第一次接觸到民生銀行，是07年，那時剛畢業(yè)，是公司領(lǐng)導(dǎo)持有的一只股票。仍然記得當(dāng)時股價16塊多，市盈率三四十倍。
這么高市盈率，當(dāng)然沒感覺。
這里插一個小插曲，我是2007年5月28日股市開戶的，當(dāng)天已來不及買賣股票。第二天（5月29日）買入第一支股票，結(jié)果就碰到了著名的“530”。所以我進入股市的第一課就是風(fēng)險教育課。
真正開始關(guān)注民生銀行，是2008年5月28日第一筆買入民生銀行。從上證5000點空倉下來，跌到3000點時，第一次看到有除了鋼鐵、高速以外的，市盈率15倍以內(nèi)的股票，頗為激動。當(dāng)時只是覺得紀念入市一周年，應(yīng)該要買點股票。
而買入民生銀行，并非當(dāng)時看好了民生的種種核心競爭力，只是因為它含有海通證券的潛在收益（賣出前未確認盈利）。
當(dāng)時民生股價7.39，市盈率14.78，市凈率2.55倍。
四年多過去了，民生銀行是我關(guān)注最多，花精力研究最多的一支股票。如果說選股如選妻的話，民生銀行算是大老婆了。
直至今天，提起民生銀行，也無法掩蓋對它的喜愛。
縱觀民生銀行的發(fā)展歷程，96年至2000年可以說是探索期，或迷茫期，當(dāng)時也曾經(jīng)大力發(fā)展民營企業(yè)貸款，而造成壞賬率高企。（當(dāng)然那個年代國有大行壞賬率更高。）那時的民生也沒有什么大方向，股東也比較混亂，成立之初有筆16億的貸款還差點給民生造成滅頂之災(zāi)。
2000年至2006年可以說是高速發(fā)展期，也可以說是拉存款，壘貸款的年代。當(dāng)時發(fā)展的多為對公業(yè)務(wù)，資產(chǎn)年增長率居然達到了恐怖的40%（沒記錯的話），利潤復(fù)合增長率70%（沒記錯的話，沒有心思一篇一篇翻出來年報看了）。當(dāng)然那個年代對資本的監(jiān)管要求遠不如今天，核心資本充足率只要求4%即可。
2007年至今，轉(zhuǎn)型期。這一時期資產(chǎn)的增速明顯降低，盈利增速也曾經(jīng)被遠遠地甩在后面。2007年、2008年ROE分別只有12.62%，14.63%，對比同期興業(yè)銀行的22.07%，23.22%，自慚形愧了吧。當(dāng)時絕不會利潤高得都不好意思公布。
轉(zhuǎn)型至今，民生銀行的ROE已經(jīng)接近股份行最高水平，盈利也增長迅速（基數(shù)較低）。那么，民生的獨門兵器有哪些呢？
一、獨特的股權(quán)結(jié)構(gòu)。這也是其他股份行無法復(fù)制的。民生銀行是唯一一家民營性質(zhì)的全國性股份行，而且沒有控股股東，甚至沒有超過10%股權(quán)的大股東。這樣股東與股東之間，股東與管理層之間，都形成相互監(jiān)督、相互促進，良性發(fā)展的關(guān)系。相對而言，大股東侵犯小股民利益的概率大大降低。而且你研究民生的董事會會議就會發(fā)現(xiàn)，不像其他上市公司那樣，所有提議和表決都是一致通過。民生的董事會會議會有棄權(quán)和反對票的。曾經(jīng)就有質(zhì)疑泛海關(guān)聯(lián)貸款的反對票，也有針對投資聯(lián)合銀行的棄權(quán)票（棄權(quán)理由為看不清聯(lián)合銀行的資產(chǎn)情況）。
二、事業(yè)部制改革。民生銀行最早進行事業(yè)部制改革，目前已經(jīng)初見成效。這個改革，簡單介紹一下，就是把貸款的發(fā)放權(quán)收歸總行，由總行成立的各個事業(yè)部來管控（事業(yè)部基本按行業(yè)來劃分），而分支行更多地去做商貸通。我想說，這個事業(yè)部制雖然一定程度上異地操作和審批，欠靈活，但確實能夠?qū)崿F(xiàn)專業(yè)化，對風(fēng)險的管控能力也較強。我曾有個國有行的同學(xué)，就打電話問我一些房地產(chǎn)的土地證相關(guān)知識（土地要做抵押），當(dāng)時才知道原來她連各類土地的使用年限，以及道路紅線等都不是很清楚。
三、關(guān)注小微企業(yè)，大力發(fā)展商貸通。民生銀行開辟藍海，率先進入別家銀行不愿進入的小微貸款。通過商圈、上下游供應(yīng)鏈等方式介入這一領(lǐng)域，提供十多種擔(dān)保模式，主要看重了小微企業(yè)的短期貸款，也就是商戶的貨物周轉(zhuǎn)、資金周轉(zhuǎn)這一塊。而商貸通2.0更加關(guān)注這部分存貸款所能產(chǎn)生的中間業(yè)務(wù)收入。商貸通所產(chǎn)生的資產(chǎn)端優(yōu)勢，使得民生銀行成為上市銀行中利差最高的銀行。
由于先發(fā)優(yōu)勢，民生銀行對于商圈，中小企業(yè)的了解遠遠強于其他銀行。（民生甚至發(fā)明了查“電表、水表”的方法，來了解貸款客戶的實際經(jīng)營情況）。對于企業(yè)而言，如果整個商圈，或整個產(chǎn)業(yè)鏈上下游都加入商貸通的話，那么在業(yè)務(wù)往來和結(jié)算上，也較為方便。做熟不做生，這些小微企業(yè)附著在商貸通上之后，在自身的賬務(wù)往來的方便性，以及綜合服務(wù)等各方面，都會產(chǎn)生一定的依賴性。
跟興業(yè)銀行的銀銀平臺一樣，這里要來審視商貸通的護城河了，當(dāng)然商貸通的這個護城河遠沒有興業(yè)銀行銀銀平臺那么堅固，它的客戶粘性和轉(zhuǎn)換成本都遠遠低于銀銀平臺（只不過銀銀平臺的客戶是各小型金融機構(gòu)）。
但即便如此，銀行資產(chǎn)端的護城河，來得遠遠比負債端堅固（之后講招商銀行還會提到。）這首先取決于企業(yè)客戶與普通大眾儲戶的不同。一般的企業(yè)，不會隨意更改自己的銀行基本賬戶。因為企業(yè)對外收款、付款，不便頻繁變動銀行賬戶。且企業(yè)開戶比較麻煩，需要提供大把大把公司資料和詳細情況，等于脫光了叫銀行看。最關(guān)鍵的是，企業(yè)與普通儲戶不同，貸款后資金要受銀行監(jiān)管，很多情況下付款什么的都還需要銀行簽字，所以還得跟銀行相關(guān)工作人員處理好人際關(guān)系。從這方面講，換銀行還將面臨人際關(guān)系及監(jiān)管是否寬松等各方面的不確定性。對于大型企業(yè)，可能會同時在好幾家銀行開戶，但對于小微企業(yè)來說，恐怕沒有那么多精力吧？所以先發(fā)進入這片藍海的民生銀行，占領(lǐng)了護城河。
同時，企業(yè)因為貸款而選擇在你家銀行開戶，還會再次派生存款，在你這里用到結(jié)算業(yè)務(wù)，同時企業(yè)還用到承兌、保證函等更多業(yè)務(wù)，企業(yè)主（老板自己）甚至也買點你的理財產(chǎn)品。這也是商貸通2.0發(fā)力的方向。
四、激進，渾身上下充滿狼性，創(chuàng)新能力一流。你會發(fā)現(xiàn)很多東西甚至國外銀行都沒有，民生獨創(chuàng)。比如說城市商業(yè)合作社。城市商業(yè)合作社可以查閱相關(guān)文章，不做具體介紹。但附加評論一句：沒有人比居委會大媽，或者小區(qū)麻將館的大媽，更了解小區(qū)各住戶的情況了。
五、風(fēng)控能力還是很強的。在上一批壞賬潮時，最高的時候也才7%，且最先將不良資產(chǎn)率降低到2%以內(nèi)。（7%很恐怖了吧？當(dāng)時已經(jīng)是很好的成績了，國有行20%呢！）。當(dāng)然，這已經(jīng)是很久以前的事了。要了解最近的情況，可以搜索一下民生銀行信貸發(fā)放的管理制度及流程，不作詳述。
六、中間業(yè)務(wù)占比已經(jīng)在股份行名列前茅了，正在向建設(shè)銀行靠齊。當(dāng)然不排除部分貸款利率附加性質(zhì)的“財務(wù)顧問費”之類。
七、八、九……不再一一列了，也講講兵器的短寸吧：
1、商貸通的風(fēng)險控制，潮落的時候，才知道功力?；ケ５哪Ｊ剑苋菀自斐啥嗝字Z骨牌效應(yīng)，即資金鏈條斷裂，一家倒，家家倒。
2、民生發(fā)展起來總是那么消耗資本，是好車就得耗油嗎？很明顯它不像興業(yè)那么關(guān)注資本的最大回報，所以也沒有像興業(yè)那樣去進行靈活的資產(chǎn)配置。所以，民生高速發(fā)展的背后，頻繁再融資是免不了的了。好在500萬以下小微貸款的風(fēng)險權(quán)重調(diào)整為75%了。
3、也曾經(jīng)犯一些錯誤，比如之前提到的收購聯(lián)合銀行。前期關(guān)于收購聯(lián)合銀行的報道，提到聯(lián)合銀行是美國最大的華人銀行，通過其與國內(nèi)資金往來（轉(zhuǎn)賬）鎖定高端客戶云云，可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。待到次貸危機爆發(fā)后，已經(jīng)好多銀行倒閉了，仍然認為“聯(lián)合銀行主要客戶為華人，華人素有節(jié)儉的生活作風(fēng)，大部分貸款不受影響。”，甚至在這個風(fēng)尖浪口上追加了投資，稱“攤薄了初始投資成本”。
最后發(fā)現(xiàn)被聯(lián)合銀行董事長胡少杰欺騙了，欺騙的方式很簡單，做假賬。
這個故事也教育我們，不要投入自己不了解的標(biāo)的。
好在總損失只有8個多億。
4、經(jīng)營不如興業(yè)銀行穩(wěn)定，ROE上串下跳。附上幾家銀行近五年ROE對比（單位：百分比）：
注：08年浦發(fā)銀行核心資本充足率僅為5%，所以錄得30%的超高ROE。通過上表分析可以看出興業(yè)、浦發(fā)、招商處于第一方陣。
5、成本收入比老高老高了。有歷史以來一直如此，現(xiàn)在發(fā)展商貸通，更是不可避免了。
雖然有優(yōu)點也有缺點，但不妨礙其排在兵器譜第二名。好在其獨特性都是朝好的方面獨特，今后幾年的表現(xiàn)也值得期待。
兵器譜第三名：招商銀行，下節(jié)見分曉。
