瘋狂_de_石頭“消費股中真白馬”雪球訪談錄（整理：重慶大學(xué)金鏑）
最近茅臺創(chuàng)出股災(zāi)新高歷史新高，消費股防御性好果然不是蓋的~本期訪談我們請到了雪球人氣用戶瘋狂_de_石頭，他對A股和港股的消費股很有研究~
他認(rèn)為傳統(tǒng)大眾消費品類出現(xiàn)了深層次多樣的需求轉(zhuǎn)化，這導(dǎo)致傳統(tǒng)大型公司例如旺旺和康師傅老品的產(chǎn)品周期出現(xiàn)明顯下滑。
但我們也可以清晰的看到一些更懂中國消費者的公司產(chǎn)品迅速填補這些缺口，例如14~15年RIO的放量，15年小茗同學(xué)的熱銷，12~15年常溫酸奶的超級大單品成長路徑等等，這中間出現(xiàn)了無數(shù)的新品類，新需求以及更強的盈利能力。
那么目前的消費品公司估值是否合理？哪些公司擁有更強勁的盈利能力？哪些公司能在這場變革中勝出？童鞋們速來提問吧~
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網(wǎng)友：請問您怎么看湯臣倍?。?/font>
瘋狂_de_石頭：全球做快消類的保健品均沒有較大公司，屬于很難產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)的行業(yè)。
網(wǎng)友：請問白酒股目前一季度業(yè)績增長是否可持續(xù)？白酒股賣出的時機你會如何判斷？謝謝。
瘋狂_de_石頭：春節(jié)動銷較好，賣出時機不好判斷。
網(wǎng)友：您好，老板電器的風(fēng)險方便分析一下嘛？
瘋狂_de_石頭：凈利潤率超出我的理解范圍。
網(wǎng)友：您怎么看待洽洽食品？
瘋狂_de_石頭：競爭格局很好，但是公司發(fā)展方向持保留意見。
網(wǎng)友：親，說說中炬高新吧。
瘋狂_de_石頭：醬油品類很好，目前2C競爭格局比較模糊，如果看好醬油中長期發(fā)展，中炬高新可以配置。
網(wǎng)友：青島啤酒怎么看？
瘋狂_de_石頭：目前啤酒格局3巨頭中，青啤的競爭力序列比較尷尬，同時受到雪花向上沖擊和百威向下擠壓，利潤可能承壓最為明顯。
網(wǎng)友：如何對消費股進行價值投資型估值？
瘋狂_de_石頭：不同細分行業(yè)，不同競爭格局，不同產(chǎn)品價值完全不同，需區(qū)別對待。
網(wǎng)友：如果資產(chǎn)回報率持續(xù)低迷，國內(nèi)經(jīng)濟通貨緊縮，對消費股是否有影響？在定價上會不會出現(xiàn)通縮影響長期的盈利規(guī)模~
瘋狂_de_石頭：要看產(chǎn)品屬性，如果是必須消費品，通縮大多數(shù)影響不大，可選消費品對通縮可能更加敏感。
網(wǎng)友：就目前來看您認(rèn)為雙匯新品有市場嗎，由于自己在三線城市看到大潤發(fā)、沃爾瑪、家樂福的新品幾乎無人購，而且展位比起雨潤、金鑼的新品都少很多。
瘋狂_de_石頭：我14年寫過文章，雙匯未來的投資邏輯主要是估值變化，而業(yè)績變化帶來的投資回報不高，另外我不太認(rèn)可公司目前的發(fā)展方向。
網(wǎng)友：老師您好，請問您怎么看中國保健品巨頭湯臣倍健呢？這家公司是蟄伏的真白馬，還是營銷紅利漸進尾聲的大忽悠呢？
瘋狂_de_石頭：湯臣倍健的成長是兩大波很明顯的增長邏輯：1、上市后3年鋪貨增長，擴渠道；2、13年后增加品類，擴品類。目前后勁可能不太足了，因為境外保健品沖擊非常大。終端ASP（averageselling price）有很大的壓力。
網(wǎng)友：請教石頭兄，快消品公司如何做價格控制？像伊利這種公司，不都是一手交錢一手交貨嗎？超市已經(jīng)給錢公司錢了，價格還由公司做主嗎？
瘋狂_de_石頭：快消品公司的價格一般是不做過多變化的，基本是用成本反推終端價格，利潤主要依靠規(guī)模和費用率下滑來提升。
網(wǎng)友：長期就經(jīng)營來講，你更看好茅臺還是伊利？
瘋狂_de_石頭：伊利。
網(wǎng)友：您怎么看雙匯發(fā)展的投資價值？肉制品最近推出的培根肉等市場反響不錯，但是雙匯肉制品市場占比50%，個人感覺提升空間有限。雙匯合理估值您怎么看
瘋狂_de_石頭：屠宰和冷鮮肉，估值給10倍左右，中高溫肉制品，估值給20倍左右，低溫肉制品給15倍左右，這是全球?qū)?biāo)的一個大概估值體系，您可以參考。
網(wǎng)友：京東上進口啤酒500ml 好多才5塊，這么便宜的德國啤酒怎么來的？
瘋狂_de_石頭：電商會把一部分銷售費用直接通過降價的形式體現(xiàn)出來，這樣的價格長期性存疑，不過目前歐元區(qū)是重災(zāi)區(qū)，人民幣兌歐元升值太多，導(dǎo)致很多歐洲產(chǎn)品價格較有競爭力。
網(wǎng)友：桃李面包怎么看？是好生意好公司嗎？
瘋狂_de_石頭：生意很差，長期是個不掙錢的生意。
網(wǎng)友：請教下看消費股最重要的是看哪些點？是看公司業(yè)績是否超預(yù)期嗎？
瘋狂_de_石頭：1、基地市場；2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；3、創(chuàng)新單品；4、渠道能力。業(yè)績超預(yù)期肯定是公司成長的結(jié)果。
網(wǎng)友：請問當(dāng)前中國的國產(chǎn)葡萄酒行業(yè)有無長期投資的價值？
瘋狂_de_石頭：葡萄酒行業(yè)有大的機會，但是中國葡萄酒原材料種植是沒有國際競爭優(yōu)勢的，看好張裕的中國最大最強的紅酒渠道網(wǎng)絡(luò)。
網(wǎng)友：如何看雙塔食品這類消費細分行業(yè)公司？是否在其自身的行業(yè)做大做強，股價就能被市場認(rèn)可？
瘋狂_de_石頭：行業(yè)格局較好，但自身行業(yè)體量較小。
網(wǎng)友：目前像伊利雙匯東阿等大品牌消費股多半市值較大，即便roe連年不錯，但只能當(dāng)價值股看分紅而不能當(dāng)成長股給過高估值，只能長期持有分享企業(yè)增長吧？
瘋狂_de_石頭：高ROE對應(yīng)高PB，其實投資者沒有占到什么便宜的，投資的核心是要看，公司的ROE能否擴張，或者能否在ROE不降低的情況下持續(xù)高分紅。
網(wǎng)友：你認(rèn)為白酒國際化市場有多大？水井坊、1573、五糧液三者誰的發(fā)展?jié)摿Υ螅?/font>
瘋狂_de_石頭：白酒目前還是集中度的投資邏輯，國際化暫時看不到，1573、五糧液都是國企公司，可以關(guān)注國企改革的紅利釋放。
網(wǎng)友：雞尾酒在國內(nèi)，到底適不適合在商超渠道推廣？還有一個，就是定價問題?？煜返亩▋r，是最關(guān)鍵的。昆侖山礦泉水的失敗，已經(jīng)證明了這一點。好像很少有快消品類的飲料，能賣出6塊錢以上的零售價。請教石頭兄怎么看？
瘋狂_de_石頭：中國飲料價格在全球也是很低的，這和中國目前飲料市場的競爭格局和原來領(lǐng)軍企業(yè)價值關(guān)有關(guān)，相信哇哈哈和康師傅這類價格殺手的產(chǎn)品出現(xiàn)下滑，消費升級的速度會加快。
網(wǎng)友：露露在南方都看不到貨，是不是說明露露未來的市場進一步開發(fā)潛力比較大？
瘋狂_de_石頭：開發(fā)潛力主要依靠管理層和口味的適應(yīng)度，目前第一點公司沒啥亮點，第二點無法證明和證偽。
網(wǎng)友：恰恰瓜子的市場占有率已經(jīng)算高的了，還有多大空間。
瘋狂_de_石頭：瓜子包裝化率是下降的，空間巨大，但是口味貌似比不上街邊炒貨。
網(wǎng)友：像格力，美的，海信等電器，在國內(nèi)市場已經(jīng)處于領(lǐng)先，是否會影響未來成長空間？另外，請問對于消費升級的概念是否認(rèn)可？
瘋狂_de_石頭：白電生意比黑電好，未來發(fā)展方向基本都是在渠道上面加品類。認(rèn)可消費升級。
網(wǎng)友： 請問您對黃酒怎么看？古越龍山有可能打造成茅臺一樣的品牌嗎？
瘋狂_de_石頭：不看好。
網(wǎng)友：您對雙匯新品銷售的了解？持保留意見的原因？對其長期roe的預(yù)判？
瘋狂_de_石頭：雙匯目前大力發(fā)展的冷鮮肉和低溫肉制品全球都是不掙錢的生意。
網(wǎng)友：請問老師您對恒順醋業(yè)有何看法？謝謝。
瘋狂_de_石頭：不喜歡公司管理層的作風(fēng)，另外食醋行業(yè)較小。
網(wǎng)友：消費品的股票是遍地開花,涪陵榨菜怎么看，產(chǎn)品存在延升可能嗎？
瘋狂_de_石頭：品類非常好，管理層行業(yè)內(nèi)非常出名，看好外延擴張。
網(wǎng)友： 洽洽食品做了線上營銷，排在了三只松鼠等后邊，但這兩年增長神速，您覺得他線上營收能否超越線下？
瘋狂_de_石頭：長期不賺錢的生意。
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