價(jià)值投資被市場公認(rèn)為最為理性、最成功的投資理念與投資方式，這的確沒有錯(cuò)，特別是股神巴菲特的成功更為價(jià)值投資提供了最有力的成功榜樣。所以，一些人在中國市場大力倡導(dǎo)價(jià)值投資的理念，特別是基金經(jīng)理人和一些專家學(xué)者，更是把價(jià)值投資吹到天上去，似乎只有價(jià)值投資才能在這個(gè)市場上獲得高額的回報(bào)，才是最成功的投資方法。然而，大盤自從去年6124點(diǎn)上下跌到現(xiàn)在，大盤的整體市盈率已經(jīng)跌到20倍左右，他們現(xiàn)在不僅不增倉，反而還在拚命減倉，一方面說明他們所倡導(dǎo)的價(jià)值投資理念根本就是欺騙普通投資者的，另一方面也說明中國股市根本就無法價(jià)值投資，根本就沒有價(jià)值投資的功能?；鹗兄狄呀?jīng)虧損掉了4萬多億，這說明他們的價(jià)值投資理念的失敗。因?yàn)?，美國股市與中國股市有很大的不同，一個(gè)是有投資價(jià)值的股市，一個(gè)是根本就沒有投資價(jià)值的股市，所以在中國股市倡導(dǎo)價(jià)值投資必然會(huì)遭到失敗。這是因?yàn)?，價(jià)值投資有三個(gè)必不可少的基本條件，主要是：

第一個(gè)條件就是股市要有回報(bào)功能。股市的不僅有融資功能，還有回報(bào)功能，兩者缺一不可。美國股市年投資回報(bào)率在7%左右，平均市盈率在20倍不到，當(dāng)然持有股票比銀行利率要高，當(dāng)然有很高的投資回報(bào)率。所以，在美國當(dāng)然可以進(jìn)行價(jià)值投資。而中國股市卻不同，只有融資功能，沒有投資回報(bào)功能，只強(qiáng)調(diào)股市的融資功能，忽視股市的分紅回報(bào)功能，只知道圈錢，不知道回報(bào)投資者，有些上市公司甚至是一毛不拔的鐵公雞，從來就沒有向投資者分過一次紅，這樣的上市公司談得上有投資價(jià)值嗎?中國股市有投資價(jià)值嗎?沒有，中國股市只是一個(gè)投機(jī)的市場，政府、上市公司、大小非、券商等中介機(jī)構(gòu)永遠(yuǎn)是贏家，而做為中小散戶永遠(yuǎn)是輸家，這就是中國股市的定位，認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，你就會(huì)知道中國股民是多么的傻X、多么的可憐。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2008.7.29，兩市1587家上市公司自上市以來包括首發(fā)、增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)債在內(nèi)，累計(jì)募集資金次數(shù)高達(dá)3041次，融資總額約23397億元。期間已實(shí)施現(xiàn)金分紅和可轉(zhuǎn)債付息總計(jì)7154 次，累計(jì)現(xiàn)金分紅總額約8266.5億元，累計(jì)現(xiàn)金分紅占融資總額比例約35%。其中，自上市以來累計(jì)現(xiàn)金分紅總額超過募資總額的共102家，占比僅 6.4%。與此同時(shí)，剔除上市時(shí)間不足一年的次新股和新股，有62家上市公司自上市以來現(xiàn)金分紅總額幾乎為零。數(shù)據(jù)顯示，2007年證券交易印花稅總額為 2005億元，2007年券商傭金收入約1600億元。僅印花稅和券商傭金兩項(xiàng)，投資者在2007年就累計(jì)付出超過3600億元。所以，就是中國股市整體市盈率跌到10倍，如果沒有分紅回報(bào)功能，就根本沒有投資價(jià)值，也只能是投機(jī)炒作的價(jià)值，因?yàn)?，你長期持有股票也只能投機(jī)賺取股價(jià)的差價(jià)而已。

第二個(gè)條件就是股價(jià)要低于其合理的價(jià)值，就是說股價(jià)嚴(yán)重低估，有一個(gè)價(jià)值洼地存在。巴菲特的價(jià)值投資有一大特性，就是選擇價(jià)值被市場低估的公司股票，買進(jìn)并長期持有，等待市場對(duì)其價(jià)值的發(fā)現(xiàn)和認(rèn)同。而當(dāng)股價(jià)已經(jīng)嚴(yán)重高估以后，股價(jià)存在巨大的泡沫的時(shí)候，他也不會(huì)因?yàn)楣窘?jīng)營前景依然光明而再繼續(xù)持有，而是堅(jiān)決地賣出。中國石油就是巴菲特價(jià)值投資理念的一個(gè)非常成功的典范和詮釋。中國石油在香港發(fā)行價(jià)是1.38港幣，上市三年下來累積分紅就高達(dá)0.78港幣，市場價(jià)格當(dāng)時(shí)也只有兩三港幣，這么低的發(fā)行價(jià)，這么高的投資回報(bào)率，這么低的市場價(jià)格，當(dāng)然受到全世界投資者的追捧和贊揚(yáng)，被海外投資者譽(yù)為“亞洲最賺錢的公司”。當(dāng)然也會(huì)吸引巴菲特的眼睛，在香港市場中石油股價(jià)在2—3港幣時(shí)大量買入，并耐心的持有，達(dá)三年之久。但是當(dāng)07年，中國石油的股價(jià)上漲到十二三港幣時(shí)，巴菲特認(rèn)為這個(gè)股價(jià)已經(jīng)泡沫泛濫，已沒有什么投資價(jià)值了，他便全部清倉賣出，從來就沒有想過中國石油公司還是一家基本面良好的公司之說，更沒有想著要繼續(xù)持有的意思。股價(jià)的低估才是投資必要條件之一，股價(jià)過高就是好公司也沒有投資價(jià)值。管它是什么茅臺(tái)、平安、人壽等等什么好公司，股價(jià)漲的太高了，一定要賣出。A股現(xiàn)在處在3000以下的股市市盈平均20倍左右，是不是就是低估了呢?是不是就有投資價(jià)值了呢?答曰：沒有低估，完全沒有價(jià)值。就是因?yàn)榈谝粋€(gè)原因所致，還有下面第三個(gè)原因所致。

第三個(gè)條件就是上市公司要有高成長性。買股票就是買未來，成長性是公司發(fā)展前景的代名詞。高成長性的公司也最具有業(yè)績爆發(fā)性增長的可能，是最具有投資價(jià)值的股票。巴菲特在沒有碰到格雷厄姆時(shí)，他只是投資那些業(yè)績穩(wěn)定的傳統(tǒng)公司，在聽了格雷厄姆關(guān)于成長性的一番教誨以后，巴菲特如夢初醒，投資理念發(fā)生了革命的變化，開始尋找那些價(jià)值低估又具有良好成長性的公司投資，取得了良好的投資回報(bào)。中國股市具有良好成長性的上市公司很少，而且發(fā)行價(jià)都非常高，一上市就高估了很多，泡沫嚴(yán)重，根本就談不上價(jià)值低估，其成長性也就大打折扣了，能維持個(gè)兩三年就非常好了，正所謂“一年績平、二年績虧、三年就被ST”。周期性的行業(yè)和公司太多了，受政府調(diào)控的行業(yè)與公司太多了，不好好經(jīng)營的上市公司太多了。

這樣的股市和上市公司有什么長期投資的價(jià)值呢。

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