導(dǎo)語(yǔ)：隨著2021年年報(bào)季收官，新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院將對(duì)上市公司的成績(jī)單進(jìn)行全面梳理，我們基于不同維度或視角，對(duì)2021年上市公司這份成績(jī)單進(jìn)行全面梳理并深度分析。本篇主要基于科創(chuàng)板醫(yī)藥制造行業(yè)54家公司，從研發(fā)投入視角，從靜態(tài)及動(dòng)態(tài)指標(biāo)綜合評(píng)判，哪些公司在加大研發(fā)，哪些公司研發(fā)較低。百濟(jì)神州登頂研發(fā)之王，熱景生物研發(fā)投入占比最低。我們發(fā)現(xiàn)，南新制藥、凱因科技、科興制藥、特寶生物、復(fù)旦張江等公司銷(xiāo)售費(fèi)用率超過(guò)50%，在輕研發(fā)背景下又遭遇銷(xiāo)售費(fèi)用大幅吞噬利潤(rùn)，投資者或需要警惕這類(lèi)公司是否存在“偽科創(chuàng)”特征。
出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院
作者：阿甘
當(dāng)前，科技創(chuàng)新比以往任何時(shí)候都顯得更為重要，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了高質(zhì)量發(fā)展階段的需要。在這一大背景下，科創(chuàng)板應(yīng)運(yùn)而生。
縱觀全球具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的科創(chuàng)公司，無(wú)一不是不重視科技研發(fā)投入。根據(jù)OECD等機(jī)構(gòu)在2021年公布的數(shù)據(jù)，谷歌、華為、微軟等巨頭研發(fā)投入超千億量級(jí)。
來(lái)源：OECD機(jī)構(gòu)報(bào)告
因此，研發(fā)投入是看一家公司能否持續(xù)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)之一。科創(chuàng)板2021年年報(bào)季已收官。在這過(guò)去一年，科創(chuàng)板的公司研發(fā)投入究竟如何？
研發(fā)投入占比超13% 醫(yī)藥制造行業(yè)平均研發(fā)投入領(lǐng)先
根據(jù)數(shù)據(jù)，2021年，科創(chuàng)板公司研發(fā)強(qiáng)度保持高位，全年研發(fā)投入金額合計(jì)達(dá)到852.40 億元，同比增長(zhǎng)29%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例平均為13%。
按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)看，研發(fā)總投入靠前的分別為醫(yī)藥制造業(yè)、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)，投入金額分別為225.71億元、183.77億元、131.56億元、100.92億元、85.33億元。
值得一提的是，這前五大行業(yè)占了科創(chuàng)板75%的研發(fā)投入，分別是26%、22%、15%、12%、10%。這主要是因?yàn)槟壳?/span>科創(chuàng)板大部分聚集在這五大行業(yè)。按照行業(yè)平均研發(fā)投入看，醫(yī)藥制造業(yè)最高，平均研發(fā)投入超過(guò)4億元，其次是電氣機(jī)械和器材制造業(yè)為3.88億元。需要指出的是，科創(chuàng)板平均研發(fā)投入為2億元，而專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)雖然研發(fā)總數(shù)靠前，但是行業(yè)平均研發(fā)投入僅為1.11億元。
百濟(jì)神州登頂研發(fā)之王 熱景生物研發(fā)投入占比最低
截止2022年4月30日披露數(shù)據(jù)，在醫(yī)藥制造行業(yè)里面54家公司，研發(fā)投入總數(shù)位居科創(chuàng)板行業(yè)榜首。2021年，醫(yī)藥制造業(yè)研發(fā)投入總數(shù)為225.71億元，同比增速超過(guò)21%。
在這54家公司中，我們剔除營(yíng)業(yè)收入小于1億元以下，在研發(fā)投入占比（研發(fā)支出/營(yíng)業(yè)收入，下同）排名靠前的分別為神州細(xì)胞、澤璟制藥、百濟(jì)神州、百奧泰等公司，研發(fā)投入占比分別為545.16%、267.59%、125.68%、64.96%等。值得一提的是，百濟(jì)神州、君實(shí)生物、康希諾、神州細(xì)胞等公司研發(fā)投入也排名靠前，分別為95.38億元、20.69億元、9.05億元、7.33億元。
在這54家公司中，我們剔除營(yíng)業(yè)收入小于1億元以下，研發(fā)投入占比墊底的公司，則是熱景生物、博托生物、碩世生物、圣湘生物、東方生物、安旭生物等公司，研發(fā)投入占比分別為2.46%、3.41%、3.76%、4.15%、4.21%、4.43%。
三大維度評(píng)測(cè)科創(chuàng)投入力度 海創(chuàng)藥業(yè)投入明顯放緩
監(jiān)管曾出臺(tái)過(guò)關(guān)于科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引，其中明確如研發(fā)人員占比需要超過(guò)10%等量化指標(biāo)。我們從研發(fā)增速、研發(fā)投入行業(yè)占比以及研發(fā)人數(shù)占比，看看2021年科創(chuàng)板的醫(yī)藥制造行業(yè)哪些公司的研發(fā)投入在放緩，研發(fā)投入是否低于同行以及研發(fā)人員占比是否達(dá)標(biāo)。
首先從研發(fā)增速看，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年科創(chuàng)板醫(yī)藥公司研發(fā)投入放緩的出現(xiàn)8家上市公司。我們發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入明顯出現(xiàn)放緩的為的分別為海創(chuàng)藥業(yè)、上海誼眾、圣諾生物，研發(fā)同比降幅分別為38%、26%及18%。值得一提的是，圣諾生物、吉貝爾、百克生物、睿昂基因、南新制藥等公司，出現(xiàn)銷(xiāo)售費(fèi)用大于研發(fā)投入情況，這或說(shuō)明公司相對(duì)重視銷(xiāo)售投入。
其次，從研發(fā)投入占比看，2021年整個(gè)科創(chuàng)板研發(fā)投入比均值在13%，因此我們以此為標(biāo)準(zhǔn)，看看哪些公司觸發(fā)這類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板26家醫(yī)藥公司的研發(fā)投入占比低于13%。從絕對(duì)額看，在這些公司中，研發(fā)投入金額最低的為賽科希德，研發(fā)金額為0.15億元，研發(fā)投入占比僅為6.34%，而后分別為圣諾生物、賽倫生物、仁度生物、吉貝爾等公司，研發(fā)金額分別為0.18億元、0.26億元、0.26億元、0.29億元。
最后，看研發(fā)人員員工數(shù)量占比看，我們僅發(fā)現(xiàn)歐林生物一家似乎不滿(mǎn)足。
根據(jù)排名發(fā)現(xiàn)，歐林生物研發(fā)員工占比僅為0.21%。這似乎明顯低于科創(chuàng)板上市的標(biāo)準(zhǔn)。值得一提的是，公司年報(bào)披露的員工數(shù)與總員工占比超過(guò)20%。而公司年報(bào)關(guān)于研發(fā)人員占比竟然也顯示為0.2078%。由于公司上市不久，顯然員工數(shù)如果低于10%不符合監(jiān)管要求，那說(shuō)明公司年報(bào)出現(xiàn)單位錯(cuò)誤，這說(shuō)明公司年報(bào)披露內(nèi)部復(fù)核流程有待加強(qiáng)。
來(lái)源：歐林生物年報(bào)
真假科創(chuàng)？百克生物、圣湘生物重銷(xiāo)售輕研發(fā)
對(duì)于科創(chuàng)板企業(yè)，理應(yīng)是重研發(fā)。然而，在我們梳理這些科創(chuàng)板公司過(guò)程發(fā)現(xiàn)，有的公司出現(xiàn)銷(xiāo)售費(fèi)用明顯大于研發(fā)投入，呈現(xiàn)出典型的“輕研發(fā)而重銷(xiāo)售”的特征。
根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，總共有華熙生物、東方生物、成大生物等32家公司出現(xiàn)銷(xiāo)售費(fèi)用大于研發(fā)費(fèi)用。其中，南新制藥、凱因科技、科興制藥、特寶生物、復(fù)旦張江等公司銷(xiāo)售費(fèi)用率超過(guò)50%，分別為80.47%、61.95%、58.79%、52.78%、52.59%。
我們發(fā)現(xiàn)，南新制藥、吉貝爾、圣諾生物、百克生物及睿昂基因等公司一邊是研發(fā)投入放緩，另一邊是銷(xiāo)售費(fèi)用顯著大于研發(fā)投入。南新制藥、吉貝爾、圣諾生物、百克生物及睿昂基因的銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為80.47%、51.04%、39.26%、37.69%及25.94%；而研發(fā)投入占比分別為15.03%、5.75%、4.74%、16.03%、23.59%。
我們發(fā)現(xiàn)，22家醫(yī)藥企業(yè)一邊是銷(xiāo)售費(fèi)用大于研發(fā)投入，另一邊是研發(fā)投入占比低于科創(chuàng)板整體13%的水準(zhǔn)。其中不乏包括昊海生科、東方生物、金迪克等公司。
值得一提的是，吉貝爾和圣諾生物，不僅銷(xiāo)售費(fèi)用顯著大于研發(fā)，而且還同時(shí)呈現(xiàn)研發(fā)投入大幅放緩，且研發(fā)投入占比顯著低于行業(yè)水平。
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