本報記者 楊泥娃報道
年中無疑是傳統(tǒng)意義上的購匯高峰，一邊是外匯需求的不斷攀升，另一邊卻是外匯占款的連連下降。
根據(jù)央行近日更新的“貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表”顯示，6月央行口徑外匯占款余額減少343.15億元，為21.5萬億元。
而這也是外匯占款連續(xù)20個月出現(xiàn)下降。
外匯占款是指央行因收購美元等外匯資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣。由于人民幣還不是自由兌換貨幣，外貿(mào)企業(yè)和居民等獲得外匯后，需兌換成人民幣才能流通使用。過去受強制結(jié)匯制度和熱錢流入影響，中國外匯占款不斷增加。隨著美元走強和外匯管理局實施意愿結(jié)匯后，外匯占款開始逐漸下降。
在許多業(yè)內(nèi)人士看來，下半年外匯占款還將呈現(xiàn)小額流出的狀態(tài)，這無疑將對銀行造成資金流動性的壓力。但是，這也在某種層面上倒逼央行進(jìn)行貨幣發(fā)行機制的改革，逐漸脫離外匯占款的影響，化“被動”為“主動”。
外匯占款“20個連降”
最新數(shù)據(jù)顯示，今年6月央行口徑外匯占款環(huán)比下降343.15億元，至215496.18億元人民幣。
而這一降幅較5月293.34億元的降幅有所擴大，更重要的是，央行口徑外匯占款已經(jīng)連續(xù)20個月下降。
但是，外匯儲備卻是節(jié)節(jié)攀升。數(shù)據(jù)顯示，中國6月末外匯儲備為30567.9億美元，比5月30535.7億美元小幅上升32億美元，升幅為0.11%，為連續(xù)第5個月上升。
對此，民生證券宏觀研究員張瑜在接受《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時表示，匯率在不斷增長，而外匯占款卻持續(xù)下跌，是因為私人端和個人端在結(jié)售匯方面并沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
“6月外匯占款繼續(xù)保持低位震蕩，主要受人民幣匯率和季節(jié)性因素影響?！苯煌ㄣy行金融研究中心高級研究員劉健認(rèn)為，6月人民幣對美元匯率先升后貶，但整體上貶值預(yù)期明顯減弱，美元/人民幣一年期NDF報價大多數(shù)交易日在7.0以下。
“貿(mào)易順差連續(xù)4個月穩(wěn)步回升，一定程度上有助于外匯占款的改善。但貶值預(yù)期依然存在，結(jié)售匯保持弱平衡但仍呈凈售匯狀態(tài)，加之夏季出境旅游購匯增加及境外上市的中國公司年中集中派發(fā)股息等季節(jié)性因素，對外匯占款有一定負(fù)面影響，因此，外匯占款降幅小幅增加?！眲⒔≌f。
與此同時，劉健強調(diào)，短期內(nèi)外匯占款有望穩(wěn)中向好。隨著季節(jié)性因素減弱，中國短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元指數(shù)低位震蕩，人民幣對美元匯率有望保持穩(wěn)定，預(yù)計短期內(nèi)外匯占款有望繼續(xù)改善，未來1-2個月不排除轉(zhuǎn)正的可能性。
“央行外匯占款自從今年2月以來進(jìn)入低速波動，這是央行再次嘗試減少對外匯市場干預(yù)的結(jié)果。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，這意味著央行外匯占款與其他跨境資金流動指標(biāo)，如結(jié)售匯、涉外收付款、央行官方外匯儲備之間的差額和變動方向出現(xiàn)分化。
而對于外匯占款已經(jīng)連續(xù)20個月下降，著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝對《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者說道，“外匯占款統(tǒng)計口徑的變化，可能是外匯占款連續(xù)20個月下降的原因之一。”
下半年仍將下降
在張瑜看來，下半年外匯占款依然保持小額微流出的狀態(tài)。
與此同時，宋清輝也表示，隨著美元走強以及外匯管理局實施意愿結(jié)匯之后，預(yù)計下半年外匯占款會逐漸下降。
平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家張明預(yù)計，2017年下半年，資本外流的壓力可能重新加大：第一，隨著美國經(jīng)濟增速加快與美聯(lián)儲加息縮表并舉，2017年下半年美元指數(shù)可能重新走強，使得人民幣兌美元匯率可能重新面臨貶值壓力；第二，2017年下半年中國GDP同比增速可能溫和回落；第三，金融強監(jiān)管格局在2017年下半年可能有所放緩，這會使得貨幣市場與債券市場的利率明顯回落。
盡管下半年的外匯儲備繼續(xù)下行仍將是大概率事件，但在張瑜看來，這并不會對當(dāng)前的經(jīng)濟狀況帶來很大的影響。
“實際上，外匯儲備每個月漲跌一兩百億美金，對于三萬億這么大甚至更大的經(jīng)濟體量來看，所造成的邊際動蕩其實是比較小的?！睆堣ふf。
與此同時，張瑜坦言：“根據(jù)以前熱錢涌入和資本外流等的規(guī)模來看，都是要達(dá)到上千億級別的，因此對于外匯占款的這個小體量下降的數(shù)據(jù)其實沒必要過度解讀。”
完善貨幣發(fā)行機制
盡管外匯占款的小幅下降還并不足以造成大的經(jīng)濟影響，但對于當(dāng)前本就處于資產(chǎn)荒的銀行方面來說，外匯占款的連降會否帶來更大的流動性壓力？
來自招商證券宏觀研究的文章指出，如果是外匯的流入增加，企業(yè)進(jìn)行結(jié)匯，企業(yè)的外匯存款變成人民幣存款，商業(yè)銀行的外匯頭寸增加，人民幣頭寸減少，但企業(yè)的存款增加，可貸資金增加，派生能力增加。理論上，超儲資金下降，法定存款準(zhǔn)備金上升，但基礎(chǔ)貨幣總規(guī)模仍是不變的。
因此，如果僅是商業(yè)銀行外匯占款增加，而非央行外匯占款的增加，商業(yè)銀行負(fù)債荒的局面會略有緩解，流動性有所改善。不過，如果央行不參與的話，流動性難以得到根本性的改善。
張瑜認(rèn)為，當(dāng)前外匯占款流出的確對貨幣有一定沖擊，但目前我們的貨幣發(fā)行結(jié)構(gòu)有了很大變化，MLF等公開市場操作來發(fā)行貨幣，以公開市場的方式來填補，這對貨幣發(fā)行機制是一個很好的改變。
此前江山金控市場發(fā)展部總經(jīng)理李建軍在接受《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時就指出，實際上外匯占款的縮水也會帶來積極影響，一方面，目前央行正在不斷通過貨幣政策以及貨幣工具來調(diào)整人民幣的市場化進(jìn)程，因此，外匯占款的下降將更好地促進(jìn)貨幣發(fā)行的獨立性；另一方面，我們目前已經(jīng)打破了強制換外匯的機制，外匯占款的下降也體現(xiàn)了在不強制結(jié)算匯之后，使我國外匯市場更為市場化的積極表現(xiàn)。
“因此，對于當(dāng)前外匯占款下降的解讀需有長遠(yuǎn)的眼光，總體看來，熱錢流出的風(fēng)險總體可控。”李建軍說。
同時，李建軍表示：“央行應(yīng)把精力更多地用于穩(wěn)步推進(jìn)匯率形成機制改革，利用當(dāng)前外匯市場供求趨于平衡的機會，增大人民幣彈性，不斷提升人民幣的自主性和市場化?！?/p>
