陳揚(yáng)帆問(wèn)答錄
日期：2014-02-17 來(lái)源：興業(yè)全球基金訊
博主按：本文節(jié)錄自興全輕資產(chǎn)基金經(jīng)理陳揚(yáng)帆2月17日問(wèn)答錄，從中可出該基金經(jīng)理的操作思路，但本博主更看重的是陳在問(wèn)答中所表現(xiàn)出的才識(shí)、機(jī)鋒、素養(yǎng)，據(jù)此確定對(duì)他的信任度。選對(duì)人也就選對(duì)基。
※匿名客戶：請(qǐng)問(wèn)陳揚(yáng)帆先生，首先祝賀陳經(jīng)理的驕人業(yè)績(jī)特別是馬年的超凡表現(xiàn)。請(qǐng)問(wèn)陳經(jīng)理，在現(xiàn)階段經(jīng)歷跌跌不休之后，諸如上證50之類超級(jí)大盤股是否有超跌反彈的機(jī)會(huì)？現(xiàn)在把它轉(zhuǎn)換成中小板之類成長(zhǎng)板塊是否是一個(gè)好時(shí)機(jī)？
陳揚(yáng)帆：您好，關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，我們首先應(yīng)該厘清漲跌背后的原因，弄清傳統(tǒng)大盤藍(lán)籌長(zhǎng)期低迷而新興成長(zhǎng)股行情長(zhǎng)期活躍背后的大邏輯，這樣很多決策自然就容易做了。
※式杰：請(qǐng)教陳經(jīng)理，興全輕資基金3月份的走勢(shì)及上半年整體的分析？
陳揚(yáng)帆：您好，還沒(méi)走，如何分析？如果說(shuō)是預(yù)測(cè)，那么“新興+成長(zhǎng)”的方向不會(huì)變；“選股為本+集中持股”不會(huì)變。您可以綜合這些不變的要素，結(jié)合您對(duì)未來(lái)行情的預(yù)判，推導(dǎo)出結(jié)論。
陳揚(yáng)帆：您好，我認(rèn)為只要A股市場(chǎng)有行情，哪怕只是結(jié)構(gòu)性的行情，“新興+成長(zhǎng)”就不會(huì)沉寂。至于對(duì)我管理的基金進(jìn)行選時(shí)，建議高漲時(shí)多三分謹(jǐn)慎，低回時(shí)多兩分信心。
陳揚(yáng)帆：您好，想保住利潤(rùn)，我們可以共同努力——我努力在操作上趨利避害，而您可以在認(rèn)為電梯高升時(shí)出來(lái)。依賴分紅來(lái)達(dá)到這個(gè)目的不是最好的選擇。事實(shí)上，如果您一定喜歡分紅以回饋?zhàn)约含F(xiàn)金、鎖定部分利潤(rùn)以及降低倉(cāng)位，完全可以自行選擇贖回部分基金份額來(lái)實(shí)現(xiàn)，時(shí)間、比例均十分自由，可以說(shuō)是心想事成。
陳揚(yáng)帆：您好，1.輕資產(chǎn)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的重倉(cāng)程度肯定低于大部分人的想象（請(qǐng)參見(jiàn)四季報(bào)）。2.個(gè)人認(rèn)為，“新興+成長(zhǎng)”依然有不少投資機(jī)會(huì)。
陳揚(yáng)帆：您好，相比醫(yī)藥我更看好醫(yī)療服務(wù)、健康管理類股票。
陳揚(yáng)帆：您好，1.估值的方式其實(shí)很多，不同行業(yè)不同公司可能適用不同的估值方法；2.高估值未必就比低估值更容易下跌。；3.很多時(shí)候“高估值”其實(shí)只是表面現(xiàn)象，如果能夠找到一只“高估值”外表下的隱蔽的具有大潛力的股票，那么它往往能給你帶來(lái)超額收益。超額收益注定只屬于少數(shù)人，而表面化的“高估值”為我們阻擋了大多數(shù)人?？傊?，我們需要真正的理性深入的估值。不要過(guò)于拘泥于一望而知的“高估值”，重要的是能夠看清楚行業(yè)和公司的本質(zhì)，比大多數(shù)人看得更透更遠(yuǎn)，這樣才能找到真正的的好公司，獲取豐厚的超額收益。
匿名客戶：請(qǐng)問(wèn)陳揚(yáng)帆先生，請(qǐng)教下輕資產(chǎn)基金接下來(lái)的操作思路，不少重倉(cāng)股為創(chuàng)業(yè)板股票，是否已存在巨大價(jià)格調(diào)整的壓力？會(huì)對(duì)該基金造成潛在的凈值較大波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)嗎？您有什么應(yīng)對(duì)策略？謝謝。
陳揚(yáng)帆：您好，1.一只股票漲得多不等于就沒(méi)潛力，也不等于就“一定有巨大的價(jià)格調(diào)整壓力”。2.不要對(duì)創(chuàng)業(yè)板抱有偏見(jiàn)（雖然我持有創(chuàng)業(yè)板的比例實(shí)際上低于大部分人的想象）。3.適度推陳出新。4.適時(shí)控制倉(cāng)位。
陳揚(yáng)帆：您好，我認(rèn)為在A股做成長(zhǎng)是前途光明的。“新興+成長(zhǎng)”、“集中+正確”、“選股是超額收益之源”——這些是我的基本思路和原則，供參考。
匿名客戶：請(qǐng)問(wèn)陳揚(yáng)帆先生，如果市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生切換，你會(huì)堅(jiān)持你的風(fēng)格和理念嗎？
陳揚(yáng)帆：您好，1.市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)切換嗎？ 2.我認(rèn)為風(fēng)格和理念應(yīng)該是長(zhǎng)期的吧。
匿名客戶：請(qǐng)問(wèn)陳揚(yáng)帆先生，智慧城市市場(chǎng)空間有多大？國(guó)外有沒(méi)有類似的可供比較的公司？
陳揚(yáng)帆：您好，在我國(guó)方興未艾。國(guó)外有很多從事此行業(yè)的公司，比如IBM就是其中代表之一。
陳揚(yáng)帆：您好，很欣賞超級(jí)電視。電視機(jī)雖然不能經(jīng)常換，但現(xiàn)在也是換得比從前經(jīng)常了。隨著以后硬件免費(fèi)（類似手機(jī)合約機(jī)）推出，恐怕會(huì)換得更快。
陳揚(yáng)帆：您好，很明顯，您已經(jīng)有自己的答案了，呵呵。
陳揚(yáng)帆：您好，根據(jù)客觀判斷，結(jié)合個(gè)人情況，綜合決策。
陳揚(yáng)帆：您好，止盈的原因不是“持有時(shí)間較長(zhǎng)”或“漲幅較大”，而是性價(jià)比已經(jīng)相對(duì)沒(méi)有優(yōu)勢(shì)或已經(jīng)無(wú)法判斷未來(lái)是否有利可圖。
匿名客戶：請(qǐng)問(wèn)陳揚(yáng)帆先生，有機(jī)的最高倉(cāng)位才80%，很不合理呵，陳經(jīng)理怎么看？
陳揚(yáng)帆：您好，我也這么想，哈哈?？墒腔旌闲突鹁褪沁@個(gè)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和契約規(guī)定。
匿名客戶：請(qǐng)問(wèn)陳揚(yáng)帆先生，國(guó)內(nèi)股指期貨的做空機(jī)制對(duì)大盤藍(lán)籌股的壓制作用大嗎？您在選股方面是否需要回避？
陳揚(yáng)帆：您好，要照這么說(shuō)那做多機(jī)制對(duì)大藍(lán)籌推升作用就大？那不也就扯平了？長(zhǎng)期看，股票是否取決于內(nèi)因，選股主要看行業(yè)景氣和公司質(zhì)地，而非其他。
陳揚(yáng)帆：您好，值得關(guān)注。
※莉：想問(wèn)陳經(jīng)理，對(duì)哲學(xué)和歷史有興趣嗎？在眾多投資大師里最喜歡哪位？最喜歡他們的那本書和那些經(jīng)典語(yǔ)錄？謝謝！
陳揚(yáng)帆：您好，非常喜歡哲學(xué)和歷史。“哲學(xué)是在迷宮中望見(jiàn)星空”，歷史是判斷所必需的“譜系”，人文的素養(yǎng)對(duì)投資不無(wú)裨益。大師中最喜歡彼得林奇和芒格，他們的《在華爾街的崛起》和《窮查理寶典》都是經(jīng)典中的經(jīng)典，值得我們反復(fù)研讀。
匿名客戶：請(qǐng)問(wèn)陳揚(yáng)帆先生，保健品行業(yè)怎么看？這是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)當(dāng)中的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)嗎？競(jìng)爭(zhēng)貌似很激烈，企業(yè)家精神在這個(gè)行業(yè)的作用大不大？
陳揚(yáng)帆：您好，企業(yè)家精神在任何行業(yè)中的作用都很大。
陳揚(yáng)帆：您好，最近一個(gè)半月不到的時(shí)間里，輕資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)了150%以上，作為基金管理公司，規(guī)模我所欲也，但所欲有甚于規(guī)模者，就是持有人的利益也。
陳揚(yáng)帆：您好，換一個(gè)角度看——您不認(rèn)為真正的好股票隨時(shí)都有一堆投資者在等著買進(jìn)嗎？好股票往往值得長(zhǎng)線。
陳揚(yáng)帆：您好，國(guó)際比較很好，刻舟求劍不必。
陳揚(yáng)帆：您好，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造或顛覆很值得重視，但需要注意遠(yuǎn)離概念，擁抱實(shí)質(zhì)。
陳揚(yáng)帆：您好，都有機(jī)會(huì)。
陳揚(yáng)帆：您好，我想我被雇來(lái)就是為了“正確”的，我個(gè)人的一切積累和努力都是為了這個(gè)“正確”，另外我喜歡新生事物，樂(lè)于不斷學(xué)習(xí)，愿意接受批評(píng)，經(jīng)?？偨Y(jié)教訓(xùn)——我希望這些能成其為我更可親近“正確”的一些條件吧？
陳揚(yáng)帆：您好，說(shuō)實(shí)話這個(gè)研究不多，在我個(gè)人能力圈之外。
陳揚(yáng)帆：您好，看行業(yè)，從行業(yè)景氣選公司，比較不容易上當(dāng)受騙。另外，橫向進(jìn)行同業(yè)對(duì)比，也是好辦法。
陳揚(yáng)帆：您好，說(shuō)實(shí)話，上證指數(shù)我不是太在意，今年我的重點(diǎn)有三個(gè)：選股、選股、選股。
陳揚(yáng)帆：您好，有機(jī)原先規(guī)模就比較大，沖擊相對(duì)?。欢矣袡C(jī)也已經(jīng)有大額限購(gòu)，只是標(biāo)準(zhǔn)是100萬(wàn)。
匿名客戶：陳經(jīng)理，昨日興全輕資產(chǎn)和興全有機(jī)兩只基金的跌幅均比較大，屬于正常波動(dòng)嗎？這兩只基金在選股方面有什么不同之處？近期新增資金較多，對(duì)您的投資個(gè)股市場(chǎng)規(guī)模的考慮上有什么影響？
陳揚(yáng)帆：您好，長(zhǎng)期看，無(wú)論是指數(shù)還是基金凈值或是個(gè)股，都不可能是一根直線式地上漲，適時(shí)適度的回調(diào)是行情長(zhǎng)期健康運(yùn)行的必備條件。就像去年十月份的“巨幅”回調(diào)，今天我們站在這里，未來(lái)我們站得更高回望它，除了欣慰應(yīng)該還有感激。至于規(guī)模增加操作自然難度有所增大，我們會(huì)考慮加強(qiáng)流動(dòng)性的管理。
陳揚(yáng)帆：您好，成長(zhǎng)股投資更要深度依托行業(yè)和公司基本面的研究。方法上簡(jiǎn)單地說(shuō)就是：從景氣成長(zhǎng)選行業(yè)，從商業(yè)模式選公司。
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