一、引 言
商業(yè)銀行信貸資源投放宏觀效果主要體現(xiàn)在銀行業(yè)金融機構(gòu)的信貸構(gòu)成上。站在銀行體系角度來看，當前商業(yè)銀行信貸資源投放的結(jié)果形成了如下幾方面的特征：
首先，中長期貸款構(gòu)成了中國銀行業(yè)信貸的絕對主體。從未來的發(fā)展趨勢來看，中國銀行業(yè)信貸中長期化將會維持相當長的時間。究其原因，一是短期替代效應。這主要是各大商業(yè)銀行短期融資金融產(chǎn)品的推陳出新，銀行表外業(yè)務的迅速發(fā)展，而在銀行系統(tǒng)之外的其他金融機構(gòu)也在類貸款業(yè)務方面加快了創(chuàng)新的步伐。二是反映了經(jīng)濟發(fā)展的普遍規(guī)律。發(fā)達國家成熟的市場經(jīng)驗表明，住房抵押貸款在銀行信貸當中的高比重將會長期存在（很多發(fā)達國家這一比例在２０％－３０％）。以美國為例，住房抵押貸款一直是銀行信貸產(chǎn)品中的主體，作為第一大信貸品種，其占比在２０世紀８０年代之后，一度達到４５％（近些年也是在４０％左右的高位徘徊）。對于中國，據(jù)央行公布，２０１７年末個人住房貸款余額為人民幣２１．９萬億元，同比增長２２．２％，而金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額１２０．１萬億元，同比增長１２．７％，住房貸款占比接近１９％，這一比例較２０１４年增長了近５個百分點。由于數(shù)據(jù)的缺乏，我們沒能獲得關于住房抵押貸款全樣本的詳細數(shù)據(jù)，但從成熟市場國家的房地產(chǎn)金融發(fā)展的歷史來看，作為一項風險水平相對較低的產(chǎn)品，住房抵押貸款在銀行業(yè)信貸業(yè)務中還將會有很大的發(fā)展空間。這也將在很大程度上決定銀行信貸結(jié)構(gòu)中長期化的趨勢仍將維持下去。
其次，相比美國商業(yè)銀行以個人住房抵押貸款為主的中長期貸款結(jié)構(gòu)，當前中國商業(yè)銀行的中長期貸款中，企業(yè)貸款和城投基建項目貸款的比例較高，相對而言風險更為集中，系統(tǒng)性風險也相對較高，鑒于此，商業(yè)銀行需要對中長期貸款的結(jié)構(gòu)進行合理優(yōu)化，對個人住房按揭貸款等中長期貸款適當加大投放力度，并給予一定的政策傾斜，解決企業(yè)貸款和城投基建項目貸款比例較高的問題，有效緩解風險。
最后，在銀行監(jiān)管考核當中，資本充足率、存貸比以及信貸額等是重要的監(jiān)管指標，盡管如此，商業(yè)銀行往往可以借助非標業(yè)務輕松實現(xiàn)信貸擴張出表。但是從２０１３年起，銀監(jiān)會對于非標業(yè)務的監(jiān)管強化不斷升級（參見銀監(jiān)會２０１３［８號］文件、２０１４［１４０號］和２０１４［３５號］文件等），信貸出表需另辟蹊徑。隨著商業(yè)銀行存貸比這一監(jiān)管指標變?yōu)楸O(jiān)測指標的現(xiàn)狀，銀行將設計更多的信貸產(chǎn)品，信貸擴張將較此前會有一定的增長，各種信貸產(chǎn)品和金融衍生品會不斷出現(xiàn)，對商業(yè)銀行的風險管理提出了更高的要求，風險控制將面臨更大的挑戰(zhàn)。
本文從商業(yè)銀行的視角出發(fā)，嘗試對中國商業(yè)銀行體系信貸資源配置的結(jié)構(gòu)進行考察。我們將主要聚焦于商業(yè)銀行信貸構(gòu)成，描述和分析整個銀行業(yè)金融機構(gòu)信貸結(jié)構(gòu)及其變化趨勢，并以國內(nèi)一家主要商業(yè)銀行Ｃ銀行及其在某地級市的分行數(shù)據(jù)為例，結(jié)合近年來信貸資產(chǎn)證券化的開展，對此進行初步的探討。
二、商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)：以Ｃ銀行及其某地級市分行為例
我們將以一家國內(nèi)主要的商業(yè)銀行為例，對商業(yè)銀行的信貸結(jié)構(gòu)進行深入的分析。出于數(shù)據(jù)保密的需要，我們將這家商業(yè)銀行簡稱為Ｃ銀行。我們的數(shù)據(jù)包括Ｃ銀行整體的信貸投向，以及Ｃ銀行在東部沿海某地級市分行的信貸投向。之所以選擇Ｃ銀行作為分析樣本，一是囿于數(shù)據(jù)的可得性，事實上，為獲取商業(yè)銀行方面的結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)，Ｃ銀行是我們目前能夠接觸的唯一途徑。二是考慮到樣本的普適性，比較幸運的是，Ｃ銀行本身的規(guī)模和行業(yè)地位也使其信貸結(jié)構(gòu)在國內(nèi)商業(yè)銀行中具有典型的代表性，對Ｃ銀行信貸結(jié)構(gòu)的分析有助于更好地理解整個商業(yè)銀行體系信貸資源的配置。
通過對Ｃ銀行歷年貸款構(gòu)成情況的分析，我們發(fā)現(xiàn)，對公貸款始終是其貸款構(gòu)成中的主要部分。進一步觀察Ｃ銀行某地級市分行的歷年貸款構(gòu)成情況，由于這類數(shù)據(jù)覆蓋的時間段更長，我們發(fā)現(xiàn)，從１９９０年代中期開始，該分行貸款總額中對公貸款占比持續(xù)保持在８０％以上。
地級市分行的數(shù)據(jù)提供了更為細化的貸款構(gòu)成信息。從貸款的期限構(gòu)成上看，短期和中期貸款構(gòu)成了Ｃ銀行該地級市分行信貸投放的主體部分，而長期貸款遲至２００７年才出現(xiàn)在該分行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，并且其規(guī)模相對于短期和中期貸款而言幾乎可以忽略。
存量貸款的利率水平以執(zhí)行基準利率為主。具體而言，２００６年幾乎所有貸款都執(zhí)行基準利率，２００７年以后部分貸款實行了利率上浮，上浮幅度大多在１０％以內(nèi)。值得注意的是，２００８年貸款構(gòu)成中，利率上浮１１％－２０％的占比明顯高于其他年份。２００９年以后，執(zhí)行利率下浮的貸款構(gòu)成比例有所上升。因此，一定程度上，２００８年構(gòu)成了該行信貸利率執(zhí)行情況的一個分界點，這顯然與金融危機前后特殊的政策相關。
大部分貸款都需要企業(yè)提供一定的擔保措施。與其他商業(yè)銀行類似，在Ｃ行的貸款管理體系中，除了企業(yè)信用擔保以外，擔保措施還包括保證、抵押和質(zhì)押等形式。２０００年以后，抵押貸款所占比例迅速上升，與保證貸款之和占到了貸款整體的９０％以上。其中抵押又包括房產(chǎn)抵押、土地使用權(quán)抵押、機器設備抵押和其他抵押等不同類型，抵押貸款的歷年構(gòu)成情況呈現(xiàn)一定的波動，但大致比較穩(wěn)定。質(zhì)押則包括現(xiàn)金質(zhì)押、倉單提單質(zhì)押和其他質(zhì)押等類型。
從貸款的風險等級構(gòu)成上看，按照Ｃ銀行對貸款風險等級所作的正常類、關注類、次級類、可疑類和損失類五級分類體系，風險較低的正常類和關注類在數(shù)據(jù)覆蓋的１９９８－２０１２年間均占到了該地級市分行對公貸款規(guī)模的９２％以上，其中除了２００１年和２０１２年該項占比略低（分別為９２．７５％和９４．７０％）外，其余各年份均在９７％以上。這意味著從該行的風險控制體系來看，貸款的風險完全處于可控狀態(tài)。但值得注意的是，２０１２年風險程度較高的可疑類貸款出現(xiàn)了明顯的上升。
進一步，從Ｃ銀行該地級市分行歷年對公貸款投放企業(yè)的規(guī)模構(gòu)成上看，顯然呈現(xiàn)出迥異于大多數(shù)研究假設或媒體評論所描述的情形，即中型企業(yè)和小微企業(yè)的貸款始終是該行信貸資源投放的主要構(gòu)成部分，而大型企業(yè)的貸款僅在少數(shù)年份占到可以與前兩者相提并論的比例。顯然，從該銀行的視角來看，針對商業(yè)銀行體系向大型企業(yè)過度配置信貸資源的指責幾乎是完全無法成立的。但仍然需要注意的是，這很可能只具有個別案例性質(zhì)而非整個商業(yè)銀行體系的整體圖景，因為該行是位于東部沿海發(fā)達地區(qū)某地級市，一方面，從該市的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)上看，小微是全市經(jīng)濟的主體，大型企業(yè)數(shù)量有限；另一方面東部沿海地區(qū)較高的市場化程度也有可能使得該地區(qū)商業(yè)銀行的信貸構(gòu)成呈現(xiàn)與全國其他地區(qū)不同的特征。因此，更為全面的分析必須依賴于全國范圍并且可以區(qū)分貸款企業(yè)特征的數(shù)據(jù)，這是后續(xù)研究的一個重要方向。
最后，從信貸投放企業(yè)的屬性上看，Ｃ銀行該地級市分行歷年的對公貸款絕大部分都投向了集體控股企業(yè)，其次為私人控股企業(yè)和外商控股企業(yè)，而國有控股企業(yè)所占的比例最高也沒有超過３５％，并且自２００１年開始，其占比急劇下降，２００４年以后維持在５％－１０％左右。顯然，從Ｃ銀行該地級市分行的數(shù)據(jù)上看，外界對商業(yè)銀行向國有企業(yè)配置過多信貸資源這一批評似乎也是站不住腳的。但同樣需要注意這僅僅只是一個案例，該分行所處的東部沿海地級市等因素同樣有可能使其信貸資源配置表現(xiàn)出與全國大多數(shù)商業(yè)銀行不同的特征。如同在企業(yè)規(guī)模方面的結(jié)果一樣，更為可靠的結(jié)論有賴于更為全面的數(shù)據(jù)和觀測樣本。
三、信貸資產(chǎn)證券化及其對商業(yè)銀行信貸的影響
近年來出現(xiàn)的部分金融創(chuàng)新舉措也已經(jīng)開始從不同角度對中國商業(yè)銀行體系的信貸配置產(chǎn)生影響。雖然歐美等國學界對于金融創(chuàng)新如何拓寬企業(yè)融資渠道及其與宏觀金融經(jīng)濟不穩(wěn)定性之間的關系都開展了相關的研究，但中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型特征以及金融體系的不完善使得中國的金融創(chuàng)新具有與歐美等國十分不同的特征。從歐美等國金融創(chuàng)新的歷史來看，金融機構(gòu)的競爭壓力，特別是在復雜宏觀經(jīng)濟形勢和市場環(huán)境下風險管理的強烈需求以及規(guī)避政府監(jiān)管的沖動都構(gòu)成了金融產(chǎn)品創(chuàng)新的重要動力（Ｓｉｌｂｅｒ，１９８３），投資銀行是金融產(chǎn)品創(chuàng)新的主要力量，而政府對金融業(yè)管制的放松則為金融產(chǎn)品創(chuàng)新提供了較為寬松的制度環(huán)境。而中國的金融創(chuàng)新則在很多方面呈現(xiàn)出非常不同的特征。首先，從金融系統(tǒng)結(jié)構(gòu)以及企業(yè)融資渠道構(gòu)成來看，商業(yè)銀行始終在中國金融系統(tǒng)中居于絕對主導地位，近年來商業(yè)銀行的表外業(yè)務和理財產(chǎn)品已經(jīng)快速成長為金融體系中不容忽視的重要組成部分，商業(yè)銀行采取銀信合作等方式發(fā)行理財產(chǎn)品所募集的資金，很多都成為企業(yè)融資的重要來源，而投資銀行或證券公司在金融產(chǎn)品創(chuàng)新方面的作用則十分有限。其次，從金融產(chǎn)品創(chuàng)新的動力和品種來看，由于相對保守的監(jiān)管機制，目前中國風險對沖類的金融工具發(fā)展相對緩慢，對于企業(yè)融資所發(fā)揮的作用仍然相當有限。
而對于金融創(chuàng)新究竟會帶來什么樣的影響 ，相關實證研究仍然乏善可陳 。在一篇題為 “金融創(chuàng)新的經(jīng)驗研究 ：說的多做的少？”的綜述中 ，ＦｒａｍｅａｎｄＷｈｉｔｅ（２００４）無奈地抱怨 ，他們搜集到的關于金融創(chuàng)新的實證研究文獻僅有３９篇，其中關于金融產(chǎn)品創(chuàng)新所帶來影響的則更少，而且大都是考察金融產(chǎn)品創(chuàng)新對證券價格、發(fā)行量以及金融機構(gòu)費率的影響或者是考察金融產(chǎn)品創(chuàng)新對于金融市場整體而言的成本及收益 ,但對于金融創(chuàng)新如何影響了企業(yè)融資這個問題則很少有實證文獻涉及 。而國內(nèi)經(jīng)濟學家則對一般意義上的金融創(chuàng)新和金融發(fā)展給中國經(jīng)濟帶來的影響密切關注，很多實證研究都證實了金融創(chuàng)新和金融發(fā)展與中國經(jīng)濟增長之間存在著顯著的正相關關系（談儒勇，１９９９；沈坤榮和張成，２００４；張軍和金煜，２００５）。張軍等（２００８）則將注意力轉(zhuǎn)向了中國的金融改革是否放松了企業(yè)的融資約束 ，通過構(gòu)造反映中國金融改革進程的 “金融自由化指數(shù) ”，并利用上市公司數(shù)據(jù)和歐拉方程模型，他們檢驗了改革開放以來中國放松管制的金融自由化改革對于企業(yè)投資行為的影響，發(fā)現(xiàn)上市公司的外部融資約束確實因金融改革而得到了放松。但張軍等（２００８）考察的是包括利率匯率改革、金融競爭、證券市場設立及改革等在內(nèi)的一般意義上的金融自由化改革，并沒有針對其中的某項具體的改革措施。而集中考察中國的金融創(chuàng)新對銀行信貸影響的研究也幾乎沒有。
但隨著最近幾年國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化的推出和加速，其對商業(yè)銀行信貸體系確實已經(jīng)開始產(chǎn)生較為深刻的影響。這里有必要對商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的發(fā)展及其對信貸的影響作簡單的回顧和分析。
２００５年４月，隨著《信貸資產(chǎn)證券化管理辦法》的正式發(fā)布，中國商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務正式開始試點施行，構(gòu)建了以監(jiān)管部門為主導，以信貸資產(chǎn)為支持，在銀行間市場發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券流通體系。截至２００８年金融危機爆發(fā)前，信貸資產(chǎn)證券化項目累計融資６６７．８３億元。２０１１年５月，國務院同意恢復因金融危機而暫停的資產(chǎn)證券化試點。２０１２年５月，國家財政部、央行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關事項的通知》，重啟信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務，要求注重入池資產(chǎn)質(zhì)量，自持５％以上的資產(chǎn)支持證券，推行雙評級機制等，首批試點額度為５００億元。從發(fā)起機構(gòu)來看，過去信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務以政策性銀行（主要為國家開發(fā)銀行）、國有銀行為主，２０１４年以來則出現(xiàn)了較多的股份制銀行、城商行、農(nóng)商行，各類商業(yè)銀行發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券的積極性都比較高。但與歐美發(fā)達國家資本市場相比，國內(nèi)資產(chǎn)證券化市場依然處于起步階段，依然還將有巨大的發(fā)展空間。從長遠來看，信貸資產(chǎn)證券化必將對商業(yè)銀行的信貸結(jié)構(gòu)以及信貸資源配置產(chǎn)生重要影響。跨國經(jīng)驗也表明，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的推進將會進一步助力國民經(jīng)濟發(fā)展。
從技術上來說，信貸資產(chǎn)證券化有助于優(yōu)化資產(chǎn)配置效率和分散信貸存量的各類風險。譬如，當銀行的部分信貸資產(chǎn)風險高且比較集中時，商業(yè)銀行可通過資產(chǎn)證券化，對信貸資產(chǎn)先進行結(jié)構(gòu)處理，再打包出售。這不僅豐富了標準化的可投資金融標的種類，滿足了不同風險和期限結(jié)構(gòu)偏好的投資需求，更為重要的是，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品涉及到非銀行類金融市場，這就相當于將商業(yè)銀行內(nèi)的信貸風險轉(zhuǎn)移到銀行系統(tǒng)以外，因此，信貸資產(chǎn)證券化極大地提升了銀行抵御金融風險的能力。
另外，商業(yè)銀行還可通過資產(chǎn)證券化進一步優(yōu)化其信貸資產(chǎn)的配置。存量信貸在一定程度上阻礙了銀行信貸擴張的步伐，通過將原有信貸資產(chǎn) “真實出售”，騰出的信貸額度可配置在效益更
高的領域，從而優(yōu)化資源配置。從現(xiàn)有的信貸資產(chǎn)證券化的案例來看，２０１４年以來新發(fā)行的信貸資產(chǎn)的行業(yè)分布主要包括建筑業(yè)、電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)、煤炭采選業(yè)等基礎行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)，這明顯體現(xiàn)了商業(yè)銀行盤活存量信貸資產(chǎn)的意圖，也反映了商業(yè)銀行希望通過資產(chǎn)證券化優(yōu)化資產(chǎn)配置的意愿。
因此，總體來看，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的試行和推廣對于優(yōu)化商業(yè)銀行信貸配置存在較為積極的作用。而隨著未來信貸資產(chǎn)證券化在更大范圍內(nèi)的推廣，可以預期其對中國商業(yè)銀行信貸資源的配置還將發(fā)揮更大的作用。
四、總結(jié)與展望
本文從商業(yè)銀行的信貸結(jié)構(gòu)以及近期信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的開展對其的影響展開討論。基于之前不少研究和評論認為信貸資源配置上的低效率是導致中國經(jīng)濟整體資源錯配的重要原因，由此帶來的效率損失和對經(jīng)濟增長的阻礙必須引起重視，銀行業(yè)的改革并沒有對改善信貸資源的配置效率產(chǎn)生足夠的促進作用。為真實反映中國商業(yè)銀行體系的真實情況，我們認為，從中國商業(yè)銀行體系的具體運作機制以及客觀效果兩方面進行綜合評價，并從商業(yè)銀行和企業(yè)兩個視角出發(fā)，嘗試對中國商業(yè)銀行體系信貸資源配置的效果進行考察，對于我們理解整個銀行業(yè)金融機構(gòu)信貸結(jié)構(gòu)及其變化趨勢，將是一項值得深入探討的研究工作。
此外，以往的實證研究所采用的基礎數(shù)據(jù)大多是銀行業(yè)整體加總的宏觀數(shù)據(jù)，這對于目前被廣泛討論的中國商業(yè)銀行信貸投放的所有制歧視問題并無直接幫助。我們認為，采用商業(yè)銀行與企業(yè)相匹配的微觀數(shù)據(jù)，將有助于我們理解企業(yè)特征對其獲取銀行信貸資源的影響。針對相關研究和評論中出現(xiàn)的對中國商業(yè)銀行體系信貸資源配置過度傾向于國有企業(yè)的批評，我們應側(cè)重于考察企業(yè)屬性尤其是所有制屬性對其獲取信貸的影響。借助于企業(yè)微觀數(shù)據(jù)，我們可以通過實證分析企業(yè)的國有屬性是否有助于其獲取信貸資源或降低信貸資源的獲取成本，國有企業(yè)在獲得銀行信貸方面與非國有企業(yè)相比有何差異，在享受信貸優(yōu)惠方面是否真的優(yōu)于非國有企業(yè)。當然，在討論商業(yè)銀行整體信貸結(jié)構(gòu)的同時，我們還須按照不同的信貸類型（譬如是否需要擔保），分門別類地討論國有企業(yè)的信貸融資成本與非國有企業(yè)相比有無顯著差異。這些問題的討論，對于中國當前的商業(yè)銀行改革和未來的金融制度的發(fā)展具有重要的理論價值和非凡的現(xiàn)實意義。(《上海經(jīng)濟研究》 ２０１８年 第４期)
