轉：美聯(lián)儲歷史上六次主要加息周期
從1980年以來，美聯(lián)儲共有6輪主要的加息周期。
本文對加息周期中的各種相關數(shù)據(jù)進行了匯總和統(tǒng)計，以供對當前進行對照參考。
內(nèi)容如下：
（1）加息持續(xù)時長？最短321日，最長1099日，均值645日。
（2）累計加息bp？最少175bp，最多425bp，均值303bp。
（3）加息階段的M2同比？六次中有五次M2同比收斂，最多收斂6.73%，平均收斂2.74%；但有一次加息階段的M2同比增速窄幅擴張了0.64%，從4.57%上行至5.21%（2004年加息周期）。
（4）完整加息周期內(nèi)的10Y美債收益率是否上行？是的，六次全部上行，最小累計上行55bp（2015年的最近一次周期），最大累計上行201bp（1983年周期）；但需要注意，加息落地后的收益率是可以階段下行的。
（5）完整加息周期內(nèi)的我國10Y國債是否上行？不一定，有上行也有下行，2004年加息周期下行120bp，2015年加息周期上行31bp。
（6）完整加息周期內(nèi)的中美利差？有走闊、有收斂，2004年加息周期從-27bp走闊至-207bp，2015年加息周期從74.57bp收斂至51.03bp。
（7）完整加息周期內(nèi)的美元指數(shù)？兩次上行，四次小幅下行，以窄幅下行次數(shù)稍多。
（8）完整加息周期內(nèi)的人民幣匯率？有貶有升，最近一次（2015年周期）小幅走貶0.42。
（9）完整加息周期內(nèi)的美國CPI？六輪全部上行，平均累計上行1.4個百分點，最小上行0.4個百分點，最大上行3.9個百分點。
（10）完整加息周期內(nèi)的中國PPI和CPI？皆有升有降，最近一輪（2015年周期）的PPI和CPI皆有溫和回升。
（11）完整加息周期內(nèi)的美國股市估值？按標普500席勒PE，三次升、三次降，反映還需關注實際盈利成長等，加息不一定是決定因素。
（12）完整加息周期內(nèi)的我國股市估值？按Wind全APE，有統(tǒng)計的兩次，全有所下降，考慮數(shù)據(jù)歷史較短，加息不一定是決定因素。
（13）完整加息周期內(nèi)的美國TIPS收益率？有統(tǒng)計數(shù)據(jù)的兩次皆有所上行，分別上行了51bp和26bp，弱略于同期10Y美國國債的60bp和55bp上行。
（14）完整加息周期內(nèi)的原油價格？六輪周期全部上行，平均上行17.35美元/桶，最大上行38.38美元/桶。
（15）加息是在GDP高點時開始嗎？基本不是，六次中至少有四次加息周期是在GDP高點已過后才開始的，反映了充分確認復蘇的考慮。
（16）加息是在房地產(chǎn)銷售和開工高點開始嗎？基本不是，全部六次加息都是在第一波復蘇高點過后才開始的。
附：美聯(lián)儲歷史上六次主要加息周期相關指標狀態(tài)一覽
加息節(jié)奏持續(xù)加碼。
北京時間6月16日凌晨2點，美聯(lián)儲宣布，將政策利率聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間上調(diào)75個基點，從0.75%至1%升至1.5%至1.75%，是自1994年11月以來首次加息75個基點。此外，美聯(lián)儲將2022/2023/2024年底聯(lián)邦基金利率的中值分別上調(diào)至3.4%、3.8%、3.4%，較3月預測值分別上調(diào)了1.5、1以及0.6個百分點。反映美聯(lián)儲加息節(jié)奏及力度均將明顯加快。
美國經(jīng)濟活力或明顯受挫，通脹預期不減。
會后，美聯(lián)儲在其未來經(jīng)濟預測中做了三方面的調(diào)整：首先，下調(diào)2022年實際GDP增速1.1個百分點至1.7%；其次，上調(diào)2022年失業(yè)率預測0.2個百分點至3.7%，2023年和2024年分別達到3.9%和4.1%；最后，上調(diào)2022年PCE同比增速預測0.9個百分點至5.2%，小幅上調(diào)核心PCE同比增速至4.3%。整體來看，美聯(lián)儲下調(diào)了其GDP增速，并上調(diào)了其失業(yè)率以及通脹預期，反映目前美聯(lián)儲對于通脹的預期愈發(fā)悲觀，雖然通過大規(guī)模加息后將造成其經(jīng)濟活力以及失業(yè)率上升，但其通脹中樞的預測仍有一定上行空間，不排除未來美聯(lián)儲將采取更激進的手段來抑制通脹。對我國而言，美國經(jīng)濟的下行或限制我國大宗商品的直接及間接出口，或進一步拖拽我國出口增速。
市場開始交易“滯脹-衰退”邏輯。
按照傳統(tǒng)的投資周期模型“美林時鐘”來看，未來美國經(jīng)濟增速整體將呈現(xiàn)下行趨勢，但其通脹壓力仍處于高位，大體符合其“滯脹-衰退”期的特點。在此背景下，市場或更愿意持有現(xiàn)金、債券等資產(chǎn)，而大宗商品的投機性需求將逐步減弱，疊加全球經(jīng)濟下行后，大宗商品的實際使用需求亦將有所下降，故大宗商品價格整體將進入下行周期。簡單來說，就是未來做空的機會將大于做多的計劃。
短期來看，本次美聯(lián)儲加息已被市場充分交易，我國商品金融市場反而將迎來階段性的機會。
從昨日美股走勢來看，盤中，道瓊斯指數(shù)瞬間拉漲超820點，納斯達克綜合指數(shù)盤中最大漲幅超3.8%。截至收盤，標普500指數(shù)收漲1.46%；道指漲超300點，漲幅1%；納指收漲2.5%。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，美聯(lián)儲大幅加息反而導致美股暴漲，這反應此前金融市場已充分交易甚至是超前交易了本次美聯(lián)儲加息對市場的影響。從傳導性來看，美聯(lián)儲加息對美股的影響將明顯高于對我國金融及商品市場的影響，故預計在美聯(lián)儲加息靴子落地后，我國金融及商品市場反而將迎來階段性的機會。
中長期來看，美聯(lián)儲加息對市場影響主要有四個方面。
一是企業(yè)資金成本上升，投擴產(chǎn)積極性下降。加息后，由于企業(yè)融資貸款利率上升，資金周轉成本增加，企業(yè)投擴產(chǎn)積極性將受挫，一旦企業(yè)盈利收窄甚至虧損，就會抑制企業(yè)經(jīng)營活動，降低其生產(chǎn)能力；
二是居民存貸的收益率上升，消費能力下降。加息后，居民存款收益率將有所上升，市場風險偏好收到影響，居民消費投資意愿受挫，進而影響其消費能力；
三是流動性下降，市場活躍度下滑。加息往往伴隨著央行貨幣政策的收緊，在貨幣供應總量下降的背景下，市場活躍度亦大概率下滑；
四是資產(chǎn)定價方式收到?jīng)_擊。假定市場上有100單位商品與100元錢，此時的物價為1元/單位商品，若一年后，貨幣增發(fā)至120元，商品增產(chǎn)至150單位，此時物價就會下降至0.8元/單位商品，故流動性收緊能在資產(chǎn)定價方式上平抑物價。
從周期性來看，本次美聯(lián)儲加息力度大概率在400BP以上。
總結過去六輪美聯(lián)儲加息周期可以看到，過去六輪加息周期中，中美各重要指標主要的變化特點有六：
一、加息時長：最長1009天，最短321天，均值為645天；
二、加息幅度：最大425BP，最小175BP，均值為303BP；
三、貨幣供應情況（M2增速）：加息對貨幣供給影響較大，除第五輪外，美國M2增速均明顯下滑；
四、美國CPI：六輪加息周期中，美國CPI均呈上行態(tài)勢；
五、中國價格指數(shù)：美聯(lián)儲加息對中國價格指數(shù)影響有限，近3輪加息周期中，中國價格指數(shù)兩漲一跌；
六、大宗商品價格：在美聯(lián)儲加息周期中，各類大宗商品價格整體偏強運行。
整體來看，由于目前美國通脹壓力明顯高于過去六輪加息周期的水平，結合目前美聯(lián)儲的態(tài)度及發(fā)聲來看，本次美聯(lián)儲加息力度大概率在400BP以上。
美聯(lián)儲加息對大宗商品價格的影響逐步減弱，對后市行情不宜過度悲觀。
通過歷史數(shù)據(jù)對比可以發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲加息對大宗商品價格的影響并非是立竿見影的，美聯(lián)儲加息后，商品價格大多在一年后才會迎來拐點；另一方面，加息對大宗商品價格指數(shù)的影響正在逐步減小，近四輪加息周期中，CRB價格指數(shù)整體無明顯變化。
具體來看：
第一輪加息周期中，美聯(lián)儲加息12個月后，CRB指數(shù)方才迎來拐點；
第二、四輪加息周期中，美聯(lián)儲加息24個月后，CRB指數(shù)方才迎來拐點；
第三、五、六輪加息周期中，CRB價格在30個月內(nèi)均未出現(xiàn)拐點，整體偏強運行。
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作者：郭偉松_鑫鑫投資
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來源：雪球
