梅安森:三大新業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā) 華麗轉(zhuǎn)型大幕拉開

　　受益“重慶模式”先發(fā)優(yōu)勢,環(huán)保監(jiān)控業(yè)務(wù)有望全國推廣。公司充分受益重慶三峽庫區(qū)的環(huán)保戰(zhàn)略地位。從市場空間來看,重慶的環(huán)保市場足夠公司短期成長。重慶模式是政府用排污權(quán)交易的模式,引導(dǎo)居民主動參與環(huán)保,是環(huán)境治理方面的重大創(chuàng)新。從全國市場來看,國家對重慶模式高度認可,很多省份也希望能夠借助這種模式發(fā)展本區(qū)域的環(huán)保產(chǎn)業(yè)。隨著重慶模式的推廣,水治理信息化的千億市場將逐片打開。公司將享受充分的先發(fā)優(yōu)勢。地下管廊信息化技術(shù)優(yōu)勢顯著,訂單能見度高。公司在城市管廊建設(shè)方面,主要參與信息化建設(shè)。在這個領(lǐng)域公司具有明顯的技術(shù)優(yōu)勢。

　　公司為客戶提供從監(jiān)測監(jiān)控、自動控制、指揮調(diào)度、地理信息平臺、數(shù)據(jù)清洗分析服務(wù)等綜合解決方案,而且施工過程中的監(jiān)測目前只有梅安森（300275）提出來。同時,公司與合作伙伴在咸陽市中心做了老管網(wǎng)改造的試點,能夠做到帶負載施工。市場對試點工程反應(yīng)非常積極。城市管廊建設(shè)方面的項目公司持續(xù)跟進一年多,目前有多個管廊試點城市或準備申報城市的項目在洽談當中,訂單能見度高。智慧城市安全監(jiān)測進展順利,戰(zhàn)略合作可望再突破。公司在監(jiān)測監(jiān)控、地理信息等領(lǐng)域與方正國際、中科曙光（603019）在市場資源、資金實力、云計算技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)方面深度合作,目前已經(jīng)有項目在接洽當中。引入戰(zhàn)略合作伙伴是公司重要的市場策略,潛在的合作伙伴值得重視。

　　給予“買入”評級!強烈看好公司在環(huán)保、管廊、智慧城市安全云的突破,預(yù)估公司2015~2017年EPS分別為-0.32/0.54/0.89元,維持“買入”評級。東北證券（000686）

　　中天城投:轉(zhuǎn)型加速進行時

　　業(yè)績高增長,毛利有望提升:凈利增速高于營收增速原因:1、結(jié)算規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)步擴張;2、主營結(jié)算毛利穩(wěn)步提升。展望全年,公司降費提效延續(xù)了近幾年的優(yōu)異表現(xiàn),預(yù)計公司全年盈利質(zhì)量將穩(wěn)步提升。展望四季度,我們對公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展保持樂觀,主要基于:1、區(qū)域市場逐步好轉(zhuǎn)。2、公司是區(qū)域龍頭,擁有大量項目資源,將優(yōu)先受益于此輪貴陽市場的改善。

　　大金融、大健康協(xié)同發(fā)展:三季度以來公司持續(xù)推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,加快大金融和大健康領(lǐng)域布局,注重二者的協(xié)同發(fā)展。10月底參與設(shè)立華宇再保險公司,面臨良好發(fā)展機遇,且合作股東資源豐富,為公司創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)拓展提供了有利條件,同時有益于未來大金融和大健康兩個領(lǐng)域的資源整合。公司在金融領(lǐng)域快速推進體現(xiàn)了公司轉(zhuǎn)型堅定決心,也延續(xù)一直以來我們對公司的判斷,期待公司在大金融和大健康領(lǐng)域的進一步發(fā)展。資金方面,多元融資打通已有效改善公司財務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　股權(quán)激勵助力未來轉(zhuǎn)型:公司推出繼13年之后的第二個限制性股票激勵方案:擬對383人授予限制性股票激勵8600萬份,占總股本2%,首次授予價5.13元/股。我們認為在推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一年,公司能夠適時推出股權(quán)激勵方案,有效捆綁管理層以及公司未來發(fā)展利益,合力護航公司未來新一輪成長。中信建投

　　應(yīng)流股份:核電訂單交付不足 3季度業(yè)績并無實質(zhì)改善

　　應(yīng)流股份（603308）今日發(fā)布2015年3季報,公司前3季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.57億元, 同比增長0.06%;營業(yè)成本7.41億元,同比增長5.08%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為0.69億元,同比下降25.68%,實現(xiàn)EPS 為0.17元,去年同期EPS 為0.23元。

　　據(jù)此計算,3季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.42億元,同比下降0.47%,2季度同比增速為-0.32%;營業(yè)成本2.51億元,同比增長0.46%,2季度同比增速為4.91%;3季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.18億元,同比增長16.74%,2季度同比增速為-27.23%;3季度EPS 為0.05元,2季度EPS 為0.08元。

　　事件評論

　　油氣低迷、核電交付不足,3季度業(yè)績并無實質(zhì)改善:公司3季度收入同比基本持平,毛利率同比略有下降,最終導(dǎo)致3季度毛利潤同比減少0.03億元,顯示公司3季度經(jīng)營狀況同比并未實質(zhì)性改善。同時,由于2014年3季度是公司業(yè)績低谷,今年3季度同比穩(wěn)中略降的表現(xiàn)并不盡人意,從而顯示出公司產(chǎn)品下游依然低迷:1)礦山領(lǐng)域近年持續(xù)底部徘徊,今年3季度應(yīng)也無多大改善;2)油氣領(lǐng)域依然處于低迷狀態(tài)而未見明顯好轉(zhuǎn),壓制公司最大主營;3)核電雖重啟但建設(shè)進度緩慢,公司核一級泵殼訂單交付不足,貢獻3季度業(yè)績十分有限?？傮w而言,公司主營業(yè)務(wù)并無起色,3季度業(yè)績業(yè)績同比有所改善主要得益于財務(wù)費用下降及營業(yè)外收入增多。

　　環(huán)比來看,收入與毛利率均下滑奠定了公司業(yè)績環(huán)比下降基調(diào),其中除部分源于季節(jié)性因素之外,主要原因依然在于油氣領(lǐng)域低景氣及核電建設(shè)緩慢致使相關(guān)核一級訂單交付不足。

　　期待核電加速重啟及航空產(chǎn)業(yè)鏈實質(zhì)性突破:公司在手核電訂單充足且開拓中子吸收材料新領(lǐng)域,后續(xù)國內(nèi)核電加速重啟有望帶動公司高端核電產(chǎn)品業(yè)績釋放。此外,公司擬建設(shè)航空發(fā)動機及燃氣輪機零部件智能制造生產(chǎn)線項目,并且設(shè)立航源動力子公司專職從事航天產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域拓展,均有助于公司航空發(fā)動機和燃氣輪機零部件制造領(lǐng)域布局和建設(shè),期待后期實質(zhì)性突破。

　　暫不考慮定增對公司盈利影響,預(yù)計公司2015、2016年EPS 分別0.22元和0.28元,維持“買入”評級。長江證券（000783）

　　廣深鐵路:鐵路運營業(yè)務(wù)增收增利 長期投資可配置

　　公司1-9月業(yè)績增長明顯。公司發(fā)布2015年3季報,實現(xiàn)營業(yè)收入113.2億元,同比增長2.54%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.83億元,同比增長35.86%;實現(xiàn)每股收益0.125元。截至今年3季度末,證金和匯金持股比例分別為2.99%和1.21%,10個中證金融資產(chǎn)管理計劃共持有近4%的股份;

　　貨運價增不抵量減。公司貨運業(yè)務(wù)主要包括深圳-廣州-坪石間鐵路貨運業(yè)務(wù),受宏觀經(jīng)濟增速放緩、珠三角地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及運輸市場競爭加劇等因素影響,通過鐵路運輸貨物減少,盡管2015年2月1日起,全國鐵路貨物統(tǒng)一運價平均每噸公里提高1分錢,但是運價上漲不抵運量下降,公司貨運收入明顯下降,預(yù)計2015年將維持這一現(xiàn)狀,后續(xù)鐵路運輸產(chǎn)品的完善和推出有望陸續(xù)改變現(xiàn)有局面,但是業(yè)務(wù)培育需要一定時間。公司客運業(yè)務(wù)包括廣深城際列車、長途車和過港(香港)直通車運輸業(yè)務(wù),收入相對穩(wěn)定,未來鐵路運價改革有望進一步提升公司客運業(yè)務(wù)收入;

　　鐵路運營業(yè)務(wù)增收增利。公司為武廣鐵路、廣深港鐵路、廣珠城際、廈深鐵路、贛韶鐵路、貴廣鐵路和南廣鐵路提供鐵路運營服務(wù),既有線路業(yè)務(wù)量的增長和新線路的拓展使得公司鐵路運營業(yè)務(wù)收入明顯增長,報告期公司利潤的增長也主要來自于鐵路運營、機客車租賃、乘務(wù)服務(wù)等業(yè)務(wù)以及維修成本和財務(wù)費用的下降。隨著高鐵線路的投入運營和班次的增加,鐵路運營業(yè)務(wù)近兩年有望保持30%的增速,也是公司短期的一個盈利增長點;

　　長線資金可積極配置。雖然鐵路是周期性行業(yè),但短期供需關(guān)系使得周期性相對弱化,公司業(yè)績穩(wěn)定增長,客、貨運多元化發(fā)展?jié)摿薮?后續(xù)具有鐵路改革利好,派息率在60%以上,可作為長期投資配置。預(yù)計公司2015-1017年EPS分別為0.15、0.18和0.2元,PE分別為31x、26x和24x,給予公司“增持”評級。東北證券

　　輝隆股份:穩(wěn)步成長的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商

　　單季毛利率上升近2%,盈利能力明顯增強。公司發(fā)布三季報,前三季度銷售毛利率為5.76%,較去年同期上升0.42%;單三季度毛利率為7.48%,較去年同期上升1.9%,同比增速高達34%,超出我們的預(yù)期。我們認為,毛利率的提升主要來自自有品牌復(fù)合肥銷量增長及毛利率較高的農(nóng)藥產(chǎn)品占比提升。公司借助農(nóng)資流通的規(guī)模優(yōu)勢向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸,大力發(fā)展自有品牌,布局“生態(tài)農(nóng)業(yè)”,進軍“農(nóng)村金融”,毛利率和凈利率處于上升通道,業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。

　　核心競爭力:戰(zhàn)略眼光精準,執(zhí)行能力到位。作為我國供銷系統(tǒng)首家上市公司,輝隆股份（002556）肩負著“深耕農(nóng)村,服務(wù)三農(nóng)”的使命,銳意進取,不斷創(chuàng)新,顯現(xiàn)出異常精準而前瞻的戰(zhàn)略眼光。上市之初公司確立由農(nóng)資經(jīng)銷向綜合服務(wù)平臺轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略,并借助資本市場開啟橫向擴張之路,深耕安徽市場的同時進軍省外市場,并積極拓展海外市場。同時,由商業(yè)起步,逐步向產(chǎn)業(yè)鏈上游的工業(yè)和下游的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)延伸。積極培育和發(fā)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、農(nóng)村金融、農(nóng)產(chǎn)品收購等創(chuàng)新業(yè)務(wù);促進與主業(yè)的融合,探索發(fā)展“一網(wǎng)多用,雙向流通”,不斷拓展為農(nóng)服務(wù)的經(jīng)營范圍;投資設(shè)立電商平臺,布局智慧農(nóng)業(yè)（000816）,由產(chǎn)業(yè)經(jīng)營為主向產(chǎn)業(yè)經(jīng)營和資本經(jīng)營相結(jié)合轉(zhuǎn)變。我們看好公司的戰(zhàn)略眼光和執(zhí)行力,未來有望成為集農(nóng)資供應(yīng)、農(nóng)技服務(wù)、物流配送、農(nóng)產(chǎn)品購銷、農(nóng)村金融等服務(wù)為一體的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)提供商。

　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)測公司2015/16/17年的營業(yè)收入分別為116億、137億和155億元,歸母凈利潤分別為1.88、2.59和3.53億元,EPS分別為0.39、0.54和0.74元,現(xiàn)價16.56元對應(yīng)15/16/17年P(guān)E估值分別為42、31和22倍,PS估值分別為0.7、0.6和0.5倍。我們看好公司的戰(zhàn)略眼光和執(zhí)行力,成長優(yōu)勢凸顯,有望享受業(yè)績增長和估值提升帶來的“戴維斯雙擊”,首次覆蓋給予“增持”評級。國海證券（000750）

　　華工科技:非經(jīng)常損益拖累Q3業(yè)績 發(fā)展前景依然光明

　　公司前三季度業(yè)績下滑,其中Q3業(yè)績2046萬,下滑78%,主要因素在于今年Q3沒有投資收入,而去年Q3有4000萬元的投資收益,另外今年Q3的營業(yè)外收入也相應(yīng)縮減近1000萬元。除開這些因素,今年Q3經(jīng)營景氣度平穩(wěn)。從具體業(yè)務(wù)板塊看,我們堅定看好公司未來智能制造+智慧物聯(lián)的發(fā)展方向。

　　激光業(yè)務(wù)為公司業(yè)績支柱,華工激光基于激光領(lǐng)域領(lǐng)先地位和全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢,布局智能制造,提供智能工廠解決方案。我們認為后續(xù)催化劑將是公司在中小功率激光裝備的突破,公司在精密焊接、切割等設(shè)備方面加強研發(fā),產(chǎn)品不斷得到消費電子類大客戶認可。

　　公司其他幾塊業(yè)務(wù)與物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)。高理公司前三季度經(jīng)營良好,除開家電傳感器外,后續(xù)方向為汽車電子及傳感器網(wǎng)絡(luò);華工圖像則受益于荊門光電子信息產(chǎn)業(yè)園的投產(chǎn),有望在年內(nèi)建設(shè)好多條激光全息定位轉(zhuǎn)移紙生產(chǎn)線,產(chǎn)值將快速增長;正源公司的光器件產(chǎn)品由于4G景氣度下行,其毛利率有所受到壓制,但其在量子通信領(lǐng)域亮點重組;最后,賽百公司將被打造成集團的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)平臺。

　　10月份以來,校企改革動作頻繁。作為國企改革的一個細分,校企改革將更注重科研成果轉(zhuǎn)化、研發(fā)人員激勵、混合所有制導(dǎo)入等多方面。華中科技大學為國內(nèi)理工科領(lǐng)先高校,光、機、電類學科領(lǐng)先,同時華工科技（000988）為華中科技大學旗下平臺性上市公司,有望承接學校光電子、智能裝備、新材料、信息化服務(wù)等資產(chǎn)證券化的重任。外延預(yù)期充足。

　　華工科技,具有多項高科技,同時公司也是校企改革的標桿,后續(xù)看好公司業(yè)務(wù)+外延的不斷推進。我們對其維持“推薦”評級,預(yù)計2015~2017年EPS分別為0.19、0.34、0.50元。長江證券

　　寶鷹股份:積極擴張見成效 三條主線描繪未來

　　積極擴張見成效,業(yè)績高增長:公司前三季度營收同比上升36.96%,主要是因為報告期公司業(yè)務(wù)積極擴張、業(yè)務(wù)量大幅增長所致,同時由于國外業(yè)務(wù)盈利能力較為強勁,帶動整體毛利率同比上升0.63%。費用方面,公司因積極擴展導(dǎo)致管理費用大幅度提升,三項費用較去年增加0.7億元。分季度看,季度公司收入同比增長32.70%,毛利率17.01%同比增加1.92%。費用方面,由于公司管理費用提升0.25億元,導(dǎo)致3季度期間費用增加0.33億元。因為公司采用擴張戰(zhàn)略,現(xiàn)金流方面前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-2.63億元,但較上期-7.13億元大幅度改善。公司預(yù)收賬款約2億元,同比上升45.91%,同時公司存貨較去年同期1.79億元大幅度增加至2.97億元。受益于海外業(yè)務(wù)貢獻及中建南方與高文安業(yè)績并表,預(yù)計公司今年凈利增長30%~60%,對應(yīng)全年EPS0.28~0.34元。

　　三方面業(yè)務(wù)支撐未來業(yè)績:公司積極推進主營業(yè)務(wù)的同時,積極專注于發(fā)展海外業(yè)務(wù),屢獲訂單,并同時對高新技術(shù)及互聯(lián)網(wǎng)+方面進行投資收購。主營業(yè)務(wù)方面公司利用良好的資質(zhì)、公信力及品牌形象積極擴張公司業(yè)務(wù),預(yù)計未來公司在智能化業(yè)務(wù)方面將存在更多機遇。海外發(fā)展方面,公司在印尼業(yè)務(wù)開展順利,受益與海外業(yè)務(wù)貢獻,公司收入及盈利能力提高,同時公司在中建南方業(yè)績即將爆發(fā)時收購,獲得其積累的經(jīng)驗、資源的同時將會帶來業(yè)務(wù)上的突破。此外,公司收購武漢矽感,有望利用其自主產(chǎn)權(quán)的GM碼與CM碼(其中GM碼是我國唯一“四標”合一的二維碼碼制)與上游廠商推廣合作打造優(yōu)秀的建材供應(yīng)鏈體系。

　　預(yù)計公司2015、2016年EPS分別為0.32元、0.48元,對應(yīng)PE31、21,給予“買入”評級。長江證券

　　亞瑪頓:行業(yè)景氣+超薄雙玻放量致業(yè)績大幅提升

　　行業(yè)景氣+超薄雙玻放量致業(yè)績提升。光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計前三季度國內(nèi)組件產(chǎn)量約31GW,同增26.4%,產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)發(fā)展態(tài)勢良好。受益于此,再加之公司超薄雙玻放量,營收同比增長32%。毛利率因組件盈利水平較高且AR玻璃處于滿產(chǎn)狀態(tài),比上年同期提升16.5個百分點。費率為8.3%,與上年同期提升了2個百分點,主要財務(wù)費率貢獻,相比上期上升4個百分點。最終歸屬凈利6550萬,同增178.9%。另外值得關(guān)注的是,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少433.74%,原因為雙玻組件實現(xiàn)大批量生產(chǎn),采購原材料支付的現(xiàn)金增加所致。

　　下游組件廠景氣致單季業(yè)績大幅提升。單季度公司營收同比增長58.9%,單季增長處于歷史相對高位,毛利率為15.92,相比上期提升6.5%。期間費率為9.1%,同比上期提升3.5個百分點,主要是財務(wù)費率提升所致。公司實現(xiàn)歸屬凈利1880萬元,同增322.6%,一方面是由于毛利率拉動,另一方面由于14Q3基數(shù)較低。

　　電站運行體現(xiàn)超薄雙玻優(yōu)越性能,輕質(zhì)強化光電玻璃年底將實現(xiàn)小批量試生產(chǎn)。10月初公司5MW超薄雙玻光伏電站已全部并網(wǎng)發(fā)電,預(yù)計今年年貢獻收入689萬元,光伏電站運用超薄雙玻將驗證其輕量高透的優(yōu)越性能,助于組件的市場推廣。另外公司多功能輕質(zhì)強化光電玻璃項目目前土建工程已經(jīng)完工,預(yù)計年底能進行小批量的試生產(chǎn)。輕質(zhì)強光主要是兩類產(chǎn)品,一類是智能型玻璃,包含變色節(jié)能窗等,另一類是平板照明玻璃,為LED發(fā)光玻璃,可作幕墻等。預(yù)計試生產(chǎn)之后明年將為公司帶來新的利潤增長點。

　　研究不停,發(fā)展不止,未來看組件和新產(chǎn)品放量。超薄雙玻對傳統(tǒng)組件的替代或是趨勢,公司研發(fā)能力卓越新產(chǎn)品亦是未來成長性的看點。公司將著重往更薄玻璃方向進行研究,應(yīng)用領(lǐng)域?qū)墓夥由熘凉?jié)能建材(電致變色玻璃)、電子用超薄玻璃等。建議保持關(guān)注。預(yù)計15~17年EPS0.54、0.71、0.91元,對應(yīng)PE59倍、46倍和35倍。長江證券

　　軟控股份:短期投資收益推動利潤增長 長期邏輯不變

　　短期投資收益推動利潤增長:公司前三季度實現(xiàn)收入18.53億元,同比下滑5.93%;歸屬于母公司的凈利潤1.64億元,同比增長35.92%。單季度看,3季度實現(xiàn)收入4.27億元,同比下滑38.09%;實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤4,320萬元,同比增長270%,利潤大幅增長主要是由于3季度處置賽輪金宇（601058）股票形成投資收益3,800萬元。公司預(yù)計2015年歸屬于母公司的凈利潤增長區(qū)間為0-50%。

　　橡膠裝備國際高端大客戶市場可拓展空間巨大:美國《橡膠與塑料新聞》周刊發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2013年世界輪胎行業(yè)銷售額為1,870億美元,前三大輪胎企業(yè)普利司通、米其林、固特異2013年合計實現(xiàn)銷售總額705.2億美元,占全球輪胎市場的37.7%,是個市場集中度非常高的行業(yè),國際高端大客戶市場可拓展空間巨大。公司經(jīng)過多年的努力,已經(jīng)跟固特異、普利司通建立了緊密合作伙伴關(guān)系,未來將對業(yè)績形成顯著貢獻。

　　堅定看好公司未來成長:我們總結(jié)軟控1.0:立足輪胎橡膠行業(yè),國際大客戶拓展加速推進;綠色輪胎新材料產(chǎn)業(yè)化推動公司邁向新藍海,從300億到3,500億,市場空間將巨幅打開。軟控2.0:跨行業(yè)拓展見成效,機器人（300024）與智能物流系統(tǒng)迎來快速增長期,公司持股70%的科捷物流子公司主要瞄準快遞、配送和工廠自動化三大細分領(lǐng)域,我們預(yù)計這三者每年的市場空間超過400億;軟控3.0:公司參股20%股權(quán)的公司橡膠谷,互聯(lián)網(wǎng)+、校區(qū)+園區(qū)+產(chǎn)業(yè)平臺=創(chuàng)新生態(tài)圈,是公司工業(yè)4.0下基于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局的新模式集團,未來有望成為橡膠行業(yè)的硅谷。 評級面臨的主要風險

　　股票市場系統(tǒng)性風險、新產(chǎn)品推廣緩慢風險。

　　估值

　　我們調(diào)整公司2015年、2016年和2017年每股收益預(yù)測分別至0.33元、0.45元和0.63元,目前股價對應(yīng)估值48、36和26倍,繼續(xù)給予買入評級,目標價格上調(diào)至20.00元。中銀國際

　　報喜鳥:戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型呈效 整體盈利能力明顯改善

　　報告期內(nèi),公司推進“服裝為主業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融為副業(yè)”的發(fā)展戰(zhàn)略, 主品牌報喜鳥穩(wěn)健發(fā)展,hazzys 持續(xù)快速增長;定制業(yè)務(wù)快速增長, 直營業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長;同時公司加大商鋪處理、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等資產(chǎn)處理力度,集中資源推進“一主一副”戰(zhàn)略實施。2015 年前三季度,公司實現(xiàn)營收15.68 億元,同比減少1.77%;營業(yè)成本6.25 億元,同比減少7.63%;毛利率為60.16%,同比上升2.53 個百分點。其中,第三季度公司實現(xiàn)營收為5.63 億元,同比減少5.68%,對應(yīng)毛利率為62.59%, 同比上升5.33 個百分點。

　　期間費用率下降,盈利能力明顯改善

　　2015 年前三季度,公司銷售費用、管理費用和財務(wù)費用分別為4.93 億元、1.97 億元和2027 萬元,同比分別下降6.90%、下降1.97%和增長52.52%。報告期內(nèi),公司期間費用率為45.33%,相比上年同期下降1.30 個百分點。受毛利率上升、期間費用率下降影響,前三季度公司實現(xiàn)歸屬凈利潤1.65 億元,同比增長30.34%;凈利率為10.56%, 同比上升2.60 個百分點。其中,第三季度實現(xiàn)歸屬凈利潤9026 萬元, 同比上升51.14%。

　　存貨和應(yīng)收賬款規(guī)模下降,對外投資增多

　　截止到報告期末,公司存貨和應(yīng)收賬款規(guī)模分別為11.41 億元和5.36 億元,同比分別下降5.35%和下降7.76%。因增加對仁仁科技、小凌魚、吉姆兄弟等公司的股權(quán)投資,報告期末可供出售金融資產(chǎn)9671 萬元,同比增長88.12%;長期股權(quán)投資則增至5814 萬,主要系報告期內(nèi)公司增加對小鬼網(wǎng)絡(luò)和樂裁的投資。

　　調(diào)為“增持”評級。

　　在傳統(tǒng)服裝產(chǎn)業(yè)發(fā)展受阻的背景下,公司積極向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型,提出“一主一副、一縱一橫”的戰(zhàn)略思路,堅持服裝為第一主業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融為第二主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略;著眼于服裝版塊,縱向做深全品類私人定制、橫向做廣多品牌。在傳統(tǒng)服裝主業(yè)方面,公司實施智能化生產(chǎn)、推進私人定制業(yè)務(wù)發(fā)展;在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)方面,先后投資仁仁分期、永嘉恒升村鎮(zhèn)銀行、溫州貸、口袋理財?shù)?初步形成互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈。今年9 月,公司轉(zhuǎn)讓持有的大商集團19%股權(quán),減少傳統(tǒng)渠道投入,集中資源推進“一主一副”戰(zhàn)略實施。我們看好公司的長期發(fā)展,預(yù)計公司2015 年、2016 年EPS 分別為0.17、0.21, 對應(yīng)目前估值51 倍、41 倍。調(diào)為“增持”評級。