力度與實(shí)際執(zhí)行情況等因素。 一旦國(guó)家出臺(tái)建筑節(jié)能保溫材料形成強(qiáng)有力的支持性政策,可能將成為推動(dòng)聚氨酯在建筑領(lǐng)域消費(fèi)增長(zhǎng)的催化劑之一。維持煙臺(tái)萬(wàn)華 “推薦”投資評(píng)級(jí),關(guān)注紅寶麗、雙良股份.根據(jù)我們的測(cè)算,公司當(dāng)前純MDI 毛利率已經(jīng)上升到目前55%-60%的較高水平,未來(lái)增長(zhǎng)主要取決于下游銷量。如果確實(shí)出臺(tái)相關(guān)政策,煙臺(tái)萬(wàn)華業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)存在超預(yù)期的可能性。我們預(yù)測(cè)煙臺(tái)萬(wàn)華09-11年EPS分別為0.93、1.09、1.49 元,對(duì)應(yīng)PE分別為17.15、14.63、10.70 倍,在化工股中估值偏低,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
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