華證期貨機構(gòu)投資部經(jīng)理
金融期貨首席分析師 王煒
前言：證券、期貨投資機構(gòu)投資部最重要的工作是評估大盤系統(tǒng)性風險，從而決定持倉深度和是否利用股指期貨進行套保。系統(tǒng)性風險的評估能力決定投資者整體獲利水平和幅度，風控能力是這幾年的證券投資的必備能力，機構(gòu)投資部評估風險系數(shù)的能力涵蓋宏觀、行業(yè)和個股以及期指的配置系數(shù)?，F(xiàn)階段，指數(shù)風險程度到底怎樣？
以滬深300指數(shù)分析（該指數(shù)匹配上證和深證可流通市值最強），讓我們重新審視以下個權(quán)重股風險系數(shù)，然后再分析大盤指數(shù)風險程度：
各行業(yè)占指數(shù)比例如下表： 以滬深300計算
行業(yè)
權(quán)重（%）
未來預期
指數(shù)涵蓋細分行業(yè)
行業(yè)風險評估
銀行（按10倍市盈率計算）
17.67
二季度穩(wěn)中小幅攀升，幅度10%左右
農(nóng)行、民生、深發(fā)展等少數(shù)銀行有上升空間，風險系數(shù)見下詳細表格。
保險（25倍市盈率計算）
5.61
隨大盤波動，跌幅小于大盤
三大保險公司
估值恰當。風險系數(shù)黃燈級別
證券（行業(yè)傭金聯(lián)盟必然被打破）
3.63
幾年長期熊市
走勢遠弱于大盤，長期風險較大。紅燈級別
房地產(chǎn)
5.76
上升空間被封死，二季度在區(qū)間內(nèi)波動
主營房地產(chǎn)開發(fā)銷售
上下兩難，風險系數(shù)黃燈級別
煤炭（整體估值過高）
6.22
二季度慢牛格局不變
含煤炭采掘、冶煉
慢牛格局，短期黃燈，長期紅燈級別。
有色金屬（估值高的離譜）
8.79
部分已經(jīng)形成三重頭，小部分有上升空間，整個板塊二季度下行為主
含：銅、鋁、錫、鎳、黃金、稀土和五礦發(fā)展等有色金屬
該行業(yè)個股風險系數(shù)相當高，高的離譜，紅燈級別
鋼鐵（圍繞凈資產(chǎn)某個幅度波動）
2.45
產(chǎn)業(yè)鏈利潤薄弱，走勢圍繞低價區(qū)小幅波動
寶鋼等鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)
上下兩難，風險系數(shù)黃燈級別
機械設(shè)備儀表（估值整體微幅偏高）
12.51
行業(yè)基本面趨勢仍向好，2012年堪憂
汽車、機械、電力設(shè)備等
部分個股仍有上漲空間或下跌空間過小，整體可深度挖掘較低。風險系數(shù)黃燈級別
合計
62.64
注：重新劃分行業(yè)計算權(quán)重符合期指實戰(zhàn)需求。表格數(shù)值每日在變化幅度較小，以上是概算
筆者常年現(xiàn)貨資金配置結(jié)論是：實戰(zhàn)過程中風控第一要素就是指數(shù)風險級別判斷，從以上權(quán)重股看，亮紅燈的不在少數(shù)?，F(xiàn)在的全球經(jīng)濟狀況來分析，有色金屬價格近期不太可能出現(xiàn)大幅上漲，有色金屬板塊個股市盈率普遍是30倍——100倍之間，該估值具有整體下跌20%——40%的可能。有色金屬板塊中的個股很多是自身沒有礦產(chǎn)的加工企業(yè)，不應該具有高估值。僅僅是大股東背景想象導致估值很高，在牛市是可能得到支撐的，一旦轉(zhuǎn)熊市殺跌也是慘烈的。煤炭股市盈率也在25倍左右，可挖掘幅度不大，絕對價格接近2007年和2009年，再往上漲幅度是很有限的。2011年以后證券市場資金面是肯定不如2007年（銀行儲蓄大搬家）和2009年（貨幣濫發(fā)）。2009年1月M2 是49.6萬億，2011年2月M2是73.6萬億，兩年多一點時間增加48%。新中國成立60年的M2僅僅在兩年內(nèi)大增50%，錢放的太多?。。。。。。?！各種貨幣手段收緊流動性的2011年，股價絕對值不可能超過2007和2009年，煤炭高價集體存在長期資金供給不足的系統(tǒng)性風險（注：股價估值決定于貨幣供應量和市盈率相關(guān)度僅有30%。教科書中業(yè)績支撐股價是不對的，貨幣供應量是支撐估值體系的第一要素）。
由于銀行板塊權(quán)重最大，該板塊個股會出現(xiàn)大背離走勢，即有的上漲、有的下跌，按市盈率分析是最好的方法：
銀行板塊市盈率如下：
名稱
2010年市盈率
以2011年一季度業(yè)績計算市盈率
風險判斷
加倉或減持
深發(fā)展
9.87
6.29
可加倉無風險
加倉
寧波銀行
15
10.38
上升空間封死
偏空
浦發(fā)銀行
9.37
未見業(yè)績預告
小幅上漲可能
中性
華夏銀行
11.32
未見業(yè)績預告
股本擴大過快
偏空
民生銀行
9.24
未見業(yè)績預告
市盈率較低
偏多
招商銀行
12.33
同上
市盈率過高
偏空
南京銀行
15(見預告)
同上
同上
偏空
興業(yè)銀行
9.45
同上
市盈率偏低
偏空(地產(chǎn)貸款過高)
北京銀行
11.35
同上
市盈率過高
股本擴張?zhí)?br> 偏空
農(nóng)業(yè)銀行
9.00
同上
市盈率偏低
偏多
交通銀行
8.40
同上
市盈率偏低
中性(股質(zhì)偏差)
工商銀行
9.8
同上
市盈率恰好
偏多
光大銀行
11.00
同上
市盈率偏高
偏空
建設(shè)銀行
9.53
同上
市盈率偏低
偏多
中國銀行
8.9
同上
市盈率偏低
偏多
中信銀行
10.54
同上
市盈率中性
中性
從以上銀行板塊漲跌互現(xiàn)分析，說明該板塊推動指數(shù)上漲空間有限，指數(shù)難有大漲的可能。
按行業(yè)分析，占指數(shù)60%的各板塊都不具備大幅上漲的可能，相反某些板塊具備大幅下跌的可能，如有色金屬板塊。從江西銅業(yè)、錫業(yè)股份、中色股份、五礦股份、紫金礦業(yè)等等，個個不是無量三重頭或者無量橫盤，風險系數(shù)紅燈級別。指數(shù)大幅殺跌有可能就從有色商品價格小幅下跌導致有色金屬板塊無量大跌開始。
證券市場有一個不成文的規(guī)律，低價股大漲的時候一般都是行情接近尾聲，而且是會有一輪大調(diào)整?，F(xiàn)在M2過大，這些資金依然留戀于二級市場至今未撤退，挖掘低價股題材和銀行估值是最近資金生存的無奈之舉。
根據(jù)以上方式判斷，現(xiàn)在的指數(shù)處在高風險區(qū)域，投資者應該注意風險，一旦出現(xiàn)當日指數(shù)大跌的大陰線，應該堅定降低股票現(xiàn)貨倉位，或利用期指開空倉鎖定系統(tǒng)風險。
現(xiàn)階段股票現(xiàn)貨指導思想是：寧可不賺一定要逃頂，股指期貨指導思想是尋找空方大波段機遇!
4.18 21:32于公司
后記：2010年4.16日發(fā)表《股市處在懸崖邊上》準確猜測指數(shù)暴跌800點，回過頭來看有蒙的成分也有準確分析的成分。蒙主要是指沒有分析歐債危機，準確分析是K線圖定位準確。該文不再預測點位，僅僅給出現(xiàn)在的大盤同樣處在高位區(qū)域，建議投資者現(xiàn)階段把風控放在比盈利更重要的地位。
注：雙匯（000895）今日復牌，對指數(shù)很人氣壓力很大。跌10%，滬深300指數(shù)跌1.5點。
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