文/ 交通銀行金融研究中心資深研究員汪偉、交通銀行博士后科研工作站博士后范林凱
刪除國務(wù)院正式印發(fā)債轉(zhuǎn)股意見后，新一輪債轉(zhuǎn)股拉開序幕。本文分析了本輪債轉(zhuǎn)股的經(jīng)濟(jì)背景，對商業(yè)銀行的影響做出分析預(yù)測，并且就商業(yè)銀行如何參與債轉(zhuǎn)股給出建議。
在經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下降、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)與“三去一降一補(bǔ)”的經(jīng)濟(jì)背景下，商業(yè)銀行不良率近年來攀升速度較快，盡管2015年末商業(yè)銀行1.67%的不良率遠(yuǎn)低于上一輪債轉(zhuǎn)股時近20%的水平，不良貸款規(guī)模絕對值也僅為2002年末的一半，但不良雙升的形勢不容樂觀。2015年末商業(yè)銀行不良貸款余額較2012年末增加158.6%，不良貸款率同比攀升75.8%。若考慮大量潛在不良貸款以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍顯疲態(tài)等因素，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)形勢嚴(yán)峻。在此背景下，今年以來決策層對債轉(zhuǎn)股的關(guān)注度持續(xù)提升，幾經(jīng)周折，10月《國務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及其附件《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》正式頒布，市場熱議已久的本輪債轉(zhuǎn)股正式拉開帷幕。各部委關(guān)于轉(zhuǎn)股價(jià)格、國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、優(yōu)先股發(fā)行、股份增發(fā)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等相關(guān)配套細(xì)則也將緊鑼密鼓地制定出臺。
本輪債轉(zhuǎn)股的主要特征
與1998年以“國有企業(yè)三年脫困”及化解商業(yè)銀行大規(guī)模不良貸款導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)為目的而大規(guī)模政策性債轉(zhuǎn)股相比，《意見》進(jìn)一步明確此輪債轉(zhuǎn)股對象企業(yè)選擇、債轉(zhuǎn)股定價(jià)、資金籌集及股權(quán)退出等方面須由市場自主決定，主要采取銀企自主協(xié)商且風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的市場化、法治化方式，且市場化推進(jìn)的各方面條件更為成熟：
在新的政策背景和導(dǎo)向下，此輪債轉(zhuǎn)股標(biāo)的亦有較大調(diào)整：一是實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)傾向于過剩行業(yè)中暫時困難的龍頭企業(yè)或是大型國有企業(yè)，以避免妨礙“僵尸企業(yè)”出清，同時與“有保有壓”推動過剩行業(yè)內(nèi)企業(yè)兼并重組相結(jié)合。二是債轉(zhuǎn)股貸款類別不再限于不良貸款，甚至可能傾向于將正常類或關(guān)注類貸款債轉(zhuǎn)股。其原因在于此次債轉(zhuǎn)股并非以化解商業(yè)銀行不良貸款風(fēng)險(xiǎn)為目的。
本輪債轉(zhuǎn)股對商業(yè)的銀行影響
盡管《意見》強(qiáng)調(diào)本輪債轉(zhuǎn)股采取市場化、法治化方式，但地方政府出于社會穩(wěn)定、財(cái)政壓力等各種原因，在實(shí)踐操作中具有較強(qiáng)的干預(yù)意愿，且往往傷及銀行債權(quán)人利益。在此背景下，對于商業(yè)銀行來講，能否在實(shí)施過程中掌握對貸款類型、標(biāo)的企業(yè)的選擇以及債轉(zhuǎn)股方案制定的主導(dǎo)權(quán)顯得尤為重要。
短期來看，在利潤方面，債轉(zhuǎn)股通過利息收入、撥備沖回、超額撥備以及債轉(zhuǎn)股前后債權(quán)與股權(quán)賬面價(jià)值差等渠道影響商業(yè)銀行短期利潤水平。盡管無論對何類貸款債轉(zhuǎn)股商業(yè)銀行均可能會因貸款出售折價(jià)而招致利潤損失，但相比較而言不良貸款債轉(zhuǎn)股對商業(yè)銀行的利潤影響更小，因同一規(guī)模的兩類貸款債轉(zhuǎn)股造成的利息損失規(guī)模基本相同，而不良貸款撥備計(jì)提比率高于正常類和關(guān)注類貸款，債轉(zhuǎn)股后造成的撥備沖回更有利于利潤提升。且不良貸款債轉(zhuǎn)股后銀行不良貸款總額下降，在其他條件不變的情況下，撥備覆蓋率提升，由此形成的超額撥備可以在需要時回補(bǔ)利潤。在監(jiān)管指標(biāo)方面，債轉(zhuǎn)股通過影響不良貸款總額、貸款總規(guī)模、撥備規(guī)模以及風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)影響不良率、撥備覆蓋率和資本充足率等指標(biāo)。不良貸款債轉(zhuǎn)股后不良貸款總額下降可優(yōu)化不良率、撥備覆蓋率等監(jiān)管指標(biāo)，而將關(guān)注類或正常類貸款債轉(zhuǎn)股則不具此效應(yīng)；對于資本充足率，不良貸款債轉(zhuǎn)股引發(fā)的高額撥備沖回及形成的超額撥備可對沖部分貸款折價(jià)出售造成的利潤損失，可進(jìn)一步減弱因利潤下滑導(dǎo)致凈資本減少而引致的資本充足率下滑幅度。需要指出的是，將暫處關(guān)注類的潛在不良貸款債轉(zhuǎn)股有助于緩解銀行未來不良率、撥備覆蓋率及利潤水平的進(jìn)一步惡化。因此，商業(yè)銀行是否能夠主導(dǎo)不良貸款債轉(zhuǎn)股，或?qū)⒉涣假J款和正常及關(guān)注類貸款搭配債轉(zhuǎn)股，決定了對銀行當(dāng)期賬面利潤及相關(guān)指標(biāo)優(yōu)化作用的大小。
一方面，實(shí)施債轉(zhuǎn)股企業(yè)質(zhì)地好壞是債轉(zhuǎn)股成敗的關(guān)鍵。若通過市場化方式將運(yùn)營狀況無法好轉(zhuǎn)的企業(yè)貸款出售給外部實(shí)施機(jī)構(gòu)，實(shí)施機(jī)構(gòu)將面臨未來分紅比率低下、股權(quán)價(jià)值基本喪失的狀況，這勢必反過來導(dǎo)致貸款出售市場價(jià)格降低。而若強(qiáng)行將此類貸款高價(jià)轉(zhuǎn)讓給商業(yè)銀行自身所屬機(jī)構(gòu)，則只是將風(fēng)險(xiǎn)和損失延后，甚至將因錯過最佳處置時間及股權(quán)清償順序位于債權(quán)之后而造成并表利潤的更大損失。
另一方面，債轉(zhuǎn)股方案中不同操作模式對商業(yè)銀行的影響也不容忽視。若銀行理財(cái)對接產(chǎn)業(yè)基金實(shí)施債轉(zhuǎn)股，需解決銀行理財(cái)資金對接產(chǎn)業(yè)基金的收益要求過高、發(fā)行門檻受限以及未來理財(cái)資金退出難等問題；若利用可轉(zhuǎn)債模式，銀行本身或其所屬機(jī)構(gòu)通過可轉(zhuǎn)債給予一定緩沖期后轉(zhuǎn)股，能夠避免債轉(zhuǎn)股的短期利息損失，也能延緩銀行所屬機(jī)構(gòu)持股工商企業(yè)兩年后風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重上升對資本充足率的不利影響，但其需要持有的時間往往過長而可能帶來新的風(fēng)險(xiǎn)；若直接出售給外部實(shí)施機(jī)構(gòu)，則面臨資產(chǎn)折價(jià)問題，造成短期利潤損失可能過大。
此外，債務(wù)分割重組方案也在很大程度上對商業(yè)銀行帶來影響。地方政府和企業(yè)往往希望先將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離，而將多數(shù)債務(wù)留在績差企業(yè)內(nèi)，若商業(yè)銀行在談判過程中未能把握主動性而被迫將過多貸款留存于重組后的績差企業(yè)內(nèi)，則其貸款風(fēng)險(xiǎn)可能進(jìn)一步放大。因此，商業(yè)銀行能否根據(jù)市場化原則，有效應(yīng)對各方壓力，自主選擇債轉(zhuǎn)股標(biāo)的企業(yè)和債務(wù)項(xiàng)目，以合理的操作方案和價(jià)格實(shí)施債權(quán)與股權(quán)間的轉(zhuǎn)換，是決定此輪債轉(zhuǎn)股對商業(yè)銀行實(shí)質(zhì)影響的關(guān)鍵。
對商業(yè)銀行參與債轉(zhuǎn)股的措施建議
隨著債轉(zhuǎn)股具體項(xiàng)目的陸續(xù)實(shí)施，商業(yè)銀行應(yīng)準(zhǔn)確把握此輪債轉(zhuǎn)股的政策要點(diǎn)，科學(xué)評估對銀行經(jīng)營的實(shí)際影響，做到“心中有底”；同時采取及時有效的管控措施，妥善應(yīng)對債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目各環(huán)節(jié)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，積極營造有利的業(yè)務(wù)機(jī)會，做到“腹有良策”。從總體上有計(jì)劃、有底線、有步驟地做好債轉(zhuǎn)股的相關(guān)工作：
首先，應(yīng)盡快明確總行牽頭部門開展債轉(zhuǎn)股各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。一是緊密跟蹤債轉(zhuǎn)股實(shí)施細(xì)則和具體案例，合理測算債轉(zhuǎn)股對商業(yè)銀行利潤情況、資產(chǎn)質(zhì)量和各項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)的實(shí)際影響，有效管控債轉(zhuǎn)股的總體實(shí)施規(guī)模和實(shí)施進(jìn)度。二是研究制定商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股的基本思路與參考方案，明確債轉(zhuǎn)股標(biāo)的企業(yè)與債項(xiàng)的篩選標(biāo)準(zhǔn)，指導(dǎo)實(shí)際參與分行重點(diǎn)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目的標(biāo)的篩選、方案設(shè)計(jì)、項(xiàng)目談判、合規(guī)管理等重要環(huán)節(jié)，避免將債轉(zhuǎn)股工作層層下派至各經(jīng)辦支行“單打獨(dú)斗”。三是加強(qiáng)與政府主管部門、銀行同業(yè)、各類實(shí)施機(jī)構(gòu)的情況溝通，及時了解債轉(zhuǎn)股的同業(yè)實(shí)施進(jìn)展與典型案例，搭建相互間的合作平臺，研究制定商業(yè)銀行附屬實(shí)施機(jī)構(gòu)的運(yùn)用或申設(shè)方案。
其次，加緊抓好重點(diǎn)分行的債轉(zhuǎn)股潛在名單排摸和方案設(shè)計(jì)。鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過剩行業(yè)重點(diǎn)授信分行要迅速排摸重點(diǎn)授信企業(yè)尤其是符合《意見》債轉(zhuǎn)股要求的大中型國有企業(yè)的政策動向，通過多種途徑獲取主管部門、企業(yè)主要股東的導(dǎo)向意見和相關(guān)同業(yè)的近期舉措，結(jié)合商業(yè)銀行貸款的還款保障等情況，逐戶分析，做好壓降不良貸款余額與推進(jìn)“僵尸企業(yè)”出清、篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的企業(yè)之間的合理權(quán)衡，實(shí)施債轉(zhuǎn)股潛在名單管理。同時，對潛在名單內(nèi)的標(biāo)的企業(yè)與債項(xiàng)，要明確債轉(zhuǎn)股的實(shí)施方案與計(jì)劃步驟，做到“一戶一策”，及時做好內(nèi)部匯報(bào)并定期更新。
再次，積極爭取債轉(zhuǎn)股政策帶來的結(jié)構(gòu)性業(yè)務(wù)機(jī)會。一方面，商業(yè)銀行須繼續(xù)做好對行業(yè)龍頭企業(yè)的金融服務(wù)，抓住國家在實(shí)施債轉(zhuǎn)股政策的同時積極推進(jìn)企業(yè)兼并重組的有利機(jī)會，以明確的支持策略和創(chuàng)新金融服務(wù)，高效服務(wù)龍頭企業(yè)的行業(yè)整合布局，進(jìn)一步牢固與優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭企業(yè)的合作關(guān)系，打造長期友好、互惠忠誠的銀企關(guān)系。另一方面，順應(yīng)各類債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)市場化募集資金的政策導(dǎo)向，積極營銷實(shí)施機(jī)構(gòu)大額股本資金募集、債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)金融債券發(fā)行承銷以及相應(yīng)的資金存托管等業(yè)務(wù)，并加強(qiáng)對實(shí)施機(jī)構(gòu)的后續(xù)衍生金融需求的跟蹤服務(wù)。
本文刊于《清華金融評論》2016年11月刊，編輯王蕾
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