11/12年度南美減產(chǎn)炒作結(jié)束 國(guó)際大豆價(jià)格應(yīng)聲回落

　　程龍?jiān)疲焊兄x主持人，感謝和訊網(wǎng)。今天由我來(lái)給大家做這樣一個(gè)報(bào)告的分享，分為五個(gè)部分，主要還是就國(guó)際豆類、國(guó)際棕櫚油、油菜籽，以及中國(guó)的消費(fèi)等這幾個(gè)角度來(lái)看一下油脂油料市場(chǎng)。

　　國(guó)際大豆市場(chǎng)是市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)方面，也是影響行情最顯著的品種，它的走勢(shì)對(duì)油脂油料的影響是非常明顯的?？梢哉f(shuō)從去年的11月份開始到目前為止，整個(gè)的大豆市場(chǎng)一直牽引著整個(gè)油料市場(chǎng)的走勢(shì)?，F(xiàn)在就把大豆市場(chǎng)的供應(yīng)基本面來(lái)做一個(gè)分析，我想大家都清楚，大豆市場(chǎng)當(dāng)前的一些基本面的情況。我們把它分為陳作市場(chǎng)和新做市場(chǎng)兩個(gè)沙場(chǎng)來(lái)分析，這樣會(huì)更清楚一些。先回顧它的過(guò)去，再展望它的未來(lái)。第一部分是國(guó)際大豆的陳作，或者說(shuō)回顧。

　　我們看到本輪大豆價(jià)格的上漲是從11月份開始，一直到5月2號(hào)見底，一直延續(xù)這樣下跌的行情。主要原因就是陳作，南美大豆的減產(chǎn)，從9、10月份南美大豆的播種開始，到南美的生產(chǎn)關(guān)鍵期開始，一開始有預(yù)期，從預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)，從現(xiàn)實(shí)到減產(chǎn)，減產(chǎn)的量不斷的下調(diào)，然后推動(dòng)價(jià)格的上漲。我們來(lái)回顧一下。

　　從USDA和市場(chǎng)給出的平衡表來(lái)看，截止到5月10號(hào)的平衡表的數(shù)據(jù)，整個(gè)的南美大豆是1950萬(wàn)噸，最后會(huì)定格在1950萬(wàn)噸到2000萬(wàn)噸左右，這樣整個(gè)南美大豆的減產(chǎn)周期算是結(jié)束，整個(gè)南美大豆的產(chǎn)量也最終定格。這個(gè)期間恰好是CPO推大豆價(jià)格上漲的階段。這樣的行情我們似曾相識(shí)，主要是在2008、2009年度，2008年的10月份也是因?yàn)榘⒏⒑桶臀鞯拇蠖箿p產(chǎn)，導(dǎo)致的價(jià)格的上漲，當(dāng)時(shí)的情況也是在11月份、12月份的見底，也是在5月份見高點(diǎn)。我們對(duì)比這兩次的減產(chǎn)幅度以及過(guò)去的減產(chǎn)幅度，價(jià)格的反彈幅度，和對(duì)未來(lái)的影響，我們對(duì)比發(fā)現(xiàn)，盡管今年大豆減產(chǎn)的幅度不及2008、2009年，當(dāng)時(shí)的減產(chǎn)幅度在2550萬(wàn)噸，推動(dòng)大豆價(jià)格的上漲49.6%,從783美分一直到了1172美分，這是美豆的指數(shù)。今年的反彈幅度大概在30%,從1108到1451,這是美豆指數(shù)的價(jià)格。

　　單從價(jià)格增長(zhǎng)幅度來(lái)看，確實(shí)是不如2008年、2009年，但是我們從它的供應(yīng)基本面分析來(lái)看，2011、2012年度，美國(guó)、阿根廷、巴西陳作的供給的緊張程度比2008年、2009年還要緊張，它的反彈幅度不及2008、2009年的主要原因是2008年首先是遭遇一輪大跌，大跌完了之后存在一些價(jià)值的挖力，它的價(jià)值挖力的本身會(huì)有一個(gè)價(jià)值回歸的過(guò)程，加上這個(gè)過(guò)程它的幅度比現(xiàn)在要高，就它實(shí)際的基本面而言，它今年的陳作帶來(lái)的緊張程度不亞于2008、2009年。

　　為什么這樣來(lái)看？我們當(dāng)時(shí)折算今年南美，或者說(shuō)是美國(guó)、巴西、阿根廷它們的庫(kù)存消費(fèi)比其實(shí)已經(jīng)比2008、2009年當(dāng)時(shí)的庫(kù)存消費(fèi)比要低，從這個(gè)消費(fèi)比反映出來(lái)的緊張情況來(lái)看，其實(shí)現(xiàn)在要比2008、2009年陳作的庫(kù)存是要緊張一些的。

　　當(dāng)前市場(chǎng)還有可能把阿根廷的產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)，我們給出的最終的值可能在4000萬(wàn)噸，目前市場(chǎng)最低的已經(jīng)跌到了3850、3950的量，但是截止到6月份的報(bào)告出來(lái)，我們認(rèn)為它最終的產(chǎn)量減產(chǎn)可能會(huì)在兩千萬(wàn)噸，這樣的數(shù)值、這樣的量，已經(jīng)不能對(duì)市場(chǎng)形成推動(dòng)，它的陳作或者南美的減產(chǎn)帶來(lái)的效益，已經(jīng)在5月初達(dá)到頂點(diǎn)，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)這個(gè)消息已經(jīng)不敏感，已經(jīng)成為過(guò)去式。所以陳作帶來(lái)的影響是11月份--5月份的上漲，整個(gè)的幅度在31%,它的一個(gè)作用和帶來(lái)的效果已經(jīng)體現(xiàn)，接下來(lái)市場(chǎng)將會(huì)關(guān)注新的供給。

　　新的供給還是以對(duì)比的形式來(lái)看，同樣是南美減產(chǎn)，同樣了新作的供給增長(zhǎng)，我們不妨去借鑒一下2008、2009年的走勢(shì)。2008年、2009年在5月份發(fā)布第一份報(bào)告當(dāng)中已經(jīng)指出了，當(dāng)時(shí)南美供給的大幅改善，當(dāng)時(shí)的增產(chǎn)是11.8%,今年在5月份也給出了第一份預(yù)估，今年第三國(guó)家的增產(chǎn)達(dá)到15.4%,其實(shí)從增產(chǎn)的比例來(lái)看，今年的增產(chǎn)幅度要比2008、2009年度要大。

　　它帶來(lái)的影響，從產(chǎn)量的增加值（恢復(fù)值）來(lái)看，應(yīng)該比2008、2009年的壓力要大。但是我們仔細(xì)分析一下供需平衡表來(lái)看，其實(shí)南美國(guó)家的供給還在遠(yuǎn)期。把它拆分來(lái)看，先影響市場(chǎng)的是北美國(guó)家（美國(guó)的供給），把這個(gè)產(chǎn)量增幅和消費(fèi)、出口、結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存來(lái)比，我們認(rèn)為2012、2013年度大豆供給帶來(lái)的庫(kù)存消費(fèi)比的改善跟2008、2009年帶來(lái)的庫(kù)存消費(fèi)比相仿。但是2008、2009當(dāng)時(shí)的基本面和情況和現(xiàn)在有所不同，當(dāng)時(shí)的情況是2009年的6月中旬見底，5月份發(fā)布的報(bào)告產(chǎn)量改善，6月中旬開始下跌。當(dāng)時(shí)的因素是首先市場(chǎng)會(huì)關(guān)注美國(guó)，因?yàn)槊绹?guó)的播種面積出現(xiàn)增加，單產(chǎn)非常良好，整個(gè)美國(guó)的開局非常不錯(cuò)，加上對(duì)南美的預(yù)期比較好，導(dǎo)致了大豆價(jià)格經(jīng)過(guò)大幅反彈之后直接見底，連續(xù)了4個(gè)月的下跌。

　　12/13年度大豆供給前景良好 國(guó)際大豆價(jià)格繼續(xù)探底

　　今年的5月份也見底，但是我們認(rèn)為這個(gè)底有可能不是最終的低，為什么這么說(shuō)？我們對(duì)2012、2013年度的全球大豆供給做的一個(gè)細(xì)分，這個(gè)細(xì)分主要是分為美國(guó)和南美，市場(chǎng)先關(guān)注美國(guó)，再關(guān)注南美，當(dāng)時(shí)美國(guó)的供需情況是對(duì)市場(chǎng)的影響非常大。

　　我們通過(guò)對(duì)美國(guó)的分析來(lái)看，不得不提一下陳作。我們通過(guò)對(duì)美國(guó)平衡表的新作的分析來(lái)看，由于過(guò)低的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，加上當(dāng)前我們USDA（美國(guó)農(nóng)業(yè)部）給出的播種面積，加上給出的趨勢(shì)單產(chǎn)，我們算總供給，再根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部給出的出口，來(lái)推算出它的新供給仍然是非常的緊張。目前市場(chǎng)對(duì)這個(gè)市場(chǎng)平衡表的預(yù)估覺得還是偏低，還有很多的調(diào)整項(xiàng)目，我們自己也對(duì)它的各個(gè)項(xiàng)目做了研究和分析，我們也認(rèn)為美國(guó)農(nóng)業(yè)部的平衡表確實(shí)存在調(diào)整的可能性，目前給的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存是偏低的，未來(lái)的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存可能比現(xiàn)在要高，但是也不會(huì)很高，在2億到2.5億蒲式耳之間。接下來(lái)就分項(xiàng)目來(lái)跟大家去探討一下。

　　供給，我們首先說(shuō)起初庫(kù)存，其實(shí)也就是陳作的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，美國(guó)給出的還是一個(gè)偏高的陳作庫(kù)存，我們認(rèn)為有可能繼續(xù)下調(diào)，1.4-1.5億蒲式耳，這樣會(huì)對(duì)7月份的價(jià)格做一個(gè)很好的支撐。我們?cè)趺吹贸?.4億蒲式耳的陳作庫(kù)存，因?yàn)槲覀冾A(yù)算它的出口和消費(fèi)，我們?cè)谶@里重點(diǎn)說(shuō)一下出口。

　　從目前美國(guó)農(nóng)業(yè)部給出的出口3069萬(wàn)噸的出口來(lái)看，我們認(rèn)為這樣的數(shù)據(jù)是很容易實(shí)現(xiàn)的。目前截止到5月17號(hào)，大概是3000多點(diǎn)的出口數(shù)據(jù)，接下來(lái)還有將近兩個(gè)多月的時(shí)間，我們認(rèn)為美國(guó)農(nóng)業(yè)部的出口數(shù)據(jù)是完全可能實(shí)現(xiàn)的。我們做了一下細(xì)分和對(duì)比，接下來(lái)剩下的15周的時(shí)間內(nèi)，每周保持在30萬(wàn)噸左右的出口量就會(huì)完成預(yù)估，我們的實(shí)際預(yù)估要比美國(guó)USDA的還要高，我們覺得可能會(huì)在3600萬(wàn)噸-3700萬(wàn)噸之間，這樣的出口量我們是有根據(jù)的。我們對(duì)比了2008年、2009年度5月份以后的出口情況，和今年的出口情況做了一個(gè)對(duì)比。我們認(rèn)為在南美減產(chǎn)的情況下，一直到9月份之前，市場(chǎng)的需求回轉(zhuǎn)向北美，北美的需求會(huì)增加。我們做了一個(gè)對(duì)比，在過(guò)去的5年里，當(dāng)南美豐產(chǎn)的時(shí)候，從5月份以后到8月底，整個(gè)美國(guó)的出口一般都占到它整個(gè)出口20%-30%.但是在2008年和2009年出口占到40%左右。接下來(lái)美國(guó)的出口會(huì)在5月份剩下的時(shí)間內(nèi)會(huì)表現(xiàn)的比較不錯(cuò)。

　　我們也衡量了一下中國(guó)的進(jìn)口和非中國(guó)的進(jìn)口，中國(guó)的進(jìn)口可能會(huì)在250萬(wàn)噸左右，在接下來(lái)6月、7月、8月新定單量會(huì)在200萬(wàn)噸-250萬(wàn)噸左右，從美國(guó)平衡表的需求來(lái)看，我們認(rèn)為中國(guó)也需要進(jìn)口在250萬(wàn)噸以上，才能夠?qū)崿F(xiàn)美國(guó)平衡表或者我們對(duì)平衡表出口的預(yù)估。

　　另外一個(gè)重要的出口地方，就是非中國(guó)國(guó)家的一個(gè)進(jìn)口，這個(gè)進(jìn)口在上半年的進(jìn)口，但是從下半年來(lái)看，非中國(guó)國(guó)家的大豆進(jìn)口在改善，我們結(jié)合二者之間的一個(gè)變化情況，我們認(rèn)為陳年度的美國(guó)出口將有可能超出美國(guó)的預(yù)估，達(dá)到3600萬(wàn)噸-3700萬(wàn)噸的量，這樣的量的實(shí)現(xiàn)，會(huì)實(shí)現(xiàn)美國(guó)的陳作庫(kù)存比當(dāng)前美國(guó)農(nóng)業(yè)部給出的要低，大概1.4億蒲式耳左右的位置。由于結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存在比較低的水平，會(huì)導(dǎo)致2012、2013年美豆的供給壓力有所緩解。

　　目前由于十分良好的播種進(jìn)度和十分良好的出芽率，以及當(dāng)前的天氣情況，我們認(rèn)為美國(guó)的單產(chǎn)還沒有什么問(wèn)題，美洲的面積，美國(guó)的農(nóng)業(yè)部3月份給出了一個(gè)面積，我們認(rèn)為這個(gè)面積是不符合美豆的價(jià)格，美豆的面積會(huì)增長(zhǎng)。我們預(yù)估美豆的播種面積會(huì)在7600萬(wàn)英畝以上，它的收獲面積應(yīng)該在7500萬(wàn)英畝附近。這樣的收獲面積比美國(guó)農(nóng)業(yè)部給出的要高。由于當(dāng)前的單產(chǎn)，我們不太好給它做處預(yù)估，結(jié)合美國(guó)播種面積的增長(zhǎng)和單產(chǎn)，我們認(rèn)為整個(gè)的供給這塊要比當(dāng)前美國(guó)農(nóng)業(yè)部給出的要高。但是高出的這部分供給可能會(huì)被它的起初庫(kù)存下降沖抵一部分，供給我們認(rèn)為還是比美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)估要低。

　　另外就是消費(fèi)和出口，美國(guó)農(nóng)業(yè)部那邊預(yù)估的也是相對(duì)樂觀，美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)出口預(yù)估比較樂觀的，可能達(dá)不到美國(guó)預(yù)估的出口值。我們通過(guò)對(duì)比2008、2009年南美大豆的減產(chǎn)，從美國(guó)陳作出口的規(guī)律和美國(guó)新作出口的規(guī)律來(lái)看，我們發(fā)現(xiàn)它在提陳作出口的時(shí)候它對(duì)美國(guó)新作的出口應(yīng)該更多的集中在上半年，所以我們認(rèn)為上半年的美豆的出口會(huì)很好，下半年才會(huì)遇到極大的沖擊，這樣我們認(rèn)為將近15.05億蒲式耳的出口量很難達(dá)到，我們認(rèn)為可能會(huì)在14.5億蒲式耳左右，比去年略增，但是整個(gè)的量不是很大。整個(gè)的估算下來(lái)之后，我們認(rèn)為美豆的新作結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存可能在2.1億-2.3億蒲式耳之間，這樣陳作庫(kù)存在美國(guó)的啊供給平衡表歷史上還是偏低的庫(kù)存水平。

　　所以我們通過(guò)對(duì)陳作的分析和對(duì)新作的平衡表分析，就大豆而言，本身的基本面是不支持大幅下跌，1.4億-1.5億蒲式耳的陳作庫(kù)存，會(huì)使得7月合約的1300美分位置會(huì)有很強(qiáng)勁的支撐。新作的2.1億蒲式耳的庫(kù)存水平會(huì)使得它在12--12.5元左右會(huì)有很強(qiáng)勁的支撐，所以我們認(rèn)為在整個(gè)南美的供給沒有大規(guī)模上市之前，新的供給上來(lái)之前，就技術(shù)基本面而言，美豆的陳作和新作的支撐會(huì)在13元和12元，這是比較強(qiáng)的支撐，很難跌破這樣的區(qū)間，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為供給面無(wú)論是陳作還是新作都是偏緊的，這種現(xiàn)實(shí)情況必須要等到南美的供給上市之后才有可能得到緩解。這樣的話，對(duì)大豆的中期走勢(shì)認(rèn)為還是震蕩偏強(qiáng)的趨勢(shì)，不會(huì)出現(xiàn)像2008、2009年那樣，在2009年6月份見底之后，把整個(gè)的漲幅全部抹去，我們認(rèn)為這種可能性不是很大。我們認(rèn)為從11到15元，從15元到13塊，從陳作到12元，或者在12元的區(qū)域內(nèi)，我們認(rèn)為是相對(duì)的底部，市場(chǎng)會(huì)在這里震蕩，等待天氣，等待單產(chǎn)的不確定性，如果后面天氣配合，我們認(rèn)為美豆在這樣的平衡表情況下，天氣如果配合的情況下，后面尤其在7、8月份可能還會(huì)有一波行情。如果在6月份之后天氣還是沒有什么問(wèn)題的情況下，我們認(rèn)為美豆會(huì)維持在這樣的位置震蕩，不會(huì)出現(xiàn)大幅度的下跌，是原來(lái)出現(xiàn)的。這是我們對(duì)整個(gè)大豆類市場(chǎng)的分析。

　　對(duì)豆油市場(chǎng)的分析，當(dāng)前遇到很多的問(wèn)題，有泊地套利也有一些原油的影響，整個(gè)豆油供給從平衡表來(lái)看，國(guó)際的豆油供給到9月份之前也不會(huì)增加，所以我們認(rèn)為豆油的壓力也不是那么的明顯。這是我們對(duì)豆類豆油的分析。

　　2012年棕櫚油產(chǎn)量印尼增長(zhǎng)馬來(lái)下滑 棕櫚油期價(jià)走勢(shì)存變數(shù)

　　我們重點(diǎn)說(shuō)一下國(guó)際棕櫚油。國(guó)際棕櫚油顯然是成為國(guó)際植物油上漲的不利因素。目前棕櫚油的情況，2012年全球棕櫚油出現(xiàn)增長(zhǎng)，主要是此前市場(chǎng)預(yù)估印尼是2450萬(wàn)噸的量，預(yù)估馬來(lái)西亞大概是在1900萬(wàn)噸的量，目前印尼的增長(zhǎng)是沒有問(wèn)題的，因?yàn)橛∧岬恼麄€(gè)棕櫚油的數(shù)是比較年輕的，正處在不斷上升當(dāng)中。但是馬來(lái)西亞的產(chǎn)量不太樂觀，它的單產(chǎn)增速在放緩，它整個(gè)產(chǎn)量的增幅可能不及市場(chǎng)預(yù)期。此前市場(chǎng)所預(yù)估的產(chǎn)量增長(zhǎng)帶來(lái)的供給壓力，帶來(lái)庫(kù)存一直維持在高位，不能去庫(kù)存，壓制價(jià)格的情況正在轉(zhuǎn)變。為什么正在轉(zhuǎn)變呢？此前市場(chǎng)預(yù)估的2012年的馬來(lái)西亞的棕櫚油的平衡表里面現(xiàn)實(shí)出來(lái)，整個(gè)貫穿2012年它的月度庫(kù)存（12個(gè)月的）都可能在180萬(wàn)噸以上，不會(huì)出現(xiàn)很明顯的下滑，高的時(shí)候在250萬(wàn)噸以上，不會(huì)出現(xiàn)很明顯的下滑，高的時(shí)候可能會(huì)到250萬(wàn)噸，到2012年的冬季時(shí)候可能會(huì)到250萬(wàn)噸，甚至?xí)?。就是這樣的預(yù)期使得棕櫚油的價(jià)格一直沒有很好的起色，最近跌的比較兇。

　　當(dāng)前馬來(lái)西亞的棕櫚油還遇到了庫(kù)存壓力的影響，但是我們認(rèn)為這種影響會(huì)由于馬來(lái)西亞棕櫚油的產(chǎn)量問(wèn)題在改變，我們通過(guò)馬來(lái)西亞的單產(chǎn)量，馬來(lái)西亞降雨和平衡表的分析來(lái)看，我們認(rèn)為馬來(lái)西亞單產(chǎn)的恢復(fù)在3、4月份的很不如市場(chǎng)的預(yù)期，在5月份還不如市場(chǎng)的預(yù)期，通過(guò)3、4、5月份產(chǎn)量的分析來(lái)看，我們認(rèn)為馬來(lái)西亞產(chǎn)量很有可能出現(xiàn)100萬(wàn)左右的下滑。我們?cè)偃タ雌胶獗淼臄?shù)據(jù)，整個(gè)的年度平衡表就會(huì)比此前就是2011年年末，或者是2012年的一季度初市場(chǎng)所預(yù)估的平衡表要少很多。如果馬來(lái)西亞棕櫚油供給在后期依然不能得到改善，馬來(lái)西亞它的供給結(jié)構(gòu)就不會(huì)像市場(chǎng)預(yù)期那樣沉重，市場(chǎng)的價(jià)格在經(jīng)過(guò)下跌之后，再促進(jìn)它的消費(fèi)，它的價(jià)格供需表會(huì)更加的新穎，它的價(jià)格會(huì)逐步的起穩(wěn)，然后會(huì)出現(xiàn)上漲。這樣的時(shí)間周期，我們認(rèn)為可能會(huì)在6月份上漲。如果6月份公布的存量數(shù)據(jù)還是不如市場(chǎng)預(yù)期，因?yàn)檫M(jìn)入6月份之后，馬來(lái)西亞的棕櫚油進(jìn)入消費(fèi)的旺季，出口的增長(zhǎng)高于產(chǎn)量的增幅，庫(kù)存下降超出市場(chǎng)預(yù)期的話，我們認(rèn)為馬來(lái)西亞的棕櫚油會(huì)起穩(wěn)，所以我們認(rèn)為馬來(lái)西亞棕櫚油在3000一線還是有一些支撐的，所以我們看到最近棕櫚油的走勢(shì)要比前期略強(qiáng)，如果后期的產(chǎn)量走勢(shì)再出現(xiàn)一些問(wèn)題，那么我們認(rèn)為馬來(lái)西的起穩(wěn)和上漲還是值得期待的。

　　另外是我們?cè)跈z測(cè)厄爾尼諾現(xiàn)象的過(guò)程中，今年可能會(huì)出現(xiàn)弱的厄爾尼諾，或多或少會(huì)對(duì)東南亞的棕櫚油的產(chǎn)量形成一定的影響。種種跡象顯示或者表明，有可能導(dǎo)致馬來(lái)西亞產(chǎn)量的增長(zhǎng)出現(xiàn)問(wèn)題，如果消費(fèi)不會(huì)出現(xiàn)急劇下降，棕櫚油的供給結(jié)構(gòu)應(yīng)該有所好轉(zhuǎn)，那么它的價(jià)格也不會(huì)出現(xiàn)很大的下跌，在3000一線應(yīng)該有一定的支撐，如果這個(gè)數(shù)據(jù)依然不及預(yù)期，那么價(jià)格會(huì)出現(xiàn)上漲，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)關(guān)注6月份或者6月中旬，這是我們對(duì)國(guó)際棕櫚油的預(yù)估。我們對(duì)整個(gè)的棕櫚油預(yù)估來(lái)說(shuō)，還是相對(duì)偏樂觀一些，同樣不認(rèn)為它有很大預(yù)期空間，這是馬來(lái)西亞棕櫚油。

　　中國(guó)植物油消費(fèi)下滑 短期仍有壓力

　　說(shuō)完這兩個(gè)油脂，我們?cè)倏纯磭?guó)內(nèi)的整個(gè)植物油的情況。今年整個(gè)國(guó)內(nèi)的情況要比國(guó)外弱，主要的一個(gè)原因是由于國(guó)內(nèi)植物油的庫(kù)存，從一季度開始，現(xiàn)在是一個(gè)緩慢趨降，現(xiàn)在是緩慢趨升的過(guò)程，整個(gè)庫(kù)存都保持相對(duì)高位的庫(kù)存。這里面分類的庫(kù)存，菜籽油的庫(kù)存在下降，當(dāng)然菜籽油的商業(yè)庫(kù)存本身就比較低，豆油的庫(kù)存經(jīng)歷了一輪下滑之后，在二季度的5月份以后開始逐步的增長(zhǎng)，到7、8月份之后開始下降。這是國(guó)內(nèi)豆油的庫(kù)存走勢(shì)。

　　我們預(yù)估菜油的庫(kù)存在3月份的時(shí)候在20萬(wàn)噸左右，豆油在110萬(wàn)噸左右，它們的軌跡是菜籽油的庫(kù)存一直降，豆油一直處在平穩(wěn)的狀態(tài)，棕櫚油的庫(kù)存是從去年的四季度以來(lái)一直維持在100萬(wàn)噸的歷史高位，到目前為止都還維持在一個(gè)歷史高位，沒有出現(xiàn)下降。這三點(diǎn)在一起，導(dǎo)致中國(guó)整個(gè)一二季度的植物油的庫(kù)存變化不大。

　　接下來(lái)進(jìn)入到二季度的后半層，就是6、7、8月份，我們會(huì)看到什么局面？首先菜籽油的商業(yè)庫(kù)存會(huì)出現(xiàn)明顯的增加，因?yàn)椴俗延偷氖斋@季來(lái)臨，隨著菜籽油的庫(kù)存增加，我們還會(huì)看到豆油的庫(kù)存也在增加，主要是因?yàn)?、6、7月份大豆集中壓榨，市場(chǎng)的供給增加，當(dāng)前又是豆油消費(fèi)的淡季，所以說(shuō)豆油的庫(kù)存在趨增，我們預(yù)估在6、7月份豆油的庫(kù)存會(huì)到達(dá)130萬(wàn)噸左右，甚至140噸都有可能。這樣就是說(shuō)菜籽油的庫(kù)存在增，豆油的庫(kù)存也在增，那么棕櫚油的庫(kù)存怎么樣呢？到目前為止，棕櫚油的庫(kù)存下降還不明顯，這樣的話棕櫚油的庫(kù)存可能會(huì)從100萬(wàn)的水平下降到80萬(wàn)水平，使得整個(gè)油脂的庫(kù)存水平依然是比較寬裕的狀態(tài)，所以整個(gè)中國(guó)的植物油的供需結(jié)構(gòu)還是相對(duì)寬松，價(jià)格的陳壓。

　　這里面不得不提到棕櫚油的庫(kù)存，棕櫚油從三四十萬(wàn)噸一直在增長(zhǎng)，最高的時(shí)候到一百到一百一十萬(wàn)噸之間，就是它的庫(kù)存一直在高位，很難去庫(kù)存，它的供給寬裕，或者消費(fèi)的不暢，也是對(duì)豆油和菜籽油形成了沖擊。

　　通過(guò)我們對(duì)棕櫚油消費(fèi)跟蹤和對(duì)它平衡表的跟蹤來(lái)看，我們認(rèn)為在過(guò)去的4個(gè)月以來(lái)，中國(guó)的棕櫚油消費(fèi)下降是十分明顯的，幅度可能在15%-20%之間，這樣的量是非常明顯的。主要的原因是由于國(guó)家對(duì)地溝油的查處，使得整個(gè)油脂的消費(fèi)受到的極大的抑制，棕櫚油作為主要的油脂也受到很大的影響。同時(shí)，可能前期華東地區(qū)的溫度也不是很高，也有一定的影響，使得截止到目前為止整個(gè)棕櫚油的消費(fèi)都很低迷，庫(kù)存很高，它的庫(kù)存高導(dǎo)致整個(gè)植物油的價(jià)格下降。

　　通過(guò)剛剛對(duì)6、7、8月份的預(yù)期來(lái)看，整個(gè)棕櫚油的國(guó)內(nèi)消費(fèi)還不行，整個(gè)的庫(kù)存還是很高，對(duì)整個(gè)的油脂價(jià)格的上漲還是持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。但是我們認(rèn)為它沒有太多的下跌空間。我們剛剛對(duì)國(guó)際的大豆、國(guó)際的棕櫚油都做了一些分析判斷，首先國(guó)際不會(huì)大跌，國(guó)內(nèi)這塊的進(jìn)口成本一直維持在相對(duì)高的水平，國(guó)內(nèi)的油脂下跌空間會(huì)比較有限。在這樣的情況下，國(guó)內(nèi)就是一個(gè)低位震蕩，緩慢去庫(kù)存的過(guò)程。

　　有一些比較好的預(yù)期情況是什么呢？當(dāng)前，中間環(huán)節(jié)和終端環(huán)節(jié)的油脂的庫(kù)存都是比較低的，歷史以來(lái)都是很低的水平，主要是行情的下跌和整個(gè)資金面相對(duì)偏緊，這樣導(dǎo)致中間的投機(jī)需求很低，沒有被釋放。另外就是由于天氣比較好，產(chǎn)品的影響也好，它的消費(fèi)量沒有起來(lái)。在進(jìn)入夏季之后，棕櫚油消費(fèi)會(huì)有比較好的改善，因?yàn)楫?dāng)它的溫度可以恒溫在24度以上，棕櫚油的消費(fèi)會(huì)產(chǎn)生，另外它本身的價(jià)格優(yōu)勢(shì)也已經(jīng)具備，當(dāng)前無(wú)論是豆棕價(jià)差還是菜棕價(jià)差，都已經(jīng)處在歷史同期的最高水平，我們認(rèn)為這樣的價(jià)差關(guān)系，會(huì)使得在天氣、溫度等各方面允許的情況下，產(chǎn)品消費(fèi)會(huì)發(fā)生，無(wú)論是中間、終端的消費(fèi)都會(huì)起來(lái)，這樣我們認(rèn)為棕櫚油這塊的消費(fèi)應(yīng)該在6月份逐步的啟動(dòng)，會(huì)在7、8月份逐步的改善。隨著棕櫚油的去庫(kù)存的下降，或者有可能會(huì)加速的情況下，我們認(rèn)為油脂市場(chǎng)盡管庫(kù)存在趨增，但是對(duì)它整個(gè)的價(jià)格走勢(shì)不宜過(guò)分的悲觀，或者不宜過(guò)分看空?？赡茉趲?kù)存上升的過(guò)程中還會(huì)往下探一探，夯實(shí)一下底部，或者探一探底部，空間不是太大。

　　這里面還有一個(gè)因素，就是還要關(guān)注一下中國(guó)的菜籽油的情況，為什么要關(guān)注它？如果菜籽的進(jìn)市價(jià)格定在2.5元的水平，對(duì)豆油和棕櫚油的體現(xiàn)還是十分明顯的，如果按照一般的關(guān)系來(lái)看，豆油和菜籽油的關(guān)系應(yīng)該在500附近（平均值），它和棕櫚油的關(guān)系也在1000-1500的區(qū)間。

　　如果把菜籽價(jià)格定在2.5元的話，折算出來(lái)的成本大概就在10800,你把它做一個(gè)減法會(huì)看到，10800減去800塊錢，那豆油價(jià)差要10000,如果我把它減去2000塊錢的話，棕櫚油也要在8800.如果定在這個(gè)位置，那么它會(huì)對(duì)棕櫚油的價(jià)格形成支撐，如果不能形成支撐，那么菜籽油的消費(fèi)空間和消費(fèi)份額會(huì)讓出來(lái)給豆油和棕櫚油，那么豆油和棕櫚油的消費(fèi)會(huì)好轉(zhuǎn)，同樣它的庫(kù)存可能會(huì)出現(xiàn)超出預(yù)期的下降，棕櫚油會(huì)出現(xiàn)超出我們預(yù)期的下降，同樣豆油會(huì)超出我們的預(yù)期，不會(huì)出現(xiàn)我們預(yù)期的增長(zhǎng)。這樣的話，對(duì)豆油和棕櫚油價(jià)格來(lái)說(shuō)也是一種支撐。當(dāng)然這個(gè)價(jià)格還沒有最終定下來(lái)，我們關(guān)注這樣一個(gè)價(jià)格的公布，然后再來(lái)衡量它對(duì)其它相關(guān)品種的一些影響。

　　剛剛我們對(duì)國(guó)內(nèi)油脂做了一個(gè)分析，總結(jié)國(guó)內(nèi)油脂。未來(lái)得兩個(gè)月是一個(gè)增庫(kù)存的狀態(tài)。整個(gè)的國(guó)際油脂價(jià)格應(yīng)該是筑底的過(guò)程，我們認(rèn)為這個(gè)過(guò)程中會(huì)受到外盤的影響，會(huì)受到國(guó)內(nèi)油脂政策的影響，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)油脂這塊往下的走的空間是有限的。所以我們認(rèn)為當(dāng)前為止，無(wú)論是豆油還是棕櫚油往下走的空間不是很大。它在經(jīng)歷了當(dāng)前消費(fèi)淡季之后，我們認(rèn)為過(guò)了6、7月份它的消費(fèi)會(huì)逐步的改善，它的供需狀況會(huì)往好的方向轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為油脂市場(chǎng)還是相對(duì)樂觀的品種，我們認(rèn)為它還有一些操作機(jī)會(huì)，這是我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)當(dāng)前是一個(gè)筑底的行情，筑底之后，還有上漲的空間。

　　剛剛說(shuō)了大豆、棕櫚油，說(shuō)了國(guó)內(nèi)的油脂情況，還要強(qiáng)調(diào)一下另外的油脂品種油菜籽。當(dāng)前油菜籽這塊也是主要的供給油源，當(dāng)前整個(gè)加拿大這邊，或者歐盟和中國(guó)這邊的油菜籽市場(chǎng)還是處在偏緊的格局，緊張程度比大豆還要更緊張一些。我們認(rèn)為在整個(gè)的油脂里面，陳作的緊張程度可能還會(huì)進(jìn)一步加劇，帶來(lái)的支撐，尤其是才子給相關(guān)品種帶來(lái)的支持還得關(guān)注。

　　總的來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的國(guó)內(nèi)外的油脂油料市場(chǎng)，陳作還有可能進(jìn)一步的趨緊，新作的寬松格局基本已定，但是還存在一些變數(shù)。陳作的繼續(xù)趨緊，抬升的整個(gè)油脂油料的價(jià)格底部，新作的寬松打壓了價(jià)格的回落，抑制了它未來(lái)上行的空間，但是新作的不確定性使得后面的價(jià)格還存在一些變數(shù)，如果在陳作緊張的情況下，新作的寬松預(yù)期有一些轉(zhuǎn)變，比如說(shuō)北美的播種面積沒有增長(zhǎng)那么多，或者北美的單產(chǎn)沒有預(yù)期那么樂觀，那么在陳作緊張的背景下，價(jià)格極易再次格可能再次上升，這是我們對(duì)整個(gè)油料大的判斷。

　　另外，有幾個(gè)點(diǎn)需要關(guān)注：一個(gè)就是北美的天氣問(wèn)題；第二個(gè)就是馬來(lái)西亞棕櫚油的產(chǎn)量問(wèn)題；第三個(gè)就是中國(guó)消費(fèi)問(wèn)題。我們認(rèn)為中國(guó)的消費(fèi)問(wèn)題，尤其是油脂的消費(fèi)問(wèn)題在二季度已經(jīng)有所體現(xiàn)，在6月份會(huì)比較明顯的體現(xiàn)出來(lái)消費(fèi)不濟(jì)，庫(kù)存增長(zhǎng)。過(guò)了這個(gè)周期之后，中國(guó)這塊會(huì)慢慢好起來(lái)。這幾個(gè)點(diǎn)如果能夠控制的情況下，那么油脂油料市場(chǎng)會(huì)在三季度有一波行情。如果這幾個(gè)點(diǎn)都沒有實(shí)現(xiàn)，比如說(shuō)南美的播種面積實(shí)現(xiàn)了，單產(chǎn)很良好，馬來(lái)西亞的供給在后來(lái)趕上了，沒有問(wèn)題，然后中國(guó)的消費(fèi)不好，整個(gè)油脂油料市場(chǎng)可能就會(huì)延續(xù)一個(gè)熊市。但是相對(duì)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)區(qū)間震蕩的格局，等到供給出現(xiàn)持續(xù)性改善的情況下出現(xiàn)下跌。目前來(lái)看，我們認(rèn)為市場(chǎng)在這個(gè)位置應(yīng)該會(huì)有所起穩(wěn)，等待新的消息。我們認(rèn)為，如果在6月份已經(jīng)天氣還不出問(wèn)題，可能這個(gè)價(jià)格還會(huì)往下走，會(huì)向我們剛才說(shuō)的那些關(guān)口，延續(xù)震蕩行情。

　　當(dāng)前的投資機(jī)會(huì)在我來(lái)看，油脂油料市場(chǎng)還是要耐心的等待，等待筑底的過(guò)程，在這些過(guò)程當(dāng)中，我們要關(guān)注剛才說(shuō)的幾點(diǎn)：關(guān)注美國(guó)的天氣、馬來(lái)西亞的產(chǎn)量恢復(fù)、中國(guó)棕櫚油的庫(kù)存和油脂消費(fèi)的改善。中國(guó)的消費(fèi)改善，我剛才說(shuō)了一個(gè)實(shí)際需求，一個(gè)投機(jī)需求。投機(jī)需求這塊更關(guān)系到一些資金操作，資金操作跟中國(guó)的宏觀環(huán)境有很大的關(guān)系，最近傳言中國(guó)的宏觀環(huán)境有一些放松，那么我們就密切關(guān)注會(huì)不會(huì)有所放松，帶來(lái)貨幣的相對(duì)寬松，帶來(lái)投機(jī)需求增加，帶來(lái)消費(fèi)增加，對(duì)供需平衡的改善帶來(lái)的支持也是關(guān)注的點(diǎn)。

　　這就是我這次的匯報(bào)，大概也就是這些。主要還是跟蹤國(guó)際國(guó)內(nèi)的油脂，我們還在做進(jìn)一步的研究。

　　答疑：關(guān)注棕櫚油消費(fèi)復(fù)蘇情況

　　主持人：好的，今天非常感謝程龍?jiān)评蠋煹闹v解。剛才網(wǎng)友有一個(gè)問(wèn)題想跟程龍?jiān)评蠋熣?qǐng)教一下。我們可以看到油脂類行情，其實(shí)棕櫚油的跌勢(shì)比豆油跌勢(shì)是比較大的，主要的原因您也有提到，棕櫚油的庫(kù)存是比較大的，終端的消費(fèi)也沒有明顯的亮點(diǎn)，它可能會(huì)繼續(xù)往下跌，出現(xiàn)這種情況的話，棕櫚油和豆油的價(jià)差會(huì)拉大，你能不能通過(guò)豆油和棕櫚油的價(jià)差角度，去分析一下豆油后期會(huì)不會(huì)出現(xiàn)跟隨棕櫚油出現(xiàn)下跌的態(tài)勢(shì)？

　　程龍?jiān)疲哼@個(gè)問(wèn)題也是當(dāng)前市場(chǎng)所關(guān)注的問(wèn)題，這里面也關(guān)系到套利的問(wèn)題，就是棕櫚油和豆油的價(jià)差關(guān)系的相互影響，這也是目前我們大連商品交易所主要的套利交易之一。剛說(shuō)的這個(gè)問(wèn)題，我給你做一個(gè)解答。

　　我個(gè)人認(rèn)為，當(dāng)前棕櫚油的去庫(kù)存，我們目前為止還沒有看到它緩解的跡象，庫(kù)存我們現(xiàn)在跟蹤大概在90到100萬(wàn)噸之間，這個(gè)庫(kù)存已經(jīng)維持了好幾個(gè)月。這樣的庫(kù)存水平確實(shí)對(duì)棕櫚油的價(jià)格形成了影響，但是我們能夠看到一個(gè)比較微觀的變化，就是此前棕櫚油的價(jià)格和期貨的價(jià)格之間的基差。我記得在1205合約的時(shí)候，現(xiàn)貨的價(jià)格比期貨價(jià)格要偏移，最高峰的時(shí)候是價(jià)差400塊錢，導(dǎo)致了一些期現(xiàn)套利的產(chǎn)生。但是這里面可以看到當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨的打壓要超過(guò)期貨方面，因?yàn)槠谪洰吘惯€存在一些投機(jī)的需求，投機(jī)的一些資金在里面，這是它們兩個(gè)之間的價(jià)差關(guān)系。

　　我們更直觀的感覺到現(xiàn)貨的壓力。最近這一兩個(gè)月以來(lái)，我們看到現(xiàn)在基本上期現(xiàn)是一個(gè)平衡的狀態(tài)，你也可以說(shuō)期貨的投機(jī)比較弱，你也可以認(rèn)為是棕櫚油的消費(fèi)還在緩慢的改善，我們更愿意相信是后者，就是棕櫚油的消費(fèi)還是在緩慢的改善，但是不明顯，所以它整個(gè)的現(xiàn)貨還是相對(duì)期貨比較弱一些，基本上是負(fù)幾百?，F(xiàn)在就是說(shuō)目前沒有見到，還認(rèn)為它的庫(kù)存比較大。我剛才也說(shuō)過(guò)它庫(kù)存比較大的原因就是它的消費(fèi)受到抑制，它不容易被發(fā)現(xiàn)。但是最近一年多國(guó)家在查地溝油，同樣在查一些油脂，棕櫚油也受到一些影響，這樣棕櫚油這塊的消費(fèi)到目前都沒有恢復(fù)過(guò)來(lái)，導(dǎo)致它的庫(kù)存下不來(lái)，導(dǎo)致它的價(jià)格比較低，對(duì)豆油、菜籽油，尤其是豆油有不利的影響。

　　如果棕櫚油的下跌它會(huì)不會(huì)跌，會(huì)跌。無(wú)論是1209也好，1301也好，同樣是處在歷史的高位水平。如果棕櫚油持續(xù)下跌的話，那么對(duì)豆油也是繼續(xù)帶動(dòng)。比如說(shuō)大概上周，國(guó)際的豆棕價(jià)差在150美金，它們的相互影響是非常明顯的，就是這個(gè)點(diǎn)很明顯。當(dāng)前這種價(jià)差關(guān)系，如果棕櫚油在這個(gè)基本面的情況下，不改善的情況下，一定是拉它下跌，可能幅度基本一致，必須下跌。這是它倆的關(guān)系。

　　然后再說(shuō)棕櫚油能不能跌，我認(rèn)為棕櫚油還有一定的下跌空間，因?yàn)樵诋?dāng)前，消費(fèi)到5月底我們都看到它還沒有改善，可見它確實(shí)是受到實(shí)質(zhì)性的影響，這種影響不會(huì)一下子改變，我們認(rèn)為它的去庫(kù)存還是比較緩慢。我們倒是樂意看到它有明顯改善，但是現(xiàn)在還在觀察，現(xiàn)在有待啟動(dòng)的跡象。包括我們?cè)谇皫滋斐山涣縼?lái)看，確實(shí)成交量有所起穩(wěn)，還是有所改變的。所以我認(rèn)為棕櫚油還存在下跌的可能性，但是我們認(rèn)為空間不大了，所以它對(duì)豆油的負(fù)面影響也應(yīng)該不大了。

　　我們?cè)倏醋貦坝?，如果把它的消費(fèi)刺激起來(lái)，我認(rèn)為棕櫚油可能在5、6月份會(huì)見到底部，然后逐步的起穩(wěn)?？赡苁嵌棺貎r(jià)差在進(jìn)入6月份以后會(huì)有一個(gè)縮小，這是國(guó)內(nèi)情況來(lái)看。

　　另外我們關(guān)注另外一方面，我們關(guān)注到中國(guó)豆粕出口和油脂的關(guān)系。我們這邊也跟我們的同事研究這種關(guān)系，如果中國(guó)出現(xiàn)這種情況，可能會(huì)導(dǎo)致南美出口受到影響，就是中國(guó)進(jìn)口南美大豆后再榨，具備出口的條件再往外出口，比如說(shuō)出口到東南亞去，東南亞這邊去買中國(guó)的豆油和南美的豆油，如果價(jià)格相當(dāng)?shù)脑捑蜁?huì)買中國(guó)的，更便宜一些。美國(guó)現(xiàn)在豆油比南美要便宜，如果中國(guó)要出口，可能南美這邊的出口遇到阻力，它的豆粕價(jià)格會(huì)受到抑制，會(huì)影響到它的壓榨利潤(rùn)，那就會(huì)少壓榨，那就會(huì)影響整個(gè)的豆油供給，產(chǎn)出比就會(huì)少。南美又是豆油主要供應(yīng)地，這樣就會(huì)使得國(guó)際豆油的供給會(huì)存在一定的變數(shù)，價(jià)格可能會(huì)相應(yīng)的變化，所以做起來(lái)還會(huì)存在一些變數(shù)。盡管在這樣的夏季它應(yīng)該縮小，但是也有剛才提出這種可能性的存在，也使它的價(jià)差關(guān)系存在一些不確定性。所以目前我們?cè)谘芯窟@些東西，這個(gè)東西也需要去關(guān)注一下，我們有機(jī)會(huì)再跟大家分享一下這種可能性到底有多大。

　　主持人：就是今后網(wǎng)友關(guān)注棕櫚油的話，關(guān)注棕櫚油若隱若現(xiàn)的消費(fèi)能否成為真正的事實(shí)。

　　程龍?jiān)疲哼€要密切的關(guān)注，因?yàn)橹袊?guó)的棕櫚油是完全進(jìn)口，成本是比較明顯，兩個(gè)層面：一個(gè)是中國(guó)？？（音），如果這個(gè)庫(kù)存一直下去的話，那這個(gè)價(jià)格可能起不來(lái)，這是供需層面的部分。如果你基本的庫(kù)存對(duì)這個(gè)沒有關(guān)系，如果馬來(lái)西亞這邊出現(xiàn)問(wèn)題的話，比如供給出現(xiàn)問(wèn)題，這邊相對(duì)來(lái)說(shuō)沒有問(wèn)題。那邊一出現(xiàn)問(wèn)題，價(jià)格上漲，你這邊有貨可能就賺錢了，這種可能性存在，是有可能的。從目前的3月份和4月份馬來(lái)西亞成交數(shù)據(jù)來(lái)看其實(shí)并不樂觀，我們有理由去懷疑它后期會(huì)不會(huì)延續(xù)，如果后期會(huì)延續(xù)的情況下，馬來(lái)西亞供給出現(xiàn)問(wèn)題的話，馬來(lái)西亞價(jià)格上漲，中國(guó)這塊相應(yīng)的會(huì)好一些。

　　我就關(guān)注幾個(gè)點(diǎn)：一個(gè)是馬來(lái)西亞的供給情況，這個(gè)在每月的月初會(huì)有報(bào)告出來(lái)，我們會(huì)跟蹤；另外關(guān)注中國(guó)的消費(fèi)情況，通過(guò)跟蹤這十幾天的成交量來(lái)看，確實(shí)有好轉(zhuǎn)，我們需要根據(jù)好轉(zhuǎn)的程度再去跟蹤它會(huì)不出現(xiàn)持續(xù)的好轉(zhuǎn)，這個(gè)在未來(lái)的半個(gè)月可能就會(huì)比較明顯一些。

　　主持人：那就是投資者重點(diǎn)關(guān)注未來(lái)半個(gè)月之間的油脂市場(chǎng)，主要關(guān)注棕櫚油這個(gè)點(diǎn)，棕櫚油主要關(guān)注馬來(lái)西亞的生產(chǎn)和中國(guó)若隱若現(xiàn)的消費(fèi)。

　　程龍?jiān)疲鹤貦坝筒糠治覀冴P(guān)注這個(gè)，整個(gè)大的油脂還得關(guān)注美國(guó)大豆，關(guān)注美國(guó)大豆新作的見底情況。因?yàn)檫@塊陳作供給還是比較緊，它的新作供給都不寬裕，如果這邊還是有一些意外的話，這個(gè)會(huì)價(jià)格會(huì)提起來(lái)，這個(gè)還是市場(chǎng)的重點(diǎn)。而且我認(rèn)為6月中旬時(shí)候的報(bào)告，也值得我們好好去關(guān)注一下。

　　我個(gè)人感覺，當(dāng)前的市場(chǎng)在宏觀不利的因素下，這個(gè)價(jià)格出現(xiàn)下跌，當(dāng)然也有前期的獲利平倉(cāng)，也就是炒作南美減產(chǎn)這波資金，夾雜著宏觀的影響，加上這波年內(nèi)的下跌，到目前為止，市場(chǎng)開始懷疑是不是進(jìn)入了年內(nèi)的高點(diǎn)。我們認(rèn)為宏觀的因素可能加劇的獲利平倉(cāng)的規(guī)模和力量，但是我認(rèn)為到目前為止，這個(gè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)還沒有出現(xiàn)大的問(wèn)題，所以我認(rèn)為后面的行情還是值得期待一下。另外一方面，加上棕櫚油存在一些變數(shù)，還是值得去看一下。另外宏觀政策這塊，目前可能也有一些微調(diào)，我覺得這種微調(diào)給市場(chǎng)帶來(lái)的積極性還沒有完全體現(xiàn)出來(lái)，需要時(shí)間的體現(xiàn)。別忘了2010年價(jià)格上漲是很大規(guī)模的，從2011年的宏觀政策帶來(lái)的是很凌厲的漲勢(shì)。今年如果這種政策還進(jìn)一步的寬松，再夾雜我們剛才提出的種種可能性，再加上宏觀的微調(diào)，市場(chǎng)會(huì)有這樣的可能性。當(dāng)前還需要等待，等我們關(guān)注這些信息和關(guān)鍵點(diǎn)，如果有這種跡象的話，可以去繼續(xù)嘗試一下。