商業(yè)銀行可發(fā)掘出不良資產(chǎn)資源性的一面，重新發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)的真實價值并通過各種資本市場運營手段提高其真實價值，使板結(jié)的不良資產(chǎn)重新流動和活化，產(chǎn)生新的現(xiàn)金流處置不良資產(chǎn)?！安涣假Y產(chǎn)經(jīng)營”理念的關(guān)鍵在于商業(yè)銀行本身要把握哪些不良資產(chǎn)具備戰(zhàn)略投資價值和風險投資價值而擁有一定的潛在投資市場。當商業(yè)銀行找到了不良資產(chǎn)的潛在投資市場后，就以財務顧問的身份為債務企業(yè)提供債務重組和債轉(zhuǎn)股服務，為戰(zhàn)略投資者、風險投資者提供投資咨詢和搭橋貸款服務。
（二）聯(lián)合運作模式——聯(lián)合各方力量和各種資本創(chuàng)新國有銀行不良資產(chǎn)處置方法
1、探索銀行和資產(chǎn)管理公司的聯(lián)合運作處置
銀行和資產(chǎn)管理公司可著力于產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品之間的銜接和聯(lián)合，發(fā)揮商業(yè)銀行的資金和信息優(yōu)勢，重在利用資產(chǎn)管理公司靈活多樣的方式。國家應允許銀行各總行委托資產(chǎn)管理公司代為處置，國家和總行補貼一定的費用;也可比照資產(chǎn)管理公司的處置手段，放寬不良貸款和抵貸資產(chǎn)處置的政策限制，允許商業(yè)銀行通過轉(zhuǎn)讓、打折出售、打包處理、租賃、招標、拍賣等方式直接處置不良資產(chǎn)。
地方性不良資產(chǎn)管理公司
2012 年財政部聯(lián)合銀監(jiān)會發(fā)布的《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》首次確認每個省、直轄市可以設立或授權(quán)一家地方金融資產(chǎn)管理公司參與本省的不良資產(chǎn)收購與處置，地方版不良資產(chǎn)管理公司的發(fā)展之路由此起航。
圖表1：地方不良資產(chǎn)管理公司發(fā)展之路
地方資產(chǎn)管理公司迎來政策紅利
2013年11月28日銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購處置業(yè)務資產(chǎn)認可條件等問題的通知》，允許各省設立或授權(quán)一家地方AMC，參與本省范圍內(nèi)金融企業(yè)不良資產(chǎn)收購和處置業(yè)務，這是法律上首次規(guī)范地方資產(chǎn)管理公司，預示著地方資產(chǎn)管理公司的到來。
2014年7月底，中國銀監(jiān)會正式公布了全國首批地方資產(chǎn)管理公司名單，包括江蘇、上海、浙江、安徽、廣東等五個地方，到11月末，地方AMC再增五地，銀監(jiān)會批復并允許北京、天津、重慶、附件和遼寧設立地方資產(chǎn)管理公司，參與不良資產(chǎn)收購和處置業(yè)務。
2015年7月，銀監(jiān)會再次公布第三批省級地方資產(chǎn)管理公司名單，其中有山東、湖北、寧夏、吉林、廣西等，此次批復的五家地方AMC多為新設企業(yè)，且多有民企參股情況，而不像第二批只有安徽地方AMC有民營資產(chǎn)參與，至此我國已有15家地方資產(chǎn)管理公司為不良資產(chǎn)處置和收購服務。
2016年8月8日，國務院發(fā)布《關(guān)于印發(fā)降低實體經(jīng)濟企業(yè)成本工作方案的通知》（國發(fā)〔2016〕48號）明確提出，“適當調(diào)整不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方式、范圍、組包項目及戶數(shù)方面的規(guī)定，逐步增強地方資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的能力，完善不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓政策，提高不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的效率和靈活性”。
9月，銀監(jiān)會主席尚福林指出，要“按照市場化、法治化原則，支持金融資產(chǎn)管理公司、地方資產(chǎn)管理公司對鋼鐵煤炭等領域骨干企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股”，并提出要“多措并舉消化處置不良資產(chǎn)”，“在傳統(tǒng)方式之外尋求多種渠道處置不良資產(chǎn)，借助信貸資產(chǎn)證券化和信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等方式努力盤活存量貸款，用好用足貸款核銷等政策空間，探索擴大銀行不良資產(chǎn)受讓主體，利用資產(chǎn)管理公司等渠道探索開展不良貸款批量化、市場化處置，有效騰挪更多的信貸資源用于服務實體經(jīng)濟”。
截至目前，全國已成立30家?。ㄊ校┘壍胤劫Y產(chǎn)管理公司，行業(yè)參與者不斷涌現(xiàn)。目前四大資產(chǎn)管理公司資本總額約為3600億元，按照12.5%資本充足率要求，最多可承接不良資產(chǎn)為2.88萬億元，并不足以消化不斷增大的不良資產(chǎn)市場，估計仍有近萬億的市場空間可提供給各類地方性資產(chǎn)管理平臺甚至民間資本。地方性資產(chǎn)管理公司的資本總額接近1150億元，整個市場面臨又一輪大發(fā)展。
地方資產(chǎn)管理公司案例
廣東版AMC粵財資產(chǎn)，于2006年9月14日注冊成立，注冊資本人民幣30億元，屬于授權(quán)的地方性AMC 類型。在授權(quán)之前，同樣也涉及不良資產(chǎn)管理業(yè)務，并類似于四大AMC，進行全面商業(yè)化轉(zhuǎn)型，以不良管理為主業(yè)，并具有多種金融功能。截至2014年12月累計業(yè)務規(guī)模達842 億元，累計創(chuàng)造利潤54 億元。通過收購區(qū)域內(nèi)不良資產(chǎn)，進行處置（債務重組，訴訟清收，瑕疵整理）或經(jīng)營（并購重組，保留經(jīng)營）等方式，實現(xiàn)退出。
圖表2：粵財資產(chǎn)業(yè)務功能（以不良管理為主業(yè)延伸（收購，處置，經(jīng)營），財富管理為額外功能）
圖表3
2、探索各種資本的聯(lián)合運作處置
處置不良資產(chǎn)的一個基本條件，就是要有大量資本介入，沒有資本的介入，不可能順利處置不良資產(chǎn)。商業(yè)銀行要充分發(fā)揮市場作用，利用國家“鼓勵外資以并購、參股等多種形式參與國企改制和不良貸款處置”的政策，吸引民資和外資參與資產(chǎn)處置，有條件的還可以引入國外風險投資公司的合作機制，發(fā)揮多種資源的作用，加速不良資產(chǎn)處置進度。
（三）通道模式——不良資產(chǎn)通過對接其他商業(yè)銀行理財資金實現(xiàn)出表
從整個行業(yè)來看，一邊是商業(yè)銀行不良率攀升，不良資產(chǎn)亟需出表；另一邊則是理財資金迫切尋求相對高收益的固定收益類資產(chǎn)。由于理財資金不能直接對接信貸類資產(chǎn)，于是產(chǎn)生了一種在同業(yè)間轉(zhuǎn)換不良資產(chǎn)的出表模式：首先，A銀行通過設立券商定向資管計劃，資金端對接本行的理財資金；其次，B銀行向金融資產(chǎn)管理公司出售不良資產(chǎn)包，通過金融資產(chǎn)管理公司將不良資產(chǎn)包的受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給券商定向資管計劃；同時，B銀行通過與該券商資管計劃簽訂收益互換協(xié)議，將不良資產(chǎn)包的受益權(quán)收回并向券商定向資管計劃支付固定利息，也就是支付A銀行理財資金的本息。表面上看，B銀行的不良資產(chǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)給了金融資產(chǎn)管理公司，但處置受益權(quán)經(jīng)過資產(chǎn)管理通道又重新回到B銀行手中。由于B銀行必須按期支付A銀行理財資金的本息，最終的風險狀況仍然取決于B銀行自行處置不良資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金回流情況。商業(yè)銀行除了向券商資管計劃和金融資產(chǎn)管理公司支付固定的通道費用，還要支付同業(yè)理財資金的利息。這種出表方式本質(zhì)上是利用商業(yè)銀行的信譽進行理財資金的同業(yè)拆借，只是一種讓不良風險延后暴露的手段。
政策監(jiān)管加強
今年3月份，銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)收購業(yè)務的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)【2016】56號文），對這類銀行與各家券商資管通道進行不良資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)讓的“通道類”行為，首次采取了明文形式的限定性約束。意味著，資產(chǎn)管理公司（AMC）為銀行處置不良提供通道的做法將受到限制。
（四）企業(yè)并購重組——通過企業(yè)并購和債務重組創(chuàng)新商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置方法
商業(yè)銀行可通過債務重組推動存量資產(chǎn)重新配置，將現(xiàn)有不良資產(chǎn)資源在國內(nèi)外同行業(yè)間進行分配，并最終實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整處置不良資產(chǎn)。商業(yè)銀行應以不良資產(chǎn)重組為契機，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)組織結(jié)構(gòu)升級，加快不良資產(chǎn)處置。積極支持國有企業(yè)改制、兼并與重組，采取靈活措施，對重點企業(yè)逐戶解決債務問題，將抵貸資產(chǎn)交由經(jīng)規(guī)范改制后的新企業(yè)承擔，對新辦企業(yè)以抵貸的廠房、設備資產(chǎn)作為貸款投入，而對于符合債轉(zhuǎn)股的擬改制企業(yè)，在充分論證的前提下，繼續(xù)實施債轉(zhuǎn)股，并落實銀行行債轉(zhuǎn)股的管理權(quán)。
債轉(zhuǎn)股
3月11日，中國央行有關(guān)司局已在起草相關(guān)銀行債轉(zhuǎn)股文件，將允許商業(yè)銀行將企業(yè)的不良貸款置換為股權(quán)，以幫助銀行抑制正在上升的不良資產(chǎn)率。3月16日，國務院總理李克強稱，要堅定不移地發(fā)展多層次的資本市場，而且也可以通過市場化債轉(zhuǎn)股的方式來逐步降低企業(yè)的杠桿率。同日，銀監(jiān)會主席尚福林表示，目前“債轉(zhuǎn)股”還在研究中，需要經(jīng)過一系列制度設計和技術(shù)準備才能推開。
債轉(zhuǎn)股運作模式
按國際慣例，債轉(zhuǎn)股主要有三種運作模式：一是直接將企業(yè)對銀行的債權(quán)轉(zhuǎn)為銀行對企業(yè)的股權(quán)；二是由第三方資產(chǎn)管理公司（AMC）購買銀行的債權(quán)，第三方再將這一筆債權(quán)變?yōu)閷ζ髽I(yè)的股權(quán)；三是銀行將股權(quán)交給AMC，由AMC管理，銀行再從AMC處獲得股息和紅利。運作模式不同，其中涉及的主體及其他地位、責任也有差異，但基本的運作過程和機理仍然是相似的。
由于我國實施債轉(zhuǎn)股的背景、環(huán)境與國外不同，所以，目前在我國主要實施第二、第三種模式。
（五）信托處置模式——利用信托公司的制度優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)基金的優(yōu)勢創(chuàng)新商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置方法
商業(yè)銀行可將一個地區(qū)甚至一個省的不良資產(chǎn)整體打包，按一定的底價委托給一家當?shù)匦磐泄荆扔稍撔磐泄疽淮涡灾Ц秱鶛?quán)購買款項予以買斷，然后雙方利用信托公司的特殊地緣人脈優(yōu)勢(政府背景)和信托功能(如重組、轉(zhuǎn)股等投資銀行手段)對上述債權(quán)予以清收，收回部分由信托公司和銀行按比例分成。由于信托資產(chǎn)所特有的獨立性和破產(chǎn)隔離制度，一旦信托公司受托處理銀行不良資產(chǎn)，可最大限度利用信托公司的制度優(yōu)勢將這些資產(chǎn)與所有的債權(quán)人分離，利用自己的融資渠道以及產(chǎn)業(yè)基金的優(yōu)勢，通過注資經(jīng)營，快速高效地處理大量的不良資產(chǎn)。而且根據(jù)信托法的有關(guān)要求，信托資產(chǎn)將從委托人的資產(chǎn)負債表中分離，而且不計入信托公司的資產(chǎn)負債表，信托資產(chǎn)完全是一種表外業(yè)務。這種表外處置的方法，可以在最短的時間內(nèi)，迅速降低商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)率。因此信托處置法效率高且效果好。
（六）業(yè)務外包法——發(fā)揮社會中介機構(gòu)作用創(chuàng)新商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置方法
商業(yè)銀行將一部分不良資產(chǎn)外包給律師事務所、信用咨詢調(diào)查公司、保理公司等社會中介機構(gòu)進行處置，可節(jié)約市場交易成本和內(nèi)部組織成本、提高處置效率。目前商業(yè)銀行的大量不良資產(chǎn)分散在各個分支機構(gòu)中，這些機構(gòu)在處置眾多不良資產(chǎn)項目過程中，對外要分別與法院、仲裁機構(gòu)、評估機構(gòu)、政府主管部門打交道，對內(nèi)還要組織有關(guān)的處置材料上報上級機關(guān)審批、研究。
這種情形一方面造成司法服務、評估等的賣方市場，司法、評估質(zhì)次價高，商業(yè)銀行被迫支付昂貴的訴訟、評估成本，卻常常收不到應有的效果，“勝訴不勝錢”不斷重演。另一方面也使各商業(yè)銀行基層機構(gòu)疲于奔命，處置不良資產(chǎn)的積極性受到影響。
如果將一部分不良資產(chǎn)的處置外包給這些機構(gòu)，情況將大為改觀：由于建立了委托代理處置的契約關(guān)系，這種契約像借款合同一樣可以批量定制，單位成本很低，銀行將只需面對幾個社會中介機構(gòu)，并且處于不良資產(chǎn)資源的壟斷性供給方，處置的交易成本和組織成本將會大大降低，效益必將有所提高;而社會中介機構(gòu)面對銀行不良資產(chǎn)處置這塊大蛋糕，為了自身的利益，也將努力爭取代理處置權(quán)，高效率進行處置。
這樣一來，商業(yè)銀行可以變被動為主動，不良資產(chǎn)處置速度將會大大提高。目前我國的《商業(yè)銀行法》等法規(guī)尚無禁止不良資產(chǎn)處置業(yè)務外包的規(guī)定，我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置外包屬于貸款業(yè)務下游的部分操作環(huán)節(jié)，這些環(huán)節(jié)中的法律業(yè)務、評估業(yè)務實際上有很多早已實現(xiàn)外包。
因此，從當前情況看，銀行不良資產(chǎn)處置外包暫時還不會遇到法律和金融監(jiān)管的約束。而從目前我國各種社會中介機構(gòu)的種類和經(jīng)營范圍看，各種律師事務所、信用咨詢調(diào)查公司、保理公司等都可以承接商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置的外包業(yè)務。
因此社會中介機構(gòu)對代理商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)處置是有需求的，而且由于存在競爭，社會中介機構(gòu)短時間內(nèi)也不會形成價格聯(lián)盟，不會壟斷商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置的外包市場。
從中長期看，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置業(yè)務外包還會刺激信用調(diào)查、咨詢、評估、保理行業(yè)、法律服務等中介機構(gòu)的發(fā)展，進一步促進社會中介事務的專業(yè)化分工，對我國市場經(jīng)濟發(fā)展大有益處。
（七）不良資產(chǎn)證券化——通過證券化處置不良資產(chǎn)，不僅可以加快處置速度，提高處置效益，也能促進金融創(chuàng)新、豐富金融產(chǎn)品，加快資本市場的進一步發(fā)展。
2016年2月份，人民銀行等八部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》，明確提出通過核銷及AMC等模式加強不良資產(chǎn)的處置力度，同時開展不良資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新試點。
通過證券化方式，商業(yè)銀行既拓展了自身業(yè)務，也積累到了資本市場的運作經(jīng)驗。對于不良債權(quán)以及部分經(jīng)過債務重組等方式轉(zhuǎn)換而來的債權(quán)，商業(yè)銀行可以按貸款額度、擔保方式、地域分布、行業(yè)類別等分類標準，挑選一部分資產(chǎn)并可與實物資產(chǎn)組成不同資產(chǎn)池，委托或者出售給特殊目的機構(gòu)SPV(SpecialPurposeVehicle)，該機構(gòu)再以這些資產(chǎn)為支持，發(fā)行較高收益?zhèn)?，證券化方案可考慮按如下程序設計和操作：
1、依據(jù)市場條件，選擇一定債權(quán)與實物資產(chǎn)組成不同額度相同類別的資產(chǎn)池，通過公開競爭或協(xié)議等適當方式委托或者出售給SPV。
2、該機構(gòu)作為原始資產(chǎn)購買人，以一定資產(chǎn)為支持，發(fā)行到期一次還本付息的債券，發(fā)行債券所得款項作為購買不良債權(quán)的支付價款。
3、債券到期后，由該“特殊目的”機構(gòu)還本付息。如果已積累的變現(xiàn)現(xiàn)金不夠支付債券的還本付息，可由該SPV的發(fā)起人按各自出資比例或事先擬定的協(xié)議墊付差額部分。
在此過程中，商業(yè)銀行不需要支付通道費用，但需要向承銷商支付承銷費用和財務顧問費以及信用增級的費用，并核銷因募集資金額低于賬面價值產(chǎn)生的損失，實現(xiàn)不良資產(chǎn)的真正剝離回收。
招商銀行不良資產(chǎn)證券化案例
（1）首單信用卡不良資產(chǎn)支持證券發(fā)行
5月26日，招商銀行“和萃2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”在銀行間債券市場成功發(fā)行，這不僅是我國不良資產(chǎn)證券化時隔8年后的首單，也是全球首單信用卡不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
招行“和萃一期”不良資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模為2.33億元，其中，優(yōu)先檔為1.88億元，占比81%，評級為AAA，發(fā)行利率為3.0%，獲2.28倍認購；次級檔為0.45億元，占比19%，不評級，獲接近2倍認購。
開啟零售不良資產(chǎn)證券化先河
在基礎資產(chǎn)的選擇上，有別于國內(nèi)過往不良ABS項目均以公司不良貸款入池，招行本次入池資產(chǎn)為信用卡透支不良債權(quán)，資產(chǎn)池未償本金總額為15億元，具有單筆金額小、地域分散、現(xiàn)金流回收特征穩(wěn)定等特點。其中，入池借款人平均本息余額為3.5萬元，分散在全國43個城市，本息余額小于5萬元的資產(chǎn)筆數(shù)占77%。從逾期時間分布來看，逾期3至6個月的資產(chǎn)占54%。盡管如此，本期項目在交易結(jié)構(gòu)上仍然設置了內(nèi)部流動性儲備賬戶，從回收款中按每期優(yōu)先級證券應付利息和各項稅費支出的1.5倍提前預留備付金，以應對回收款的可能波動。另外，招行作為貸款服務機構(gòu)，將先行墊付存續(xù)期不良資產(chǎn)的處置費用，對于超過一定比例的處置費用，其報銷順序還將劣后于優(yōu)先級證券利息，從而提高優(yōu)先級證券的償付安全性。
截至5月22日，該入池資產(chǎn)包已經(jīng)實際回收1.64億元，占到全部優(yōu)先級證券發(fā)行金額的87%。同時，交易結(jié)構(gòu)設置了貸款服務機構(gòu)浮動報酬機制，當次級投資人收益超過一定金額后，貸款服務機構(gòu)將獲取一定比例的浮動報酬，從而對貸款服務機構(gòu)盡職清收形成激勵約束。
創(chuàng)新估值評級方法論
第三方機構(gòu)的盡職調(diào)查、估值和獨立評級是不良資產(chǎn)證券化的核心之一。零售不良資產(chǎn)證券化的技術(shù)難點在于入池資產(chǎn)數(shù)量龐大，既不可能逐筆盡調(diào)估值，也沒有現(xiàn)成的評級方法和模型。
在全球都無實踐先例的情況下，基于招行在信用卡業(yè)務領域長期積累的海量數(shù)據(jù)和領先完備的管理體系，中債資信和聯(lián)合資信作為參與本項目的雙評級機構(gòu)，分別研究構(gòu)建了各自的評級模型，招商證券作為主承銷商進行獨立估值。在估值和評級方法上，各方對歷史數(shù)據(jù)采用了分組、聚類等方法，構(gòu)建回收率的統(tǒng)計模型，在此基礎上結(jié)合宏觀經(jīng)濟周期、市場利率假設等進行壓力測試，并對持續(xù)回收表現(xiàn)作審慎性調(diào)整。由于不良資產(chǎn)證券化估值由多方參與，信息充分披露，其定價具有明顯的市場化特征，既能夠約束發(fā)起人的道德風險，也有助于市場投資者進行價值判斷。
在“和萃一期”項目實施中，招行開放歷史數(shù)據(jù)，分享零售銀行經(jīng)營管理經(jīng)驗，支持了評級方法論和模型的創(chuàng)立，為我國不良資產(chǎn)證券化市場基礎設施的建設作出了積極的貢獻。在商業(yè)銀行不良貸款攀升的眼下，“和萃一期”為銀行開辟了新的信用卡不良資產(chǎn)處置樣板。
（2）再發(fā)4.7億不良ABS
6月29日，招商銀行第二只不良ABS“和萃第二期不良資產(chǎn)支持證券”（下稱和萃二期）在銀行間市場完成簿記發(fā)行，基礎資產(chǎn)為不良類小微企業(yè)貸款，發(fā)行規(guī)模4.7億元，優(yōu)先級和劣后級均獲超額認購。
其中，和萃二期優(yōu)先檔發(fā)行金額3.6億元，占比76.6%，評級AAA，獲1.86倍超額認購，票面利率3.98%，預計到期日為2019年1月26日；次級檔發(fā)行規(guī)模1.1億元，占比23.4%，獲1倍以上超額認購，發(fā)行價格102元，預計到期日為2021年1月26日。和萃二期的次級投資者為四大金融資產(chǎn)管理公司之外的私募機構(gòu)。
和萃二期為不良資產(chǎn)證券化重啟后發(fā)行的第三只不良ABS。5月26日，中國銀行發(fā)行“中譽2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”（下稱中譽一期），招商銀行發(fā)行“和萃2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”（下稱和萃一期），并獲超額認購，優(yōu)先檔利率分別為3.42%和3%，發(fā)行規(guī)模分別為3.01億元和2.33億元，已回收金額分別為1.8億元和1.64億元。（詳見財新網(wǎng)“中行招行不良ABS獲超額認購”）
發(fā)行文件顯示，“和萃二期”入池貸款全部為抵押貸款，抵押物價值對資產(chǎn)池本息金額覆蓋度很高。抵押物全部為住宅或商業(yè)物業(yè)，相較于對公類不良貸款中常見的工業(yè)土地、工業(yè)廠房、設備等抵押物，其具有更強的變現(xiàn)能力，抵押物的處置變現(xiàn)為資產(chǎn)池提供了相對可靠的回收來源，一定程度上提高了入池資產(chǎn)的預期回收水平。截至5月26日，和萃二期入池資產(chǎn)累計回收金額為0.15億元，占整體發(fā)行規(guī)模的3.28%。
另外，“和萃二期”入池資產(chǎn)為530戶借款人的1193筆貸款。單戶最大未償本金占比為0.51%，前十大借款人貸款余額占比為4.68%。中債資信認為，入池資產(chǎn)分布于13個地區(qū)，較好的余額、地區(qū)分散性在一定程度上降低了總資產(chǎn)池回收金額的波動程度。
其采取抽樣盡調(diào)與構(gòu)建評估模型的方法逐筆評估資產(chǎn)池貸款的未來現(xiàn)金回收情況。經(jīng)分析，預計“和萃二期”整體回收率為51.34%，其中截至5月23日，資產(chǎn)池中已經(jīng)回收的金額為405萬元，占證券發(fā)行總額的0.96%。信用增級措施方面，優(yōu)先檔證券可獲得由次級檔證券提供的相當于證券發(fā)行總額23.40%的信用支持；交易結(jié)構(gòu)方面，本期證券相關(guān)參與機構(gòu)具備成為服務機構(gòu)的盡職能力，同時設置了流動性儲備金賬戶和信托成立時的次級檔。
（八）不良信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓
此外，由于銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力持續(xù)攀升，在不良ABS接連發(fā)行的同時，另一種轉(zhuǎn)讓不良信貸資產(chǎn)的方式也已啟動。近期，江蘇銀行與華能貴誠信托通過銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心開展信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，也為商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)開辟了一種新的渠道。
1、定義
不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務是指銀行業(yè)金融機構(gòu)按監(jiān)管要求以所持不良資產(chǎn)對應的本金、利息和其他約定款項的權(quán)利作為流轉(zhuǎn)標的，經(jīng)銀登中心備案登記后進行轉(zhuǎn)讓，并由受讓方繼受的業(yè)務，不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務為銀行依法合規(guī)地化解不良資產(chǎn)開辟了新的渠道。
2、監(jiān)管
2016年1月11日銀監(jiān)會在全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議上確定開展不良收益權(quán)轉(zhuǎn)讓試點。
目前對信貸資產(chǎn)收益權(quán)流轉(zhuǎn)的監(jiān)管要求具體體現(xiàn)為2016年4月28日下發(fā)的“82號文”（即《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務的通知》）。“82號文”適用范圍既包括正常資產(chǎn)的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，也包括不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓。據(jù)銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心市場調(diào)研的結(jié)果，通過這種方式來解決不良資產(chǎn)可能對于商業(yè)銀行而言更有吸引力。
8月初，銀登中心正式發(fā)布《信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務規(guī)則（試行）》和《信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務信息披露細則（試行）》。其中，對不良信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的行為予以嚴格的規(guī)定。不良資產(chǎn)收益權(quán)的投資者限于合格機構(gòu)投資者，個人投資者參與認購的銀行理財產(chǎn)品、信托計劃和資產(chǎn)管理計劃不得投資。目前，第一批127家可參與信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的試點機構(gòu)的名單已經(jīng)劃定，包括多家銀行和信托公司。首批試點被江蘇銀行拔得頭籌。
3、不良資產(chǎn)證券化VS不良信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓
不良ABS和不良信貸資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓最明顯的區(qū)別是發(fā)行平臺不一樣。建鑫和之前在公募市場發(fā)行的產(chǎn)品類似，都是在銀行間市場發(fā)行。
江蘇銀行：首單不良貸款收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務落地
9月6日，江蘇銀行不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務通過銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心備案審核并完成登記流轉(zhuǎn)，這標志著我國銀行業(yè)不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務試點正式落地。
該業(yè)務名為“蘇譽2016年第一期不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓信托計劃”，由江蘇銀行發(fā)起，由華能貴誠信托公司設立資金信托計劃，受讓江蘇銀行不良資產(chǎn)收益權(quán)。信托計劃分優(yōu)先級和劣后級，由合格機構(gòu)投資者認購，江蘇銀行作為資產(chǎn)服務機構(gòu)負責對基礎資產(chǎn)進行管理。中倫律師事務所、中誠信國際信用評級公司分別提供法律和評級服務。
本單項目入池資產(chǎn)戶數(shù)不多，單戶分散性較差，但基礎資產(chǎn)抵押物充足、未來現(xiàn)金流確定性較高。入池資產(chǎn)本息余額為4.34億元，有9戶借款人，單戶借款人平均本息余額為0.48億元；按銀行貸款五級分類，全部為次級類貸款，回收的可能性比可疑和損失類貸款更高；位于江蘇省的3個地區(qū)，地區(qū)經(jīng)濟較發(fā)達，不良資產(chǎn)交易活躍，市場成交規(guī)模較大，有利于加快資產(chǎn)處置速度；涉及零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、批發(fā)業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)等行業(yè)；以“抵押＋保證”類貸款為主，未償本息余額占比達95.15％，抵押物以土地使用權(quán)和房產(chǎn)所有權(quán)為主，抵押物較易變現(xiàn)，對資產(chǎn)的處置回收起到較好的保障作用。
為化解基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流的不確定性，本期不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓項目在基礎資產(chǎn)篩選時優(yōu)先考慮抵押物充足、未來現(xiàn)金流確定性較高、借款人未進入破產(chǎn)程序的不良貸款，且分布盡可能分散，并在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上做了一系列設計，通過優(yōu)先/劣后分層以及設置流動性儲備賬戶和流動性支持機構(gòu)為優(yōu)先級信托受益權(quán)提供增信。
（九）互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置
從2014年、2015年以來市場上不斷出現(xiàn)的“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置”平臺看，可以按功能分為以下幾種模式。
1、不良資產(chǎn)信息發(fā)布平臺
一般是由不良資產(chǎn)所有者如四大金融資產(chǎn)管理公司、地方資產(chǎn)管理公司和商業(yè)銀行，在各自的官方網(wǎng)站上建立的不良資產(chǎn)項目信息公告平臺。建行廣東、上海分行在微博、微信平臺上分別建立的“投資有道”、“申財有道”，以及2015年11月上線的浙江銀行業(yè)押品資產(chǎn)交易信息平臺（簡稱“浙銀押品信息網(wǎng)”）也屬于單純發(fā)布信息的平臺類型。社會公眾可在平臺瀏覽，按照押品資產(chǎn)種類、所在地、價值等要素搜尋相關(guān)資產(chǎn)信息，各方達成意向后，可按照合法合規(guī)的交易流程進行線下交易。
2、不良資產(chǎn)撮合買賣交易平臺
一般是由第三方建立，搭建不良資產(chǎn)的垂直信息搜索平臺，撮合買賣交易雙方，這個平臺還會吸引法律、評估等第三方中介機構(gòu)。淘寶資產(chǎn)處置平臺是該類的最典型也是最大的平臺，各地金融資產(chǎn)交易所資產(chǎn)處置平臺也屬于此種類型。作為一個處置通道，其本質(zhì)上是利用流量優(yōu)勢及既有眾多的客戶群體，提高不良資產(chǎn)處置效率。
（1）淘寶資產(chǎn)處置平臺
早在2012年，淘寶網(wǎng)就推出了網(wǎng)絡司法拍賣服務，入駐法院包括了6家省高級人民法院和16家市中級人民法院。2014年推出的淘寶資產(chǎn)處置平臺實質(zhì)上是淘寶司法拍賣的另一種形式，二者與淘寶真品拍賣共同作為淘寶拍賣會的三個子平臺。截至目前，全國127家機構(gòu)已經(jīng)入駐淘寶資產(chǎn)處置平臺，如民生、招商、中信、興業(yè)、平安、交通銀行等28家銀行，4家資產(chǎn)管理公司，25家交易所、交易中心，16家拍賣行，15家投資管理公司等其它類型機構(gòu)，以及海關(guān)、城管、環(huán)保局等。
（2）金融資產(chǎn)交易所
目前各大金融資產(chǎn)交易所都實現(xiàn)了電子化和信息化，并設立了“網(wǎng)絡交易大廳”形式的網(wǎng)絡平臺，其中明確包含不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓服務的主要有北京、天津、山東、武漢的金交所。在金交所掛牌的主體除了企業(yè)和銀行之外,還有專業(yè)從事不良資產(chǎn)收購或處置的機構(gòu),如四大資產(chǎn)管理公司和法院的司法拍賣。值得一提的是，在各個交易所的項目信息里，多數(shù)項目轉(zhuǎn)讓方為半匿名狀態(tài)，例如“某商業(yè)銀行不良資產(chǎn)”或“某公司”等。
3、不良資產(chǎn)委托處置撮合平臺
典型代表是“91債牛”、“資產(chǎn)360”。它們定位于一個連接委托方和催收方的平臺，即委托人發(fā)布委案信息，催收公司應標，應標成功后開始催收，再借用大數(shù)據(jù)、云呼叫平臺等互聯(lián)網(wǎng)方式解決不良資產(chǎn)處置的痛點。上游對接出現(xiàn)不良資產(chǎn)的金融機構(gòu)，通過平臺發(fā)布催收需求，下游大量中小型債務催收公司“接單”。平臺作為居間撮合和風控保障，雙向保證回款安全，收取中間服務費。據(jù)悉，資產(chǎn)360已經(jīng)對接了近300家債務催收公司，上游也有幾十家P2P平臺及金融機構(gòu)，覆蓋全國31個省市256個網(wǎng)點城市。
4、不良資產(chǎn)多功能平臺
典型代表是“分金社”、“搜賴網(wǎng)”、“銀資網(wǎng)”。該類平臺除“撮合交易”外，還各具特色。第一，“分金社”是由資金提供方眾籌資金，委托該平臺購買某一個特殊資產(chǎn)，再該由平臺處置資產(chǎn)，買和賣形成的差價就是投資收益，其運作模式為“撮合交易+資金眾籌+受托處置”。第二，“搜賴網(wǎng)”通過數(shù)據(jù)挖掘?qū)ふ覀鶆杖说碾[匿財產(chǎn)，向不良資產(chǎn)投資機構(gòu)與處置團隊提供以債務人財產(chǎn)信息為主的數(shù)據(jù)服務，并根據(jù)處置難度與回報情況對不良資產(chǎn)項目進行分層，最終向投資者提供不良資產(chǎn)收益權(quán)的金融產(chǎn)品。第三，“銀資網(wǎng)”除撮合委托處置交易外，還與當?shù)氐牡洚敼竞献鳎瑢潭ㄙY產(chǎn)進行專業(yè)評估，打包成理財產(chǎn)品，發(fā)布到平臺上對接普通投資者。其運作模式為“撮合委托+設計理財+理財出售”。
佰瑞分析師認為，網(wǎng)絡化的不良資產(chǎn)處置是基于互聯(lián)網(wǎng)的“價值發(fā)現(xiàn)”和“市場發(fā)現(xiàn)”功能，能夠?qū)﹀e配的資產(chǎn)進行重新配置，為不良資產(chǎn)處置提供了新的可能解決方案。但目前“互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置”業(yè)務仍處于探索階段，存在缺乏相應的業(yè)務資質(zhì)、目標客戶的定位不清晰、信息披露不充分以及不良資產(chǎn)處置作為非標準化業(yè)務僅依靠平臺線上化操作難度大等問題。
