昨天盤后，想必許多從業(yè)人員與交易者的朋友圈都被刷屏了。先是證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，證監(jiān)會正式啟動擴大股票股指期權(quán)試點工作，按程序批準上交所、深交所上市滬深300ETF期權(quán)，中金所上市滬深300股指期權(quán)，之后上交所、深交所、中金所相繼發(fā)布公告，表示將平穩(wěn)有序推進相關(guān)期權(quán)的上市工作。關(guān)于滬深300期權(quán)推出后，會對標的、業(yè)務(wù)、交易產(chǎn)生多大的意義，《
會當春雷起，權(quán)速向云霄——熱烈慶賀滬深300期權(quán)即將問世》里已經(jīng)給出了深入的回答。 不過，昨天有許多朋友看到消息公布后，第一時間都問到了這樣的問題，三個交易所即將推出的期權(quán)都是300期權(quán)，它們是一回事兒嗎？300ETF期權(quán)與300指數(shù)期權(quán)，這兩類期權(quán)又究竟有啥區(qū)別？我想，既然有那么多朋友問，那就以一篇短文幫助您來速記吧??！ 由于最終的合約要素往往會在各交易所宣布上市日期公告時，以附件的形式公布于眾，因此現(xiàn)在我們所給出的區(qū)別還只是參考當前300ETF期權(quán)（仿真）與300指數(shù)期權(quán)（仿真）的合約條款。 任何時候，我想記憶不同東西最好的方式就是先對比后歸納了。于是，我們就先把三個交易所的三個300期權(quán)（仿真）合約條款總結(jié)在下面的三張表格中。（注：以下表述目前均指仿真合約） 表：上交所期權(quán)品種主要要素一覽表要素滬深300ETF期權(quán)（仿真）
標的華泰柏瑞300ETF（510300.SH）
合約乘數(shù)*10000
最小報價單位0.0001元
合約月份當月、下月、下季月、隔季月（共4個月份）
到期日到期月份的第四個星期三
行權(quán)價格以標的昨日收盤價為基準，按行權(quán)價格間距掛出4個實值、1個平值、4個虛值期權(quán)
行權(quán)方式歐式
履約方式實物交割
表：深交所期權(quán)品種主要要素一覽表要素滬深300ETF期權(quán)（仿真）
標的嘉實300ETF（159919.SZ）
合約乘數(shù)*10000
最小報價單位0.0001元
合約月份當月、下月、下季月、隔季月（共4個月份）
到期日到期月份的第四個星期三
行權(quán)價格以標的昨日收盤價為基準，按行權(quán)價格間距掛出4個實值、1個平值、4個虛值期權(quán)
行權(quán)方式歐式
履約方式實物交割
表：中金所期權(quán)品種主要要素一覽表要素滬深300指數(shù)期權(quán)（仿真）
標的滬深300指數(shù)（000300.SH）
合約乘數(shù)*100
最小報價單位0.2點
合約月份當月、下兩個月、隨后的三個季月（共6個月份）
到期日到期月份的第三個星期五（與股指期貨一致）
行權(quán)價格行權(quán)價格覆蓋滬深300指數(shù)前一交易日收盤價上下浮動10%對應(yīng)的價格范圍
行權(quán)方式歐式
履約方式現(xiàn)金交割
根據(jù)上方的三張表格，我們可以為大家提煉總結(jié)出七條記憶的要點： 1、合約標的 滬深交易所300ETF期權(quán)的合約標的是滬深300ETF，都是交易型開放式基金，只是上交所選擇的是在上交所上市交易的“華泰柏瑞滬深300ETF”，基金代碼510300.SH，而深交所選擇的標的是在深交所上市交易的“嘉實滬深300ETF”，基金代碼159919.SZ。 對比之下，中金所300指數(shù)期權(quán)的合約標的是全市場的大藍籌指數(shù)——滬深300指數(shù)，指數(shù)代碼000300.SH。需要大家非常注意的是，中金所擬推出的300指數(shù)期權(quán)不是我們股指期貨的期權(quán)（即不是IF期貨的期權(quán)），而是實實在在的現(xiàn)貨指數(shù)期權(quán)，這一點與商品交易所的期貨期權(quán)是完全不同的。 2、合約月份 滬深交易所300ETF期權(quán)的合約月份為4個，類似當前的股指期貨——當月、下月、當季月、隔季月。比如現(xiàn)在是11月9日，那么市場上存續(xù)的月份就是11月、12月、明年3月、明年6月合約。 對比之下，中金所300指數(shù)期權(quán)的合約月份為6個——當月，下面兩個月份，以及隨后的三個季月。比如現(xiàn)在是11月9日，那么市場上存續(xù)的月份就是11月、12月、1月、明年3月、明年6月、以及明年9月。其中呢，從實盤操作的角度講，連續(xù)的兩個下月對于反向日歷組合的移倉換月還是有不小的意義，比如在11月合約臨近到期時，我要把long 11月+short 12月的持倉結(jié)構(gòu)，逐步移倉到long 12月+short 1月的持倉結(jié)構(gòu)去。 3、合約到期日
期權(quán)合約到期日也就是這份期權(quán)的生命終止日，這一天以后權(quán)利方就不再擁有權(quán)利，義務(wù)方也不再承擔義務(wù)。關(guān)于這三個300期權(quán)的到期日，幾乎可以一言以蔽之： 滬深交易所300ETF期權(quán)合約到期日：到期月份的第四個周三 中金所300指數(shù)期權(quán)合約到期日：到期月份的第三個周五（同中金所股指期貨） 當然，在滬深交易所最初進行產(chǎn)品設(shè)計的時候，由于ETF期權(quán)涉及實物交割，因此若到期日設(shè)計在第三個周五，那么認購期權(quán)行權(quán)方獲得的券就面臨著周五晚間和雙休日那么長時間的隔夜下行風險了，所以目前國內(nèi)ETF期權(quán)的到期日還是定在第四個周三，這樣相對沒有大事件的日子。 4、行權(quán)價格
對于盤面上的行權(quán)價格分布，國際上也通常是兩種掛牌方式，一種是“M-1-M”的掛牌方式，即一個平值期權(quán)，確保至少有M個實值期權(quán)和M個虛值期權(quán)；另一種是“N倍漲跌幅”的掛牌方式，即設(shè)置一個漲跌幅a%，所有行權(quán)價分布介于標的結(jié)算價加上N*a%與減去N*a%之間。目前，滬深交易所300ETF期權(quán)正是基于前一種掛牌方式，而中金所300指數(shù)期權(quán)是基于后一種掛牌方式。 表：不同金融期權(quán)品種行權(quán)價分布分類交易所標的行權(quán)價分布
上海證券交易所華夏上證50ETF期權(quán)、華泰柏瑞滬深300ETF期權(quán)（待上市）“4-1-4”模式確保始終有1個平值期權(quán)、至少4個實值期權(quán)、4個虛值期權(quán)
深圳證券交易所嘉實滬深300ETF期權(quán)（待上市）“4-1-4”模式確保始終有1個平值期權(quán)、至少4個實值期權(quán)、4個虛值期權(quán)
中國金融期貨交易所滬深300指數(shù)期權(quán)（待上市）行權(quán)價格覆蓋標的指數(shù)昨日結(jié)算價上下浮動1.1倍的價格范圍
5、最小報價單位 滬深交易所300ETF期權(quán)的報價單位是“元”，交易時盤口的最小價差是0.0001元。對比之下，中金所300指數(shù)期權(quán)的報價單位是“點”，交易時盤口的最小價差是0.2點。由于期權(quán)價格與標的價格之間主要相差一個delta，而delta的絕對值呢，又是介于0與1之間，因此從這個意義上來看，滬深交易所300ETF期權(quán)與對應(yīng)標的，兩者在最小報價單位的比值上是1/10，精度更為高些。 6、合約乘數(shù) 滬深交易所300ETF期權(quán)在合約乘數(shù)上沿用著目前已經(jīng)上市的上證50ETF期權(quán)，合約乘數(shù)是10000，也就是大家盤面上看到的單價在實際成交時都是乘以10000。對比之下，中金所300指數(shù)期權(quán)的合約乘數(shù)是每點100元，也就是大家盤面上看到的單價在實際成交時都是乘以100。 需要我們注意的是，盡管300ETF期權(quán)的合約乘數(shù)看上去是10000，大于300指數(shù)期權(quán)的100，但300ETF期權(quán)的面值卻只是300指數(shù)期權(quán)的1/10，這是因為300ETF大約在4元，4*10000=40000，300ETF期權(quán)的合約面值為5位數(shù)這個級別，300指數(shù)大約在4000點，4000*100=400000，300指數(shù)期權(quán)的合約面值為6位數(shù)這個級別。因此，如果我有120w滬深300成分股股票市值，我需要套保30張300ETF期權(quán)，或者套保3張300指數(shù)期權(quán)。 7、履約方式 這一點相對好記！由于中金所300指數(shù)期權(quán)的合約標的是指數(shù)，指數(shù)只有數(shù)值，沒有實物的，所以300指數(shù)期權(quán)自然會是現(xiàn)金交割，不可能實物交割；而300ETF期權(quán)與50ETF期權(quán)一樣，標的都是實實在在的基金份額，是一種廣義的“券”，因此滬深交易所兩個300ETF期權(quán)都為實物交割（一手交錢、一手交券）。
（免責聲明：本文所介紹的期權(quán)策略并不構(gòu)成對投資者的任何投資建議。）
