http://stock.591hx.com 2010年04月15日 07:56:21 中國證券報(bào)
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大中小】
套期保值 策略選擇有門道
在CPPI與OBPI策略中，
股指期貨扮演了截然不同的兩種“角色”：在前者中，股指期貨目的是利用股指期貨本身具有的杠桿特性，在市場向好的情況下盡可能多地獲得收益；而在后者，股指期貨目的是利用做空機(jī)制，對沖投資者持有的股票組合的價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)。正因?yàn)檫@樣的不同，股指期貨在兩個(gè)不同的策略中的持倉方向是不同的，前者以多頭持倉為主，后者以空頭持倉為主。
針對滬深300
股指期貨市場的特點(diǎn)，我們可以采取不同的策略。如果滬深300股指期貨的價(jià)差結(jié)構(gòu)主要以近高遠(yuǎn)低為主，則在移倉時(shí)股指期貨的多頭能夠獲得額外的收益而空頭則會(huì)出現(xiàn)虧損，在此情況下，以多頭持倉為主的CPPI策略可能會(huì)有更好的表現(xiàn)。反之，在近低遠(yuǎn)高的正向市場中則OBPI策略或許會(huì)有更佳的表現(xiàn)。根據(jù)市況的不同，靈活配置策略可以獲得更好的效果。
■ 資料鏈接
套期保值(Hedging)
套期保值是指把
期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時(shí)替代物，對其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)硇枰I進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)。其交易原則如下：1.交易方向相反；2.商品種類相同；3.商品數(shù)量相等；4.月份相同或相近。
基差(basis)與套期保值
套期保值可以大體抵消現(xiàn)貨市場中價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但不能使風(fēng)險(xiǎn)完全消失，主要原因是存在“基差”這個(gè)因素。要深刻理解并運(yùn)用套期保值，避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，就必須掌握基差及其基本原理。
基差(basis)是指某一特定商品在某一特定時(shí)間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與該商品近期合約的
期貨價(jià)格之差，即：基差＝現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格。
套期保值與投機(jī)的區(qū)別
1、交易目的不同。套期保值是為了規(guī)避或轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價(jià)格漲跌帶來風(fēng)險(xiǎn)的一種方式，目的是為了鎖定利潤和控制風(fēng)險(xiǎn)；而投機(jī)者則是為了賺取風(fēng)險(xiǎn)利潤。
2、承受風(fēng)險(xiǎn)不同。套期保值者只承擔(dān)基差變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，相對風(fēng)險(xiǎn)較??；而投機(jī)者需要承擔(dān)價(jià)格變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，相對風(fēng)險(xiǎn)較大。
3、操作方法不同。套保者的頭寸需要根據(jù)現(xiàn)貨頭寸來制定，套保頭寸與現(xiàn)貨頭寸操作方向相反，種類和數(shù)量相同或相似；而投機(jī)者則根據(jù)自己資金量、資金占用率、心理承受能力和對趨勢的判斷來進(jìn)行交易。
套期保值——
投資者的“定心丸”
王超
套期保值是
期貨市場最重要的基本功能，也是期貨市場產(chǎn)生的初衷。這一術(shù)語是從英語“Hedge”翻譯過來的。Hedge的本來意思是“對沖”。在我國，通常將期貨與現(xiàn)貨之間的對沖交易翻譯為套期保值，換言之，套期保值已經(jīng)成為“期貨與現(xiàn)貨”對沖的特定稱呼了。
股票市場是現(xiàn)貨市場，股票價(jià)格經(jīng)常在變動(dòng)，這種變動(dòng)對股票交易者而言，既是機(jī)會(huì)，也意味著風(fēng)險(xiǎn)。比如，手中有股票者希望股價(jià)上漲，最擔(dān)心股價(jià)下跌；手中沒有股票的，希望股價(jià)下跌，最擔(dān)心股票價(jià)格上漲，這種風(fēng)險(xiǎn)也稱之為踏空風(fēng)險(xiǎn)。
為了抵御股票現(xiàn)貨市場的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，股票投資者可以利用
股指期貨。這種利用股指期貨對沖股票現(xiàn)貨市場風(fēng)險(xiǎn)的交易就是股指期貨的套期保值。
始于2005年的股權(quán)分置改革，使得國內(nèi)A股市場上國有股一股獨(dú)大問題得到了基本根治，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)依然居高不下，政策市特征也仍然存在。類似“2.27”、“5.30”等一次又一次的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)A股市場全線下跌，萬億市值在瞬間“蒸發(fā)”。雖然通過證券組合投資可以有效地化解股票市場的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)需要在資產(chǎn)配置中加入
股指期貨才能完成。否則，面對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的無情洗禮，券商等機(jī)構(gòu)投資者只能“束手就擒”。
4月16日以后，在
股指期貨的“庇護(hù)”下，股票市場投資者只需要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)比例，利用股指期貨的杠桿優(yōu)勢，以較少的保證金為價(jià)值幾十倍的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合購入一份“價(jià)值險(xiǎn)”，無論市場如何波動(dòng)，資產(chǎn)組合的價(jià)值都能穩(wěn)坐泰山。像加息、提高準(zhǔn)備金，乃至2008年的金融危機(jī)等在過去被認(rèn)為是無可規(guī)避的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，都將不足為懼。券商、基金、上市公司大股東等將最終迎來“舒心”的日子。
總之，股市有風(fēng)險(xiǎn)，但如果能夠科學(xué)地運(yùn)用
股指期貨這一風(fēng)險(xiǎn)管理工具，那么股市風(fēng)險(xiǎn)也只能算作是“紙老虎”。
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