4:05 May Be -李 閏珉 來(lái)自金融讀書會(huì) 
（一）信托資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)
截至2014年末，信托資產(chǎn)規(guī)模創(chuàng)歷史新高，達(dá)到13.98萬(wàn)億元，較2013年末的10.91萬(wàn)億元增加3.07萬(wàn)億元，增速為28%，為2010年以來(lái)的增速最低值。截至2015年1月末，信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到14.41萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.85%，增速下降11.48個(gè)百分點(diǎn)。
2014年，信托行業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入954.95億元，其中信托業(yè)務(wù)收入647.4億元，占比為67.8%，全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)642.3億元。依然保持了增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但增速持續(xù)放緩。
（二）信托資產(chǎn)結(jié)構(gòu)日趨合理
從信托資產(chǎn)來(lái)源看，2013年以來(lái)，單一資金類信托占比持續(xù)下降，集合資金類信托和財(cái)產(chǎn)管理類信托占比持續(xù)上升，表明在行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，信托公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)開始調(diào)整，信托公司在信托業(yè)務(wù)中的主動(dòng)管理能力逐步增強(qiáng)。
（三）信托資金投向更加平衡
受整體經(jīng)濟(jì)下行的影響，資金信托的投向有較大變化?？傮w來(lái)看，截至2014年末，投向金融機(jī)構(gòu)和證券市場(chǎng)的資金信托占比較2013年末有所提升，房地產(chǎn)占比與2013年末基本持平，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和工商企業(yè)占比有所下降。到2015年1季度末，證券市場(chǎng)占比為16.56%，超過了金融機(jī)構(gòu)15.75%的占比，成為信托資金的第三大運(yùn)用領(lǐng)域。從證券市場(chǎng)的具體分布來(lái)看，仍以債券投資為主，但股票占比上升明顯。
（四）銀信合作業(yè)務(wù)趨穩(wěn)
2013到2015年1季度末銀信合作基本維持在20%左右。隨著銀信合作業(yè)務(wù)監(jiān)管的日益完善，通道業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入常態(tài)化，可以預(yù)見，銀信合作業(yè)務(wù)占比將進(jìn)入一個(gè)較為穩(wěn)定的階段，新的銀信合作模式亟待探索。
（五）證券投資類信托實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)
2014年，資本市場(chǎng)回暖，證券投資類信托規(guī)模達(dá)到1.79萬(wàn)億元，較2013年末的1.09萬(wàn)億元增長(zhǎng)64%。從具體投向來(lái)看，投向一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的規(guī)模和占比有較大提升，投向一級(jí)市場(chǎng)的占比達(dá)到4%以上，較2011年到2013年均為1%左右的占比有較大提高；投向二級(jí)市場(chǎng)的規(guī)模達(dá)到6205億元，占比為34.6%，較2013年末提高了10個(gè)百分點(diǎn)。
總體上看，在經(jīng)濟(jì)周期下行、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的多重因素下，信托行業(yè)仍然保持了增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，雖然增長(zhǎng)速度有所下降，但無(wú)論從信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)還是信托資金投向來(lái)看，信托行業(yè)都在朝向更為均衡和良性的方向發(fā)展。
（一）信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)隱患項(xiàng)目概況
1、存在風(fēng)險(xiǎn)隱患項(xiàng)目規(guī)模和占比低
根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2014年末，信托行業(yè)有369個(gè)項(xiàng)目存在風(fēng)險(xiǎn)隱患，涉及金融781億元，占管理信托資產(chǎn)規(guī)模的0.56%；截至2015年1季度末，風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目規(guī)模為974億元，占信托資產(chǎn)規(guī)模的0.66%，其中集合類占比66%，單一類占比31%。總體來(lái)看，信托行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)可控，不會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并且信托行業(yè)存在風(fēng)險(xiǎn)隱患項(xiàng)目占比低于銀行業(yè)不良率水平。
2、多筆風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目成功化解
根據(jù)銀監(jiān)會(huì)非銀部發(fā)布的《2014年信托行業(yè)監(jiān)管工作報(bào)告》，2014年共化解了包括誠(chéng)至金開1號(hào)、超日太陽(yáng)等多筆重點(diǎn)項(xiàng)目在內(nèi)的142筆風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目（含2013年底的126筆和2014年新增的16筆），涉及金額374億元。
（二）存在風(fēng)險(xiǎn)隱患項(xiàng)目解析
1、存在風(fēng)險(xiǎn)隱患項(xiàng)目的類型
受宏觀經(jīng)濟(jì)下行、房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷、國(guó)際能源局勢(shì)的變化等多重因素影響，2014年信托行業(yè)存在風(fēng)險(xiǎn)隱患項(xiàng)目集中在房地產(chǎn)、能源類、藝術(shù)品等領(lǐng)域，而且尤以房地產(chǎn)項(xiàng)目為主。
2、風(fēng)險(xiǎn)形成原因
通過對(duì)市場(chǎng)上存在風(fēng)險(xiǎn)隱患的項(xiàng)目進(jìn)行分析，可以概括出以下幾點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)成因：
整體經(jīng)濟(jì)或行業(yè)進(jìn)入下行周期。
融資方本身存在問題，前期盡職調(diào)查失職。
融資方經(jīng)營(yíng)不善。
融資方實(shí)際控制人或關(guān)聯(lián)方陷入危機(jī)，引發(fā)造成項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。
3、風(fēng)險(xiǎn)處置方式
對(duì)于存在風(fēng)險(xiǎn)隱患項(xiàng)目的，有不同的風(fēng)險(xiǎn)處置方式，但概括來(lái)看，有以下幾類：
第一，提前終止信托計(jì)劃。
第二，延長(zhǎng)信托計(jì)劃期限。
第三，發(fā)行新的信托計(jì)劃或轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)。
第四，信托公司自有資金墊付第五，以信托財(cái)產(chǎn)為限向委托人分配收益，要求融資方承擔(dān)違約責(zé)任。
總體來(lái)看，信托風(fēng)險(xiǎn)處置的能力日益增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)處置方式也日趨多元化，并且在許多情況下，風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的處置綜合運(yùn)用了以上方式，或者在不同的階段采用不同的方式，而非拘泥于單一方式，一成不變。隨著信托行業(yè)資本實(shí)力的擴(kuò)充、保障基金的實(shí)施，信托行業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力將進(jìn)一步增強(qiáng)，信托行業(yè)不會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
信托行業(yè)結(jié)束快速增長(zhǎng)期，進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整期以后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也開始著力對(duì)信托業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施予以完善和規(guī)范，并相繼提出“八項(xiàng)機(jī)制”和“八項(xiàng)責(zé)任”；在銀監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)調(diào)整過程中，從非銀部分離出信托監(jiān)管部，專司信托行業(yè)的監(jiān)管職責(zé)。這些措施足現(xiàn)監(jiān)管層重塑信托行業(yè)的決心和信心。
（一）43號(hào)文出臺(tái)后，政信合作業(yè)務(wù)的發(fā)展方向
2014年10月2日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（國(guó)發(fā)〔2014〕43號(hào)，簡(jiǎn)稱“43號(hào)文”），該文件明確“剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能”、“地方政府對(duì)其舉借的債務(wù)負(fù)有償還責(zé)任”。
利用地方政府的隱性擔(dān)保，以融資平臺(tái)公司為主體通過信托計(jì)劃為城市建設(shè)融資是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托的主要業(yè)務(wù)模式。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2010年以來(lái)投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的信托資金占比維持在20%以上，截至2015年1季度末，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托占比20.75%，較2014年1季度末下降4個(gè)百分點(diǎn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，43號(hào)文后，政信合作類業(yè)務(wù)應(yīng)如何發(fā)展，需要探討。
1、PPP模式
43號(hào)文出臺(tái)后，政信合作類項(xiàng)目的發(fā)展趨勢(shì)，成為業(yè)界熱議的話題。
2、城鎮(zhèn)化基金
在城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，除了目前的融資類政信合作業(yè)務(wù)和備受矚目的PPP模式、地方政府債券外，2014年以來(lái)城鎮(zhèn)化基金得到一定程度的發(fā)展，其出現(xiàn)是嚴(yán)格的債務(wù)融資限制和強(qiáng)烈的融資需求共同作用的結(jié)果，也是在PPP模式和地方政府債券上不成熟的背景下一種可行的路徑。
（二）后127號(hào)文時(shí)代，銀信合作業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型
2014年4月24日，一行三會(huì)和外管局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（127號(hào)文），5月16日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳發(fā)布《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)治理的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)[2014]140號(hào)），意在對(duì)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范和治理。
127號(hào)文的重點(diǎn)內(nèi)容是：一是同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)存款、同業(yè)代付、買入返售等同業(yè)業(yè)務(wù)回歸臨時(shí)性、短期性資金頭寸調(diào)度的本性；二是明確信托及其他受益權(quán)不能作為買入返售業(yè)務(wù)的標(biāo)的資產(chǎn)，列入同業(yè)投資資產(chǎn)，但需要為持有這些資產(chǎn)計(jì)提相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)資本。計(jì)提投資相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)資本后，這類業(yè)務(wù)的規(guī)模可能會(huì)大幅降低。
1、同業(yè)業(yè)務(wù)治理對(duì)信托公司的挑戰(zhàn)
以銀行同業(yè)業(yè)務(wù)為主的同業(yè)業(yè)務(wù)治理對(duì)信托公司業(yè)務(wù)也將產(chǎn)生重要影響。信托公司部分與銀行同業(yè)業(yè)務(wù)合作的業(yè)務(wù)將萎縮。
2、127號(hào)文后的銀信合作機(jī)遇
銀行同業(yè)業(yè)務(wù)治理也會(huì)給信托公司創(chuàng)造一些市場(chǎng)機(jī)會(huì)，并促進(jìn)信托公司設(shè)計(jì)新的產(chǎn)品吸引銀行理財(cái)資金認(rèn)購(gòu)。
首先，投資于低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率將下降，信托公司融資對(duì)象可擴(kuò)大。其次，信托公司項(xiàng)目來(lái)源將擴(kuò)大。據(jù)銀行業(yè)務(wù)人員反饋的信息，通過同業(yè)業(yè)務(wù)以買入返售信托收益權(quán)等形式為提供融資的標(biāo)的企業(yè)或標(biāo)的資產(chǎn)一般不能滿足銀行信貸要求，或者銀行基于信貸額度約束不能滿足企業(yè)的融資要求。在銀行同業(yè)業(yè)務(wù)治理后，銀行不能滿足融資的企業(yè)將增加，這些企業(yè)或項(xiàng)目很多都可能成為信托公司的項(xiàng)目來(lái)源。
再次，信托公司集合資金信托計(jì)劃將可能成為同業(yè)投資的重點(diǎn)。只要信托公司能夠開發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)可控、收益可期的信托計(jì)劃，將會(huì)吸引規(guī)模龐大的銀行理財(cái)資金配置一定比例的信托計(jì)劃，信托公司的資金來(lái)源將得以擴(kuò)大。（完）
（本文摘編自《2015年中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報(bào)告：市場(chǎng)大波動(dòng)中的洗禮》，該書將于2015年10月由中國(guó)人民大學(xué)出版社出版發(fā)行）
本篇編輯：丁昭
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