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繼續(xù)上一篇《比喻的力量，揭開期權(quán)世界的面紗》第二部分的內(nèi)容，我們聊了期權(quán)交易策略中的各種比喻和案例。接下來我們進(jìn)入第三部分。說完了策略和功能，難免要提示一些風(fēng)險(xiǎn)。通過比喻的方法可以讓每一個(gè)期權(quán)交易者對(duì)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)根深蒂固的認(rèn)識(shí)。

第一個(gè)期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)叫做慎買臨近到期的期權(quán)。下圖是期權(quán)時(shí)間價(jià)值的衰減圖，期權(quán)的價(jià)值等于業(yè)績加上估值，業(yè)績是內(nèi)在價(jià)值，而估值就是時(shí)間價(jià)值。時(shí)間價(jià)值有一個(gè)特征或者口訣叫做天天貶值、越貶越快。通常來說，買一個(gè)一個(gè)月后到期的期權(quán)，它的時(shí)間價(jià)值衰減非常緩慢。買一個(gè)兩周后到期的期權(quán)，它的時(shí)間價(jià)值開始加速衰減，距離到期還剩一周的時(shí)候，它的時(shí)間價(jià)值會(huì)像陽光下的冰一樣溶化的非?？欤以絹碓娇?。做期權(quán)交易，我們要盡量避免購買那些還剩下一周甚至只剩下三四天的期權(quán)，購買這樣的期權(quán)，一定會(huì)在時(shí)間價(jià)值上發(fā)生巨大的虧損，如果內(nèi)在價(jià)值沒有明顯的提升，整體的權(quán)利金一定虧損。

第二個(gè)要注意的風(fēng)險(xiǎn)是慎買深度虛值的期權(quán)。我們?cè)趯?shí)值、平值和虛值的比喻中說到深度虛值就像巴西隊(duì)和德國隊(duì)比賽中巴西隊(duì)已經(jīng)0：5落后德國隊(duì)的時(shí)候，你還要買巴西隊(duì)贏，這種投資非常不理性，這種購買期權(quán)的行為就叫做買入了深度虛值的期權(quán)。為什么要慎買深度虛值的期權(quán)呢？道理非常簡單，因?yàn)樯疃忍撝档钠跈?quán)的到期行權(quán)概率已經(jīng)非常接近于零。

就像你去賭場玩輪盤賭，輪盤賭一共37個(gè)數(shù)字，如果每次押8，某一次你可能押中，但是37個(gè)數(shù)字輪下來押中8的概率非常低，也就說是它的到期行權(quán)概率是極低的。如果運(yùn)氣非常不好，連買了12個(gè)月或者24個(gè)月都沒有中獎(jiǎng)，累計(jì)下來的風(fēng)險(xiǎn)非常大。購買一次深度虛值的期權(quán)可能沒感覺，但是如果連買10次都沒有變成實(shí)值，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)累計(jì)的虧損非常大。

第三個(gè)期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)叫做大頭針風(fēng)險(xiǎn)，也就是臨近到期的時(shí)候慎賣大量的平值期權(quán)。為什么說要謹(jǐn)慎的賣出大量的平值期權(quán)呢？從買方的角度考慮，平值期權(quán)到期行權(quán)的概率是50%對(duì)50%。以認(rèn)購期權(quán)為例，如果標(biāo)的價(jià)格低于行權(quán)價(jià)，到期不會(huì)行權(quán)，如果標(biāo)的價(jià)格高于行權(quán)價(jià)，到期就會(huì)行權(quán)。行權(quán)往往獲得收益，不行權(quán)就百分之百虧損了期權(quán)費(fèi)。對(duì)于期權(quán)買方來說，買入平值期權(quán)，好比一半天堂，一半地獄。

對(duì)賣出平值期權(quán)的人來說也是一樣，他有50%的概率最后被行權(quán)了，必須無條件的交割，這樣的交割往往給他帶來虧損。他也有50%的概率沒有被行權(quán)，沒有被行權(quán)他就逃過了一劫，所有的期權(quán)費(fèi)都放在口袋里。對(duì)于賣期權(quán)的人來說，到底會(huì)不會(huì)被行權(quán)事先非常難判斷，也就是說他事先無法知道到底處于天堂還是地獄，只有等到標(biāo)的到期收盤，他才能完全知道。賣出平值期權(quán)會(huì)面臨什么問題？一會(huì)兒你覺得很危險(xiǎn)，可能需要對(duì)沖，一會(huì)兒又回到了安全區(qū)域，你又覺得不需要對(duì)沖了。一會(huì)兒要對(duì)沖，一會(huì)兒不要對(duì)沖，來回的成本會(huì)非常高，而且你也很難判斷自己是不是需要對(duì)沖。

所以臨近到期的時(shí)候，賣出大量的平值期權(quán)，有50%的概率最后全部交割，要準(zhǔn)備大量的現(xiàn)貨或者資金去交割，會(huì)帶來大量的虧損。這樣的風(fēng)險(xiǎn)我們叫做大頭針風(fēng)險(xiǎn)。

最后介紹期權(quán)賣方風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)比喻，這里的風(fēng)險(xiǎn)專門針對(duì)期權(quán)的賣方。再強(qiáng)調(diào)一遍，期權(quán)的買方就像是投保人，期權(quán)的賣方就像是保險(xiǎn)公司。要具備怎樣的素質(zhì)才能做期權(quán)的賣方呢？

不是所有的投資人都適合做期權(quán)的賣方，做期權(quán)的賣方必須有三個(gè)有：有錢、有閑和有膽。

第一個(gè)有叫有錢。有錢并不是說一定要腰纏萬貫，一要要像馬云一樣有錢，而是指必須有足夠的資金做保證金。期權(quán)的買方只有權(quán)利沒有義務(wù)，不需要繳納保證金，但是期權(quán)的賣方不一樣，他是保險(xiǎn)公司，有義務(wù)沒有權(quán)利，一旦成為期權(quán)市場的賣方，每天都會(huì)被你的券商或者期貨公司盯市，所以你的保證金帳戶里每天都必須有相當(dāng)一部分資金作占用保證金。如果市場對(duì)你不利了，占用保證金提升，你又沒有足夠的可用余額進(jìn)行沖抵，就會(huì)爆倉。所以做期權(quán)最大的風(fēng)險(xiǎn)是保證金風(fēng)險(xiǎn)，或者是爆倉風(fēng)險(xiǎn)。既然期權(quán)的賣方有爆倉風(fēng)險(xiǎn)，你的保證金賬戶里就必須有足夠的閑錢。

第二個(gè)有叫有閑。有閑并不是說你要做一個(gè)職業(yè)股民或職業(yè)的期民，一定要拋棄工作來做期權(quán)，而是說你每天一定要有空閑的時(shí)間去看一下自己的保證金帳戶，確定是不是有強(qiáng)頻的風(fēng)險(xiǎn)，今天的保證金是不是足夠避免爆倉。你每天必須有閑余的時(shí)間去看保證金的帳戶，這個(gè)叫有閑。

第三個(gè)有叫做有膽。有膽并不是說在證券市場或者期貨市場上肆意作為，而是必須有一定的膽識(shí)。期權(quán)的買方買入期權(quán)后可以睡覺了，因?yàn)樗粫?huì)爆倉，也不會(huì)追加保證金，到期的時(shí)候，如果它處于實(shí)值，行權(quán)就可以了，還可以賺取差價(jià)，損失有限但收益潛在是無限的。我們接下來要推的商品期權(quán)是美式期權(quán)，對(duì)于這種期權(quán)，賣方賣出一個(gè)期權(quán)，每天都可能被行權(quán)。

如果因?yàn)楸恍袡?quán)這件事天天惴惴不安，睡不好覺，這樣的投資者肯定不適合做期權(quán)的賣方。所以做期權(quán)的賣方，必須對(duì)自己在這個(gè)方向上的判斷有一定的自信，或者風(fēng)險(xiǎn)承受能力必須很強(qiáng)，絕對(duì)不能因?yàn)閮r(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和被行權(quán)這件事惴惴不安，甚至夜不能寐。即使賺取了權(quán)利金，這個(gè)權(quán)利金也抵不上心里所承受的壓力帶來的風(fēng)險(xiǎn)，這樣的投資者不適合做期權(quán)的賣方。