華爾街日?qǐng)?bào)截圖
在中國(guó)股市飆漲的鼓勵(lì)下，典型的謹(jǐn)慎型投資者也開始使用杠桿。他們通過(guò)借入資金來(lái)買入股票追漲。實(shí)際結(jié)果是，中國(guó)原來(lái)不愛借錢的居民家庭正在幫助高負(fù)債的中國(guó)企業(yè)。
凱文·張之前是深圳一家國(guó)有企業(yè)的高級(jí)經(jīng)理，去年他開始投資了500萬(wàn)元的股票投資組合，后來(lái)還從他的經(jīng)紀(jì)人那里借了1000萬(wàn)元繼續(xù)投入，而他最初的投資在一年內(nèi)價(jià)值就翻了一倍。
但他并不滿足。他的經(jīng)紀(jì)人舉辦了一個(gè)大投資人參加的晚宴，在晚宴上，張先生了解到其中有幾個(gè)投資人去年的投資資金已經(jīng)是他們最初投資資金的10或20倍了。這些人通過(guò)其他渠道借錢投資，比如現(xiàn)在已被禁止的傘形信托，就可以借給他們高達(dá)他們投資資金10倍的錢。
今年張先生辭去了年薪百萬(wàn)的穩(wěn)定工作，成為了一個(gè)全職的投資人。國(guó)企的工作并不繁忙卻妨礙了他做投資。有天他開完會(huì)出來(lái)，發(fā)現(xiàn)自己就在這開會(huì)的一個(gè)小時(shí)內(nèi)損失了一年工資的錢，因此他決定全身心地投入到投資之中。
中國(guó)股市引入融資融券交易僅有四年時(shí)間，但杠桿已然超出了美國(guó)的水平，而后者融資交易已經(jīng)超過(guò)百年的歷史。瑞士信貸(Credit Suisse)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的投資者們已經(jīng)借入了超過(guò)人民幣5億元來(lái)投資股市，意味著中國(guó)股市市值中有6%至9%來(lái)自債務(wù)?？紤]到流通市值只有31%，實(shí)際借貸投資對(duì)市場(chǎng)的影響更大。
數(shù)據(jù)來(lái)源：華爾街日?qǐng)?bào)
這其中有三分之一來(lái)自券商的融資融券，其余則來(lái)自信托公司和銀行。去年融資融券的迅速增加引發(fā)了關(guān)注，券商融資融券余額達(dá)到了人民幣1萬(wàn)億元。目前融資融券余額已超過(guò)人民幣1.9萬(wàn)億元，為一年前的近五倍。麥格理(Macquarie)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的融資融券頭寸已經(jīng)超過(guò)了日本泡沫時(shí)期，與韓國(guó)上世紀(jì)九十年代高峰時(shí)期持平。
通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行保證金融資的比例就占了杠桿投資的三分之一，其余則是通過(guò)信托公司和銀行。去年，融資融券交易領(lǐng)域的頭條爆炸性新聞就是通過(guò)經(jīng)紀(jì)人借入的資金總額已經(jīng)達(dá)到一萬(wàn)億元人民幣?，F(xiàn)在，盡管有監(jiān)管部門的關(guān)注，但投資者通過(guò)經(jīng)紀(jì)人借入的投資資金已經(jīng)超過(guò)了1.9萬(wàn)億元人民幣，這幾乎是去年同期的五倍。
但是，融資融券交易雖然提高了潛在收益，但如果股票價(jià)格下跌，損失也會(huì)加劇。
知名券商麥格理指出，中國(guó)的保證金頭寸已經(jīng)達(dá)到了1990年韓國(guó)的峰值水平并超過(guò)了泡沫時(shí)代的日本。而官方數(shù)據(jù)顯示，在中國(guó)通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行的融資融券比例就占了市值的3.4%，同比美國(guó)卻只有2.4%。
張先生知道股市看起來(lái)依然活躍。深圳創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的股票，其市盈率幾乎達(dá)到了百分之百。而他認(rèn)為政府希望這個(gè)牛市繼續(xù)下去?！拔掖蛩愕任业腻X再翻一倍，就離開投資市場(chǎng)。那時(shí)我賺的錢已經(jīng)足夠我過(guò)自己想過(guò)的生活了?！彼f(shuō)道。
從公務(wù)員到家庭主婦，人人都熱衷于借錢投資股票。當(dāng)有新股首次公募時(shí)，甚至那些相對(duì)保守的投資者都會(huì)向經(jīng)紀(jì)人借入資金投資股票。他們的信條是，在中國(guó)，新股總是會(huì)上漲。
作為一名經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者，田輝認(rèn)為人們應(yīng)該謹(jǐn)慎對(duì)待杠桿投資。田女士是桂林的一位退休人員。自她不再照看香港的三個(gè)孫兒以后，她就開始了做股票交易。她是中國(guó)的第一代股民，并且沒有參與中國(guó)近五年的熊市。然而去年，她聽說(shuō)自己股市里的錢沒有借助杠桿卻在過(guò)去六個(gè)月里翻了一倍，于是她決定重回股市看看。她敏銳地投資了那些她認(rèn)為會(huì)被重組的公司。兩周前，她預(yù)感到股市的勢(shì)頭已經(jīng)消失，所以變賣了自己所有的股票。最近股市回調(diào)以后，她又買了自己認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較低的國(guó)有企業(yè)的股票。
田女士以前在股市損失過(guò)錢，因此她投資時(shí)非常謹(jǐn)慎?！斑@個(gè)市場(chǎng)變得越來(lái)越投機(jī)，我很擔(dān)心那些新股民，相比之下，像我們這樣的老股民更擅長(zhǎng)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。”
適時(shí)降息、禁止過(guò)度的保證金融資等，這些措施釋放出來(lái)的信號(hào)表明，中央政府想要保持牛市良好的發(fā)展節(jié)奏。2009年中國(guó)四萬(wàn)億元的投資大大推動(dòng)了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但同時(shí)也使的得政府和企業(yè)背負(fù)了大量的債務(wù)。
杠桿交易會(huì)放大潛在漲幅，但如果股價(jià)下行，跌勢(shì)也會(huì)加劇。中國(guó)允許居民家庭借入資金來(lái)幫助提振經(jīng)濟(jì)，而政府和企業(yè)則在降低杠桿。問題是，除非實(shí)體經(jīng)濟(jì)改善，否則政府的金融驅(qū)動(dòng)計(jì)劃可能會(huì)帶來(lái)慘痛的教訓(xùn)。(雙刀/編譯)
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