A股歷史上牛短熊長(zhǎng)，是因?yàn)锳股的高估，A股90%的時(shí)間里處于高估狀態(tài)，只有10%的時(shí)間里處于價(jià)值線之下。
而B(niǎo)股則相反，90%的時(shí)間處于價(jià)值線之下，10%的時(shí)間處于高估狀態(tài)。
新千年以來(lái)，投資A股，復(fù)合市盈率是4%。投資B股，復(fù)合收益是22%。A股B股的價(jià)值線增長(zhǎng)是13.5%。過(guò)去20年這個(gè)數(shù)據(jù)是12.5%。1960～2000年的美股內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)是12%。
無(wú)論以何種方式估值，13.5%的內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)，都不足以支撐A股在90%的時(shí)段里的高估值。
上個(gè)10年，
投資A股，要擦亮眼睛，尋找那5%的皇冠明珠（云南白藥，貴州茅臺(tái)）才能取得25%以上的復(fù)合收益率。
投資B股，只要不碰到最差的5%，就能取得25%以上的復(fù)合收益率。
我所跟蹤的一些公司，過(guò)去10年的價(jià)值線和價(jià)格線。
（已經(jīng)考慮匯率影響，所有的數(shù)據(jù)都折算為當(dāng)期人民幣價(jià)格！）
| 公司 | 價(jià)值線 | 價(jià)格線 | 10年增長(zhǎng) |
| 上證指數(shù) | 13.50% | 4% | 0.5 |
| 深圳B指 | 13.50% | 22% | 6.3 |
| 李寧H | 53% | 42% | 32.3 |
| 伊泰B | 45% | 32% | 15.1 |
| 中興證券 | 40% | 34% | 17.7 |
| 貴州茅臺(tái) | 38% | 36% | 20.6 |
| 海螺水泥 | 36% | 24% | 7.6 |
| 云南白藥 | 35% | 35% | 19.1 |
| 張?jiān) | 33% | 25% | 8.3 |
| 張?jiān) | 33% | 51% | 60.6 |
| 格力電器 | 32% | 26% | 9.1 |
| 萬(wàn)科A | 32% | 25% | 8.3 |
| 萬(wàn)科B | 32% | 32% | 15.1 |
| 青島啤酒a | 30% | 19% | 4.7 |
| 青島啤酒H | 30% | 44% | 37.3 |
| 魯泰A | 28% | 16% | 3.4 |
| 魯泰B | 28% | 27% | 9.9 |
| 江鈴a | 25% | 21% | 5.7 |
| 江鈴B | 25% | 32% | 15.1 |
| 招行A | 25% | 15% | 3.0 |
| 招行H | 25% | 27% | 9.9 |
| 鞍鋼A | 20% | 11% | 1.8 |
| 鞍鋼H | 20% | 34% | 17.7 |
| 南玻a | 18% | 10% | 1.6 |
| 南玻b | 18% | 23% | 6.9 |
| 黃山B | 16% | 16% | 3.4 |
| 黃山旅游 | 16% | 16% | 3.4 |
過(guò)去10年，投入1萬(wàn)元。
張?jiān)獲利61萬(wàn)元，張?jiān)獲利8萬(wàn)元。
青啤H獲利37萬(wàn)元，青啤A獲利5萬(wàn)元。
招行H獲利10萬(wàn)元，招行A獲利3萬(wàn)元。
鞍鋼H獲利18萬(wàn)元，鞍鋼A獲利2萬(wàn)元。
其中黃山旅游是特例，因?yàn)辄S山A的價(jià)格線一直在減倉(cāng)線和清倉(cāng)線之間運(yùn)行，而黃山B的價(jià)格線一直在加倉(cāng)線和價(jià)值線之間運(yùn)行，這和2004年前的鞍鋼AH，青啤AH的運(yùn)行方式非常類似，之后鞍鋼和青啤的基本面發(fā)生了巨大的變化。當(dāng)時(shí)投資H股的投資者，短期內(nèi)都獲取了5倍以上的賬面盈利。
先曬幾個(gè)牛股的價(jià)值線。
云南白藥的價(jià)值線，簡(jiǎn)潔，漂亮，穩(wěn)定，一目了然，是極少數(shù)05年之后，始終在價(jià)值線之上運(yùn)行的股票。
張?jiān)B的價(jià)值線，張?jiān)和云藥類似，低估的時(shí)候少，但張?jiān)大部分時(shí)間在價(jià)值線之下運(yùn)行，經(jīng)常能提供較好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。08年底，是難得的重倉(cāng)機(jī)會(huì)！我當(dāng)然不會(huì)錯(cuò)過(guò)。
無(wú)論云南白藥，張?jiān)有多優(yōu)秀，價(jià)值線就像地心引力一樣，將高估的股價(jià)拉回。
過(guò)去10年，云南白藥 4次觸及價(jià)值線。
過(guò)去10年，張?jiān) 4次觸及價(jià)值線。
無(wú)論B股市場(chǎng)如何封閉，價(jià)值線就像地心引力一樣，將低估張?jiān)的股價(jià)拉回。
過(guò)去10年，張?jiān) 4次觸及價(jià)值線。
目前，云南白藥位于減倉(cāng)線和空倉(cāng)線之間，張?jiān)剛剛穿過(guò)減倉(cāng)線，張?jiān)位于價(jià)值線和減倉(cāng)線之間。
說(shuō)明：清倉(cāng)線，減持線，價(jià)值線，加倉(cāng)線，重倉(cāng)線，是根據(jù)我自己的投資邏輯制定的。
清倉(cāng)線表示，目前的價(jià)格持有，未來(lái)5年最大復(fù)合收益低于長(zhǎng)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是大概率事件。5年虧損！
加倉(cāng)線表示，目前的價(jià)格買(mǎi)入，未來(lái)5年最低復(fù)合收益高于15%是大概率事件。5年2倍！
減持線表示，目前的價(jià)格持有，未來(lái)5年復(fù)合收益低于15%是大概率事件。5年收益平平！
重倉(cāng)線表示，目前的價(jià)格買(mǎi)入，未來(lái)5年最低復(fù)合收益高于25%是大概率事件。5年3倍！
記住，大概率事件，這5個(gè)字。
02～06年，云南白藥的價(jià)值線增長(zhǎng)和今天一樣，但當(dāng)時(shí)云南白藥的價(jià)格線始終位于加倉(cāng)線上，此時(shí)也是云南白藥最好的投資機(jī)會(huì)。未來(lái)5年也許云南白藥仍維持35%的價(jià)值線增長(zhǎng)，但價(jià)格線回落到價(jià)值線之下的概率大于99%！
以后有時(shí)間，陸續(xù)將其他公司的價(jià)值線，價(jià)格線貼上來(lái)。價(jià)值線就是企業(yè)的生命線，也是企業(yè)的歷史。
企業(yè)的發(fā)展階段，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，融資，企業(yè)的整理平臺(tái)，在價(jià)值線上都能體現(xiàn)出來(lái)。
追逐趨勢(shì)的人，追逐資金，順勢(shì)而為，永遠(yuǎn)是99%。
等待價(jià)值的人，守株待兔，逆勢(shì)而為，永遠(yuǎn)是1%。
等待與追逐，就是巴菲特，李嘉誠(chéng)，和你我的差距！！
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