2016-04-22 17:22:17
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孫晶--9年30倍的傳奇故事
一一復旦大學金融與資本市場研究中心主任 謝百三教授主持
本文文字整理： 黃殷鑒
編者按：孫晶老師2008畢業(yè)于復旦大學碩士研究生，師從謝百三教授。，從2007年進入金融市場，到2015年成立老漁民投資管理有限公司，對股市有相當深刻的研究和了解、理解，在股市運作也非常成功。其為人誠懇，品德高尚。在業(yè)內和企業(yè)家中口碑頗好。2016年4月18日，應謝百三教授特邀，回母校復旦大學講座，受到同學們的熱烈歡迎，人滿為患，反應強烈?，F(xiàn)簡錄于下，以饗讀者。
一、中國證券市場的未來趨勢
1. 中國目前還是兒童期，未來有很大成長空間
2. 中國有用的股票指數(shù)：滬深300+深圳成指
3. 長期投資：
1）指數(shù)值得投資。指數(shù)總體上漲。
2）個股難說。
· 未來1/3的公司消失、改名
· 現(xiàn)在嚴重高估，市凈率很高，平均達六點幾（6塊錢買1塊錢），泡沫大
· 泡沫會破滅，但指數(shù)不一定崩潰
4. 做投資，周圍的人都有信心，說明市場到頭了，基本上會虧錢，很難及時撤離；大部分人沒信心，可能會套，但會賺到錢。（個人2800的時候重倉，當時大多數(shù)人沒信心）。
5. 中國經(jīng)濟不景氣：是種錯覺。真正難過的是做老板的，而不是打工的。老板利潤減少，員工平均收入增長。未來15-20年：貧富差距進入縮小階段。老板虧錢，工人賺錢。
6. 中國去年GDP增長7%，提供1300萬就業(yè)機會。要持續(xù)發(fā)展，增長5-6%就夠了。經(jīng)濟增長7%以上，勞動力供給不了，經(jīng)濟會出更大問題。傳統(tǒng)經(jīng)濟過剩的時代即將過去，未來的空間還很大（美國90年代滯脹期，之后欣欣向榮，新經(jīng)濟時代來臨）。中國的網(wǎng)絡經(jīng)濟時代比較完善了，還有待更大動能，如高鐵。
7. 中國及全球政治穩(wěn)定會持續(xù)至少10-15年。一是世界幾十年格局不會有很大改變。二是中國現(xiàn)在領導比以前強勢很多。換屆后影響力保持5－10年。
8. 最簡單的投資方式：定投指數(shù)（如中證500）
· 比研究個股省力
· 幾年下來跑贏通脹
二、價值投資
1. 正確理解價值投資：低于合理價值的價格買入優(yōu)秀的公司，高于合理價值的價格賣出。（不是投資藍籌就等于價值投資）。
例如：
1）茅臺（估值一直不高）
2）長江電力（近期增發(fā)，承諾2020前每股未來分紅0.65，之后分紅占利潤80％）
3）銀行（未來一兩年由于壞賬可能會虧，但長期問題不大）
2. 中國不適合長期持有股票，價格不是高估就是低估。美國可以長期持有是因為理性投資者占多數(shù)（巴菲特持有可口可樂幾十年）。
3. 追求中長期的合理收益可能賺的錢比較多。我平均每年收益30％多，這些年30倍。前幾年收益高是因為管理的資金規(guī)模?。灰?guī)模大要獲得30%以上的復合收益率難度會大的。
4. 真正價值投資的機會在熊市。
5. 投資大部分時間都是煎熬無聊的。很長時間等一個機會，做套利。
（2011-2012年，前23個月收益不大，最后在2012年12月收益50%，2013-2014年，前21個月沒什么變化，最后2014年10-12月收益100%）。
三、市場套利分析
1. 大部分時間應用于研究市場未來的機會，而不是各路消息。
2. 第四次股災概率不大。2600-3000點附近做長期投資。4000-5000撤出。尋找概率大的機會。
3. 很多人投資都是用來娛樂的，大學生活已經(jīng)很有趣了，天天看股票很無聊的。想賺錢，少關心行情和股市，兩年不動。
4. 熊市套利：
1）追求合理收益：比銀行、平均利率高。不要追求空間很大，否則會死得慘。能賺就行，不要給自己定指標。
2）在理性范圍內出手：1.5倍市凈率左右。
3）關注定向增發(fā)。增發(fā)到期2-3月前（市場不好時）關注有空間的股票。如300055（萬邦達），規(guī)定增發(fā)價格不能低于20日均線90%，鎖定1年，2016.5.18到期。如以低于20日均線買入，放1-2月，至少獲得10%收益。
4）今年機會：上市公司外延式增長。常發(fā)生在國企，尤其是上海的?？績炔吭鲩L很難支撐現(xiàn)在的增長，而現(xiàn)在中國證券市場還處于初級階段，中小板隱含很多殼資源，外延增長空間很大。
5）關注回購套利。
四、互動問答：
1. 問：指數(shù)安全，那人民幣呢？
答：跌都有可能，只是概率大小問題。未來兩年在3000點以上的概率更大。人民幣購買力和美元還有一定差距，實際還是有升值空間，看不出有大規(guī)模的貶值傾向。錢的三個去處：通貨膨脹；房市（限購，空間不大）；股市。央行從中長期希望證券市場是慢牛（周小川：中國儲蓄率太高，股權太?。?。
2. 問：如何看待創(chuàng)業(yè)板高估？
答：很多人不看好中國股市，因為創(chuàng)業(yè)板和中小板都很貴，但實際上是個股貴，指數(shù)不貴?，F(xiàn)在這個機制，要上市只能排隊慢慢等，要么借殼，中小板很多一旦跌破市值就會有人來借殼，空間很大。創(chuàng)業(yè)板靠外延式增長會撐住指數(shù)，跌到1200-1500時可投資，再往下空間不大了。
3. 問：如何看待港股低估？
答：美國寬松貨幣，導致上市公司錢沒地方用，股票指數(shù)不停上漲。大陸沒有回購股票的愛好。港股兩個出路：退市回a股；回購。長期看港股的優(yōu)秀公司還是有投資價值。
4. 問：從個人經(jīng)歷給一些投資建議？
答： 1） 投資最重要的事：了解交易規(guī)則（潛規(guī)則&明規(guī)則）。
2） 有耐心。
3） 挖掘好股：總市值??；私人控股；沒品牌沒前途（扔殼）。
4） 關注確定性收益和投資心理。
孫老師講座濟濟一堂
復旦同學黃殷鑒熱情獻花與孫晶老師合影留念
課后同學上前要簽名并紛紛圍著老師討教
講學在毛澤東主席的故鄉(xiāng)
