價(jià)值投資被市場公認(rèn)為最為理性、最成功的投資理念與投資方式,這的確沒有錯(cuò),特別是股神巴菲特的成功更為價(jià)值投資提供了最有力的成功榜樣。所以,一些人在中國市場大力倡導(dǎo)價(jià)值投資的理念,特別是基金經(jīng)理人和一些專家學(xué)者,更是把價(jià)值投資吹到天上去,似乎只有價(jià)值投資才能在這個(gè)市場上獲得高額的回報(bào),才是最成功的投資方法。然而,大盤自從去年6124點(diǎn)上下跌到現(xiàn)在,大盤的整體市盈率已經(jīng)跌到20倍左右,他們現(xiàn)在不僅不增倉,反而還在拚命減倉,一方面說明他們所倡導(dǎo)的價(jià)值投資理念根本就是欺騙普通投資者的,另一方面也說明中國股市根本就無法價(jià)值投資,根本就沒有價(jià)值投資的功能?;鹗兄狄呀?jīng)虧損掉了4萬多億,這說明他們的價(jià)值投資理念的失敗。因?yàn)?,美國股市與中國股市有很大的不同,一個(gè)是有投資價(jià)值的股市,一個(gè)是根本就沒有投資價(jià)值的股市,所以在中國股市倡導(dǎo)價(jià)值投資必然會(huì)遭到失敗。這是因?yàn)?,價(jià)值投資有三個(gè)必不可少的基本條件,主要是:
第一個(gè)條件就是股市要有回報(bào)功能。股市的不僅有融資功能,還有回報(bào)功能,兩者缺一不可。美國股市年投資回報(bào)率在7%左右,平均市盈率在20倍不到,當(dāng)然持有股票比銀行利率要高,當(dāng)然有很高的投資回報(bào)率。所以,在美國當(dāng)然可以進(jìn)行價(jià)值投資。而中國股市卻不同,只有融資功能,沒有投資回報(bào)功能,只強(qiáng)調(diào)股市的融資功能,忽視股市的分紅回報(bào)功能,只知道圈錢,不知道回報(bào)投資者,有些上市公司甚至是一毛不拔的鐵公雞,從來就沒有向投資者分過一次紅,這樣的上市公司談得上有投資價(jià)值嗎?中國股市有投資價(jià)值嗎?沒有,中國股市只是一個(gè)投機(jī)的市場,政府、上市公司、大小非、券商等中介機(jī)構(gòu)永遠(yuǎn)是贏家,而做為中小散戶永遠(yuǎn)是輸家,這就是中國股市的定位,認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn),你就會(huì)知道中國股民是多么的傻X、多么的可憐。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2008.7.29,兩市1587家上市公司自上市以來包括首發(fā)、增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)債在內(nèi),累計(jì)募集資金次數(shù)高達(dá)3041次,融資總額約23397億元。期間已實(shí)施現(xiàn)金分紅和可轉(zhuǎn)債付息總計(jì)7154 次,累計(jì)現(xiàn)金分紅總額約8266.5億元,累計(jì)現(xiàn)金分紅占融資總額比例約35%。其中,自上市以來累計(jì)現(xiàn)金分紅總額超過募資總額的共102家,占比僅 6.4%。與此同時(shí),剔除上市時(shí)間不足一年的次新股和新股,有62家上市公司自上市以來現(xiàn)金分紅總額幾乎為零。數(shù)據(jù)顯示,2007年證券交易印花稅總額為 2005億元,2007年券商傭金收入約1600億元。僅印花稅和券商傭金兩項(xiàng),投資者在2007年就累計(jì)付出超過3600億元。所以,就是中國股市整體市盈率跌到10倍,如果沒有分紅回報(bào)功能,就根本沒有投資價(jià)值,也只能是投機(jī)炒作的價(jià)值,因?yàn)?,你長期持有股票也只能投機(jī)賺取股價(jià)的差價(jià)而已。
第二個(gè)條件就是股價(jià)要低于其合理的價(jià)值,就是說股價(jià)嚴(yán)重低估,有一個(gè)價(jià)值洼地存在。巴菲特的價(jià)值投資有一大特性,就是選擇價(jià)值被市場低估的公司股票,買進(jìn)并長期持有,等待市場對(duì)其價(jià)值的發(fā)現(xiàn)和認(rèn)同。而當(dāng)股價(jià)已經(jīng)嚴(yán)重高估以后,股價(jià)存在巨大的泡沫的時(shí)候,他也不會(huì)因?yàn)楣窘?jīng)營前景依然光明而再繼續(xù)持有,而是堅(jiān)決地賣出。中國石油就是巴菲特價(jià)值投資理念的一個(gè)非常成功的典范和詮釋。中國石油在香港發(fā)行價(jià)是1.38港幣,上市三年下來累積分紅就高達(dá)0.78港幣,市場價(jià)格當(dāng)時(shí)也只有兩三港幣,這么低的發(fā)行價(jià),這么高的投資回報(bào)率,這么低的市場價(jià)格,當(dāng)然受到全世界投資者的追捧和贊揚(yáng),被海外投資者譽(yù)為“亞洲最賺錢的公司”。當(dāng)然也會(huì)吸引巴菲特的眼睛,在香港市場中石油股價(jià)在2—3港幣時(shí)大量買入,并耐心的持有,達(dá)三年之久。但是當(dāng)07年,中國石油的股價(jià)上漲到十二三港幣時(shí),巴菲特認(rèn)為這個(gè)股價(jià)已經(jīng)泡沫泛濫,已沒有什么投資價(jià)值了,他便全部清倉賣出,從來就沒有想過中國石油公司還是一家基本面良好的公司之說,更沒有想著要繼續(xù)持有的意思。股價(jià)的低估才是投資必要條件之一,股價(jià)過高就是好公司也沒有投資價(jià)值。管它是什么茅臺(tái)、平安、人壽等等什么好公司,股價(jià)漲的太高了,一定要賣出。A股現(xiàn)在處在3000以下的股市市盈平均20倍左右,是不是就是低估了呢?是不是就有投資價(jià)值了呢?答曰:沒有低估,完全沒有價(jià)值。就是因?yàn)榈谝粋€(gè)原因所致,還有下面第三個(gè)原因所致。
第三個(gè)條件就是上市公司要有高成長性。買股票就是買未來,成長性是公司發(fā)展前景的代名詞。高成長性的公司也最具有業(yè)績爆發(fā)性增長的可能,是最具有投資價(jià)值的股票。巴菲特在沒有碰到格雷厄姆時(shí),他只是投資那些業(yè)績穩(wěn)定的傳統(tǒng)公司,在聽了格雷厄姆關(guān)于成長性的一番教誨以后,巴菲特如夢初醒,投資理念發(fā)生了革命的變化,開始尋找那些價(jià)值低估又具有良好成長性的公司投資,取得了良好的投資回報(bào)。中國股市具有良好成長性的上市公司很少,而且發(fā)行價(jià)都非常高,一上市就高估了很多,泡沫嚴(yán)重,根本就談不上價(jià)值低估,其成長性也就大打折扣了,能維持個(gè)兩三年就非常好了,正所謂“一年績平、二年績虧、三年就被ST”。周期性的行業(yè)和公司太多了,受政府調(diào)控的行業(yè)與公司太多了,不好好經(jīng)營的上市公司太多了。
這樣的股市和上市公司有什么長期投資的價(jià)值呢。
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