大同煤業(yè)受益于煤價(jià)上漲 年內(nèi)有望獲注資
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2010/04/23 07:23:23 東方早報(bào) 4月22日，大同煤業(yè)發(fā)布2009年報(bào)和2010年一季報(bào)。2009年其實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入94.2億元，凈利潤(rùn)14.9億元，EPS(每股收益)1.78元；并擬每10股送10股派發(fā)現(xiàn)金股利5.30元。2010年一季度，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.6億元，凈利潤(rùn)3.1億元，EPS 0.38元，同比下降17%。
我們認(rèn)為，大同煤業(yè)2009年業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期，2010年一季度業(yè)績(jī)稍低于預(yù)期。大同煤業(yè)2010年一季度業(yè)績(jī)稍低主因是在于母公司四礦的生產(chǎn)成本大幅增加，一季度生產(chǎn)成本7.1億元，較2009年同期的4.9億元大幅增加了46%左右。
我們分析，未來同煤集團(tuán)資產(chǎn)注入的可能性在加大。目前我們暫不考慮同煤集團(tuán)的資產(chǎn)注入，大同煤業(yè)2010-2011年煤炭產(chǎn)量有望達(dá)2780萬噸、3200萬噸，預(yù)計(jì)其2010-2011年EPS分別為1.97元、2.18元。大同煤業(yè)目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2010-2011年動(dòng)態(tài)PE(市盈率)分別為21倍、18倍，估值水平與行業(yè)平均水平基本相當(dāng)，而煤價(jià)上漲將給其帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，更重要的是集團(tuán)的資產(chǎn)注入預(yù)期越來越強(qiáng)，故我們維持對(duì)其“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
受益于煤價(jià)上漲
從行業(yè)判斷上來看，我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)在經(jīng)歷了一季度的回調(diào)之后，隨著二季度步入需求的傳統(tǒng)旺季，動(dòng)力煤價(jià)格有望穩(wěn)中有升。政府對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控政策并不會(huì)改變行業(yè)的需求格局，經(jīng)濟(jì)仍在逐步的復(fù)蘇之中，在此大背景下，兩個(gè)因素有利于動(dòng)力煤價(jià)格的走高：一是河南省今年已經(jīng)開始大規(guī)模地推進(jìn)煤炭資源整合，關(guān)閉小煤礦掀起一個(gè)小高潮，局部地區(qū)存在供需缺口；二是2009年山西省煤炭資源整合完成之后，整合礦井的技改和復(fù)產(chǎn)進(jìn)度沒有預(yù)期中的快，這兩個(gè)因素將有效制約動(dòng)力煤的供給沖擊。
而煤價(jià)上漲是大同煤業(yè)2010年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的保證。今年大同煤業(yè)簽訂的合同煤價(jià)較2009年上漲4%~8%[編注：大同煤業(yè)簽訂的合同煤價(jià)的上漲幅度為行業(yè)內(nèi)的主流趨勢(shì)，2009年其簽訂的直達(dá)合同煤價(jià)格為500元/噸，下水煤550元/噸].
我們預(yù)計(jì)2010年大同煤業(yè)全年煤炭產(chǎn)量為2780萬噸，銷量為2226萬噸，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為103億元。
資產(chǎn)注入有望年內(nèi)重啟
我們認(rèn)為，大同煤業(yè)本部四個(gè)礦井(煤峪口礦、同家梁礦、四老溝礦、忻州窯礦)產(chǎn)能較為穩(wěn)定，未來增產(chǎn)潛力不大，其主要的未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)或許來自同煤集團(tuán)的資產(chǎn)注入。
此外，我們分析，同煤集團(tuán)的資產(chǎn)注入仍是大同煤業(yè)的最大看點(diǎn)。我們認(rèn)為，在山西省政府的力推之下，同煤集團(tuán)有望在2014年之前實(shí)現(xiàn)煤炭主業(yè)的整體上市。同煤集團(tuán)在2009年參與了山西省內(nèi)的煤炭資源整合，整合產(chǎn)能超過3500萬噸，整合煤礦47個(gè)，整合的這部分礦井未來也是注入上市公司的可能標(biāo)的。
而在2008年時(shí)大同煤業(yè)曾經(jīng)發(fā)布公告擬向集團(tuán)定向增發(fā)股票收購燕子山礦，但由于二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)等原因最終未成功實(shí)施。我們認(rèn)為，在目前的行業(yè)環(huán)境中和市場(chǎng)形勢(shì)下，積極進(jìn)行資產(chǎn)注入的時(shí)機(jī)已愈來愈近。(編注：國(guó)泰君安認(rèn)為，大同煤業(yè)年內(nèi)重啟資產(chǎn)注入的可能性較大。大同煤業(yè)前兩次收購集團(tuán)燕子山礦均未成行，目前集團(tuán)新建煤礦及整合小煤礦資金需求較大，我們推測(cè)資產(chǎn)注入可能在年內(nèi)再次重啟。一季度大同煤業(yè)賬面現(xiàn)金53億元，預(yù)計(jì)燕子山資產(chǎn)價(jià)格在20億元左右，采用現(xiàn)金收購方式不影響公司正常經(jīng)營(yíng)，我們推測(cè)采取現(xiàn)金收購方式可能性較大。按照一季度母公司資產(chǎn)盈利能力估算，燕子山煤礦盈利貢獻(xiàn)在0.2元-0.3元之間。)
