沈華1， 李紅梅2
（1．新華人壽保險公司重慶分公司，重慶401147；2.重慶師范大學， 重慶400047）
摘 要：隨著金融業(yè)的發(fā)展，原來單一的主盈利渠道產(chǎn)生的利潤日趨薄弱，為尋找新的利潤增長點，各金融機構(gòu)紛紛探索理財業(yè)務(wù)，而2002年以來此趨勢尤為突出，進入2008年則呈不斷加速的態(tài)勢，特別是近段時間股市的持續(xù)低迷，更使得理財市場的競爭趨于白熱化和公開化。然而，在帶有幾分自發(fā)色彩的混業(yè)競爭白熱化和公開化的同時，伴之而來的是理財市場、資產(chǎn)管理市場競爭的無序乃至混亂。有法不依、政出多門、割裂市場、標準不一、多頭監(jiān)管等，成為當前我國理財業(yè)務(wù)的突出問題和特征。對此，有必要進一步加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，加快立法進程，探索統(tǒng)一監(jiān)管和功能監(jiān)管，加大培訓和教育力度，促進理財業(yè)務(wù)健康發(fā)展。
關(guān)鍵詞：理財業(yè)務(wù)分析；問題；規(guī)范
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1671-8089（2009）06-0100-03
一、我國各類金融機構(gòu)理財業(yè)務(wù)現(xiàn)狀。
目前我國理財金融機構(gòu)兵分五家，主要有以下五類機構(gòu):商業(yè)銀行、證券公司、信托公司、基金公司、保險公司。
(一)、商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀及對信托公司理財業(yè)務(wù)的影響分析
1、商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀。2003年以來外匯理財業(yè)務(wù)受到商業(yè)銀行的大力推廣，品種創(chuàng)新層出不窮。進入2004年下半年，人民幣理財業(yè)務(wù)出現(xiàn)了快速發(fā)展勢頭。目前理財產(chǎn)品已經(jīng)過百種，商業(yè)銀行承諾的一年期人民幣理財?shù)念A(yù)期收益率最高曾達到6.6%的水平。個人人民幣理財?shù)氖袌鲆?guī)?？焖僭鲩L。
各銀行推出的人民幣理財業(yè)務(wù)其模式為:銀行依據(jù)自己所持有或銀行間債券市場交易活躍的某種債券(僅限于國債和金融債)、央行票據(jù)的期限和收益率，確定所發(fā)行理財產(chǎn)品的期限和預(yù)期收益率，在柜面向客戶出售理財產(chǎn)品，然后將所籌集的理財資金用于購買自己持有債券、票據(jù)或從銀行間債券市場、央行公開市場買入原定的債券或票據(jù)，以鎖定理財產(chǎn)品的期限和收益率。理財產(chǎn)品到期前，銀行可將這些債券和票據(jù)兌付或賣出，以實現(xiàn)收益并收回資金。
如果說此前商業(yè)銀行開展的各種人民幣理財業(yè)務(wù)在法律依據(jù)上還有幾分含混和模糊的話，由中國銀監(jiān)會頒布制定并于2005年11月1日正式實施的《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》則使商業(yè)銀行的個人理財業(yè)務(wù)有法可依。但卻讓同樣從事此類業(yè)務(wù)的信托投資公司備感壓力。該辦法中所稱的個人理財業(yè)務(wù)實質(zhì)是信托原理運用的一種方式，應(yīng)該遵循《信托法》的相關(guān)規(guī)定，但辦法在指出其制定依據(jù)時，只提到《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》、《中華人民共和國商業(yè)銀行法》，而這兩個法中并沒有對銀行可以開展個人理財業(yè)務(wù)作任何規(guī)定。
2、商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)對信托公司理財業(yè)務(wù)的影響?！渡虡I(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》使得銀行的個人理財產(chǎn)品在資金募集方式、業(yè)務(wù)品種、客戶資金安全度、產(chǎn)品期限和起點等方面具有更大優(yōu)勢，將對信托公司相關(guān)業(yè)務(wù)產(chǎn)生不小的影響。
首先，在資金募集方式上，商業(yè)銀行利用其眾多的分支機構(gòu)，銷售其理財產(chǎn)品，具有明顯公募的性質(zhì)；而信托產(chǎn)品嚴格界定為私募。商業(yè)銀行在資金募集方式上的優(yōu)勢，會分流信托公司本就不多的客戶積累，影響信托公司信托產(chǎn)品的銷售。
其次，該辦法第四十六條規(guī)定，商業(yè)銀行向中國銀監(jiān)會申請批準后，可以開展保證收益理財計劃和為開展個人理財業(yè)務(wù)而設(shè)計的具有保證收益性質(zhì)的新的投資性產(chǎn)品。但是，在對信托公司開展業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定中，卻沒有類似條款。信托公司希望，監(jiān)管當局能夠允許信托投資公司在經(jīng)中國銀監(jiān)會申請獲批后，也可以開展此類業(yè)務(wù)。
第三，根據(jù)辦法規(guī)定，在商業(yè)銀行開展保證收益理財計劃時，銀行將保證客戶資金本金的安全及可獲得的預(yù)期收益。而對于信托公司發(fā)行的集合資金信托計劃，監(jiān)管當局則要求信托公司不得承諾保證本金的安全以及保證預(yù)期收益。信托公司希望能夠獲得與商業(yè)銀行同等條件的待遇。
第四，辦法的第二十六條規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)理財計劃或相關(guān)產(chǎn)品的風險狀況，設(shè)置適當?shù)钠谙藓弯N售起點金額。但是對于具體的期限長短以及銷售起點金額，卻沒有明確的規(guī)定。而在《信托投資公司管理辦法》中明確規(guī)定，信托投資公司接受由其代為確定管理方式的信托資金，信托期限不得少于一年；單筆信托資金不得低于人民幣5萬元。
（二）、證券公司的理財業(yè)務(wù)。中國證監(jiān)會在2004年12月18日發(fā)布《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》后，除具有證監(jiān)會授予的受托投資管理業(yè)務(wù)資格外，原則上支持規(guī)范創(chuàng)新類證券公司開展此項業(yè)務(wù)。但按集合理財細則要求，業(yè)內(nèi)人士估計，只有20多家券商能滿足有關(guān)條件。預(yù)計證券公司2005年推出的券商集合理財產(chǎn)品募集額要超過109億元。從目前市場上的券商集合理財產(chǎn)品來看，該類產(chǎn)品在相當程度上借鑒了現(xiàn)有基金產(chǎn)品的設(shè)計，并且在包括風險分擔、費用、期限等方面顯示出其特有的優(yōu)勢。券商集合理財產(chǎn)品運用類似于開放式基金的托管制度、信息披露制度、風險控制度，以及自由認購與贖回的制度。從投資范圍來看，證券投資基金和券商集合理財產(chǎn)品主要投資于證券市場流通A股，國債、企債等固定利率類產(chǎn)品以及部分銀行間債券市場。
而專項資產(chǎn)管理計劃與集合資金信托計劃在業(yè)務(wù)同質(zhì)性、客戶同源性、市場趨同性的基礎(chǔ)上，還具有流動性便利、合同份數(shù)無限制，產(chǎn)品固定收益性質(zhì)等優(yōu)勢。
（三）、信托公司的理財業(yè)務(wù)。"受人之托，代人理財"是信托公司的本源業(yè)務(wù)，也是信托公司的最基本的業(yè)務(wù)，自從2001年《信托法》正式頒布實施和《信托公司管理辦法》以及《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》的施行，2002年7月18日上海愛建信托的上海外環(huán)隧道項目集合資金信托作為全國第一只集合資金信托計劃開始發(fā)售，此后重新登記后的56家信托公司在過去的幾年中，在"一法兩規(guī)"的法律框架下，大部分均不同程度地推出集合資金信托計劃。信托計劃一經(jīng)推出，便出現(xiàn)了熱銷局面，自2004年以來更是得到了長足的發(fā)展，截至2004年底，信托公司共推出信托計劃幾千個，管理資產(chǎn)規(guī)模近三千億。
雖然在開展理財業(yè)務(wù)的機構(gòu)中信托公司是目前唯一可以跨越貨幣市場、證券市場和實業(yè)市場的金融機構(gòu)，投資標的廣泛、經(jīng)營范圍廣、投資組合選擇大的優(yōu)勢，但集合資金類信托單個項目200份合同限制、最低5萬元人民幣起點、禁止承諾固定收益、禁止開展異地業(yè)務(wù)以及銷售網(wǎng)絡(luò)稀缺、流動性差等因素，使之與其他主體開展的理財類業(yè)務(wù)相比，明顯存在競爭劣勢，也是制約其業(yè)務(wù)開展的重大瓶頸。
（四）、基金公司的理財業(yè)務(wù)。隨著我國貨幣市場和資本市場的不斷發(fā)展，貨幣市場基金這種新型投資工具賴以生存的客觀條件逐步完善，自2003年10月國內(nèi)第一只貨幣市場基金誕生以來，該家族成員數(shù)量不斷增加，規(guī)模迅速擴大。截至2005年4月中旬，全國已有貨幣市場基金18只，總規(guī)模達1000億元左右，其中最大兩只貨幣市場基金的規(guī)模合計已經(jīng)超過400億。
基金在理財業(yè)務(wù)上起步較早，專業(yè)性強，目前已經(jīng)形成了較大業(yè)務(wù)規(guī)模，相對其他理財機構(gòu)而言歷史包袱較輕。同時基金行業(yè)的立法同步于行業(yè)的發(fā)展，因此基金運作透明度高，市場形象較好。目前基金業(yè)已形成了較為完整和成熟的產(chǎn)品群，如各種投資風格的股票基金、債券基金、貨幣市場基金、保本基金等類型，能夠投資于除期貨、外匯外的大部分國內(nèi)金融產(chǎn)品，最大限度地滿足不同的投資需求。
（五）、保險公司的理財業(yè)務(wù)。2004年6月1日，《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》將正式施行，此前中國保監(jiān)會已批準國內(nèi)最大的財產(chǎn)險公司------中國人民保險公司設(shè)立中國人保資產(chǎn)管理有限公司，中國人壽設(shè)立資產(chǎn)管理有限公司的方案也已獲批準。與此同時，泰康人壽、華泰財險等多家保險公司設(shè)立資產(chǎn)管理公司的工作也在緊鑼密鼓中。
成立專門的資產(chǎn)管理公司可以更有效地增強保險公司的經(jīng)營管理能力，拓寬保險資金的投資渠道，提高其運用效率。按照國外成熟的經(jīng)驗，保險資產(chǎn)管理公司可以開展多項業(yè)務(wù)，主要包括:（1）.資產(chǎn)業(yè)務(wù)。（2）.負債業(yè)務(wù)。保險資產(chǎn)管理公司在設(shè)立初期，以母公司保險資金為主要管理對象，隨著投資專業(yè)化和管理水平的不斷提高，將接受第三方資產(chǎn)委托管理，如社會保障基金，企業(yè)年金等。（3）.中間業(yè)務(wù)。利用保險公司所擁有的廣大的客戶資源，強大的銷售網(wǎng)絡(luò)，雄厚的技術(shù)基礎(chǔ)和人才優(yōu)勢，保險資產(chǎn)管理公司還可以廣泛開展中間業(yè)務(wù)。
除上述五類金融機構(gòu)在不同程度地開展個人理財業(yè)務(wù)，爭搶理財市場外，2005年11月15日國家發(fā)改委等10部委聯(lián)合發(fā)布39號令，頒布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，并將于2006年3月1入正式實施，其中在第22條中規(guī)定"國家與地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，通過參股和提供融資擔保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立和發(fā)展……。"一些中介咨詢機構(gòu)也在悄然行動。諸如一些咨詢顧問公司、投資公司也經(jīng)常會為客戶提供各種投資理財建議，設(shè)計理財規(guī)劃。
二、當前我國各金融機構(gòu)理財業(yè)務(wù)存在的主要問題
（一）法律依據(jù)模糊不清。目前各理財機構(gòu)所開展的名目各異的理財業(yè)務(wù)，其實質(zhì)均是基于信托原理所形成的信托法律關(guān)系，但除了信托公司明確受《信托法》約束，直接接受中國銀監(jiān)會非銀部監(jiān)管之外，其他各機構(gòu)無論在名義上，還是在法律基理上，均刻意回避或模糊其屬于信托范疇的實質(zhì)，進而導(dǎo)致法律依據(jù)模糊不清，監(jiān)管標準參差不齊，監(jiān)管主體政出多門，市場競爭混論無序的格局。
（二）理財市場在中國屬于新興市場，發(fā)展的時間較短，如果出現(xiàn)兌付危機，不僅影響理財機構(gòu)形象，還會使整個市場信譽和形象受損。
（三）產(chǎn)品同質(zhì)化趨勢明顯。從已經(jīng)問世的各類人民幣理財產(chǎn)品看，幾乎都是證券、外匯、保險、基金等投資產(chǎn)品的組合，雖然不同理財機構(gòu)的側(cè)重不同，但還是有很強的相似性，而且期限安排上有趨同性，在目標群上都偏重于城市中產(chǎn)階層。而理財業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)最為不同的就是其"個性突出"，不同理財機構(gòu)針對不同的客戶群，利用自己在某一投資領(lǐng)域的比較優(yōu)勢，安排最適宜的投資期限，才能最大限度地滿足消費者的差異化需要。顯然中國方興未艾的人民幣理財在追求個性上做得還遠遠不夠。
（四）理財能力不足。各理財機構(gòu)在開拓理財產(chǎn)品時過多地倚重營銷手段，忽視了對業(yè)務(wù)本身的多樣化、專業(yè)化追求。雖然，產(chǎn)品營銷非常重要，但理財業(yè)務(wù)最終的成功不在于能夠說服多少顧客，而是在于能夠提供什么程度的專業(yè)化服務(wù)，對于成熟的理財機構(gòu)來說，在全球范圍內(nèi)尋覓每一個物有所值的投資機會才是理財人員最需具備的能力，而中國的理財機構(gòu)顯然缺乏寬廣的視野。這種短視行為與理財業(yè)務(wù)"量身定做"的業(yè)務(wù)內(nèi)涵相去甚遠，扭曲了理財業(yè)務(wù)以人為本的精髓。更何況一些機構(gòu)受法律限制，投資渠道狹窄，很多領(lǐng)域不能涉足，很難為客戶提供最佳的理財方案。
（五）市場整體形象受到影響。雖然理財市場的供給主體由眾多不同的機構(gòu)組成，但理財市場畢竟是一個統(tǒng)一的市場，其必然要求有一個統(tǒng)一的市場形象，任何一個機構(gòu)的行為都會影響整個市場的健康發(fā)展。
（六）、潛在技術(shù)性風險較大。例如，部分理財產(chǎn)品配比債券到期期限與理財產(chǎn)品期限之間出現(xiàn)較大的偏差，理財機構(gòu)須在理財產(chǎn)品期間內(nèi)對理財產(chǎn)品對應(yīng)債券進行二次配比，或者須在理財產(chǎn)品到期前時出售債券贖回本金，而這必然增加理財產(chǎn)品的利率風險和流動性風險
（七）再如，部分銀行分支機構(gòu)以所謂理財產(chǎn)品面向高端客戶的名義將人民幣理財產(chǎn)品與定期存款捆綁銷售，借理財產(chǎn)品之名變相高息攬儲，引發(fā)當?shù)卮婵钍袌鲋刃虿▌樱瑢?dǎo)致其他銀行不滿甚至引起市場混亂。
（八）監(jiān)管標準不統(tǒng)一。在金融實踐中，由于信托業(yè)務(wù)、委托業(yè)務(wù)以及種類逐漸繁多的資產(chǎn)委托理財業(yè)務(wù)實際難以區(qū)別，各類金融機構(gòu)的委托理財產(chǎn)品具有很強的替代性，存在直接的競爭關(guān)系。監(jiān)管標準的不統(tǒng)一，造成各類金融機構(gòu)競爭條件事實上的不平等。商業(yè)銀行有《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》；證券公司有《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》；基金公司有《關(guān)于基金公司開展委托理財業(yè)務(wù)辦法》；保險公司有《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》；信托公司有《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理辦法》，將來也許還會出現(xiàn)針對不同機構(gòu)的更多的辦法，而這些辦法一般都是該行業(yè)主管部門制定，其關(guān)鍵內(nèi)容的要求卻不盡相同。諸如此類的問題，在稅收、利率(收益率)、破產(chǎn)清償財產(chǎn)處置、會計制度等多方面比比皆是。這一狀況已影響到金融創(chuàng)新與金融風險防范，甚至造成金融秩序一定程度的混亂。
三、我國各類金融機構(gòu)理財業(yè)務(wù)的規(guī)范運作思路
解決上述問題的根本思路就是基于以下觀點：委托理財產(chǎn)品均屬信托法律關(guān)系。這是因為：
（一）財產(chǎn)的法律關(guān)系相同。在名目繁多的委托理財服務(wù)中，盡管形式不盡相同，但就其財產(chǎn)關(guān)系的法律性質(zhì)而言，實際均屬信托方式。根據(jù)《中華人民共和國信托法》，信托是"委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。"按照這一定義，只要在委托人與受托人之間形成明確的委托契約關(guān)系，各種形式各種機構(gòu)從事的委托理財業(yè)務(wù)均屬信托行為，其信托關(guān)系不因受托人的變化而變化。不同金融部門推出的委托理財業(yè)務(wù)，區(qū)別僅在于這些金融部門在運用客戶資產(chǎn)(信托資產(chǎn)時)時所使用的金融工具，比如銀行以貨幣市場基金或貸款方式運用，證券公司以證券投資方式運用，保險公司以保險方式運用，就這些業(yè)務(wù)所涉及的財產(chǎn)法律關(guān)系看，實際均構(gòu)成了信托關(guān)系。
（二）受托方承擔的實際責任相同。無論是何種類型的理財產(chǎn)品，都屬于委托人自擔風險的金融產(chǎn)品，作為受托一方的金融機構(gòu)只是充當了代客理財?shù)慕巧?，實際承擔的都是代客理財?shù)男磐胸熑?，而不?保底"的負債責任。
（三）產(chǎn)品的設(shè)計原理相同。銀行理財產(chǎn)品與資金信托產(chǎn)品，在產(chǎn)品功能上十分近似，具有很強的替代性。比如證券公司的貨幣市場基金和銀行的理財產(chǎn)品，都是投資于貨幣市場工具的集合資金，二者的區(qū)別僅僅在于市場主體，但產(chǎn)品功能幾乎完全一致。
解決前述問題的根本方法就是統(tǒng)一監(jiān)管、規(guī)范運作。
按信托關(guān)系統(tǒng)一委托理財業(yè)務(wù)的監(jiān)管標準鑒于委托理財業(yè)務(wù)中的信托關(guān)系屬性，應(yīng)該按照信托關(guān)系統(tǒng)一這類業(yè)務(wù)的監(jiān)管標準。事實上，不同金融機構(gòu)的理財產(chǎn)品，差異只是市場主體而不是產(chǎn)品功能。無論是哪類金融機構(gòu)，只要理財雙方(金融機構(gòu)與客戶之間)構(gòu)成了信托契約關(guān)系，則應(yīng)按信托業(yè)務(wù)統(tǒng)一監(jiān)管標準。有些業(yè)務(wù)如證券公司的受托投資管理業(yè)務(wù)，盡管是以委托人名義而非信托人(證券公司)名義開立理財賬戶，單從形式上看似乎不符合信托財產(chǎn)必須以信托人名義開立賬戶的要求，但從業(yè)務(wù)功能看，該業(yè)務(wù)與信托投資公司的集合資金信托計劃具有高度的替代性，也應(yīng)視作同類業(yè)務(wù)統(tǒng)一監(jiān)管標準。目前出現(xiàn)的種種委托理財業(yè)務(wù)，只要功能相近具有替代性，就應(yīng)按功能監(jiān)管的原則統(tǒng)一監(jiān)管標準。
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