| 危機過后，新興市場國家債務管理者籌劃應對今后挑戰(zhàn) |
| 2010-11-01 17:30 文章來源：世界銀行 |
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• 盡管新興市場國家債務管理者成功地應對了金融危機，但在后危機環(huán)境下，挑戰(zhàn)依存。 • 新興市場國家債務管理者表示將進一步重視債務組合的風險，同時也認識到了適當現(xiàn)金儲備水平的重要性，這些是從危機中汲取的主要經(jīng)驗教訓。 • 除了向新興市場國家提供追加融資外，世界銀行目前也在同新興市場國家債務管理者和其它伙伴合作開展合作，評估所汲取的經(jīng)驗教訓并維持發(fā)展勢頭。 債務管理者和國際金融機構一致認為，完善宏觀經(jīng)濟政策及加強公共債務管理，幫助許多新興市場國家在近期全球金融危機期間避免了主權債務困擾。 目前，危機最嚴重的階段已然過去，債務管理者們正在總結經(jīng)驗教訓，重新評估后危機環(huán)境下的債務管理格局，確保新興市場國家取得的成就得以持續(xù)。 本周，180多位債務管理者和國際金融機構代表齊聚華盛頓，參加世行主權債務管理論壇，分享其經(jīng)驗并評估今后可能出現(xiàn)的重大風險管理事項。 “全球金融危機期間，主權債務管理成為了決策者工作議程的首要內(nèi)容，新興國家和發(fā)達國家都是如此。危機過后，世行組織召開本次債務管理論壇，為公共債務管理者通過深入了解全世界的成功實踐增強其債務管理能力提供了無可比擬的良好環(huán)境，”土耳其公共財政司副司長Hakan Tokac說。 危機帶來新挑戰(zhàn) 金融危機爆發(fā)前的幾年中，債務管理者們利用其健全的宏觀經(jīng)濟政策來降低其公共債務組合風險，為此他們重視國內(nèi)債務融資，減少對浮動利率債券的依賴，延長其債務期限。 危機爆發(fā)時，主權債務管理者們面臨空前挑戰(zhàn)：金融市場停業(yè)、其從資本市場籌資的機會消失了好幾個月。不過，早前在制定并實施債務管理戰(zhàn)略方面投入的時間和資源為他們提供了回旋余地。 本周，論壇參加者們就其如何調(diào)整其債務管理戰(zhàn)略展開了討論，具體做法是依靠其它資金來源為現(xiàn)有債務進行再融資或延長現(xiàn)有債務期限、轉而向投資者有需求的領域發(fā)行政府債券、開展以提高流動性為宗旨的負債管理工作以幫助穩(wěn)定市場。 危機期間，世行等國際金融機構加大了其貸款力度，幫助政府滿足其國內(nèi)融資需求。危機爆發(fā)以來，世行對中等收入國家借款客戶的年度承諾貸款額翻了一番多，從危機前的年均130億美元增加到當前年均400多億美元，支付總額已達370億美元。 使債務組合免遭外部沖擊 在幫助債務組合免遭外部沖擊的債務管理政策中，兩項政策取得了顯著成效：一是發(fā)展國內(nèi)債務市場，二是使用現(xiàn)金儲備。危機爆發(fā)前的幾年中，國內(nèi)機構投資者和國外投資者表現(xiàn)出更大的投資興趣，這幫助新興市場國家實現(xiàn)了籌資來源的多樣化，也幫助它們建立了國內(nèi)債務市場。債務管理者們表示，擁有更成熟和更活躍國內(nèi)債券市場的國家，在危機期間的處境往往更好 “規(guī)模較小的經(jīng)濟體尤其是被美元化的小經(jīng)濟體，在國內(nèi)或國外投資者離開情況下，往往比更發(fā)達的經(jīng)濟體擁有更少的融資方案選擇，因此它們必須仔細考慮如何最有效地應對其債務的再融資風險。” —烏拉圭公共債務管理局局長Carlos Steneri在危機最嚴重的幾個月期間市場停業(yè)情況下，現(xiàn)金儲備給債務管理者們提供了更大的回旋余地。諸如烏拉圭等以前曾經(jīng)歷過嚴重再融資風險的國家，在危機期間做好了充分準備，因此有能力在將近一年時間內(nèi)避免從市場融資。 “規(guī)模較小的經(jīng)濟體尤其是被美元化的小經(jīng)濟體，在國內(nèi)或國外投資者離開情況下，往往比更發(fā)達的經(jīng)濟體擁有更少的融資方案選擇，因此它們必須仔細考慮如何最有效地應對其債務的再融資風險，”烏拉圭公共債務管理局局長Carlos Steneri說。 本周出席論壇的人士一致認為，要建立足夠的現(xiàn)金儲備，有關國家應能評估和預測政府現(xiàn)金流的多變性，也應考慮其短期融資方案。 今后挑戰(zhàn) “全球金融危機加速了過去十年來一直在變化的趨勢，即新興市場國家不斷增加其在全球國際生產(chǎn)總值中的比重和提高其主權信用等級，”世行司庫局銀行業(yè)和債務管理部代理主任Phillip Anderson說。 這些進展加上所有發(fā)達經(jīng)濟體的低利率，使更多的資本流入新興市場。 他說，投資者偏好的轉變在很大程度上是一件好事。一些新興市場國家擔心資本流對其經(jīng)濟產(chǎn)生的影響：如其匯率真正升值，則可能對一國出口商產(chǎn)生破壞性影響。此外，全球收支持續(xù)失衡和全球增長前景不佳增大了今后的不確定性。 因此，全世界任何國家或地區(qū)的債務管理者都不得滿足現(xiàn)狀，他說。“截至目前已取得成效的舉措仍需繼續(xù)采取，同時也要特別重視分析風險，包括分析各種情境、考慮資本流變化對不穩(wěn)定造成的潛在影響。” 主權債務管理簡介 主權債務管理是建立并執(zhí)行政府債務管理戰(zhàn)略的過程，目的是籌集所需資金支付政府開支，實現(xiàn)風險和成本目標以及滿足政府可能設定的其他任何目標，如發(fā)展并保持一個高效率的政府債券市場。政府債務組合通常是該國最大的金融投資組合。它往往包含復雜及冒險的金融結構，對政府的資產(chǎn)負債表及國家金融穩(wěn)定造成重大風險。 |
