國際經(jīng)濟學里有個著名的“蒙代爾不可能三角”，即穩(wěn)定的匯率、自由流動的資本和獨立的貨幣政策這三個國際經(jīng)濟政策目標至多只能實現(xiàn)兩個。最近，“中國金融40人論壇”的內(nèi)部討論會曾經(jīng)提及中國宏觀經(jīng)濟政策的另一個“不可能三角”，即保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和遏通脹這三個政策目標不可能同時實現(xiàn)。這意味著，決策者也許需要重新考慮中國的宏觀經(jīng)濟政策框架，在這三個目標之間做出新權(quán)衡，而關(guān)鍵在于改變調(diào)結(jié)構(gòu)與保增長的相對重要性。

　　重新審視“不可能三角”，中國在遏通脹方面基本沒有異議。這是因為過去的教訓(xùn)深刻。

　　過去30年間中國經(jīng)歷了幾次比較嚴重的通貨膨脹，分別發(fā)生在1988年、1994年、2004年和2007年。通脹不僅是個重要的經(jīng)濟問題，同時還可能是個嚴重的政治問題。高通脹曾加速了國民黨政府的垮臺，改革開放期間中國在這方面也有過歷史教訓(xùn)，因此，經(jīng)濟政策一直高度重視通脹風險。

　　通貨膨脹的最大問題是對窮人和富人的影響程度不一樣。窮人的消費開支占收入的比重比較高，同時規(guī)避通脹的渠道比較少，富人則可能從資產(chǎn)價格上升中獲益。因此，通常情況下，高通脹很可能令貧富差距進一步擴大。如果因為基本生活品價格上升過快而影響窮人的生活，就很可能釀成不利的政治后果。

　　不過，21世紀以來的幾次通脹程度相對都比較輕，2004年年中CPI最高時曾經(jīng)超過了5%，2008年年初CPI最高時曾經(jīng)到達8.7%。這兩個峰值與其他新興市場經(jīng)濟的經(jīng)歷相比，確實算不了什么。不過，通脹相對溫和，在過去十年其實是一個全球性的現(xiàn)象，中國是如此，美國和歐洲也是如此。

　　歐美的教訓(xùn)是，即便CPI比較穩(wěn)定，也不表明總體通脹壓力小。全球危機之前，歐美國家的CPI都相對較低，因此，這些國家的央行維持了相對寬松的貨幣政策。其結(jié)果是資產(chǎn)價格暴漲，最終形成了非常嚴重的房地產(chǎn)市場泡沫。一旦泡沫破裂，整個經(jīng)濟就陷入了嚴重的經(jīng)濟危機之中。從目前的發(fā)展情勢看，這也正是值得我們密切關(guān)注的宏觀風險。

　　從表面看來，保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和遏通脹這三個方面的政策目標都非常重要，放棄任何一條都可能導(dǎo)致嚴重的政治、經(jīng)濟后果。問題是，要同時實現(xiàn)這三個方面的目標是不可能的。也就是說，不論是有意還是無意，政府其實已經(jīng)在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中做了取舍。我們現(xiàn)在所觀察到的，是政府給予了增長至高無上的地位，也十分重視通脹，而結(jié)構(gòu)調(diào)整就被放在相對次要的位置。

　　經(jīng)濟學里的菲利普斯曲線，描述了增長和通脹之間的權(quán)衡關(guān)系。如果追求高增長，就可能帶來高通脹；而如果追求低通脹，就可能壓低經(jīng)濟增長速度。如果既想要高增長，又承受不了高通脹，怎么辦？中國政府的對策就是直接控制價格，2004年，政府限制食品漲價幅度，2008年政府則直接鎖死國內(nèi)石油價格。但是，這樣的做法其實是指標不治本，無法從根本上緩解通脹壓力。

　　調(diào)結(jié)構(gòu)與保增長之間也存在權(quán)衡關(guān)系，比如，要降低投資占GDP的比重或者減少經(jīng)常項目順差，在短期內(nèi)也許會降低經(jīng)濟增長的速度，從長期看來則未必，不過，多數(shù)政府更關(guān)注短期的績效。另外，在中國目前的情況下，調(diào)結(jié)構(gòu)需要消除許多要素市場的扭曲，這些可能會導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升，從而抬高通脹水平。如果政府不愿意接受較高的通脹，就只能犧牲調(diào)結(jié)構(gòu)。

　　政府如何做這個三難選擇？現(xiàn)在看來，調(diào)結(jié)構(gòu)已經(jīng)成為當務(wù)之急，如果聽任結(jié)構(gòu)失衡的問題繼續(xù)惡化，增長的可持續(xù)性就會出現(xiàn)大問題。那么，剩下的選擇就是放棄保增長還是放棄遏通脹？目前，政府應(yīng)該接受相對比較低的增長速度。其實，通過或者增強社會保障體系，或者發(fā)展勞動密集型產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造就業(yè)機會，都可以幫助實現(xiàn)社會穩(wěn)定的目標。“三難問題”的另一個解決方案可能是每個目標都放棄一些，但現(xiàn)在的關(guān)鍵是要改變調(diào)結(jié)構(gòu)與保增長之間的相對重要性。