【導(dǎo)讀】作為一家優(yōu)秀的上市公司，不光要在產(chǎn)品經(jīng)營上能征善戰(zhàn)，還要在資本經(jīng)營上長袖善舞。只有深暗產(chǎn)業(yè)發(fā)展曲線和市值增長曲線二者的關(guān)系并在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營過程中加以巧妙運(yùn)用，才能推動(dòng)企業(yè)更快、更好地發(fā)展。
中國醫(yī)藥上市公司競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)選歷時(shí)六年，評(píng)選結(jié)果逐步得到了醫(yī)藥行業(yè)和社會(huì)各界的廣泛認(rèn)可，如果說醫(yī)藥上市公司是醫(yī)藥企業(yè)中的杰出代表，那么20強(qiáng)上榜企業(yè)更是醫(yī)藥上市公司中的佼佼者，他們的優(yōu)異表現(xiàn)和強(qiáng)勢(shì)崛起對(duì)推動(dòng)中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。
關(guān)于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的定義有很多，莫衷一是。關(guān)于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)的機(jī)構(gòu)也很多，至今沒有統(tǒng)一的評(píng)價(jià)方法和標(biāo)準(zhǔn)。我們認(rèn)為，競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)在充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境下，抗衡甚至超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，求得生存和發(fā)展的系統(tǒng)能力。根據(jù)這一定義，我們以和君ECIRM模型作為理論支撐體系，從企業(yè)家、資本、產(chǎn)業(yè)、資源和管理五個(gè)維度，選取能夠代表企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展能力的多項(xiàng)指標(biāo)，設(shè)計(jì)了醫(yī)藥上市公司競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)模型。
經(jīng)過五年來的不斷探索與實(shí)踐，上市公司競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)模型日臻成熟和完善。今年，我們對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)模型再次進(jìn)行修訂:
1.重新定義了部分?jǐn)?shù)據(jù)指標(biāo)，用"歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤以及其增長率"取代以往的"凈利潤以及增長率"，用"扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率"取代"凈資產(chǎn)收益率"，更加客觀真實(shí)地反應(yīng)企業(yè)的盈利狀況；
2.適度調(diào)整了客觀指標(biāo)（代表產(chǎn)業(yè)、資本、管理維度的九項(xiàng)指標(biāo)）和主觀指標(biāo)（代表資源和企業(yè)家維度的四項(xiàng)指標(biāo)）的權(quán)重，盡可能弱化專家主觀評(píng)分對(duì)最終結(jié)果的影響；
3.對(duì)數(shù)據(jù)得分前50強(qiáng)的上市公司增加了企業(yè)問卷調(diào)查內(nèi)容，為專家評(píng)分提供了更加充分的依據(jù)。
二級(jí)市場(chǎng)存在較多并購機(jī)會(huì)
本次競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)選，符合評(píng)選條件的醫(yī)藥類上市公司共有222家，按上市地點(diǎn)分類，中國A股上市公司173家（滬深主板118家，創(chuàng)業(yè)板22家，中小板33家）、港股39家、美股10家。按業(yè)務(wù)屬性分類（非嚴(yán)格劃分，僅用于評(píng)分參考），工業(yè)企業(yè)177家，商業(yè)企業(yè)18家，服務(wù)類企業(yè)12家，其它類企業(yè)15家。
2013年，醫(yī)藥上市公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入8330億元，同比增長17%，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2013年規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入21681.7億元，同比增長17.9%，二者基本持平。其中，主營業(yè)務(wù)收入超過百億的企業(yè)有15家，主營業(yè)務(wù)收入最大的國藥控股1668.7億元，主營業(yè)務(wù)收入低于10億的企業(yè)有102家。2013年，醫(yī)藥上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤533.3億元，同比增長9.2%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤469.5億元，同比增長14.3%，營業(yè)收入利潤率6.4%，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2013年醫(yī)藥工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤2179億元，同比增長17.6%，營業(yè)收入利潤率10.1%。2013年12月31日，醫(yī)藥上市公司總市值為18743.3億元，同比增長41.3%；其中，市值超過百億的企業(yè)有58家，市值最大的云南白藥708億元，市值低于50億的企業(yè)有115家，市值低于10億的企業(yè)有17家，全部為港股和美股。
通過對(duì)醫(yī)藥上市公司總體業(yè)績分析，我們不難得出以下幾個(gè)結(jié)論：
1．醫(yī)藥上市公司是醫(yī)藥行業(yè)的晴雨表和風(fēng)向標(biāo)，其主要經(jīng)營指標(biāo)與行業(yè)總體表現(xiàn)基本保持同步；
2．利潤增長明顯落后于營業(yè)收入增長，增量不增利的現(xiàn)象較為突出；
3．無論是在產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)還是資本市場(chǎng)，強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者越弱，兩級(jí)分化的現(xiàn)象十分明顯；
4．市值增長明顯高于營業(yè)收入和利潤增長，反映資本市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥板塊的高估值，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展前景看好；
5．大量的低市值企業(yè)的存在，為企業(yè)二級(jí)市場(chǎng)收購、兼并重組創(chuàng)造了有利條件。
兩條曲線的完美互動(dòng)
2014年中國醫(yī)藥上市公司競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)選20強(qiáng)共有21家企業(yè)榜上有名。其中，滬深主板13家，中小板1家，創(chuàng)業(yè)板2家，港股3家，美國紐交所2家，分布比較均衡。
總體來看，2013年醫(yī)藥上市公司競(jìng)爭(zhēng)力前20強(qiáng)企業(yè)營業(yè)收入總額1414.7億元，同比增長28.0%，凈利潤總額206.5億元，同比增長19.4%，明顯高于醫(yī)藥上市公司及醫(yī)藥行業(yè)總體增長水平；2013年12月31日，競(jìng)爭(zhēng)力前20強(qiáng)企業(yè)市值均超過百億，市值總額達(dá)到6019.6億元，較去年同期增長56.7%，明顯高于醫(yī)藥市公司總體增長水平。前20強(qiáng)企業(yè)無論是在企業(yè)經(jīng)營方面，還是在市值管理方面均顯示出超強(qiáng)的能力。
作為一家優(yōu)秀的上市公司，不光要在產(chǎn)品經(jīng)營上能征善戰(zhàn)，求得內(nèi)生式發(fā)展，還要在資本經(jīng)營上長袖善舞，實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張。醫(yī)藥上市公司只有深暗產(chǎn)業(yè)發(fā)展曲線和市值增長曲線二者的關(guān)系并在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營過程中加以巧妙運(yùn)用，才能推動(dòng)企業(yè)更快、更好地發(fā)展。兩條曲線的變化軌跡和互動(dòng)關(guān)系一般是這樣的：
1.一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展曲線：從0起步，一步步增長，增長曲線越來越平緩，直到最后走向衰落。
2.持續(xù)成功的企業(yè)，是在前一輪增長走向衰退之前，開始布局下一輪的增長基礎(chǔ)（產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)及其對(duì)應(yīng)的資源與能力），等到前一輪增長乏力或衰退的時(shí)候，新一輪增長已經(jīng)接力（蓄勢(shì)待發(fā)或步步為營），后一輪增長站在前一輪增長積累的資源和能力基礎(chǔ)上，走得更高更強(qiáng)，如此形成增長周期的接力。
3.市值增長曲線：一開始平緩，隨著企業(yè)業(yè)績不斷得到驗(yàn)證，市值增長曲線開始變得陡峭，而且越來越陡直至估值過度。
4.市值的陡升和高估，往往成為產(chǎn)業(yè)走出下一波的制空力量和核打擊能力（資金、并購、平臺(tái)能力、品牌、士氣、人才、資源整合能力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等）。
5.產(chǎn)融互動(dòng)：沒有市值制空，往往走不出新一波的產(chǎn)業(yè)增長或走得很艱苦。沒有產(chǎn)業(yè)第二波、第三波、第四波的反復(fù)驗(yàn)證，市值也無法維持陡峭增長或高估值，制空終將落空。持續(xù)成功的企業(yè)，應(yīng)該是產(chǎn)業(yè)和市值兩條曲線的不離不棄、形影相吊、相生互動(dòng)、螺旋上升。
有鑒于此，我們有理由對(duì)于那些優(yōu)秀的醫(yī)藥上市公司給予更多期待。
圖：上市公司的成長邏輯
本文作者系和君醫(yī)藥醫(yī)療事業(yè)部張東洋、單鵬安。
關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)力20強(qiáng)的詳細(xì)解讀與頒獎(jiǎng)，請(qǐng)見8月22日~24日在泰州舉行的第六屆中國醫(yī)藥企業(yè)家年會(huì)。
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