信托公司自身的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新還只是剛剛開始，還沒有形成較其他類型金融機(jī)構(gòu)在主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，在法律、稅收和信托產(chǎn)品市場建設(shè)上仍然滯后，信托業(yè)的配角地位并沒有發(fā)生明顯改變。實(shí)踐中，信托公司如何打造具有自身特色的盈利模式成為關(guān)鍵。
現(xiàn)狀：信托公司業(yè)績下滑明顯
近期，多家信托公司發(fā)布了2008年上半年財(cái)務(wù)業(yè)績報(bào)告。統(tǒng)計(jì)顯示，這12家信托公司上半年的凈利潤達(dá)9.43億元，不過受市場調(diào)整等因素影響，絕大多數(shù)公司的業(yè)績都出現(xiàn)了下滑，有5家公司的凈資產(chǎn)減少。已披露財(cái)務(wù)報(bào)告的信托公司情況顯示，凈利息收入與傭金收入仍是信托公司的主要收入來源，信托資產(chǎn)還未成為拉動業(yè)績增長的主力軍。從資產(chǎn)運(yùn)營的情況看，信托公司的資產(chǎn)運(yùn)營模式仍較為單一;長期股權(quán)投資、可供出售的金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)等都有不同程度的回落。信托公司業(yè)績下滑同證券資產(chǎn)的縮水緊密相關(guān)，由于市場波動、區(qū)域差距、監(jiān)管因素，今年信托公司的業(yè)績增長壓力很大。
原因：核心盈利模式缺失
信托公司之所以在上半年出現(xiàn)業(yè)績下滑的情況，主要有以下三個方面的原因：
第一，自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)配置的單一。證券市場投資收益和股權(quán)投資收益是2007年信托公司利潤的主要來源，隨著證券市場的調(diào)整，證券投資收益和股權(quán)投資收益必然有所下降。
第二，新會計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，很多信托公司只注重利潤表而忽視了資產(chǎn)負(fù)債表。
第三，地區(qū)的差異也是導(dǎo)致信托公司業(yè)績參差不齊的重要原因。當(dāng)前，信托公司并未走出區(qū)域市場，信托公司的業(yè)績同當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)狀況的關(guān)系緊密聯(lián)動。
綜上可知，當(dāng)前制約信托公司發(fā)展的一個重要問題是盈利模式的缺失，監(jiān)管部門與業(yè)內(nèi)應(yīng)加緊探討如何形成信托公司特有的發(fā)展與盈利模式，打破市場、制度的限制，從而為信托公司松綁，更好地回歸主業(yè)。
優(yōu)勢：制度優(yōu)勢是最大優(yōu)勢
對于信托公司而言，目前的優(yōu)勢主要是制度上的優(yōu)勢。
一是業(yè)務(wù)功能壟斷優(yōu)勢。信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性功能，就是所謂的破產(chǎn)隔離功能，該功能是實(shí)施資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的前提條件，信托公司可以利用該功能從事其他公司所不能開展的業(yè)務(wù)。
第二，信托公司是唯一可以進(jìn)行直接投資的金融機(jī)構(gòu)。信托公司可以同時(shí)涉足金融市場和產(chǎn)業(yè)市場，這是其他所有機(jī)構(gòu)所無法比擬的。信托公司可以積極地選擇合適的項(xiàng)目進(jìn)行直接投資。由于信托公司本身具有的融資能力，所以信托公司應(yīng)該以參股的形式選擇資金密集型行業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，尤其是進(jìn)入具有壟斷地位的產(chǎn)業(yè)。
第三，所從事的業(yè)務(wù)具有極強(qiáng)的創(chuàng)新潛力。信托公司可以根據(jù)客戶的需要靈活地設(shè)計(jì)項(xiàng)目運(yùn)作方案，滿足客戶的個性化要求。單純提供某個金融工具的業(yè)務(wù)，或許其他的金融機(jī)構(gòu)也可以提供，但是如果要組合運(yùn)用多個金融工具，其他金融機(jī)構(gòu)則由于資格的限制而無法提供。
挑戰(zhàn)：配套法規(guī)不完善應(yīng)引起重視
信托的制度優(yōu)越性已經(jīng)被更多的金融機(jī)構(gòu)所重視，并在各類金融產(chǎn)品中廣泛運(yùn)用，由于信托立法滯后，信托市場缺乏明確、統(tǒng)一的規(guī)范，信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型時(shí)日尚短，仍然面臨許多方面的挑戰(zhàn)：由于《信托法》僅是一部規(guī)范信托關(guān)系的法律，并未涉及營業(yè)信托等規(guī)范信托業(yè)的具體內(nèi)容。其他法規(guī)都屬于部門行政法規(guī)，立法層次低，無法實(shí)現(xiàn)跨部門監(jiān)管協(xié)調(diào)，信托公司與其他金融機(jī)構(gòu)開展信托業(yè)務(wù)時(shí)無法進(jìn)行公平競爭。信托財(cái)產(chǎn)登記、信托稅收等配套制度的建設(shè)滯后。社會對信托的認(rèn)識水平有限，甚至法院部門在法律訴訟中也經(jīng)常忽視《信托法》的規(guī)范。信托公司的一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展受到限制，如證監(jiān)會對PE信托產(chǎn)品持有擬上市公司股權(quán)審查采取審慎態(tài)度，大大限制了信托產(chǎn)品的退出渠道和獲利能力。信托公司的研發(fā)人才儲備不足，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、金融創(chuàng)新方面較其他機(jī)構(gòu)仍顯劣勢。
范式：尋求適合自身的盈利模式
中信模式
中信信托的目標(biāo)是成為“金融綜合方案的提供商和多種金融服務(wù)的集成者”，2007年，中信信托以1962億元信托資產(chǎn)總額位居信托公司資產(chǎn)總額排名榜首位，成為當(dāng)之無愧的業(yè)內(nèi)老大。中信信托成功推出了集合資金信托計(jì)劃、資產(chǎn)流動化信托、不良資產(chǎn)處置信托、企業(yè)年金信托、私募股權(quán)信托等一系列信托產(chǎn)品。中信信托推出的“中信錦繡一號股權(quán)投資基金信托產(chǎn)品”的優(yōu)先受益權(quán)資金將用于中國金融領(lǐng)域企業(yè)的股權(quán)投資、IPO配售和定向增發(fā)項(xiàng)目，該計(jì)劃借助中信集團(tuán)綜合優(yōu)勢，利用信托與銀行的優(yōu)勢互補(bǔ)，募集10億元人民幣共同合作試水私人股權(quán)投資領(lǐng)域。中信利用信托的制度優(yōu)勢在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域不斷有創(chuàng)新思路和方案推出，投資銀行業(yè)務(wù)能力更是表現(xiàn)突出，開發(fā)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品正成為公司著力培育的核心競爭力。
華寶模式
華寶信托所有的業(yè)務(wù)類型都完全集中在現(xiàn)實(shí)意義上的“資產(chǎn)管理”的層面上，而非信托融資的平臺，所以有人說華寶信托更像是一家基金公司。華寶信托通過持有華寶興業(yè)67%的股權(quán)介入基金業(yè)，使理財(cái)產(chǎn)品更加多元化。公司獲得企業(yè)年金受托人和賬戶管理人資格，為理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L奠定了良好基礎(chǔ)。目前華寶信托正在積極研究并拓展銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，體現(xiàn)了華寶信托意圖“成為具有核心競爭力的一流的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，在投資能力、產(chǎn)品開發(fā)能力、營銷能力和托管能力方面達(dá)到業(yè)內(nèi)一流水平”的戰(zhàn)略目標(biāo)。2007年，華寶信托以2.88億元信托資產(chǎn)營業(yè)收入排名信托公司信托資產(chǎn)營業(yè)收入第三名。
聯(lián)華模式
由于缺乏雄厚的政府背景，股東資源亦不是很強(qiáng)大，聯(lián)華信托與同業(yè)相比在市場化方面時(shí)間更早，力度更大，用更多的創(chuàng)新以獲取客戶。央行已指定聯(lián)華信托作為國內(nèi)房地產(chǎn)基金候選試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，聯(lián)華信托堅(jiān)守“因?yàn)閷Ｗ?，所以專業(yè)”的經(jīng)營理念，以房地產(chǎn)信托為主營業(yè)務(wù)，銀行信貸資產(chǎn)信托、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)信托為輔營業(yè)務(wù)，兼顧其他信托業(yè)務(wù)。對行業(yè)和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識和控制能力處于同行業(yè)領(lǐng)先水平。2007年，聯(lián)華信托以35.8億元位列“信托資產(chǎn)投資實(shí)業(yè)領(lǐng)域排行榜”第6名。
從以上三家信托公司的業(yè)務(wù)模式來看，各有自己的特色，未來成長空間都比較大，而且風(fēng)險(xiǎn)程度都比較小，這為處于轉(zhuǎn)型期的信托公司尋求適合自身特色的盈利模式提供了很好的范式。一部分強(qiáng)勢信托機(jī)構(gòu)的市場集中度正在加速提升，其優(yōu)勢也趨于明顯?？梢灶A(yù)見，中國信托市場在未來發(fā)展的幾年中，其分化將會愈演愈烈，強(qiáng)者恒強(qiáng)的行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)將會加速業(yè)內(nèi)重組進(jìn)程。
