去年年中的時候，公司領(lǐng)導(dǎo)邀請了幾位他在券商、期貨公司和公募基金的朋友來公司開策略研討會。作為專業(yè)人士，這些人不是做策略研究的，就是做投資的。經(jīng)驗和專業(yè)能力都不在話下，在與他們的討論過程中，我也學習了不少東西。不過，我要說的不是這次研討會的內(nèi)容。而是其中一位期貨公司負責資管的領(lǐng)導(dǎo)提到的一件事。
這位領(lǐng)導(dǎo)是中國“期貨黃埔”畢業(yè)的。他提到的這件事的主人公是他的一位師弟創(chuàng)造的神話——19萬資金入市，到我們開討論會那段時間已經(jīng)做到了800萬的規(guī)模。
要得到這種爆賺的結(jié)果，無非就是重倉操作。外加一個良好的單邊趨勢而已嘛。
不過，那位領(lǐng)導(dǎo)說，他師弟給他發(fā)了一段倉位權(quán)益圖的截圖。差不多是從2018年11月到2019年4月這部分的。雖然沒有囊括全部操作，但要得到交易者的倉位權(quán)益圖那可是不太容易的事！對比一下行情，已經(jīng)足夠分析出那位“師弟”的操作模式了！既然能夠客觀的分析一下細節(jié)，我們還是比較感興趣的。
不過，那位領(lǐng)導(dǎo)為了保護他師弟的隱私，并沒有將那張倉位權(quán)益圖發(fā)給我們。我們只是對比著他手機上的圖和行情去進行討論而已。
下面，我就把我們討論得到的一些看法寫一寫。
至于那個倉位權(quán)益圖，為了便于大家能夠直觀的理解，我所要表達的內(nèi)容，我便根據(jù)記憶簡單的做了個示意圖。畢竟時間過去太久，加上手機上看到的圖也沒電腦上看那么清晰，我現(xiàn)在做的這個示意圖就大家權(quán)且做個參考吧。
在這里我要強調(diào)一下！做期貨交易要控制風險，不要賭命！
雖然我們聽聞過很多暴富的神話。但更多的是因此而暴斃的現(xiàn)實。
我要談的這件事主要是理性分析，而非煽動大家重倉賭博。我希望看這篇文章的人能了解分析的思路和方法，并非要大家去賭命！
下面這個是我做的倉位與權(quán)益對比示意圖：
倉位與權(quán)益對比示意圖
先簡單解釋一下這個圖。圖中的橙色曲線是權(quán)益，代表賬戶總資產(chǎn)的變化情況。藍色的柱狀圖是倉位，其達到1附近的時候，就已經(jīng)表示是滿倉狀態(tài)了。
從這個圖里不難看出——爆賺的第一個必要條件就是滿倉（或重倉）操作。這一點我就不多廢話了，是做交易的人都明白。
另外一個必要條件就是良好的單邊趨勢。那段時間能創(chuàng)造這個神話的品種，不用多說就能猜到——鐵礦石。
只不過，我們比較關(guān)心的第一個問題是，那位“師弟”為什么會那么堅定的看多。
我們得到的答案也很簡單——他在基本面上堅定看多。
看來基本面給了他“信仰”。但是，只是在基本面上堅定看多，在操作過程中玩砸了的人也是比比皆是的。討論他為什么堅定的看多基本面，沒有實際意義。
還是回到倉位與權(quán)益對比圖上進行分析吧。
我們在觀察的過程中，發(fā)現(xiàn)在前期圖中的倉位是在緩慢增加的，但資金權(quán)益卻是在下降的。這說明，他在“抄底”買入的可能性比較大，同時，行情應(yīng)該是處于下降過程中。對比一下2018年11月當月的走勢，不難發(fā)現(xiàn)，我們的判斷是正確的。
2018年11月鐵礦石走勢與倉位權(quán)益對比
這個操作模式可以概括為：逆勢加倉。
和我們通常理解的“順勢加倉”不同，這種情況就是越虧越買。也難怪倉位權(quán)益對比圖上，倉位越來越重而權(quán)益曲線卻逐漸下滑了。
作為基本面派，這種行為不難理解。因為，這可以認為是在“買便宜貨”。但對于技術(shù)交易派來說，這種行為無異于是在作死！
不過，盡管作為基本面派，不斷抄底買入也是有巨大風險的。我們觀察倉位的變化時發(fā)現(xiàn)，在11月底前后，他的倉位已經(jīng)加滿了。如果此時行情繼續(xù)下跌，那么作為有杠桿的期貨市場來說，交易者會面臨強平風險！
所謂強平風險，就是當賬戶中的可用保證金低于一定程度時，期貨公司會將交易者的持倉強行平掉，以避免穿倉的風險。對于股票交易者來說，只要股票不摘牌，套牢仍有解套的希望。但對于期貨交易者來說，一旦被強行平倉，就意味著失去持倉、徹底破產(chǎn)。
在11月底的時候，我們觀察倉位權(quán)益圖發(fā)現(xiàn)，那個時候，對于那位“師弟”來說應(yīng)該是壓力巨大的時候！如果鐵礦石繼續(xù)下跌尋底，那么他將面臨主動止損部分持倉（以降低倉位）、追加保證金或被強平三選一的局面。
除了第一個做法屬于“斷臂求生”，交易者能夠發(fā)揮一些主觀能動性外。余下的兩個做法等于都是將命運交給了市場去裁決。
不過，戲劇性的一幕發(fā)生了！
12月3日那天，鐵礦石盤中短暫觸及漲停！我們觀察到從那之后倉位開始出現(xiàn)降低。雖然考慮到合約換月的問題，但倉位降低說明還是平倉多余開倉。
也就是說，利用行情觸底反彈的過程，賬戶逐漸“解套”，甚至略有盈利了。我們對比一下圖：
2018年11月及12月鐵礦石走勢與倉位權(quán)益圖
在這個過程中，我們不難看出，除了“看對了基本面”以外。可能也就只能說是運氣好了。很難想象，如果鐵礦石再走出兩根類似11月26日那樣的陰線的話，我們還能不能聽到這個20萬到800萬的神奇故事了。
這一點，是我們當時觀察發(fā)現(xiàn)的第一個問題。后面我再做具體的總結(jié)。我們繼續(xù)看后面。
鐵礦石從11月底見底開始展開真正的上漲趨勢。
我們觀察到倉位權(quán)益圖在一段時間內(nèi)沒有太大的變化。但在2019年1月，行情開始加速上漲后，賬戶的倉位開始又增大了。
這表明，那位“師弟”開始采用“順勢加倉”的操作模式了。也就是說，他開始追漲了。
2018年12月至2019年1月底行情與倉位權(quán)益對比
這里，我有兩個看法要談?wù)劊?/p>
首先，期貨有一個每日無負債結(jié)算制度。而且，期貨采用的是保證金制度。每日無負債結(jié)算制度就是在每個交易日結(jié)束后，由期貨結(jié)算機構(gòu)對期貨交易保證金賬戶當天的盈虧狀況進行結(jié)算，并根據(jù)結(jié)算結(jié)果進行資金劃轉(zhuǎn)。當交易發(fā)生虧損，進而導(dǎo)致保證金賬戶資金不足時，則要求必須在結(jié)算機構(gòu)規(guī)定的時間內(nèi)向賬戶中追加保證金，以做到“當日無負債”的制度。
保證金制度則是交易者按持倉市值的一定比例繳納占用保證金，我們可以理解為押金。而這個比例就是根據(jù)交易所和期貨公司所定的杠桿比例了。
理解這兩點非常重要?。?/strong>
我舉個例子來讓大家更直觀的理解這兩個制度的巨大威力：
比如，目前有個品種報價是1000元/噸，合約規(guī)定1噸/手。杠桿比例假設(shè)為10%。也就是說，如果我們此時做多1手該品種。那就是相當于我們以1000元/噸的價格，買了1噸這貨。而用的錢呢，則是1000元/噸×1手×1噸/手×10%=100元。
我們可以理解為，我們用100元押金，以1000元/噸的價格訂了1噸這貨（即現(xiàn)在買入開倉是100元/手的押金）。如果我們賬戶有10000元的話。假設(shè)我們上來就滿倉買入，那么我們就能買入10000元÷100元/手 = 100手。即我們上來滿倉就能訂100手（即100噸）這貨。這個時候我們的倉位是：1萬元押金÷1萬元權(quán)益×100%=100%。
接下來，這貨的價格從1000元/噸漲到了1500元/噸。價差是500元/噸。那么我們100手（即100噸）就賺了500元/噸×100噸=50000元。也就是說，我們用1萬元，滿倉訂貨，現(xiàn)在已經(jīng)賺了5萬元的價差，我們的權(quán)益現(xiàn)在就是1萬+5萬=6萬元。
如果我們沒平倉，那么此時的占用保證金是按現(xiàn)在的價格結(jié)算的。我們假設(shè)結(jié)算價就是1500元/噸。那么這個時候，我們要維持持倉，需要繳納的押金（杠桿比例假設(shè)仍為10%不變）就是：1500元/噸×100噸×10%=15000元。倉位就是：1.5萬押金÷6萬元權(quán)益 = 25%。
這個時候就該每日無負債結(jié)算制度登場了！
我們的權(quán)益是6萬元，其中1.5萬元是占用保證金。那剩下的4.5萬元權(quán)益是以什么形式體現(xiàn)的呢？答案是——可用資金。由于結(jié)算是按照結(jié)算價將持倉交易者的盈虧進行劃撥。也就是相當于，在1500元/噸的位置把1000元/噸的多單平倉，那么1噸賺500元，100噸賺的5萬元錢劃到你的賬戶里。同樣，我們沒提到的做空的人，他們則是將可用資金劃出，即減少了總權(quán)益。
根據(jù)這兩個制度，我們不難看出，在這個例子里，我們的倉位從100%降低到了25%，同時賬戶上有大把的可用資金。
我們再回到那張倉位權(quán)益圖上來：
2018年12月至2019年1月底行情與倉位權(quán)益對比
如果在剛剛滿倉之后，就什么都不做了的話。那么倉位權(quán)益圖中的倉位，應(yīng)該是隨著價格的上漲而緩慢下降的。但我們發(fā)現(xiàn)，并沒有出現(xiàn)這種狀態(tài)。
這表明，隨著賬戶可用資金的增加，操作者應(yīng)該是繼續(xù)在買入開倉的。只有這樣，才能在價格不斷上漲的過程中保持倉位維持在接近滿倉的狀態(tài)。
我在做這個倉位權(quán)益對比圖的時候做了個測試。如果在行情啟動后就滿倉不動了，那么期末的權(quán)益差不多是60余萬左右。但如果持續(xù)的用利潤進行開倉的話，那么期末的權(quán)益則是120余萬。結(jié)合故事是一個從20萬到800萬的神話來看，無疑，他采用了用利潤加倉的方式??！
這是我要談的第一個問題。
接下來是第二個（這個問題相對上面那個要好理解的多）：
我們做交易但凡時間較長的都避免不了遇到趨勢行情中的調(diào)整走勢。也就是波浪理論中的“調(diào)整浪”。這種調(diào)整發(fā)生的時點和幅度是很難預(yù)料的。甚至在一定程度上，這種調(diào)整還會轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺崔D(zhuǎn)”。
因此，不斷追漲加倉的行為在面臨行情調(diào)整時就會非常的脆弱。
只要行情出現(xiàn)一定幅度的下跌，那么不斷使用利潤加倉的方式就會面臨減倉、追保或強平的問題。
但是！我們觀察后續(xù)鐵礦石行情，看到了這樣一幕。價格從1月28日開始了加速上漲。并在2月1日盤中觸及了漲停板。且在春節(jié)之后的第一個交易日即2月11日封住漲停！
由于，我已經(jīng)記不清楚真實的倉位權(quán)益圖的細節(jié)了。所以，我在做示意圖的時候，在2月1日第一個漲停當日采取了減倉的模式。畢竟，如果是我，我是不會如此滿倉去過春節(jié)假期的。而且，臨近春節(jié)，交易所也是要上調(diào)保證金的。所以，無論從主觀還是客觀的角度講，當天都應(yīng)該減倉。
我假設(shè)了兩種情況：
第一種是2月1日當天全部清倉，其權(quán)益變?yōu)?10余萬；第二種是平掉一半倉位，留下一半倉位在春節(jié)后的漲停位置全部賣出，其權(quán)益為120余萬。
無論是哪種情況，都已經(jīng)不重要了！我們已經(jīng)了解了這位“師弟”的一些交易模式了。
我們看看鐵礦石的走勢。這石頭從2018年11月底一直漲到了2019年的7月底。
鐵礦石2018年10月至2019年7月整體走勢（主連合約，與我們分析是合約略有差異）
回頭來看我們分析的這段時期，鐵礦石從最低點445元/噸到第二個漲停板652元/噸（i1905合約），漲幅達到了46%。賬戶的權(quán)益由20萬變成了120萬，增長了500%。雖然，沒有后續(xù)的圖表用來分析了。但看一下鐵礦石整體的走勢。20萬變800萬，只要這位“師弟”仍然是在“如有神助”的狀態(tài)下操作，那么這應(yīng)該就不是個神話，而應(yīng)該是個真事了！
好了，分析就到此結(jié)束，接下來就是我的歸納總結(jié)了：
1.順趨勢操作是大幅盈利的必要條件。
在上文中，我做了持續(xù)加倉和不加倉的對比。雖然持續(xù)加倉能夠帶來更多的收益，但風險也更大了。而且，盡管不加倉操作。只要能夠捕捉到一輪較好的單邊趨勢，那么利潤也是相當了得的。
反觀我們自己。很多交易者天然的喜歡做短線。先不說做對做錯的問題，單是在單邊趨勢中，如果每次開倉都賺一點就出的話，那么很容易錯失行情持續(xù)帶來的利潤。而且每次開倉的位置也都更加不利。
即使是在震蕩類型的趨勢中，頻繁進行短線交易也只能掙一些辛苦錢。
2.倉位管理是控制風險、博取收益的有效手段。
在實際操作過程中，期貨的倉位管理要結(jié)合止損來計算。由于保證金制度和每日無負債結(jié)算制度的作用。如果在持倉過程中盲目采用重倉或是滿倉操作將會有巨大的風險。
同時，如果在品種足夠分散的情況下。配合止損對可回撤額度進行控制。那么即使總持倉倉位維持在90%以上也不見得就是很危險的事情。這個問題一定要辯證的來的。
不過，對于正常交易模式來說，輕倉賺大差價依然是最佳選擇。
3.對交易規(guī)則的理解。
我們在市場中交易，必須要對交易規(guī)則理解深刻。對于新手來說，可能不懂一些規(guī)則的內(nèi)涵。但隨著交易的深入，對交易規(guī)則的理解就會更加深刻。這不是一蹴而就的事情。但一定不是可以馬馬虎虎，不當回事的事情。
只有對交易規(guī)則理解的足夠深刻，才能更好、更充分的利用規(guī)則。也才不至于吃規(guī)則的虧。
4.不得不承認，運氣是盈利的充分條件。
很難想象不斷抄底，進而滿倉后，市場再來兩個深跌是什么后果；同樣，不斷滿倉追漲后，市場來個深度回調(diào)又是什么后果。
造就財富神話，除了人的主觀能動性之外，恐怕離不開“祖墳冒青煙”的好運吧。
再往大了說，巴菲特也曾講過，他贏了子宮彩票。因為他出生在了美國，而且正好是美國股市上升的這個時代。如果，他出生在敘利亞，或者是經(jīng)歷1929年美國股市的那個時代，恐怕就沒有我們認識的這個巴菲特了。
5.未知的后續(xù)，趨勢依賴的后果。
在我們開策略研討會那段時間，那位師弟的權(quán)益是800萬左右。但我們看看大漲趨勢之后，鐵礦石的走勢圖：
2018年11月至2019年10月鐵礦石指數(shù)
鐵礦石在2019年7月見頂后，走出了一輪快速、流暢的下跌走勢。同樣難以想象的是在這輪趨勢里重倉做多的后果。
因此，我們一定要注意一點：絕大多數(shù)趨勢都有完結(jié)的時候。高增速增長不可能永遠持續(xù)。
這讓我想起了一個例子。據(jù)說很多南方制造業(yè)企業(yè)，由于改革開放這些年利潤都很好。于是就貸款擴大產(chǎn)能。但當經(jīng)濟增速不如從前時，還貸成了引發(fā)破產(chǎn)的關(guān)鍵因素。通過貸款擴大產(chǎn)能，完全可以理解為利用杠桿加倉的行為。當趨勢延續(xù)的時候，利潤很大。但當趨勢完結(jié)的時候，將難以避免巨大風險的壓力。
我們在交易和經(jīng)營生活中也要注意這個問題。順應(yīng)趨勢的同時，不要放松對趨勢完結(jié)的防備。
我曾經(jīng)希望，在巴菲特的有生之年，美國股市能來一次大熊市。這樣，就能在實際上觀察一下他究竟是一個過渡依賴趨勢的人，還是一個真正能夠應(yīng)對風險把握利潤的人。當然，這只是個玩笑。
那位“師弟”后來怎么樣了，究竟有沒有把這800萬都拿走？還是只拿走了一部分？還是最后虧損離場了？我就不得而知了。
經(jīng)過了這么長的時間。我突然覺得，這個案例有必要寫給大家看看。于是，就草草寫了下來。歡迎大家批評指正！
