美股評論：債市走到臨界點
投資通訊專家、MarketWatch專欄作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文指出，這很可能是債市將走向嚴重熊市的警告。
以下即赫伯特的評論文章全文：
債券大牛市這一次是否真的走到了盡頭？
最近幾個月以來，包括我自己在內(nèi)，已經(jīng)有無數(shù)的評論家公開發(fā)表過意見，認為債券牛市到了結(jié)束的時候，但是事實卻證明，我們是言之過早了——如果不是徹底錯誤的話。
可是，這一次，情況顯然已經(jīng)出現(xiàn)了非常明顯的差異。具體說來，債券共同基金和ETF的投資流動潮流發(fā)生了變化。
眾所周知，過去幾年當中，這些債券投資產(chǎn)品所吸引的資金流簡直是海嘯一般的規(guī)模，投資者對這些產(chǎn)品的胃口好得驚人，他們投入的資金額度始終大大超過他們抽出的資金額度。
事實上，根據(jù)量化研究公司TrimTabs Investment Research提供的數(shù)據(jù)，債券基金持續(xù)“吸金”的勢頭是開始于大約兩年之前，即2008年12月中旬。該公司執(zhí)行副總裁德魯阿德(Vincent Deluard)介紹說，這種投資持續(xù)大規(guī)模流入的情形，如果要在股票基金身上找一個對應(yīng)的例子，則我們必須回溯到1990年代晚期，即最終導(dǎo)致了互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的那段瘋狂時間。
毋庸贅言，這樣一種比喻是帶有相當不祥的意味的。
不過，這種不祥的意味絕不是杞人憂天，因為債券基金每周資金流量數(shù)據(jù)發(fā)生了變化，這一勢頭已經(jīng)被打斷了。要知道，在截至11月17日的一周之前，債券基金投資流入量超過流出量的表現(xiàn)已經(jīng)持續(xù)了九十九周之多。
然而，根據(jù)Trim Tabs的估算，在這一周當中，投資者總計從美國開放債券基金當中抽出了43億美元的投資。盡管這一新的趨勢在截至11月24日的一周當中被大大削弱了，但是至少債券投資產(chǎn)品并沒有回到老路上去：這一周當中，開放債券基金產(chǎn)品知吸引了2億700萬美元的投資，而債券ETF流失的投資就達到5億9200萬美元。
對于債券市場而言，當前最大的風(fēng)險之一就在于，這一新生的流失趨勢并不需要多么強烈的刺激，就完全有可能達到與不久前流入趨勢等量齊觀的規(guī)模。在接受采訪時，德魯阿德指出，目前距離債券市場上一次“真正嚴重的調(diào)整行情”已經(jīng)有二十六年了，“這就意味著當前債券基金投資者當中的大多數(shù)人根本就沒有經(jīng)歷過那么嚴重的下跌行情，而這又進一步意味著，一旦下跌行情逐漸變得清晰，這些沒有經(jīng)驗的投資者很容易就會陷入恐慌，在很短的時間之內(nèi)迅速拋出他們所持有的多數(shù)債券基金”。
不消說，這只能使得債市下跌的行情雪上加霜。
必須澄清的是，兩周的投資流出與之前九十九周的流入相比實在算不得什么，就此斷言重大反轉(zhuǎn)之類也底氣不足?？墒?，當我們考慮到當前局面的不穩(wěn)定性，考慮到之前從那些缺乏經(jīng)驗的投資者手中流入債券市場的投資規(guī)模，考慮到這些投資者很容易會陷入恐慌，我們至少可以說，債市現(xiàn)在已經(jīng)走到了一個非常微妙的關(guān)口。換言之，債市突然陷入崩潰是完全可能的，并不需要多么強大的力量去推動。
華爾街自來就有一種說法：“市場到達頂部時，是不會鳴響鈴聲通知任何人的。”可是，如果債券市場未來將面對的真是一次嚴重的熊市，那么當我們在未來某一天回過頭來，這兩周的投資流失不正是頂部響起的警鈴聲么？
