[ 歐元區(qū)國(guó)家每周發(fā)售數(shù)十億甚至上百億歐元債券都是用來取代已存的債務(wù)。因此，即使歐元區(qū)國(guó)家2012年成功發(fā)行了大部分的債券，但這也僅僅是為了償還已有債務(wù)，短期穩(wěn)定市場(chǎng)信心 ]
或許飽受歐債危機(jī)折磨的投資者仍然對(duì)2012年抱有希望，但這并不代表全球市場(chǎng)今年將如大家所愿般地有所起色，且形勢(shì)可能更加嚴(yán)峻。而隨著時(shí)間進(jìn)入2月，歐元區(qū)的大量債務(wù)到期，融資壓力進(jìn)入史無前例的階段，歐債大規(guī)模到期問題儼然成為了首個(gè)令投資者擔(dān)憂或引發(fā)市場(chǎng)暴跌的不確定因素。
債務(wù)大規(guī)模到期日將至
據(jù)高盛預(yù)計(jì)，2012年歐元區(qū)有1萬億歐元政府債券到期，而2~4月，"歐豬五國(guó)"債務(wù)到期高峰已經(jīng)成為了投資者公認(rèn)的事實(shí)。
在所有面臨債務(wù)到期的國(guó)家中，意大利的到期債務(wù)額度堪稱最高，將有3371億歐元。其中，2月到期國(guó)債高達(dá)531億歐元，3月的到期國(guó)債高達(dá)453億歐元，4月的到期國(guó)債高達(dá)453億歐元。事實(shí)上，意大利的欠債金額已超過其他"歐豬國(guó)家"的總和。可見意大利的2月份將成為一個(gè)危險(xiǎn)的月份。
而分析人士指出："雖然今年1月份意大利成功發(fā)售國(guó)債，且成本較上一次大幅下降，但其10年期國(guó)債收益率仍處在7%的水平，這顯示出該國(guó)面臨巨大的融資壓力。"
有數(shù)據(jù)指出，目前意大利庫房只有約350億歐元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，根本不足以還清欠款，而債券融資成本高企更令償債成本大大增加。另外，意大利于未來3年還需另付近280億歐元的利息。
如果真的如此，作為歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體和世界第三大債券市場(chǎng)的意大利要怎么面對(duì)其高達(dá)1.9萬億歐元的債務(wù)總額？
需要指出的是，歐元區(qū)3月的日子恐怕也不太好過，因?yàn)樵撛聝H希臘就有150億歐元債務(wù)到期。
3月20日是希臘債務(wù)重組的截止日期，但眼看著大限將至，希臘政府仍未籌集到足夠資金來償還欠債。為避免違約，希臘又開始向外界發(fā)出了求救信號(hào)。然而時(shí)至今日，希臘仍未與私營(yíng)債權(quán)人達(dá)成債務(wù)減記協(xié)議。
融資壓力導(dǎo)致債務(wù)違約？
由于債務(wù)的大規(guī)模到期，大部分急需融資的歐元區(qū)國(guó)家都已經(jīng)搶在2012年伊始發(fā)行債務(wù)。
根據(jù)瑞銀集團(tuán)2011年底發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì)，2012年全年，歐元區(qū)成員國(guó)主權(quán)債務(wù)發(fā)行總規(guī)模將達(dá)到7400億歐元。其中1月份將發(fā)行820億歐元債券，一季度債券發(fā)行量為2340億歐元。盡管2012年1月份歐元區(qū)到期的債務(wù)贖回金額為580億歐元，較2011年1月的630億歐元減少了50億歐元，但今年1月歐元區(qū)的債務(wù)凈發(fā)行額預(yù)計(jì)可達(dá)240億歐元，較2011年1月220億歐元的債務(wù)凈發(fā)行額高出9%。
有分析人士指出，去年歐洲主權(quán)債務(wù)收益率的飆升以及資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)已表明市場(chǎng)對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)的投資正在減少。而今年來，隨著債務(wù)的集中到期，歐洲融資環(huán)境將進(jìn)一步惡化。
有人指望歐洲銀行能夠?qū)⒕冗@些國(guó)家于水火之中，殊不知?dú)W洲銀行業(yè)已經(jīng)是自身難保。
數(shù)據(jù)顯示，持有大量歐洲主權(quán)債務(wù)的歐洲銀行業(yè)在2012年將有7200億歐元債券到期，其中第一季度需要償還2500億歐元。此外，歐洲銀行管理局近日表示，歐洲銀行業(yè)總共需要籌集1150億歐元以達(dá)到在2012年7月前將核心資本充足率提升至9%以上的規(guī)定。
這還不是歐元區(qū)面臨的最根本的問題。更令人擔(dān)憂的是，歐元區(qū)國(guó)家每周發(fā)售數(shù)十億甚至上百億歐元債券都是用來取代已存的債務(wù)。因此，即使歐元區(qū)國(guó)家2012年成功發(fā)行了大部分的債券，但這也僅僅是為了償還已有債務(wù)，短期穩(wěn)定市場(chǎng)信心。除此之外，既不能增加該地區(qū)凈融資量，也不能幫助經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)。
未來等待歐元區(qū)的或許只能是某些國(guó)家債務(wù)違約這一條路而已。從歷史上發(fā)生過債務(wù)危機(jī)的國(guó)家來看，無論是阿根廷、俄羅斯、拉美、巴西、東南亞都有前車之鑒，最終的結(jié)局都是債務(wù)違約。
其實(shí)主權(quán)國(guó)家債務(wù)違約并非稀奇。自1800年至2009年，至少發(fā)生過250次主權(quán)外債違約。其中19世紀(jì)20年代和大蕭條時(shí)期，全球接近一半的國(guó)家都處于違約或者重組狀態(tài)。但完全違約卻十分少見，大部分的違約還是以部分違約而告終。不過，令人感到諷刺的是，希臘就是世界金融史上第一個(gè)主權(quán)違約的國(guó)家。
不過依然有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家或是分析人士對(duì)歐債危機(jī)的前景持"審慎樂觀"態(tài)度。他們認(rèn)為，雖然歐債危機(jī)在今后幾年內(nèi)將繼續(xù)發(fā)酵甚至惡化，但長(zhǎng)期來看，作為歐洲一體化重要成果的歐元區(qū)和歐元崩潰的可能性不大。
全球市場(chǎng)難逃一劫？
去年，全球金融市場(chǎng)曾在3月和9月因歐債危機(jī)拖累的情景依然在投資人的腦海中記憶猶新。而在世道每況愈下的今天，全球金融市場(chǎng)又將如何演繹？
近日，經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國(guó)在其微博中寫道："一季度是歐債危機(jī)的危險(xiǎn)時(shí)期，巨量的主權(quán)債務(wù)到期將引發(fā)籌資潮，而信用降級(jí)將大大增加發(fā)債國(guó)家再融資的難度和阻力。9個(gè)國(guó)家信用同時(shí)降級(jí)撳下了歐元區(qū)解體的按鈕，新一輪危機(jī)已經(jīng)來襲。"
某些市場(chǎng)分析人也建議投資者："預(yù)計(jì)債務(wù)問題的不確定性仍將是市場(chǎng)不穩(wěn)定因素，加上全球經(jīng)濟(jì)將在去債務(wù)化的過程中進(jìn)入減速階段，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注中線賣出機(jī)會(huì)。"
目前，根據(jù)外媒報(bào)道，鑒于2~3月份市場(chǎng)壓力較大，許多對(duì)沖基金已經(jīng)開始沽空套現(xiàn)。
另有專家提醒投資者特別留意這段時(shí)期市場(chǎng)的波動(dòng)。黃金和大宗商品受到歐債的影響比較大，在接下來的三個(gè)月里，黃金的避險(xiǎn)功能或許會(huì)再次被激發(fā)，價(jià)格有可能會(huì)持續(xù)上揚(yáng)，而大宗商品的價(jià)格或許會(huì)受到抑制。
某債券基金經(jīng)理則建議投資者，市場(chǎng)極可能在第一季度因歐債到期高峰而加大波動(dòng)。在避險(xiǎn)需求下，保守型商品可能會(huì)持續(xù)受到資金青睞，產(chǎn)品價(jià)格將有所上升。然而市場(chǎng)變化太大，走勢(shì)實(shí)難判斷。因此，2012年應(yīng)該有更多元靈活的投資策略，以隨時(shí)因應(yīng)大環(huán)境的變動(dòng)，包括政府債券基金、新興市場(chǎng)債券基金、高收益?zhèn)鸬取?br>
渣打預(yù)計(jì)，歐元區(qū)國(guó)家在今年首季將有超過2000億歐元的債務(wù)到期，但相信市場(chǎng)有能力應(yīng)付，違約的風(fēng)險(xiǎn)不大。未來半年是相當(dāng)關(guān)鍵的時(shí)候，但最少在融資或再融資方面，目前還看不到在這季度內(nèi)或上半年會(huì)有大規(guī)模的違約發(fā)生。原因很簡(jiǎn)單，EFSF(歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制)本身的籌資能力可能由4000億歐元跌至3000億歐元，但不會(huì)在這一季度內(nèi)用完。
另外，歐盟財(cái)長(zhǎng)會(huì)議通過由歐洲各國(guó)央行貸款1500億歐元予IMF作為援助金，而EFSF及歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)兩者合并后規(guī)模將達(dá)5000億歐元，因此，目前可用來直接援助"歐豬國(guó)家"或購(gòu)買"歐豬國(guó)家"公債的援助金規(guī)?？傤~達(dá)6500億歐元。而"歐豬五國(guó)"在2012年全年的債務(wù)到期總額為6504.46億歐元，若計(jì)劃不變，計(jì)劃援助金已足夠應(yīng)付全年的總債務(wù)。(.第.一.財(cái).經(jīng).日.報(bào) .張.愎)
