馬曼然：等著吧，一時半會兒不好過去。今年是轉折年，就像打仗一樣，勝利的前期是最煎熬的，市場已經進入了3100~3500點歷史最大籌碼套牢區(qū)，此位置壓力比6124點要大得多，也是全面轉牛的關鍵一步。但是你一定要明白，高與低都是相對的，而不是絕對的。上證指數在目前的位置有壓力，這是縱向與自身比較的。
《紅學堂》：如果我們橫向比較呢？
馬曼然：橫向比較的話，我認為上證指數的市盈率水平還是非常低的。我記得在96期刊上給大家展示過一張圖，圖中明顯地能看出來上證指數平均市盈率水平在國際市場上仍然處在一個相對的低位，因此我一直對A股很有信心。
大金融板塊值得關注
《紅學堂》：信心是有了，再說說板塊吧。
馬曼然：板塊我也一直強調了，未來的主流方向還是大金融領域。如果你仔細看盤，也能發(fā)現，目前正像我上周說的，券商、銀行、保險已經開始輪番做東了。當然，金融股股價目前確實有點高，還是要切忌追高，等待出現調整后再介入。
《紅學堂》：那調整多少才能介入？
馬曼然：目前的市場屬于強勢，調整過多也不太現實，合理的區(qū)域在20%左右的深幅調整，應該是最佳的介入點。
《紅學堂》：上周你提到了中國平安，它集保險、證券、銀行于一身，屬于大金融超市。你說它的保單已位居國內第一，未來的發(fā)展可以想象，能不能具體說說？
馬曼然：具體來說，保險股應按照清算價值測算，即凈資產加上有效業(yè)務價值，這個有效業(yè)務價值不是很好理解。已經賣出的保單是賺還是虧，要許多年以后才可以知道，中國保險行業(yè)經營壁壘本身很高，保單質量總體優(yōu)于歐美發(fā)達國家。
《紅學堂》：我能不能理解為保險股的真正價值還得看它整體的業(yè)務水平，也就是賠付越少掙得就越多？而且我國的投保門檻相對發(fā)達國家是比較高的，還有日常的賠付經營等等都尚待完善，形成了很高的經營壁壘，保單質量比較優(yōu)良，反過來影響清算價值。清算價值越高，公司的利潤就越大。
馬曼然：沒錯，是這個理兒。
《紅學堂》：另外，最近中信證券擬增發(fā)15億H股補充資本金，這算是利好嗎？
馬曼然：本次增發(fā)對中信證券業(yè)務發(fā)展本身是非常有利的。公司也表示，此次H股發(fā)行募集資金在扣除相關發(fā)行費用后，將全部用于補充公司資本金。這將對它2015年的主營業(yè)務收入產生很大的提高，而且這也使它的總股本得到增加，降低了它的估值。
《紅學堂》：看來中信證券的轉型跟目前的市場也算是絕配了。
馬曼然：這就是優(yōu)質企業(yè)的一個重要特征，它永遠保持著與時俱進的態(tài)度，并且有著良好的企業(yè)決策。
另外，你說到H股。H股也是我投資風格重要的一部分，滬港通里的港股標的也值得挖掘。A股屬于“傻錢時代”，很多資金都比較貪婪。
我們不妨多看看周邊，比如中鐵、鐵建、東電等，包括剛才提到的中信證券，有太多這樣的公司同時在A、H股上市，而這里面80%的A股比H股貴5成甚至更多。我們只需動動鍵盤，就可以買到便宜一半的股權，我們何不做真正的價值投資者，把眼光放得長一些、遠一些，做一個完美組合呢？如果簡單地認為A股買藍籌就是做價值投資的說法顯得很滑稽。
《紅學堂》：看來牛市組合依然很關鍵啊！
馬曼然：這輪牛市的演繹邏輯與往年有很大的不同。2014年行情最大的特點是“站隊”，盤子大小、估值高低定勝負，這是對多年結構分化問題的糾偏。2015年“站隊”特征將弱化，估值與成長要均衡考量，靠單一估值取勝或成長取勝的模式，都不會有好的表現。元旦就要到了，希望大家都能開開心心的，2015年一起跟牛市奔跑！
