很多人對(duì)投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家理解是錯(cuò)的，以為他們和學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)家一樣，所有的言論必須經(jīng)過(guò)長(zhǎng)久的研究和驗(yàn)證以后，才可以發(fā)表出來(lái)。以至于一旦某某投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家在某個(gè)問(wèn)題上的言論并不準(zhǔn)確，就認(rèn)為是用心險(xiǎn)惡，誤導(dǎo)民眾；或者認(rèn)為該投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家做學(xué)問(wèn)不嚴(yán)謹(jǐn)。其實(shí)，投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家跟學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)家不同，這個(gè)職位的性質(zhì)決定了投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家的言論不發(fā)表就發(fā)臭。
學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)家追求創(chuàng)造一個(gè)新理論，他們會(huì)長(zhǎng)時(shí)期關(guān)注和研究某一個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域或某一類(lèi)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，從中抽象或演繹出一般化的理論。如果是真正的創(chuàng)新，推進(jìn)了經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，就會(huì)獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的美譽(yù)，一夜之間就可以揚(yáng)名立萬(wàn)，青史留名。一般受過(guò)系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)訓(xùn)練的人都難以放棄這樣的夢(mèng)想。但要有獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)這樣的成就，冷板凳得坐幾十年，得盡量遠(yuǎn)離日常人的生活方式。在追求物質(zhì)豐富和體驗(yàn)豐富的現(xiàn)代社會(huì)，要堅(jiān)持這樣的夢(mèng)想殊為不易。
投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家任職于投資銀行，服務(wù)于投資銀行的客戶(hù)。投行的客戶(hù)都是見(jiàn)錢(qián)眼開(kāi)的人，希望利潤(rùn)越高越好。投行的業(yè)務(wù)主要在資本市場(chǎng)，大量投資于債券、股票和衍生產(chǎn)品。千變?nèi)f化的世界隨時(shí)在影響資本市場(chǎng)，對(duì)于變化的解釋就是投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家的工作。所以投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家的分析，不在于是不是一定對(duì)，而在于一個(gè)現(xiàn)象出現(xiàn)了，一個(gè)變化發(fā)生了，能不能做出一個(gè)合乎邏輯的解釋?zhuān)允雇缎械牟僮魅藛T能夠及時(shí)做出交易選擇。顯然，投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家的分析，受制于快速的現(xiàn)實(shí)變化，得到的信息不夠完全，在短期內(nèi)做出的分析，難免南轅北轍。但，不管后來(lái)的結(jié)果證實(shí)投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家的分析多么錯(cuò)誤，總比事件發(fā)生了完全不能做出一個(gè)自己的解釋要強(qiáng)得多。結(jié)論可能錯(cuò)誤，這是可以理解的。如果在這樣條件下，一個(gè)投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家能夠經(jīng)常性地說(shuō)對(duì)，那么這個(gè)投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家無(wú)疑是很優(yōu)秀的。
顯然，評(píng)判學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家的標(biāo)準(zhǔn)是不同的。
陶冬是我熟悉的一名投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他畢業(yè)于猶他大學(xué)，受過(guò)正規(guī)的經(jīng)濟(jì)學(xué)訓(xùn)練。在中國(guó)出生長(zhǎng)大，在啟蒙思潮洶涌的年代成長(zhǎng)，少年時(shí)便培養(yǎng)出了一種“經(jīng)國(guó)濟(jì)世”之志。在學(xué)院里做研究，創(chuàng)造出新的理論，成為問(wèn)鼎諾貝爾獎(jiǎng)的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，也許是其自然的夢(mèng)想。要改變這樣的夢(mèng)想是一件艱難的事情。一個(gè)要做大人物的人，就會(huì)要求完美，輕易不發(fā)言，發(fā)言就要一鳴驚人。這種完美主義者的好處是，這個(gè)世界少了不少學(xué)術(shù)垃圾，但不好的地方是很多好的想法和靈感便消失了。
陶冬剛進(jìn)入投行的時(shí)候，我猜測(cè)經(jīng)歷過(guò)這樣一個(gè)階段。那時(shí)，他除了寫(xiě)英文報(bào)告和研究論文外，很少寫(xiě)報(bào)章文章。因?yàn)橐龃罄碚摰娜耍趺茨馨l(fā)表一些不成熟的看法呢？從完美主義轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)主義可能是每一個(gè)人都要經(jīng)歷的，但其中的心緒、煎熬等情感歷程，還沒(méi)有見(jiàn)人寫(xiě)出。“惟愿作正直、有益社會(huì)之人”和“寫(xiě)出來(lái)或許有益于社會(huì)”的心態(tài)轉(zhuǎn)變，使我們能夠在諸多報(bào)章上讀到陶冬先生對(duì)于中國(guó)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的直截了當(dāng)、立場(chǎng)鮮明的見(jiàn)解，當(dāng)我們對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象一籌未展時(shí)，陶冬給我們進(jìn)行了及時(shí)的解讀。
讓人佩服的是，陶冬的判斷很多時(shí)候是正確的。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的判斷上，他最早大聲疾呼經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，并預(yù)測(cè)調(diào)控措施2004年中期出臺(tái)。雖然有關(guān)部門(mén)對(duì)此言論給以嚴(yán)厲批評(píng)，但陶冬堅(jiān)持己見(jiàn)。結(jié)果是當(dāng)年4月底就開(kāi)始了一輪轟轟烈烈的宏觀(guān)調(diào)控。在人民幣匯率的變動(dòng)上，他在2004年10月時(shí)說(shuō)“人民幣該動(dòng)一動(dòng)了”，到2005年6月時(shí)，他說(shuō)“人民幣今年一定動(dòng)?！焙苌偃藭?huì)說(shuō)得如此肯定。果不其然，隨后的7月21日，人民幣匯率進(jìn)行了第一次改革。在房地產(chǎn)問(wèn)題上，他2月的文章是《上海房地產(chǎn)敗相已露》，7月文章的題目是《房地產(chǎn)走向十月見(jiàn)分曉》。如此精確地點(diǎn)出房地產(chǎn)轉(zhuǎn)折的具體月份，一般人是不會(huì)冒這個(gè)險(xiǎn)的。但陶冬又說(shuō)對(duì)了，上海房地產(chǎn)果真在十月份有過(guò)一波大跌。
陶冬在一些關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的預(yù)測(cè)上屢屢言中，這對(duì)一個(gè)投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家來(lái)講實(shí)在是很值得自豪的事情。有一些人只因?yàn)檠灾幸淮尉涂梢砸慌诙t，成為知名經(jīng)濟(jì)分析師。陶冬在投行分析師中的地位自可想象，他多次被《機(jī)構(gòu)投資者》評(píng)為優(yōu)秀分析師，自然是水到渠成的事情。
陶冬的準(zhǔn)確來(lái)自于他的國(guó)際視野和對(duì)國(guó)情的喑熟。當(dāng)許多人認(rèn)為應(yīng)該以市場(chǎng)手段來(lái)調(diào)控過(guò)熱經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，他認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的源頭來(lái)自于地方政府、銀行和民企這個(gè)鐵三角，從這個(gè)國(guó)情出發(fā)，他認(rèn)為只有通過(guò)行政手段才能打破這個(gè)鐵三角。他知道這種做法長(zhǎng)期不可提倡，但在中國(guó)轉(zhuǎn)型期，采用這個(gè)手段是不得已而為之。當(dāng)外界猜測(cè)中國(guó)政府會(huì)大幅減少美國(guó)國(guó)債的比例時(shí)，他認(rèn)為，中國(guó)作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的大國(guó)，要維持全球金融市場(chǎng)和世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，但又必須維護(hù)老百姓辛苦掙來(lái)的外匯。中國(guó)政府不會(huì)像外界猜測(cè)那樣作為，只會(huì)在其中找一個(gè)平衡點(diǎn)。
陶冬對(duì)于中國(guó)低利潤(rùn)率的制造業(yè)和匯率改革后中國(guó)金融業(yè)的憂(yōu)慮，往往給國(guó)人諸多啟示。他以周游世界的經(jīng)歷和全球信息的集納，認(rèn)為中國(guó)制造業(yè)的低研發(fā)投入和低利潤(rùn)率是一個(gè)雞生蛋還是蛋生雞的問(wèn)題，這一惡性循環(huán)不打破，中國(guó)制造業(yè)便無(wú)法上到一個(gè)新臺(tái)階。而這一結(jié)論的做出，是因?yàn)樗麑?duì)韓國(guó)三星轉(zhuǎn)軌有深入研究。中國(guó)在金融市場(chǎng)上還處于很幼稚的地位。對(duì)于資本市場(chǎng)上的諸種玩法可謂處于小學(xué)生水平。
當(dāng)一些投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家大肆唱空上海房地產(chǎn)時(shí)，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家所在的投行卻在大肆購(gòu)買(mǎi)內(nèi)陸物業(yè)。大部分人以陰謀論來(lái)分析，但陶冬則揭示了土地基金的玩法，收購(gòu)收益穩(wěn)定、租金回報(bào)高的物業(yè)，以此作為抵押到海外借款，再打包以REITS形式上市，回籠資金。不熟悉國(guó)際資本市場(chǎng)的人難以理清這類(lèi)資本玩法。而中國(guó)金融經(jīng)驗(yàn)的缺乏，一是人民幣長(zhǎng)期盯住美元，沒(méi)有訓(xùn)練出足夠的外匯人才，二是外匯市場(chǎng)缺乏深度和厚度，品種單一，幾乎缺乏所有的衍生產(chǎn)品?！皡R市不開(kāi)放，人才自然少；匯率無(wú)波幅，自然沒(méi)有衍生工具市場(chǎng)?！碧斩瑢?duì)于經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的精辟觀(guān)點(diǎn)，可謂行山陰道上，美不勝收??！
有意思的是，陶冬的這些文章不是在書(shū)房或辦公室苦思冥想出來(lái)的，全是在飛機(jī)靠窗機(jī)位用筆寫(xiě)出來(lái)的，都是急就章，一般是從酒店傳真到編輯手中，收到這樣的手寫(xiě)稿件已經(jīng)是編輯們久違了的景觀(guān)了，雖然編輯要費(fèi)時(shí)把他們打印出來(lái)，但陶冬的書(shū)法可能會(huì)讓編輯們多了一份欣賞的閑適。
陶冬做事認(rèn)真嚴(yán)謹(jǐn)，對(duì)于自己的文章一絲不茍，每篇文章在發(fā)表前一定做最后的修改和校對(duì)。陶冬做人直率坦誠(chéng)又寬容，對(duì)不按原則辦事的人直接指出，對(duì)于自己的失誤也會(huì)一再道歉。這也許是他在分析師這個(gè)行業(yè)中，盡管說(shuō)對(duì)不易但往往能屢說(shuō)屢中的品質(zhì)基礎(chǔ)。中國(guó)古代很講究做人做事的準(zhǔn)則，雖然現(xiàn)代社會(huì)好像不怎么講這些了，但以做人做事的準(zhǔn)則來(lái)判斷一個(gè)人的成績(jī)，基本上是八九不離十吧。
或許陶冬少時(shí)經(jīng)國(guó)濟(jì)世的抱負(fù)都化作了一篇篇文章，這些文章或?qū)?guó)外經(jīng)濟(jì)各種有益經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行介紹，或內(nèi)心真誠(chéng)贊揚(yáng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成就，或發(fā)自肺腑地對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的各種問(wèn)題表示擔(dān)憂(yōu)。這也許可以說(shuō)是一個(gè)投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家熱愛(ài)自己國(guó)家的另類(lèi)表達(dá)方式吧！
（《中國(guó)經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)透視》陶冬著，上海人民出版社2006年1月出版）
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