| 股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。這是一般人都可接受的。的確，經(jīng)濟(jì)景氣，則股市向好；經(jīng)濟(jì)衰退，則股市滑坡，二者如影隨形。按照經(jīng)典投資理論的解讀，經(jīng)濟(jì)好，則企業(yè)效益好，所以上市公司分紅多，股市的回報(bào)率上升，因此，股市就會(huì)上漲。反之亦然。 但是，這只是一般的概念、普通的理解。按照晴雨表的理論，恐怕沒有辦法解釋1994-1998年期間中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎縮而股市持續(xù)暢旺。它也沒有辦法解釋2001-2005年期間經(jīng)濟(jì)向好而股市崩潰。它同樣沒有辦法解釋2007-2008年間經(jīng)濟(jì)輕微下滑而股市暴跌70%。同樣情況還出現(xiàn)在美國。1966-1981年的15年間，美國GDP從7000億美元增長到3萬億美元，而道瓊斯指數(shù)竟然始終沒有越過1000點(diǎn)。 所以，說股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，只怕牽強(qiáng)。 那么，有沒有一個(gè)指標(biāo)既能反映經(jīng)濟(jì)情況，又能預(yù)示股市方向呢？或者說，我們是否可以找到一個(gè)指標(biāo)，可以真切作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表呢？如果能找到，我們看這個(gè)指標(biāo)就可以知道經(jīng)濟(jì)冷暖，看這個(gè)指標(biāo)就可以預(yù)知股市漲跌，豈非輕松愜意？ 在研究中國宏觀經(jīng)濟(jì)的過程中，揚(yáng)韜發(fā)現(xiàn)，M1這個(gè)指標(biāo)屢屢浮出水面，在若干個(gè)領(lǐng)域成為晴雨表甚至是先行指標(biāo)。 M1，即“狹義貨幣供應(yīng)量”。它等于M0加上企業(yè)活期存款，加上其它雜項(xiàng)（M0即流通中的現(xiàn)金）。M2，即“廣義貨幣供應(yīng)量”，它包括了M1，再加上居民儲(chǔ)蓄存款、企業(yè)定期存款，再加上其它雜項(xiàng)。 所以，簡單點(diǎn)說，M1就是活錢，它包括了全社會(huì)所有的現(xiàn)金以及企業(yè)的活期存款。這些錢，隨時(shí)都可以流動(dòng)，有點(diǎn)像財(cái)務(wù)報(bào)表中的“流動(dòng)資產(chǎn)”。M2中包含了居民的活期儲(chǔ)蓄存款，本來也是活錢，但從統(tǒng)計(jì)口徑來看，這些錢的流動(dòng)性比企業(yè)的活期存款要差一些。何以故？因?yàn)榫用袢粘Ｉ羁倳?huì)留一些現(xiàn)金應(yīng)付不時(shí)之需，當(dāng)需要?jiǎng)佑没钇趦?chǔ)蓄的時(shí)候，一般要去一趟銀行或者通過其它方式辦一下手續(xù)。對(duì)企業(yè)而言則不然。按照相關(guān)規(guī)定，企業(yè)幾乎不自留現(xiàn)金，大量款項(xiàng)在銀行里。而且，企業(yè)的計(jì)劃性比較強(qiáng)，對(duì)于暫時(shí)用不著的錢，輕易不會(huì)放在活期儲(chǔ)蓄賬戶里，而多會(huì)以定期存款的方式多賺一點(diǎn)利息。 值得注意的是，股市投資者的保證金余額是納入M2統(tǒng)計(jì)的。所以，M2這個(gè)數(shù)據(jù)是不會(huì)直觀反映股市趨勢(shì)的。同樣，M2包含了居民儲(chǔ)蓄和企業(yè)定期存款，它只代表著社會(huì)擁有的存款規(guī)模，反映著社會(huì)財(cái)富的變化情況，也不會(huì)體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)的冷暖——正常情況下，無論經(jīng)濟(jì)好壞，M2都是緩慢上升的，由于基數(shù)龐大，不太容易出現(xiàn)大起大落。 但M1不同。由于流通中的現(xiàn)金數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定，所以M，在基礎(chǔ)貨幣投放不大的情況下，它的波動(dòng)情況直接反映了企業(yè)的資金寬裕程度——如果企業(yè)資金充沛，大量資金結(jié)余在銀行的活期賬戶，M1快速增加，肯定就反映了經(jīng)濟(jì)情況向好。反之，如果企業(yè)資金緊張，活期資金不足以至于要?jiǎng)佑枚ㄆ诖婵?，M1增速下降甚至出現(xiàn)負(fù)增長，則經(jīng)濟(jì)情況肯定比較糟糕。 所以，我們可以由此斷定：M1是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。 實(shí)證中可以得出類似的結(jié)論：1980年以來的17年，M1增幅與GDP名義增幅的相關(guān)系數(shù)是0.42，1990年以來的相關(guān)系數(shù)更高達(dá)0.65。 由此，我們?cè)谂袛嘟?jīng)濟(jì)狀況的時(shí)候，其實(shí)可以放棄其它指標(biāo)而獨(dú)盯M1。 如果從M1的情況看，中國本輪M1增速最快的時(shí)間出現(xiàn)在2007年10月-2008年1月。這期間，M1增速都大于20%。從2008年2月起，M1增速快速下滑，到2008年10月，該指標(biāo)已經(jīng)不到9%，是最近20年的最低增幅之一。 而幾乎就在同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。春節(jié)的雪災(zāi)一度被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)滑坡的意外因素，但到年中，一些外向型企業(yè)開始倒閉，到10月份，金融危機(jī)波及中國，最困難的時(shí)刻出現(xiàn)了。 如今反思，如果我們能在年初就發(fā)現(xiàn)M1增速滑坡的現(xiàn)象，是否可以更早一些對(duì)經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策作出調(diào)整呢？遺憾的是，一直到9月份，央行在提及金融形勢(shì)的時(shí)候，更多還是以M2作為參照，以至于我們的金融緊縮政策延遲到10月，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了不可估量的負(fù)面影響。 試想，如果早點(diǎn)注意到M1滑坡的現(xiàn)象，未雨綢繆，及早在經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域做出調(diào)整，我們還會(huì)有今日這樣的被動(dòng)局面嗎？ |
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