在上證指數(shù)走出11連陽以后，大盤出現(xiàn)分化走勢，低估值藍(lán)籌表現(xiàn)搶眼。在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著市場風(fēng)格偏向于藍(lán)籌，同時又有良好的業(yè)績支撐，低估值藍(lán)籌的估值修復(fù)行情還將繼續(xù)。銀行、鋼鐵、家用電器等估值處在低位且具有成長性，值得重點關(guān)注。
1、銀行：2018年平均市凈率為1.0倍
在資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好、息差或穩(wěn)中略升的雙輪驅(qū)動下，銀行整體業(yè)績改善趨勢明確。這是銀行股打響估值修復(fù)行情的主要原因之一。有行業(yè)人士認(rèn)為，在市場投資風(fēng)格更趨價值型、銀行板塊基本面持續(xù)向好的共振之下，2018年板塊估值中樞有望進一步提升。
從基本面來看，2017年上市銀行凈利潤增速告別了過去6年持續(xù)下行階段，開始明顯上行。年初以來，A股銀行板塊漲幅達8%，板塊市凈率與市盈率估值均上升。值得一提的是，雖然銀行板塊整體漲幅不大，但其中有部分個股出現(xiàn)大幅上漲?？梢钥吹剑猩蹄y行和平安銀行年初至今漲幅分別達到70%和50%，股價表現(xiàn)大幅領(lǐng)先可比同業(yè)。有行業(yè)人士認(rèn)為，業(yè)績?nèi)允枪蓛r核心驅(qū)動力，招商銀行和平安銀行作為零售銀行龍頭，估值溢價持續(xù)提升，走出獨立行情。
同時，低估值同樣是資金關(guān)注銀行股的重要原因。從估值角度分析，目前銀行板塊估值水平仍然較低。25家銀行2018年平均市凈率為1.0倍，估值中樞上行空間較大。而值得注意的是，2018年以來，H股銀行漲幅遠(yuǎn)超A股亦反映出外資對于銀行基本面向好的強烈認(rèn)同。
就投資機會來看，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為銀行股仍存在盈利已在底部反轉(zhuǎn)，重估行情有望繼續(xù)。申萬宏源證券指出，在宏觀環(huán)境穩(wěn)定、監(jiān)管預(yù)期充分的背景下，重申銀行股核心投資邏輯是堅守行業(yè)業(yè)績趨勢向上、基本面改善的大主線。重申中小銀行整體的外部環(huán)境在邊際改善，部分銀行出現(xiàn)基本面確定性向上拐點，首推底部拐點標(biāo)的中信銀行。大型銀行的龍頭估值地位尚未充分顯現(xiàn)，龍頭銀行首選招商銀行、工商銀行和建設(shè)銀行，同時關(guān)注寧波銀行、興業(yè)銀行和南京銀行。
潛力股精選
中信銀行(601998)
基本面拐點首選品種
公司營收端顯著改善，凈息差方面，申萬宏源證券預(yù)計在資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)深度調(diào)整后，公司2018年凈息差將見底回升，2017年三季度其凈息差季度環(huán)比增幅11個百分點，改善苗頭初顯。中間業(yè)務(wù)收入方面，隨著銀監(jiān)會“三三四十”大檢查收官，盡管監(jiān)管環(huán)境不會放松，但至少不會繼續(xù)惡化中間收入表現(xiàn)。且2017年低基數(shù)的原因，預(yù)計中間收入2018年同比增12%。此外，在“撥備壓力緩解-利潤增速回升-資產(chǎn)增速放緩”的組合之下，公司2018年凈資產(chǎn)收益率將進入回升通道。預(yù)計公司2018年將出現(xiàn)基本面拐點，當(dāng)前估值較低性價比極高，是2018年值得關(guān)注的拐點品種首選。
招商銀行(600036)
存在確定性溢價
公司推出首家“微信銀行”；拓展供應(yīng)鏈金融服務(wù)市場；大數(shù)據(jù)應(yīng)用助力零售發(fā)展；積極打造金融云；國內(nèi)首次在銀行中運用區(qū)塊鏈技術(shù)；智能投顧引領(lǐng)銀行財富管理新潮。2017年下半年，其確立金融科技銀行的發(fā)展戰(zhàn)略，這再次引領(lǐng)行業(yè)趨勢，手機先行，APP端口作為抓手，將鞏固其自身在財富管理、消費金融、零售貸款等方面的優(yōu)勢。中信建投指出，公司每次轉(zhuǎn)型，其戰(zhàn)略都在持續(xù)鞏固其零售端業(yè)務(wù)優(yōu)勢，零售端遞進的優(yōu)勢賦予其較高的零售估值溢價，也正因為這種自我增強的零售優(yōu)勢，其品種的稀缺性又將賦予其確定性溢價。
寧波銀行(002142)
盈利能力優(yōu)異
公司成長性在上市銀行中保持前列，2017年前三季度凈利潤增速16.2%，同時公司預(yù)計全年凈利潤同比增長10%-20%。中銀國際證券指出，公司深耕寧波本地，本地活躍的民營經(jīng)濟環(huán)境為寧波銀行的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司盈利能力保持優(yōu)異，業(yè)績增速以及凈資產(chǎn)收益率水平均在行業(yè)前列。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下沉，零售業(yè)務(wù)耕耘較早，在寧波地區(qū)積累起良好客戶基礎(chǔ)，整體表現(xiàn)在城商行中位于前列。受益于本地民營經(jīng)濟及對外貿(mào)易的回暖，區(qū)域經(jīng)濟環(huán)境改善，寧波銀行率先出現(xiàn)不良率拐點，資產(chǎn)質(zhì)量處于領(lǐng)先水平，轉(zhuǎn)債發(fā)行的落地將打開股價的上行空間。
興業(yè)銀行(601166)
業(yè)績好轉(zhuǎn)確定性高
公司2017年盈利同比增長6.5%，符合市場預(yù)期。天風(fēng)證券推測，全年盈利增長的正面貢獻主要來自國債、地方債投資帶來的稅收優(yōu)惠、以及資產(chǎn)質(zhì)量向好之下的撥備計提壓力下降，預(yù)計興業(yè)銀行盈利增速處于可比股份行同業(yè)靠前水平。公司全年營收雖下滑，但可以看到第三、四季度下滑幅度逐漸減弱，下半年營收持續(xù)改善，或主要與負(fù)債端積極調(diào)整，資金壓力顯著下降有關(guān)。目前公司負(fù)債端基本調(diào)整到位，疊加業(yè)績基數(shù)較低，預(yù)計2018年即便在市場利率維持高位的情況下，息差有望平穩(wěn)或邊際改善；在規(guī)模平穩(wěn)增長之下，業(yè)績好轉(zhuǎn)確定性較高。
2、鋼鐵：有望開啟第二輪上漲行情
隨著業(yè)績預(yù)告的不斷出爐，鋼鐵板塊業(yè)績大幅回升得以確認(rèn)。2017年業(yè)績超預(yù)期背景下，市場對2018年業(yè)績預(yù)期做出上修，低估值的價值龍頭股存在配置需求。就估值來看，業(yè)績大幅回升導(dǎo)致估值的快速回落，使得較低的估值帶來更多的上漲動力。
從行業(yè)基本面來看，限產(chǎn)已經(jīng)持續(xù)了一段時間，供需的結(jié)構(gòu)有望出現(xiàn)一些比較明顯的變化，把鋼鐵的趨勢分成兩個階段。華創(chuàng)證券分析師牛播坤指出，第一個階段是去年10月12日到12月下旬，這個階段里面核心的邏輯和動力在于需求的淡季不淡和供應(yīng)的大幅削減，鋼鐵超季節(jié)性大幅去庫帶來價格安全的上漲。第二個階段是在去年12月下旬到春節(jié)前，這個階段的核心邏輯在于鋼鐵的庫存周期變化，庫存整體增加的幅度明顯低于季節(jié)性的變化。同時，冬儲的量有望成為額外的新增投機性需求拉動價格進一步上漲。
牛播坤還表示，前期一直強調(diào)的是春節(jié)前有望開啟2017年10月份以來的鋼鐵第二輪上升趨勢，那么從時點的角度來看，考慮到當(dāng)前的高鋼價和春節(jié)延后的影響，開啟時間點或在1月中旬。
申萬宏源證券分析師劉曉寧則表示，春節(jié)后需求集中釋放，目前低庫存下冬儲需求有望在1-2月繼續(xù)拉動價格上漲，盈利提高。2018年全年看，內(nèi)需平穩(wěn)，海外經(jīng)濟復(fù)蘇有望帶動國內(nèi)出口超預(yù)期回暖，鋼鐵供需依然維持緊平衡，高盈利繼續(xù)維持勢必將推動行業(yè)估值修復(fù)。推薦具備內(nèi)生盈利成長性的全球鋼鐵龍頭寶鋼股份，央企且有整合預(yù)期的鞍鋼股份，受益于制造業(yè)投資恢復(fù)的板材區(qū)域龍頭新鋼股份，*ST華菱，南鋼股份，大冶特鋼，受益于粵港澳大灣區(qū)城市經(jīng)濟圈的區(qū)域建材龍頭韶鋼松山，三鋼閩光，同時關(guān)注凌鋼股份，方大炭素。
潛力股精選
寶鋼股份(600019)
投資價值凸顯
公司推進“一體兩翼”戰(zhàn)略，堅持以鋼鐵業(yè)務(wù)發(fā)展為主體，堅持成為全球最具競爭力的鋼鐵企業(yè)和最具投資價值的上市公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。廣發(fā)證券指出，公司定位國際領(lǐng)先，強調(diào)投資價值，“全球化”發(fā)展戰(zhàn)略成為企業(yè)未來發(fā)展核心競爭力之一；研發(fā)投入占營業(yè)收入比重位居5家國際鋼企之首，研發(fā)投入和中國發(fā)明專利數(shù)量國內(nèi)領(lǐng)先；銷售和管理費用率在5大國際鋼企中僅高于安賽樂米塔爾，期間費用率在國內(nèi)可比鋼企中最低，運營管理能力出色；公司盈利水平和持續(xù)性在全球5大鋼企中居前，擁有三大評級機構(gòu)全球鋼企最高評級，平均股息率僅次于浦項制鐵排名第二。
鞍鋼股份(000898)
存在資產(chǎn)重組機會
公司在供給側(cè)改革背景下產(chǎn)能擴張受阻，收購母公司鋼鐵資產(chǎn)成為可行途徑，母公司擁有鋼鐵資產(chǎn)的上市公司或受市場青睞。川財證券指出，公司母公司鞍山鋼鐵仍有朝陽基地200萬噸煉鋼產(chǎn)能在上市公司體外，與公司存在同業(yè)競爭關(guān)系。集團層面，按照46號文規(guī)劃，未來將形成3-4家8000萬噸級鋼企，鞍鋼集團公司2016年產(chǎn)量排名第4。目前，鞍鋼集團公司產(chǎn)能約4700萬噸，離8000萬噸級尚有差距，不排除集團公司通過兼并重組獲得產(chǎn)能擴張機會。我們認(rèn)為鞍鋼集團等對外兼并重組，有利于改善鋼鐵行業(yè)競爭格局。
新鋼股份(600782)
盈利能力有望提升
公司主要產(chǎn)品在2017年四季度價格大幅上升，成材價格上升將提高公司四季度單季利潤5.48億元，原材料價格下降將提升公司單季利潤1.51億元，兩者合計增厚利潤7.0億。四季度單季利潤預(yù)計達到15.15億，環(huán)比增長高達86%。華創(chuàng)證券指出，公司定增項目煤氣高效發(fā)電建成投產(chǎn)后預(yù)計年均可減少外購用電約3.76億元，余氣發(fā)電即征即退增值稅款預(yù)計可以提高營業(yè)外收入0.52億元，該項目投產(chǎn)后每年可合計增厚利潤4.28億。公司制定的“10532”工程，提出在2017、2018兩年內(nèi)實現(xiàn)降本增效200元/噸，也會為公司利潤帶來后續(xù)增量。
韶鋼松山(000717)
未來發(fā)展被看好
公司是廣東省重要的鋼鐵生產(chǎn)基地，廣東省固定資產(chǎn)投資增速高于全國平均水平，且粵港澳大灣區(qū)及廣東省新農(nóng)村建設(shè)對鋼材需求提供支撐，區(qū)域供需將進一步優(yōu)化。民生證券指出，公司約90%收入來自華南市場，粗鋼產(chǎn)量僅占廣東省的22%，將持續(xù)受益于供需格局。此外，廣東特鋼不僅需求大且長期需要外供，韶關(guān)特鋼借助寶鋼特鋼的技術(shù)、品牌優(yōu)勢，實現(xiàn)兩地協(xié)同、一體經(jīng)營，未來發(fā)展空間廣闊。公司管理、技術(shù)水平對標(biāo)寶武、購銷借助寶武平臺，未來特鋼發(fā)展空間巨大，且將長期受益于華南市場的供需格局，看好公司未來幾年的發(fā)展，給予“強烈推薦”的評級。
3、家用電器：業(yè)績增長是核心投資邏輯
隨著資金關(guān)注度的提升，家用電器板塊整體表現(xiàn)較好。在城鎮(zhèn)化進程的推進和居民生活水平的提升，居民可支配消費收入不斷提升背景下，普及型消費已得到滿足，品質(zhì)而不是低價正成為消費決策的出發(fā)點。品質(zhì)需求逐步成為消費的主流，并引發(fā)了國內(nèi)消費升級的大趨勢。
“十三五”時期國內(nèi)家電市場將迎來新一輪消費結(jié)構(gòu)升級和產(chǎn)品的大批量更新?lián)Q代，行業(yè)基本面有望得到持續(xù)改善。有行業(yè)人士指出，目前板塊內(nèi)價值品種估值提升的核心邏輯并未改變，市場持續(xù)關(guān)注企業(yè)盈利以及內(nèi)生增長，重視安全邊際，低估值的價值藍(lán)籌保持相對強勢。在此背景下，家電板塊的業(yè)績確定性依然較強，在各板塊中具備業(yè)績確定性優(yōu)勢，同時長期增長也有一定保障。短期來看，家電行業(yè)營收有望延續(xù)較好表現(xiàn)，而隨著出口訂單漲價與內(nèi)銷產(chǎn)品升級，成本與匯率壓力也有望逐步消除，行業(yè)盈利能力回升值得看好。
在目前的市場風(fēng)格中，價值和基本面成為投資的核心邏輯，市場持續(xù)關(guān)注企業(yè)盈利以及內(nèi)生增長，重視安全邊際，低估值的價值藍(lán)籌預(yù)期仍將保持相對強勢。在目前市場風(fēng)險偏好依然較低且無明顯變化跡象的背景下，市場熱點有望在各確定性強的板塊中繼續(xù)輪動。在此背景下，家電板塊的業(yè)績確定性依然較強，估值切換行情有望延續(xù)。
廣發(fā)證券分析師曾嬋指出，消費升級趨勢持續(xù)，空調(diào)、小家電、廚電等子行業(yè)未來發(fā)展空間大，龍頭持續(xù)成長確定性強，建議繼續(xù)持有一線龍頭。推薦白電龍頭格力電器、美的集團、青島海爾，小家電龍頭推薦蘇泊爾、新寶股份、萊克電氣，廚電龍頭推薦老板電器、華帝股份。
潛力股精選
格力電器(000651)
業(yè)績增長有望超預(yù)期
公司2017年業(yè)績有望超出市場預(yù)期，高增長、低估值、高股息的特性愈發(fā)凸顯。海通證券分析師陳子儀指出，參考公司過去在原材料價格波動期間的表現(xiàn)，受益于強大的議價能力，可通過向上游壓價向下游提價的方式轉(zhuǎn)移大部分成本壓力，雖然毛利率仍在一定程度上受到影響，但公司通過自身費用率的管控保證了凈利率的相對穩(wěn)定。而在原材料下降期間，公司產(chǎn)品價格穩(wěn)中有升，推動凈利率穩(wěn)步走高。預(yù)期上半年公司收入端在低基數(shù)下維持高增長，下半年或受益均價上行、成本下降的剪刀差，使得全年盈利保持較快增長。
美的集團(000333)
估值有提升空間
公司2017年前三季度營收同比增長61%，業(yè)績同比增長17%，超出市場預(yù)期。由于原材料價格上漲，公司陸續(xù)對產(chǎn)品進行提價，目前基本可以覆蓋原材料價格上漲的壓力，第三季度公司銷售毛利率同比提升了0.12%。未來隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化及庫卡攤銷費用的降低，公司盈利能力有望回升。海通證券指出，公司集團內(nèi)各項業(yè)務(wù)發(fā)展情況優(yōu)異，協(xié)同效應(yīng)將逐步體現(xiàn)。此外主業(yè)受益于產(chǎn)品升級以及T+3戰(zhàn)略，公司運營效率不斷提升，部分估值下，疊加KU-KA機器人業(yè)務(wù)，公司整體估值有望達到20倍，公司未來估值提升有空間，安全邊際高。
萊克電氣(603355)
自主品牌高增長
公司受匯兌損益影響前三季度業(yè)績大幅下降，2017年前三季度累計匯兌損失約1.2億元，去年同期匯兌收益約4000萬元，若剔除匯兌影響，預(yù)計公司前三季度業(yè)績增長約30-35%。國泰君安證券指出，公司具有先進的技術(shù)、品牌和先發(fā)優(yōu)勢，未來將盡享行業(yè)高增長紅利。公司目前處于自主品牌前期建設(shè)階段，費用投入較多，凈利率僅為10%。未來隨著規(guī)模優(yōu)勢的發(fā)揮，盈利能力有望大幅提升，匯率等短期因素不影響內(nèi)生長期增長，看好公司業(yè)績持續(xù)高增長。估值切換板塊估值提升，公司自主品牌勢頭良好、標(biāo)的稀缺具有一定估值溢價。
蘇泊爾(002032)
享估值溢價
公司控股股東是全球炊具第一，小家電第三的制造商SEB集團。公司深耕線上及三四線市場，電商及線下渠道下沉構(gòu)筑公司核心競爭力。浙商證券預(yù)計，2017-2019年公司來自SEB訂單增速為16.34%、15%和15%、線上及三四線市場的增速分別為30%和15%。三大驅(qū)動力保障公司2017-2019年營收增速保持12.65%、13.72%和14.77%的穩(wěn)步加速態(tài)勢。公司這種未來長期持續(xù)增長穩(wěn)定，業(yè)績波動風(fēng)險較小，理應(yīng)享受估值溢價。
