| 原料價(jià)跌：公司炸藥盈利有望大幅提升。硝酸銨是炸藥產(chǎn)品的最主要生產(chǎn)原料。以2007年數(shù)據(jù)，江南化工（002226）硝酸銨、乳化劑、煤、水電業(yè)務(wù)成本分別占公司總營業(yè)成本的比例為為：47.11%、11.54%、1%與1.27%，其余人工、折舊、輔料等合計(jì)占比39.08%。來自“中國石油和化工協(xié)會(huì)”的數(shù)據(jù)顯示，全國硝酸銨2008年8月、9月、10月與11月的月均價(jià)格分別為2950元/噸、2880元/噸、2800元/噸與2000元/噸。顯然，自8月至11月短期跌幅已超30%。在原料價(jià)格大幅下跌背景下，民爆產(chǎn)品炸藥價(jià)格卻在政府指導(dǎo)價(jià)下保持高位堅(jiān)挺。原料價(jià)跌與炸藥價(jià)挺將有望共同推動(dòng)江南化工（002226）盈利大幅提升。預(yù)測公司銷售毛利率由2008年全年的30.62%上升至2009年的46.15%政府投資：下游需求拉動(dòng)公司新增產(chǎn)能。數(shù)據(jù)顯示，民爆產(chǎn)品在礦山開采、路橋建設(shè)、大型電站與農(nóng)業(yè)水利的消費(fèi)占比分別為40%、25%、15%與10%。政府“4萬億元投資”的投資行業(yè)結(jié)構(gòu)表明：與民爆行業(yè)直接關(guān)聯(lián)的投資行業(yè)比重達(dá)到61%。江南化工（002226）2007年的炸藥實(shí)際產(chǎn)量為34643噸，而目前公司獲得的許可生產(chǎn)能力已達(dá)6.6萬噸。與此同時(shí)，公司募集資金項(xiàng)目（多孔粒狀銨油炸藥（現(xiàn)場混裝車1臺）、乳化炸藥（膠狀）（現(xiàn)場混裝車3臺）、粉狀乳化炸藥及安徽江南爆破工程有限公司增資）與自籌資金項(xiàng)目（控股51%的馬鞍山江南化工有限責(zé)任公司）已經(jīng)或即將陸續(xù)完成見效。可以認(rèn)為，江南化工（002226） 正擴(kuò)產(chǎn)迎接“政府投資”性需求。 |
