2015/12/1 微信公眾號“葉檀財經(jīng)”
人民幣納入SDR可以與中國加入WTO相提并論。
11月30日，國際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)董會將就人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）進行投票決定，如果不出意外，人民幣將成為繼美元、歐元、英鎊和日元之后加入SDR貨幣籃子的第五種貨幣。此前IMF總裁拉加德已發(fā)表聲明，認為人民幣滿足了“可自由使用”貨幣的要求，歐洲與美國也表態(tài)表示了大致的認可。
人民幣額頭上被貼上馳名、信用標簽，說明通過三十年的漫長努力，人民幣在國際化已經(jīng)獲得初步認可?，F(xiàn)在，進入人民幣國際化的實質(zhì)化一步，意義不亞于中國加入WTO。加入WTO，使中國擺脫了2003年前后的經(jīng)濟困境，中國成為全球第一大貨物貿(mào)易大國、第一大外匯儲備國，加入WTO居功甚偉。
目前中國經(jīng)濟再次遭遇困境，此次的困境更甚于2003年前后，牽涉經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、制度調(diào)整、人民幣國際化等深水區(qū)。對SDR不能抱有不切實際的幻想，以為人民幣被納入中國經(jīng)濟、出口、信用就自然好轉(zhuǎn)，但加入SDR是推動中國經(jīng)濟國際化與改革的引擎，中國可以借此深度改革與開放。如果一切順利，那么如WTO一樣，十幾年之后，人民幣將成為國際市場的重要一員。
人民幣納入SDR是你中有我、我中有你的過程。
一旦人民幣加入SDR，有可能在權(quán)重排行榜上排名第五，在美元、歐元、英鎊之后，在日元之前。IMF工作人員今年7月計算發(fā)現(xiàn)，按照現(xiàn)行公式，人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重會在14%-16%。近期路透援引兩位不具名知情人士報道稱，人民幣納入SDR后在貨幣籃中的權(quán)重或不及預估，其中一位知情人士稱，人民幣納入后的權(quán)重會在兩位數(shù)的下限，也就是10%。
即使國外央行將10%的外匯儲備配置于人民幣，也會給中國帶來8000億美元的凈流入，將大大彌補中國的私有資本流出缺口。根據(jù)IMarkets預測，如果假設人民幣獲得與日圓同樣的SDR權(quán)重，根據(jù)日圓在國際債券和票據(jù)中占比2%（2015年第二季度的數(shù)據(jù)）來測算，以人民幣計價的國際債券和票據(jù)的市場規(guī)模約為4100億美元，而目前以人民幣計價的國際債券和票據(jù)余額規(guī)模僅為980億美元，相當于一下子增長了3倍多。在未來數(shù)年內(nèi)，這是可以實現(xiàn)的目標，而不是不切實際的幻想。
短期內(nèi)影響可能非常有限，摩根大通首席經(jīng)濟學家朱海斌認為，對人民幣資產(chǎn)有興趣的各國央行和主權(quán)財富基金基金已經(jīng)對人民幣資產(chǎn)進行配置，不太可能在近期大幅增加人民幣資產(chǎn)。同理，人民幣在全球金融市場的使用水平短期內(nèi)不會出現(xiàn)大幅提升。在初期的些許配置后，各機構(gòu)是否愿意持有人民幣資產(chǎn)、中國與國際、人民幣與外幣能否深度融合，取決于中國本身的改革進程，人民幣市場的吸引力，而不是其它。
人民幣與國際主要市場交流的增加，可以緩解人民幣資產(chǎn)的下行壓力。在中國經(jīng)濟艱難的轉(zhuǎn)型期，要保證匯率穩(wěn)定只有兩條路，或者封閉市場，嚴防死守做空人民幣資產(chǎn)交易，或者盡快開放，使得人民幣成為全球市場的重要成員。如美元、歐元等市場一樣，美元資產(chǎn)下行危機自然而然成為全球的危機，因此，保護美元資產(chǎn)的穩(wěn)定也就成為保護自身的重要步驟。
并不奇怪，在美元、歐元市場劇烈波動時，美、歐、日貨幣互換、互相支持，度過寒冬。中國必須進入全球主流市場，否則就是邊緣者的游戲。只有進入主流市場，才會成為利益共同體，利益共同體、多方互有責任、義務是理性交往的第一步，不會被極端意識所捆綁。
人民幣國際化之后，將倒逼貿(mào)易、國內(nèi)市場、信用市場等各方面實行國際規(guī)則，中國改革動力增強才能克服強大的阻力。
對改革的清醒認知是，外部的助力始終是外部的，核心在于內(nèi)部改革。中國加入WTO十五年，雖然成為全球第一大貿(mào)易國，但十幾年之后內(nèi)部的體制機制障礙顯露無遺，僵尸企業(yè)、權(quán)貴經(jīng)濟、尋租經(jīng)濟沒有因經(jīng)濟上升而緩解。人民幣被納入SDR后，如果內(nèi)部改革不能跟上，資本市場又被倒逼開放，將加快悲劇的進程。
納入SDR，中國加入富豪俱樂部，對民眾沒有多大影響，個人資本項目不可能馬上開放，國內(nèi)投資市場依然震蕩，經(jīng)濟還會繼續(xù)下行。
無論如何，加入SDR是里程碑式的事件，沒有開放，沒有改革，中國不可能度過制度性的經(jīng)濟下行危機。
