“在一萬(wàn)人中只有一人懂得通貨問(wèn)題，而我們每天都碰到它?！彼_繆爾森在其名著《經(jīng)濟(jì)學(xué)》有關(guān)貨幣的章節(jié)中，作了如上引用，貨幣的復(fù)雜性及重要地位由此可見(jiàn)一斑。從上個(gè)世紀(jì)的英鎊危機(jī)到二十世紀(jì)末的泰銖淪陷，再到近期頻遭挑戰(zhàn)的歐元，貨幣的一舉一動(dòng)牽動(dòng)的不僅僅是投資者的心，更關(guān)系到整個(gè)市場(chǎng)資金流向。

　　危機(jī)過(guò)后，滿目瘡痍的金融市場(chǎng)有之，破產(chǎn)倒閉成片的公司產(chǎn)業(yè)亦有之。但同樣也有人因此賺得盤滿缽滿。

　　是誰(shuí)掘金了危機(jī)？答案是：慣用做空手法的對(duì)沖基金以及金融大鱷“索羅斯們”。

　　英鎊危機(jī)：凈賺10億

　　索羅斯認(rèn)為，如同微粒子的物理量子不可能具有確定數(shù)值一樣，證券市場(chǎng)也經(jīng)常處在一種不確定狀態(tài)，很難去精確度量和估計(jì)。但也正是這種難以捉摸的不確定性，成為索羅斯掘金的機(jī)會(huì)。

　　“疲軟的貨幣源于經(jīng)濟(jì)的萎靡不振，而這恰恰是一個(gè)弱勢(shì)政府造成的?！?992年，時(shí)任國(guó)會(huì)議員、現(xiàn)任英國(guó)首相戈登·布朗發(fā)表了上述言論。在此之前，英國(guó)的匯率機(jī)制剛剛遭遇了一場(chǎng)崩潰。

　　1992年，德國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展如火如荼，德國(guó)的官方貨幣馬克兌美元的匯率也因此不斷攀升。由于歐洲貨幣單位是由一定量的歐洲貨幣體系成員國(guó)貨幣組成的綜合貨幣單位，因此也是當(dāng)時(shí)歐共體各成員國(guó)商品勞務(wù)交往和資本流動(dòng)的記賬單位，馬克價(jià)值的變動(dòng)不僅能左右德國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況，更會(huì)對(duì)歐共體其他成員國(guó)的基本面產(chǎn)生同樣大的影響。

　　德國(guó)春風(fēng)得意，英國(guó)經(jīng)濟(jì)卻一直處于不景氣的境地，它需要實(shí)行低利率政策，以刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。但德國(guó)政府卻因?yàn)樨?cái)政上出現(xiàn)了巨額赤字，擔(dān)憂引發(fā)通貨膨脹，于1992年7月把貼現(xiàn)率升為8.75%。

　　但英國(guó)政府卻受到歐洲匯率體系的限制，必須勉力維持英鎊對(duì)馬克的匯價(jià)。而一場(chǎng)英鎊的曠世危機(jī)的導(dǎo)火索也由此被點(diǎn)燃：過(guò)高的德國(guó)利息率引起了外匯市場(chǎng)出現(xiàn)拋售英鎊而搶購(gòu)馬克的風(fēng)潮。在過(guò)去的200年間，英鎊一直是世界的主要貨幣。然而到了1992年9月，投機(jī)者開(kāi)始進(jìn)攻歐洲匯率體系中那些疲軟的貨幣，英鎊首當(dāng)其沖。

　　1992年9月15日，索羅斯出場(chǎng)了。他開(kāi)始大舉放空英鎊，英鎊對(duì)馬克的比價(jià)一路狂跌，英國(guó)政府也因此亂了陣腳。到了16日清晨，英國(guó)政府無(wú)奈宣布提高銀行利率2個(gè)百分點(diǎn)，幾小時(shí)后又宣布提高3個(gè)百分點(diǎn)，將當(dāng)時(shí)的基準(zhǔn)利率由10%提高到15%，并同時(shí)大量購(gòu)進(jìn)英鎊，希望可以吸引國(guó)外短期資本的流入，以增加對(duì)英鎊的需求以穩(wěn)定英鎊的匯率。然而，就在英國(guó)央行布局的同時(shí)，索羅斯早已開(kāi)始對(duì)英鎊的空襲。大量英鎊被拋出，大量德國(guó)馬克被買進(jìn)。

　　盡管英國(guó)央行購(gòu)入了約30億英鎊以力挽狂瀾，但未能阻擋英鎊如雪崩般的跌勢(shì)。16日收市，英鎊對(duì)馬克的比價(jià)在一天之內(nèi)大幅下挫約5%，英鎊與美元的比價(jià)也跌到1英鎊等于1.738美元的低位。此后的一個(gè)月內(nèi)，又再度下挫約20%。

　　英國(guó)政府不得不宣告這場(chǎng)貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)以失敗告終，并同時(shí)宣布英鎊將退出歐洲匯率體系，開(kāi)始自由浮動(dòng)。索羅斯和他的量子基金則在此次英鎊危機(jī)中獲取了逾十億美元的暴利。

　　這場(chǎng)危機(jī)帶來(lái)的陰影甚至仍然延續(xù)至今。脫離了歐洲貨幣匯率體系的英鎊看起來(lái)孤立無(wú)援。更重要的是，最近，它又成為空頭愛(ài)好者們緊盯的目標(biāo)。根據(jù)今年2月26日美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)的數(shù)據(jù)，英鎊凈空頭頭寸已經(jīng)增至62884手，規(guī)模達(dá)歷史高位。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，政治的不確定性令投資者深感不安。最新的民意調(diào)查顯示，原本遙遙領(lǐng)先的英國(guó)保守黨，與工黨的支持率差距已縮小至兩個(gè)百分點(diǎn)。這意味著，雙方可能都無(wú)法在大選中贏得絕對(duì)多數(shù)席位。為此，投資者擔(dān)心，一旦“無(wú)多數(shù)議會(huì)”出現(xiàn)，下一屆英國(guó)政府將無(wú)力削減財(cái)政赤字。

　　可以肯定的是，英國(guó)正經(jīng)歷比其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體更為嚴(yán)峻的總需求下滑。盡管在去年年底，該國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇的跡象。英國(guó)的財(cái)政研究所估計(jì)，英國(guó)的產(chǎn)出損失在今年將超過(guò)9%，而德國(guó)和法國(guó)則僅為6%，美國(guó)則為7%。所有的這些都難以引起投資者對(duì)英鎊的興趣，尤其是海外投資者。

　　對(duì)沖基金RAB資本的首席策略師DhavalJoshi認(rèn)為，“英鎊存在一個(gè)致命的缺點(diǎn)，那就是對(duì)股票及債券市場(chǎng)過(guò)于依賴?！彼硎?，“盡管在一個(gè)好的年景里，一種貨幣被諸多海外投資者持有是全球化的象征，但這同時(shí)對(duì)貨幣而言也是一種威脅。因?yàn)橐坏┩顿Y者決定將他們的資產(chǎn)投入到另一個(gè)不同的市場(chǎng)中去，他們便必須拋售手中的英鎊來(lái)?yè)Q取另一個(gè)市場(chǎng)所使用的貨幣。”

　　泰銖淪陷：百億入賬

　　在英鎊危機(jī)爆發(fā)的5年后，索羅斯將他的目標(biāo)鎖定在了東南亞。1997年的東南亞，大部分國(guó)家都沉浸在一場(chǎng)資產(chǎn)的盛宴中，對(duì)自身經(jīng)濟(jì)體制的漏洞并無(wú)察覺(jué)。索羅斯再次抓住了機(jī)會(huì)。

　　由于泰銖具有在東南亞各國(guó)流通性良好、風(fēng)險(xiǎn)較小、資產(chǎn)泡沫巨大等特點(diǎn)，這種貨幣很快就成為索羅斯中意的突破目標(biāo)。

　　1997年3月，泰國(guó)央行宣布國(guó)內(nèi)數(shù)家財(cái)務(wù)公司及住房貸款公司存在資產(chǎn)質(zhì)量不高以及流動(dòng)性不足等問(wèn)題。索羅斯將其視為采取行動(dòng)的信號(hào)，下令拋售泰國(guó)銀行和財(cái)務(wù)公司的股票，導(dǎo)致泰國(guó)銀行儲(chǔ)戶在泰國(guó)所有財(cái)務(wù)及證券公司發(fā)生擠兌。

　　就在大家因?yàn)橥蝗缙鋪?lái)的崩盤不知所措陷入慌亂時(shí)，以索羅斯為代表的空頭們開(kāi)始大量拋售泰銖。5月，泰國(guó)政府動(dòng)用了300億美元的外匯儲(chǔ)備和150億美元的國(guó)際貸款試圖挽救這場(chǎng)危機(jī)，但這筆數(shù)字相對(duì)數(shù)量龐大的游資而言，無(wú)異于杯水車薪。

　　1997年6月，索羅斯再度出兵，下令旗下基金組織出售美國(guó)國(guó)債以籌集資金，擴(kuò)大“空襲戰(zhàn)”資金規(guī)模，并于當(dāng)月下旬再度向泰銖發(fā)起了猛烈進(jìn)攻。

　　然而，在擊破泰銖城池之后，索羅斯并不以此為滿足，他斷定，如果泰銖大貶，其他貨幣也會(huì)隨之崩潰，因此下令繼續(xù)擴(kuò)大戰(zhàn)果，全軍席卷整個(gè)東南亞。這股颶風(fēng)瞬間席卷了印尼、菲律賓、緬甸、馬來(lái)西亞等國(guó)家。然而，與泰國(guó)類似的是，這些地區(qū)央行的救援再度陷入“彈盡糧絕”的境地。

　　此后的局勢(shì)發(fā)展開(kāi)始變得有些無(wú)法控制：泰國(guó)宣布放棄固定匯率機(jī)制，實(shí)行浮動(dòng)匯率機(jī)制，當(dāng)日，泰銖兌美元匯率暴挫逾17%，外匯及其他金融市場(chǎng)陷入混亂。在泰銖波動(dòng)的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來(lái)西亞林吉特相繼成為國(guó)際炒家的攻擊對(duì)象。

　　1998年2月11日，印尼政府宣布將實(shí)行印尼盾與美元保持固定匯率的聯(lián)系匯率制，以穩(wěn)定印尼盾。此舉遭到國(guó)際貨幣基金組織及美國(guó)、西歐的一致反對(duì)。國(guó)際貨幣基金組織揚(yáng)言將撤回對(duì)印尼的援助。印尼陷入政治經(jīng)濟(jì)大危機(jī)。受其影響，東南亞匯市再起波瀾，新元、馬幣、泰銖、菲律賓比索等紛紛下跌。

　　在這場(chǎng)危機(jī)中，以量子基金為代表的一些對(duì)沖基金大規(guī)模運(yùn)用“杠桿”技術(shù)不斷擠壓泰國(guó)金融市場(chǎng)，觸發(fā)泰國(guó)金融危機(jī)，并不斷加重危機(jī)的程度。索羅斯本人對(duì)此如此描述道：“我們用自己的錢買股票，付5%的現(xiàn)金，另外95%的資金用借的；如果用債券做抵押，可以借更多錢，我們用一千美元，至少可以買進(jìn)價(jià)值五萬(wàn)美元的長(zhǎng)期債券……”

　　就在東南亞經(jīng)濟(jì)還未從危機(jī)中復(fù)原時(shí)，索羅斯早已揣著從危機(jī)中獲得的百億美元財(cái)富，繼續(xù)他在對(duì)沖基金界的闖蕩。也是從那時(shí)起，所有的亞洲人都記住了這個(gè)“可怕”的人，“金融大鱷”的稱呼由此和索羅斯聯(lián)系在了一起。

　　下一個(gè)，歐元？

　　整個(gè)20世紀(jì)90年代，索羅斯憑借量子基金強(qiáng)大的財(cái)力對(duì)基礎(chǔ)薄弱的貨幣發(fā)起攻擊，包括1990年代初英國(guó)的英鎊危機(jī)和意大利里拉危機(jī)、1994年的墨西哥金融危機(jī)以及1997年由泰銖引發(fā)的舉世震驚的亞洲金融危機(jī)，量子基金在這些金融風(fēng)暴中作風(fēng)犀利，并屢屢得手。

　　索羅斯以其精湛的賣空技巧而大賺其錢，經(jīng)過(guò)不到30年的經(jīng)營(yíng)，1997年末量子基金己增值為資產(chǎn)總值近60億美元的巨型基金。在過(guò)去31年半的歷史中，量子基金的年平均回報(bào)率高達(dá)30%以上，達(dá)到輝煌的頂峰。

　　最近，歐元區(qū)同樣也面對(duì)著一場(chǎng)看起來(lái)似乎是有史以來(lái)最嚴(yán)峻的危機(jī)：債信危機(jī)。希臘等歐元區(qū)國(guó)家以遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐盟標(biāo)準(zhǔn)的預(yù)算赤字告訴人們，一場(chǎng)歐元的危機(jī)似乎正要上演。

　　就在上個(gè)月8日，有消息傳出，包括SAC、綠光資本和索羅斯旗下基金在內(nèi)的多家國(guó)際頂尖對(duì)沖基金悉數(shù)到場(chǎng)參與了一場(chǎng)“秘密晚宴”。而這場(chǎng)晚宴的主題很可能是合謀做空歐元。有報(bào)道稱，當(dāng)日的晚宴上，有人提出歐元很可能跌至與美元“平價(jià)”，即1歐元兌換1美元的匯率水平。這些金融大鱷認(rèn)為歐元市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)更廣泛波動(dòng)，對(duì)他們而言這是一個(gè)不可多得的交易機(jī)會(huì)。

　　但是，歐元并非1992年的英鎊或是1997年的泰銖。如今的情況要復(fù)雜得多。

　　在歐元區(qū)成立之后，各成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式也出現(xiàn)了分化：德國(guó)成為出口驅(qū)動(dòng)型的代表，生產(chǎn)率增長(zhǎng)，但消費(fèi)卻較為疲軟；相反，法國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展則大大借力消費(fèi)驅(qū)動(dòng)；而諸如西班牙等國(guó)，則極度依賴諸如房產(chǎn)投資等信用產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)。

　　有觀察人士指出，這將導(dǎo)致歐元區(qū)貨幣最終趨向于兩極分化，并挫傷歐洲一體化的努力。因此，歐元區(qū)如果想繼續(xù)發(fā)展下去，就必須共同行動(dòng)，努力促進(jìn)政策趨于一致，協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　索羅斯則更是希望好好利用這個(gè)難得的好時(shí)機(jī)。他在金融時(shí)報(bào)撰文指出，若歐洲聯(lián)盟下一步不朝政治整合的方向邁進(jìn)，共同貨幣遲早會(huì)分崩離析。他還稱，歐盟財(cái)金首長(zhǎng)會(huì)議最近一次集會(huì)雖承諾要保衛(wèi)歐元區(qū)的金融穩(wěn)定，卻未為此設(shè)立機(jī)制。

　　2月28日，“金融大鱷”索羅斯在接受媒體采訪時(shí)表示，“當(dāng)我看到泡沫時(shí)，我就買這些泡沫資產(chǎn)，因?yàn)槟钦俏业馁嶅X之道?！边@句話在現(xiàn)在看來(lái)，確實(shí)充滿了意味。

　　摘自《上海證券報(bào)》