巴菲特之所以能夠成為世界首富，遠遠比其他投資大師更加富有，一個重要原因是，他充分利用伯克希爾這個上市公司平臺進行股票投資和企業(yè)收購，事實上巴菲特他通過收購企業(yè)賺的錢比股票投資多得多。

　　巴菲特認為“投資上市公司股票的成功秘訣與收購公司沒有什么不同”，而且他更加喜歡并購：“我們喜歡收購整個公司，或者如果管理層作為我們的合伙人的話，我們至少要收購80％的股份。當我們無法通過收購獲得控股權時，我們也很高興能夠通過股票市場交易買入一家偉大企業(yè)的一小部分股權?！?/p>

　　在央視《對話》節(jié)目中，巴菲特談了他最成功的一項企業(yè)收購，有意思的是，回到美國后，巴菲特對CNBC又談了他最失敗的一項企業(yè)收購，對比分析，很有意義：

　　第一，巴菲特最成功的企業(yè)收購：喜詩糖果

　　1991年，收購喜詩糖果20年之后，巴菲特在致股東的信中感慨道：“通過收購喜詩糖果并擁有這家公司20年，教會了我們很多關于企業(yè)特許經(jīng)營權價值評估的東西。我們利用從喜詩身上學到的東西，在一些超級明星公司股票投資上賺到相當多的錢。”

　　在《對話》節(jié)目中匯添富基金公司董事長桂水發(fā)問：“我想請問沃倫·巴菲特先生，收購喜詩糖果對你后來投資可口可樂、吉列等超級明星公司的啟示是什么？”

　　主持人補充問：“這些超級明星公司到底有什么樣共同的明星基因？”

　　巴菲特回答：“它們的共同點在于它們都是生產(chǎn)消費品的企業(yè)，而且大家都非常喜歡消費它們的產(chǎn)品。喜詩糖果的市場當然規(guī)模上比可口可樂要小得多，它不像可口可樂那樣風靡全世界。人們對糖果味道的喜好是比較多樣化的，但是對于軟飲料來說，各個國家的人的口味差不多，所以喜詩糖果其實只是一個中小型的企業(yè)，我們用從它那里賺來的錢可以去收購其他的公司。我收購喜詩糖果是在1972年，當時芒格先生幫了我很大的忙，喜詩讓我們賺了很多錢?！?/p>

　　2007年巴菲特高度贊揚喜詩糖果，稱其為“我們夢寐以求的偉大企業(yè)的一個典范”；“一家真正偉大的企業(yè)必須擁有一個具有可持續(xù)性的護城河，從而能夠保護企業(yè)獲得非常高的投資回報……我們所尋找的企業(yè)，是在一個穩(wěn)定行業(yè)中擁有長期競爭優(yōu)勢的企業(yè)……真正偉大的企業(yè)，在一段相當長的持續(xù)期間，能夠獲取很高的有形資產(chǎn)投資收益率。”

　　喜詩糖果具有強大的持續(xù)競爭優(yōu)勢，過去35年為伯克希爾公司創(chuàng)造了超乎尋常的投資回報。

　　1972年巴菲特以2500萬美元收購了喜詩,當時銷售額為3000萬美元，稅前利潤不足500萬美元，經(jīng)營需要資本投入800萬美元。

　　“2007年喜詩銷售收入3.83億美元，稅前利潤8200萬美元，現(xiàn)在經(jīng)營需要資本投入4000萬美元，這意味著，從1972年收購以來，只需要再投資3200萬美元，就能支持企業(yè)在物理資產(chǎn)上有限的增長，與此同時支持企業(yè)在財務上驚人的增長。這35年間喜詩創(chuàng)造稅前利潤累計13.5億美元。所有這些盈利，扣除后來投入的那3200萬美元，全部都上繳給股東伯克希爾公司。我們使用繳稅之后剩余資金購買具有投資吸引力的企業(yè)。就像亞當和夏娃的結合為地球帶來了60億人口一樣，喜詩創(chuàng)造的資金給我們帶來了許多新的現(xiàn)金流量來源?！?/p>

　　“一般而言，絕大多數(shù)企業(yè)要想把稅前利潤從500萬美元增長到8200萬美元，大概需要4億美元的資本投資，以支持這樣的利潤大幅增長?！?/p>

　　企業(yè)就是一個賺錢機器，投資收益率越高，質量越高。

　　第二，巴菲特最失敗的收購：

　　伯克希爾

　　結束中國訪問回到美國之后，10月18日巴菲特接受CNBC訪問，主持人Becky問：“我們想知道的是，你認為自己犯下的最大的投資錯誤是什么？你從中學到哪些教訓？”

　　巴菲特說：“我所作過的最愚蠢的投資是收購伯克希爾·哈撒韋公司，損失高達2000億美元。”

　　巴菲特解釋說，1964年收購伯克希爾時，公司賬面資產(chǎn)2100萬美元，幾乎都是紡織業(yè)務資產(chǎn)。因為越投資越虧損，過了21年，1985年巴菲特不得不關閉紡織業(yè)務，拍賣所有資產(chǎn)只得到16萬美元，扣除相關成本幾乎一分不剩。巴菲特相當于白手起家，利用閑散資金投資保險公司，才積累了現(xiàn)在2000億美元的凈資產(chǎn)。同樣數(shù)量的資金，如果當時沒有收購伯克希爾這個紡織公司，而是直接投資到一家運營良好的保險公司，現(xiàn)在也可以增值到2000億美元的凈資產(chǎn)，因此巴菲特說自己犯了一個損失2000億美元的大錯。

　　伯克希爾這個企業(yè)賺錢機器，資本投入需求越來越多，但賺錢越來越少，甚至虧損，可以說是最糟糕企業(yè)的典型，從資產(chǎn)規(guī)模看數(shù)量很龐大，但從收益率看質量很差。

　　第三，巴菲特收購企業(yè)最大的經(jīng)驗教訓：重要的不是數(shù)量而是質量

　　其實巴菲特在1989年致股東的信中早有反思。

　　“我所犯的第一個錯誤，就是買下伯克希爾公司的控制權，雖然我很清楚公司的紡織業(yè)務沒什么發(fā)展前景，卻因為它的價格實在太便宜了，讓我無法抵擋買入的誘惑?！?/p>

　　“我稱之為‘雪茄煙蒂’投資法：在大街上撿到一支雪茄煙蒂，短得只能再抽一口，也許冒不出多少煙，但‘買便宜貨’的方式卻要從那僅剩的一口中發(fā)掘出所有的利潤，如同一個癮君子想要從那短得只能抽一口的煙蒂中得到天堂般的享受。除非你是一個精算專家，否則買下這類公司的投資方法實在是非常愚蠢?！?/p>

　　巴菲特得出教訓：“以一般的價格買入一家非同一般的好公司要比用非同一般的好價格買下一家一般的公司好得多?！?/p>

　　看來，買股票和購物道理一樣，不能只圖便宜，用合理的價格購買質量一流的好東西，遠遠好過用非常便宜的價格購買一大堆爛東西。

　　好東西，不便宜，但用的時間越長，越便宜。爛東西，很便宜，但用的時間很短，甚至根本不能用，其實很不便宜。

　　巴菲特總結出一句名言：“時間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，卻是平庸企業(yè)的敵人。”

　　第四，保健與投資的共同成功之道：

　　重要的不是數(shù)量而是質量

　　巴菲特投資非常成功，身體也非常健康，一個共同成功之道就是日常生活保健同樣重質不重量。

　　巴菲特飲食重質不重量，他喜歡吃自己喜歡的餐廳的漢堡和牛排等，但并不貪吃，很有節(jié)制，因此體重控制得相當不錯。

　　巴菲特睡眠重質不重量，他經(jīng)常晚上11點左右才睡，起得也相當早，睡眠時間不長，但睡眠質量很高，一天都很精神。因為他總是及時把當天所有問題處理完，能夠心平氣和安靜入睡。

　　巴菲特鍛煉重質不重量，他并不是經(jīng)常作很多體育鍛煉，但是也經(jīng)常和朋友們一起打打他非常喜歡的高爾夫，偶爾也打打他從小喜歡的乒乓球，不過他最主要的鍛煉活動是打橋牌，尤其是年齡越大越喜歡打橋牌，這些活動運動量不大，但很適合他，讓他健康到80歲來中國還能夠三天參加40場活動。

　　巴菲特交友重質不重量，他認識的人很多，愿意和他交往的人也非常多，但巴菲特真正的朋友還是那些陪伴他一生的老伴、老友、老同學、老搭檔。

　　投資也好，保健也好，都不是一天兩天的事，是幾年幾十年甚至一生的事，最重要的是質量而不是數(shù)量，只有高質量，才能保證長期好處最大化，貪圖一時的便宜，結果只有一個，占小便宜吃大虧。

　　（作者為匯添富基金管理公司首席投資理財師）