國際收支理論
1.理論闡述
國際收支理論認(rèn)為，在外匯市場上，國際收支順差表現(xiàn)為外匯的供給大于外匯的需求，則外幣貶值，本幣升值；國際收支逆差變現(xiàn)為外匯的供給小于外匯需求，則外幣升值，本幣貶值。但國際收支狀況是否會(huì)影響匯率，要看國際收支的順差（逆差）的性質(zhì)。短期、臨時(shí)和小規(guī)模的國際收支差額，可以輕易地被國際資金的流動(dòng)、相對利率和通貨膨脹率、政府在外匯市場的干預(yù)和其它因素所抵消。長期巨額的國際收支順差（或逆差），會(huì)導(dǎo)致本幣對外幣匯聦?shí)拇蠓儎?dòng)。例如，當(dāng)前美元貶值，就是美國貿(mào)易逆差不斷積累，并達(dá)到了不可持續(xù)狀態(tài)的結(jié)果。
國際收支理論的前身是國際借貸說。由英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈森（G.L.Goschen）在1861年出版的《外匯理論》（TheoryofForeignExchange）中系統(tǒng)地解釋了金本位制下匯率變動(dòng)的主要原因，提出了國際借貸說。國際借貸說的主要觀點(diǎn)：
a) 國際借貸指一國的國際收支狀況，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目差額構(gòu)成國際借貸差額。在一定時(shí)期內(nèi)（如一年），國際收支順差稱為國際借貸出超，出超數(shù)額為該國對其它國家的凈債權(quán)；國際收支逆差稱為國際借貸入超，入超數(shù)額為該國對其它國家的凈債務(wù)。國際借貸反映一國國際收支的動(dòng)態(tài)差量關(guān)系。戈森認(rèn)為引發(fā)國際借貸的因素主要有商品的輸入和輸出、股票和債權(quán)的買賣、利潤和捐贈(zèng)的收付、資本交易等。
b) 戈森認(rèn)為，匯率直接取決于外匯供求關(guān)系，國際借貸關(guān)系是影響匯率波動(dòng)的關(guān)鍵。一國國際借貸出超，國際市場上該國貨幣供不應(yīng)求，該國貨幣升值；反之，一國國際借貸入超，國際市場上該國貨幣供大于求，該國貨幣貶值。
國際借貸說從貨幣的國際支付的功能的角度來說明匯聦?shí)淖呦?。外匯的一個(gè)根本的用途就是支付手段，即用以購買外國的產(chǎn)品、服務(wù)和資產(chǎn)（如房地產(chǎn)、債券等）。在過去的封閉經(jīng)濟(jì)時(shí)代，沒有國際借貸的問題，因?yàn)槿藗冏越o自足，無需購買外國的產(chǎn)品和服務(wù)，所以也就沒有這么復(fù)雜的匯率問題。從這個(gè)角度而言，國際借貸所揭示的國際收支對于匯聦?shí)挠绊懯潜厝坏?、也是顯而易見的。確實(shí)當(dāng)今各國的匯率在很大程度上受制于一國的國際收支，包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目下的收支平衡，而且有時(shí)候資本項(xiàng)下的劇烈的短暫的失衡會(huì)對一國的金融體系造成災(zāi)難性的打擊，如1997年的泰國等國的金融危機(jī)，香港1998年的金融保衛(wèi)戰(zhàn)等。一國的出口競爭力和吸引外讓?shí)哪芰ν绊懫鋰H收支條件。出口競爭力強(qiáng)、吸引外資能力強(qiáng)，就會(huì)改善國際收支，出現(xiàn)出超；反之出現(xiàn)入超。
2.數(shù)據(jù)解讀
外匯市場上經(jīng)常提到的美國的雙赤字問題，即財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字，特別是在2005年的時(shí)候，整個(gè)外匯市場關(guān)注的焦點(diǎn)，就是美國的貿(mào)易赤字。根據(jù)國際收支的定義，經(jīng)常帳戶的赤字，需要用資本項(xiàng)目下的盈余來彌補(bǔ)，所以，另外一個(gè)數(shù)據(jù)，美國的資本凈流入亦是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。
國際收支平衡表（BalanceofPaymentsStatement）是一個(gè)國家在一定時(shí)期內(nèi)（一年、半年、一季或一個(gè)月）所有對外外匯收支的系統(tǒng)記錄，并應(yīng)用會(huì)計(jì)原則，是按照會(huì)計(jì)核算的借貸平衡方式編制，經(jīng)過調(diào)整最終達(dá)到帳面上收付平衡的統(tǒng)計(jì)報(bào)表。它包括經(jīng)常項(xiàng)目（CurrentAcount）、資本項(xiàng)目（CapitalAccount）、平衡項(xiàng)目三大類。經(jīng)常項(xiàng)目是其中最重要、最基本的項(xiàng)目，是一個(gè)實(shí)項(xiàng)目，其所記錄的各項(xiàng)交易都是以所有權(quán)的轉(zhuǎn)移為特征的。資本項(xiàng)目反映的是以貨幣表示的債權(quán)、債務(wù)在國際螌?shí)淖儎?dòng)，所記錄的交易是以轉(zhuǎn)換使用權(quán)而所有權(quán)不變?yōu)樘卣鞯?。因此因借貸資本而衍生之利息、股利、利潤等則屬于經(jīng)常項(xiàng)目項(xiàng)下的勞務(wù)收支。平衡項(xiàng)目則是對自主性交易出現(xiàn)缺口或差額時(shí)進(jìn)行的彌補(bǔ)性交易的記錄，以及為最終正式帳面平衡所進(jìn)行會(huì)計(jì)調(diào)整的記錄，其作用在于最終實(shí)現(xiàn)國際收支平衡表中外匯收入與外匯支出相等，達(dá)成帳面上的平衡。
在國際收支中，當(dāng)對外交往產(chǎn)生的外匯收入大于支出時(shí)，便是國際收支順差（FavourableorActiveBalanceofPayments），反之，則是國際收支逆差（UnfavourableorPassiveorAdverseBalanceofpayments）。一般在逆差之前冠以“一”號(hào)，或以紅字書寫，因而國際收支逆差也被稱為國際收支赤字（Deficit），國際收支順差則被稱為國際收支黑字或盈余（Surplus）。
美國雙赤字是美國政府和美國居民過度支出共同造成的。美國雙赤字是指美國財(cái)政赤字和經(jīng)常賬戶赤字同時(shí)存在的現(xiàn)象。從20世紀(jì)80年代初期到90年代中期，雙赤字一直是美國最主要的經(jīng)濟(jì)問題之一。政府過度支出一度被認(rèn)為同時(shí)制造了財(cái)政赤字和經(jīng)常賬戶赤字，雙赤字的原始含義實(shí)際上是“孿生赤字”。但是，克林頓政府的實(shí)踐否定了這一認(rèn)識(shí)。1998年至2000年美國實(shí)現(xiàn)了財(cái)政盈余，經(jīng)常賬戶赤字卻并沒有消失，反而呈擴(kuò)大趨勢。雙赤字不一定同時(shí)出現(xiàn)，政府過度支出不是經(jīng)常賬戶赤字的惟一決定因素。美國經(jīng)常賬戶赤字還是美國居民過度支出和儲(chǔ)蓄不足的結(jié)果。而美國居民的低儲(chǔ)蓄則與美國社會(huì)保障體系、住房按揭體系等鼓勵(lì)消費(fèi)的制度密不可分。
美國的雙赤字，尤其是經(jīng)常賬戶赤字已經(jīng)危及美國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。“9·11”事件以后，美國財(cái)政支出急劇增加，財(cái)政赤字迅速擴(kuò)大，并帶動(dòng)了經(jīng)常賬戶赤字進(jìn)一步增加。2004年美國財(cái)政赤字已達(dá)4255億美元，經(jīng)常賬戶赤字達(dá)6659億美元，分別占GDP的3.6%和5.7%。經(jīng)常賬戶赤字實(shí)際上是美國居民和政府支出超過其收入的部分。這部分過度支出需要外部融資來支持。如果外部資金不再支持美國日益擴(kuò)大的過度支出，則美國將遭受美元惡性貶值和消費(fèi)投資急劇萎縮的雙重打擊，并進(jìn)而危及整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。目前，國際資本已經(jīng)開始懷疑美元資產(chǎn)的價(jià)值，并導(dǎo)致美元出現(xiàn)了一定程度的貶值。美國雙赤字的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始顯露。美國政府為了維持國際資本對美元資產(chǎn)的信心，已經(jīng)將縮小雙赤字當(dāng)作其主要的經(jīng)濟(jì)政策之一。
1) 財(cái)政赤字
美國財(cái)政部2月12日公布的數(shù)據(jù)顯示，在去年10月1日開始的2007財(cái)政年度的頭四個(gè)月里，美國聯(lián)邦政府財(cái)政赤字顯著下降，其主要原因是稅收增加幅度較大，達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平。
在截至今年1月的四個(gè)月里，美國政府財(cái)政赤字為422億美元，與上年同期相比猛降57.2%。其中，政府稅收增加了9.7%，達(dá)8341億美元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄；政府開支僅增加2.1%，總額為8763億美元，也為歷史最高紀(jì)錄。今年1月份，美國政府財(cái)政盈余382億美元。當(dāng)月政府開支為2224億美元，收入為2606億美元。
美國政府財(cái)政赤字在2004年度創(chuàng)下歷史最高水平的4130億美元，2006年度降到2477億美元，為過去4年來的最低點(diǎn)。國會(huì)預(yù)算辦公室預(yù)測本年度政府財(cái)政赤字為大約2000億美元，布什政府預(yù)測為2442億美元。布什政府還計(jì)劃到2012年消滅赤字，實(shí)現(xiàn)財(cái)政平衡。
2) 商品貿(mào)易收支（MerchandiseTradeBalance）
這個(gè)數(shù)字通常在每個(gè)月月末公布，反映上個(gè)月的商品進(jìn)出口總額間的差額。美國貿(mào)易收支差額的變化，將直接影響到對美元的需求，同時(shí)也影響到國際資本的流動(dòng)，從而引起美元匯價(jià)的波動(dòng)。通常貿(mào)易贏余的增長將支持美元的匯價(jià)，而貿(mào)易逆差的出現(xiàn)和擴(kuò)大則造成美元下跌的壓力。
3) 美國的資本凈流入
美國財(cái)政部2005年8月15日發(fā)布的月度國際資本流動(dòng)數(shù)據(jù)顯示,6月美國資產(chǎn)的凈資本流入增至712億美元,高于預(yù)期,足以彌補(bǔ)當(dāng)月貿(mào)易逆差。6月資本凈流入規(guī)模高于5月修正后的558億美元。美國6月貿(mào)易逆差為588億美元。分析師原先預(yù)計(jì)6月美國資本凈流入為650億美元。金融市場將資本凈流入報(bào)告視為衡量外資對美國資產(chǎn)興趣的指標(biāo)。但美國財(cái)政部表示,這項(xiàng)報(bào)告并未全面反映美國是否吸引了足夠資金填補(bǔ)了其貿(mào)易逆差,因該資本流動(dòng)數(shù)據(jù)并不包括直接投資或銀行帳戶狀。
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