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封閉式基金投資中的仿“騎乘策略”

(2014-05-04 20:53:15)

標(biāo)簽： 分級(jí)基金 財(cái)經(jīng) 被動(dòng)收入 可轉(zhuǎn)債

分類： 低風(fēng)險(xiǎn)投資筆記

騎乘策略是債券投資中常用的策略之一。所謂騎乘策略，是指當(dāng)債券收益率曲線比較陡峭時(shí)，也即相鄰期限利差較大時(shí)，可以買入期限位于收益率曲線陡峭處的債券，也即收益率水平處于相對(duì)高位的債券，隨著持有期限的延長，債券的剩余期限將會(huì)縮短，債券的收益率水平將會(huì)較投資期初有所下降，對(duì)應(yīng)的將是債券價(jià)格的走高，而這一期間債券的漲幅將會(huì)高于其他期間，這樣就可以獲得豐厚的價(jià)差收益即資本利得收入。
　　騎乘策略嚴(yán)格意義上只適用于債券這類固定收益類產(chǎn)品，封閉式基金本身不屬于固定收益類產(chǎn)品，雖然有些朋友按照其折價(jià)值計(jì)算出了到期時(shí)的年化收益率，但由于封閉式基金的凈值并非一個(gè)固定值，到期時(shí)的基金凈值并不一定能保持在買入時(shí)的位置，所以所謂的封閉式基金年化收益率只能算是一種反映內(nèi)在投資價(jià)值的參考，并非一個(gè)鐵板釘釘?shù)臄?shù)值。正因?yàn)槿绱?，從來沒有人認(rèn)為在封閉式基金的投資中可以使用騎乘策略。
　　但是對(duì)于中長期持有封閉式基金的投資者而言，比如定期定額或者定期不定額的投資者，如果已經(jīng)持有比較重的倉位，完全可以仿照債券投資中常用的騎乘策略來管理自己的持倉。封閉式基金盡管不屬于固定收益類產(chǎn)品，年化收益率是一個(gè)動(dòng)態(tài)值，但不同期限品種之間年化收益率存在差異是個(gè)不爭的事實(shí)，這就為模仿騎乘策略提供了用武之地。
　　我們以最近提及的建信優(yōu)勢這只創(chuàng)新型封閉式基金為例，建信優(yōu)勢的年化收益率站在中長期角度看，目前并沒有什么“優(yōu)勢”可言，年化收益率與同期品種比不高，但該基金有一獨(dú)特的“救生艇”條款，規(guī)定基金運(yùn)作滿一年后，如果連續(xù)60個(gè)交易日折價(jià)率都大于15%，基金管理人將召開基金份額持有人大會(huì)，審議將基金轉(zhuǎn)換為LOF(不光可以市價(jià)賣出，也可按凈值贖回)。在此救生艇條款的影響下，在市場預(yù)期的作用下，在套利資金的推動(dòng)下，該基金的折價(jià)率不久很有可能由目前的20%左右縮小至15%上下，顯然這段期間就是一段特殊的“陡峭區(qū)間”，在這段時(shí)間內(nèi)持有該基金，相較其它品種可能會(huì)有更高的相對(duì)收益（并非絕對(duì)收益），類似“陡峭區(qū)間”還有可能出現(xiàn)在高含權(quán)基金分紅前后、基金即將到期前等等，另外未來2014系列與2017系列間可能也有“騎乘”的機(jī)會(huì)，2014系列目前的年化收益率明顯高于2017系列。
　　需要說明一點(diǎn)，類似建信優(yōu)勢這樣的機(jī)會(huì)并不能作為短線套利的依據(jù)，因?yàn)橹笖?shù)波動(dòng)所造成的市價(jià)變化相較折價(jià)率回歸可能會(huì)大得多，短線套利有虧損之可能；但是對(duì)于中長期投資者而言，本來就是打算中長期持有，如果通過仿照騎乘策略管理自己的持倉，可以進(jìn)一步降低自己的持倉成本，有獲取額外收益之可能。當(dāng)然是否采用這種策略，還是要根據(jù)個(gè)人情況進(jìn)行認(rèn)真的評(píng)估分析（時(shí)間、精力、能力、倉位等）.....

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