2015第一只黑天鵝起飛：
瑞郎事件的前因后果
2015年1月21日，北京
親愛的自由人：
在這個世界上，不知道什么時候就會發(fā)生一些"小概率"事件，比如天災。
在這個金融市場中，不知道什么時候就會飛出一只"黑天鵝"。
就比如上周五（2015.1.16），早上我打開電腦，一幅觸目驚心的匯率走勢圖出現在我眼前：
（歐元/瑞郎 匯率走勢圖）
熟悉圖表的朋友們看到這幅圖有什么感想？總之我第一眼看到的時候完完全全是認為軟件出問題了。
但事實是——這幅圖就是事實。
這算得上世界金融市場上的極其重大的新聞了。2015年1月16日，歐元兌瑞士貨幣瑞郎的匯率大幅貶值，當天匯率大幅跳水，歐元下跌13.8%，而瑞郎兌歐元和美元匯率一度飆升39%。用英國金融時報（Financial Times）的話說，"這是近代[金融]歷史上最急劇的升值之一，令市場愕然。"
1月16日這一天，無數基金公司和個人投資者爆倉，整個匯率市場哀鴻遍野，有些利用幾百倍杠桿持有歐元或賣空瑞郎的投資公司在這一天內一蹶不振，爆倉的爆倉，倒閉的倒閉，破產的破產，一炮打回解放前，慘不忍睹……#不理解為什么"杠桿效應"會讓這么多人破產的朋友們可以看下前期的文章
《杠桿不是你想撬，想撬就能撬》。#
當然，按照慣例，我下文肯定會講這一切到底是為什么。但我想提醒你的是，如果你認為"我只在中國投資，這外國的事兒跟我沒關系"，你就大錯特錯了……市場雖不同，但其中的原理是一模一樣的。
牛市結束了？黑天鵝事件再起本周一，當你看到股市開盤的點數時是否曾懷疑自己的眼睛？反正我是真的以為自己還沒睡醒。證券版塊突發(fā)的"黑天鵝事件"讓股市遭遇了近幾個月的最大危機，股民們不禁悲呼"牛市結束了"。煩惱的當下，什么能解開你的困惑？
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到底發(fā)生啥大事兒了？
事情要從2011年說起……
一直以來瑞士都是一個經濟上和政治上都十分獨立的國家，也是唯一一個從沒跟其他國家發(fā)生過戰(zhàn)爭的國家。在國際上從來不"站隊"，沒有"盟友"。而且也沒有加入歐元區(qū)貨幣，一直沿用自己的瑞士法郎。也正是因為這樣，瑞士銀行才會如此"出名"——任何人把錢存入瑞士銀行，將被永久保密，即使是罪犯存入的錢也一樣，沒有任何一國的任何部門有權利讓瑞士銀行為本國的執(zhí)法行動放行。#然而這一特殊服務已經被撼動了，因為存入瑞士銀行的贓款越來越多，迫于各方面的壓力，瑞士銀行已經松口稱會協(xié)助某些案件的調查。#
而且，瑞士一直有著自己拿手的幾個產業(yè)支撐整國經濟，比如金融、鐘表業(yè)、旅游業(yè)、食品等其他輕工業(yè)……整體發(fā)展十分穩(wěn)定。我們知道，經濟穩(wěn)步發(fā)展，所對應的本國貨幣也會穩(wěn)步升值，所以瑞士的本國貨幣瑞士法郎一直以來都是緩慢升值的。然而，受到幾年前歐元區(qū)的債務危機的影響，使投資者紛紛把資金從歐元資產撤離尋找避險資產，而最好的避險藏身之處就是瑞士，因為經濟穩(wěn)定，貨幣穩(wěn)定，各方面都十分安全。
看上去好像是好事?？墒谴罅康馁Y本涌入瑞士，產生了對瑞士法郎的大量需求（把錢存到瑞士就意味著用自己的貨幣買入瑞士貨幣）。而這就造成了瑞士法郎對外大幅升值。而我們也知道，一國貨幣升值是好事，但升值過快就肯定不是好事了，因為這會影響到本國的出口。當時的情況十分緊急，如果繼續(xù)發(fā)展下去很有可能會拖垮瑞士經濟并進入衰退。
所以，情急之下，瑞士央行做出了一個實在迫不得已的決定——把瑞士法郎跟歐元"鎖"在一起。
2011年9月6日，瑞士銀行做出了一個令全球金融市場膛目結舌的決定——將歐元兌瑞士法郎的匯率下限定位1:1.2。也就是說，1歐元最低只能兌換1.2瑞士法郎，不能再低了。#如果再低，1歐元兌換更少的瑞士法郎，就意味著瑞士法郎升值了，這是瑞士央行不想看到的。#
瑞央行采取的方法是，只要1歐元兌換的瑞郎低于1.2，瑞士央行就開始用瑞郎購買歐元，以抵消投資者對瑞郎的大量需求所造成的瑞郎升值。就這樣，歐元兌瑞郎就一直處在1:1.2上方，幾年來從未變過。#看上面的圖表也能發(fā)現，匯率一直保持在1比1.2以上，從未跌破過。#甚至，就在上周一，瑞士央行還有發(fā)言人出來聲明，這一匯率下限是瑞士應該始終堅持的匯率策略，不能動搖。
然而，時隔短短3天，瑞士央行就在周四忽然宣布，取消匯率下限！
可想而知，這是一只多么黑的黑天鵝……
這突如其來的、莫名其妙的決定讓整個市場的下巴都掉到地上了，回過神來的金融市場投資者開始恐慌性地拋售歐元，幾乎是瞬間，歐元兌瑞匯率郎像瀑布一樣傾注而下……于是就有了上面那幅詭異的走勢圖。
因此慘遭巨額虧損的基金公司、外匯做市商、外匯交易部門等多如牛毛，很多小公司直接倒閉，一些較大的在做垂死掙扎，有些也已經暫停營業(yè)，有些則申請破產保護和重組……這無疑是2015年第一只騰空而起的巨型"黑天鵝"，又黑又大……
當然，你現在最想知道的肯定是"瑞士央行為什么要這么做？"
但實話說，我不知道，也沒有人知道。哪怕你現在親自去問瑞士央行行長，他也不會告訴你。甚至連國際貨幣基金組織（IMF）總裁克里斯蒂娜·拉加德也表示瑞士央行根本沒有事先向她發(fā)出預警，她覺得這件事令她十分驚訝。
然而，我們卻能猜測到一個最根本的原因，那就是瑞士玩不起了，不想玩了。因為歐元只要一貶值，瑞士就要拿自己十分堅挺的瑞郎購買歐元，截止日前瑞士已經有價值4950億瑞郎的歐元外匯儲備（相當于瑞士GDP的80%）！
瑞士發(fā)現這樣長期下去不行，一直拿較貴的東西去換便宜的東西，這本身就是虧本兒買賣，這個無底洞有再多錢也填不滿，所以還是算了吧。而且，市場一直預期歐元區(qū)下周將會實行新一輪的貨幣量化寬松政策（購買歐洲主權債券），目的為了提振歐洲經濟，避免通縮。而這將會使歐元繼續(xù)貶值，而瑞士則會繼續(xù)成為避險投資者的避風港，瑞郎的需求量會越來越大，如果堅持匯率下限，那么瑞郎就要再花一大筆錢再次購買正在貶值的歐元……所以，在可預見的將來，瑞士如果不取消這項匯率政策，吃虧的只能是自己。
這一決定宣布后，意味著瑞郎將會大幅升值，而升值的貨幣將會對瑞士的出口和旅游業(yè)造成沉重地打擊，實體經濟的預期也連帶影響到了瑞士的股市，比如有名的瑞士手表Swatch集團股價一天內重挫16.4%。銀行股也跟著全線下跌，瑞銀集團（UBS）下跌11.7%，瑞信（Credit Suisse）下跌11%。
這一切的連帶效應的發(fā)生瑞士央行不可能不知道，但取消匯率下限的決定還是毅然決然地被公布了，即使知道后果非常嚴重，也在所不辭，說明他們知道這個巨大的雪球如果再不戳破，等到大到無法控制的時候就晚了。
從這只黑天鵝身上看到了金融市場的本質
雖然我把整件事像講故事一樣講給你了，但請不要聽個樂呵就過去了，因為從這件事上，你能得出一個實實在在的道理。
我們試想一下，無論是在宣布取消匯率下限前，還是宣布后，歐元本身的價值或歐洲經濟有沒有發(fā)生巨大的變化？答案是沒有。
那么發(fā)生這種恐慌性拋售的原因就只有兩個，一個是預測未來瑞士將不會再購買歐元來維持匯率穩(wěn)定了，二是由此推測出歐元將很快進行債券購買計劃（貨幣寬松政策）。
兩個理由實際上都是預測出來的，還沒有成為事實。而等到真正的事實發(fā)生的時候——歐元區(qū)真的開始量化寬松了的時候，該跌的都已經跌過了，市場應該不會有太大反應了。
這也反映出了金融市場的本質——任何資產的價格其實并不是跟著事實走的，而是跟著投資者的預期走的。
同時也反映出了金融市場的一個特性——一旦發(fā)生恐慌性事件，人們的恐慌情緒會戰(zhàn)勝事實，并形成連帶式的恐慌性拋售。恐慌的人數越多，就會超預期地帶來越更多的人進入恐慌的拋售行列中來。
可以這么說，事件的導火索越清晰、預期會帶來的影響越大、事件發(fā)生的越出乎意料、事件發(fā)生所帶來的恐懼感越大、恐慌性的市場災難就會越嚴重。牛頓有一句話說得好："我可以計算行星的軌道，卻無法計算人們的瘋狂。"
希望以上這些能讓你更加了解這個讓無數人悲喜交加的地方——金融市場。
向自由更進一步，
王鳳鳴
《財務自由人》
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