從2018年10月26日《公司法》第142條關(guān)于股份回購的修改到11月23日上交所發(fā)布《回購細(xì)則》，關(guān)于條文的解讀且作為“股份回購”的1.0版本，網(wǎng)上諸神已經(jīng)做出了詳細(xì)的解讀，在此不再贅述。
今天，通過大數(shù)據(jù)分析，來聊一聊回購背后的故事——回購局中局。
我試著用11月23日《回購細(xì)則》頒布至今為止發(fā)布《回購報(bào)告書》的332家上市公司的數(shù)據(jù)，從披露的細(xì)節(jié)揣測下他們的回購局中局，主要包括回購資金來源、回購數(shù)量、質(zhì)押集中度、回購對(duì)股價(jià)的反作用、回購用途以及限售股解禁。
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政策回顧
2018年10月26日，第十三屆全國人大常委會(huì)第六次會(huì)議審議通過了《全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于修改<中華人民共和國公司法>的決定》，對(duì)《公司法》第一百四十二條有關(guān)公司股份回購的規(guī)定進(jìn)行了專項(xiàng)修改，自公布之日起施行。修訂后的《公司法》補(bǔ)充完善了允許股份回購的情形，有利于公司建立長效激勵(lì)機(jī)制、提升上市公司質(zhì)量，特別是為當(dāng)前形勢下穩(wěn)定資本市場預(yù)期等，提供有力的法律支撐。
2018年11月23日，上海證券交易所發(fā)布了《上海證券交易所上市公司回購股份實(shí)施細(xì)則（征求意見稿）》（以下簡稱《回購細(xì)則》）與《回購細(xì)則》起草說明?！痘刭徏?xì)則》作為新股份回購制度的配套業(yè)務(wù)規(guī)則，遵循公司法《修改決定》總體立法思路，將《修改決定》《意見》和《通知》的內(nèi)容落地，明確具體實(shí)施細(xì)則，方便上市公司實(shí)際操作。同時(shí)，《回購細(xì)則》還一并解決股份回購實(shí)踐中遇到的具體問題，并針對(duì)可能出現(xiàn)的濫用新股份回購制度、“忽悠式回購”“利益輸送”等違法違規(guī)行為規(guī)定了相應(yīng)的防范措施。
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回購參與者
自《回購細(xì)則》出臺(tái)，為了防止上市公司濫用新股份回購制度、“忽悠式回購”、“利益輸送”等問題，在“資金來源”、“回購數(shù)量”、“信息披露”、“減持”，并且“細(xì)化了“《公司法》142條兜底條款——為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”的股份回購的具體適用情形，即“本公司股票收盤價(jià)格出現(xiàn)低于最近一期每股凈資產(chǎn)”【破凈】，或者“連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)本公司股票收盤價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到30%”。【大波動(dòng)】。
全市場來看，11月23日至12月14日，共16個(gè)交易日以來，A股共332家上市公司發(fā)布《回購報(bào)告書》，有了《回購細(xì)則》的強(qiáng)制性要求，該數(shù)據(jù)較10月26日至11月23日期間大幅減少。
新規(guī)則下，在12月4日達(dá)到峰值后，漸呈下降趨勢，回購的政策熱潮漸漸褪去。
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回購資金來源
本次細(xì)則對(duì)回購資金的來源規(guī)定的仍然是比較寬泛的，總體可概括為三類：
①自有；
②自籌；
③其他合法資金。
資金來源可以從回購事項(xiàng)中看出上市公司的回購實(shí)力與回購意愿，有助于識(shí)別“忽悠式回購”等雷聲大雨點(diǎn)小或者打腫臉充胖子類型的上市公司。
新規(guī)則下，雖然對(duì)于資金來源規(guī)定的途徑很多，但過半數(shù)的上市公司將純“自有資金”作為回購資金來源，可以看出，這類上市公司不僅實(shí)力強(qiáng)，而且有向投資者展示資金實(shí)力的意愿。可見，在新規(guī)下，資金來源也可以成為“秀肌肉”的C位之選了。
那么，上市公司是真漢子還是偽娘炮，就要細(xì)看他的真正實(shí)力了，在此，筆者僅從“貨幣資金”這一點(diǎn)來一窺究竟,從332家上市公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表“貨幣資金”情況來看，最困難的有個(gè)4千多萬，最土豪的（剔除國企）45個(gè)億。但是，這年頭，有些上市公司也是越缺啥越喊啥，巴巴的賬上不到5千萬，一公告就是我要回購一個(gè)億！對(duì)這類上市公司要小心謹(jǐn)慎。
另外，從上市公司“回購資金上限/貨幣資金”占比的指標(biāo)可以看出回購者的意愿與實(shí)力。
總結(jié)一下：整體符合預(yù)期，能做到心口一致，但不乏口是心非者，太高的是實(shí)力不足，太低的純粹是打醬油湊熱鬧蹭熱度的。
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回購數(shù)量與會(huì)計(jì)處理
理論上講，股份回購可以提高每股收益（EPS）與每股凈資產(chǎn)，那么對(duì)股價(jià)拉升的力度也越大。像美的集團(tuán)（000333）擬不超過40億回購股份，股價(jià)自然強(qiáng)勢拉升。但像美的這樣真心實(shí)意做回購上市公司并不多，可以從回購數(shù)量/總股本占比情況窺探一下上市公司是不是在打嘴炮?
另外，對(duì)于庫存股的會(huì)計(jì)處理根據(jù)回購用途的不同，做如下處理：
通過“庫存股”科目進(jìn)行核算。公司回購時(shí),應(yīng)按所回購股份的價(jià)款加上相應(yīng)稅費(fèi),借記“庫存股”,按實(shí)際支付的購買價(jià)款貸記“銀行存款”等科目。
再根據(jù)回購的情形不同，具體如下：
①注銷股份時(shí),面值借記“股本”科目,按股票發(fā)行時(shí)原記入資本公積的溢價(jià)部分,借記“資本公積”,回購價(jià)格超過上述“股本”及“資本公積”科目的部分,依次借記“盈余公積”、“利潤分配——未分配利潤”等科目,貸記“庫存股”科目。如果回購價(jià)格低于所回購股份的面值,則應(yīng)按回購股份的面值借記“股本”科目,按實(shí)際回購價(jià)格貸記“庫存股”科目,按其差額貸記“資本公積——其他資本公積”科目。
②用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃時(shí),借記“應(yīng)付職工薪酬”科目,貸記“庫存股”。
③用于轉(zhuǎn)讓,借記“銀行存款”,貸記“庫存股”,中間的差額計(jì)入“資本公積” 。
可是，上市公司回購股份的目的統(tǒng)計(jì)卻很茫然，基本上是先發(fā)回購公告蹭個(gè)熱度再說，至于為什么回購？都是一臉懵逼......
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股票質(zhì)押集中度
自股票質(zhì)押新規(guī)出臺(tái)后，股東質(zhì)押融資一直被監(jiān)管當(dāng)作重點(diǎn)對(duì)象，再加上下半年整個(gè)大盤走勢不斷向下，質(zhì)押股東不斷面臨補(bǔ)倉乃至平倉風(fēng)險(xiǎn)，但這年頭，大股東也沒有多余的錢啊，所以紓困基金出臺(tái)救市，幫大股東化解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)?？墒?，紓困基金選擇救助的對(duì)象多限制于上市公司標(biāo)的質(zhì)量良好，只是暫時(shí)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，所以即使是5000億的資金，很多大股東也分不到一杯羹~
回購政策一出，大股東就琢磨用公司的錢幫自己一下，畢竟都是自家孩子嘛。從332家上市公司發(fā)布的質(zhì)押公告來看，在大股東出現(xiàn)補(bǔ)倉風(fēng)險(xiǎn)不久后，有多家上市公司發(fā)布回購公告。大家感興趣的可以根據(jù)質(zhì)押公告，結(jié)合質(zhì)押起始日和當(dāng)日股價(jià)、預(yù)警線、平倉線來推算一下當(dāng)時(shí)的質(zhì)押率情況。
有個(gè)套利的思路：扒一扒這些公司股權(quán)質(zhì)押的公告，結(jié)合質(zhì)押的時(shí)點(diǎn)、合作券商等信息倒推出大概平倉線。然后觀察股價(jià)與回購進(jìn)展公告，如果有N次跌破了你計(jì)算出的平倉線上市公司就回購，那你可以在N+1次的時(shí)候買一些。
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限售股解禁
基于近段時(shí)期大盤走勢不斷下探、A股IPO情況過會(huì)率與過會(huì)家數(shù)的減少，再加上《再融資新規(guī)》以及《減持新規(guī)》的種種限制，使得到期解禁了的限售股拿到手里都不知道該如何是好。賣吧可惜了，不賣吧，看著眼巴巴的股價(jià)又跌，而且還不能一次性減持那么多，大股東心里也是涼涼的?，F(xiàn)在好了，上市公司可以擇機(jī)回購了。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)，332家上市公司在近一年都多數(shù)都存在限售股解禁事項(xiàng)發(fā)生，基本上，不到一半公司的回購可以視為與限售股解禁相關(guān)。事實(shí)上，這些上市公司存在通過回購護(hù)盤從而擇機(jī)減持的意圖。
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回購能拉升股價(jià)嗎？
前面說到之所以近期掀起回購浪潮，是基于股價(jià)下行而護(hù)盤的行為，從理論上講是可以的。自10月26日公司法修改至《回購細(xì)則》出臺(tái)前，回購的刺激效益（尤其是10月初）還是相當(dāng)顯著的。但是自《回購細(xì)則》出臺(tái)后，回購帶來的邊際效益愈發(fā)減弱。從大數(shù)據(jù)來看，332家上市公司有將近一半并沒有因參與回購而產(chǎn)生抬升股價(jià)的效應(yīng)，反而在20日、60日均價(jià)低于大盤漲幅。
上證綜指近60交易日走勢
總結(jié)
回購的浪潮來的很快，10月22日全國人民代表大會(huì)常委會(huì)提議修改《公司法》，26號(hào)審議通過并于頒布之日起實(shí)施，從決策修改到審議通過并實(shí)施一部法律，僅僅5天時(shí)間，那時(shí)上證綜指創(chuàng)四年來歷史最低點(diǎn)2449.20點(diǎn)，國家出臺(tái)政策緊急救市的需要。趕在回購潮頭的上市公司抓住機(jī)會(huì)，以最小的代價(jià)產(chǎn)生了不錯(cuò)的效益。但隨著大潮逐漸褪去，回購效益的收縮使得上市公司開始轉(zhuǎn)向下一熱點(diǎn)。事后，我們通過大數(shù)據(jù)分析，可以看出這些回購局中局——蹭熱點(diǎn)、護(hù)盤、減持套現(xiàn)、維護(hù)價(jià)值、股權(quán)激勵(lì)等等。無論目的如何，無論結(jié)果怎樣，資本市場的玩家或許已經(jīng)慢慢布局下一盤棋中，對(duì)他們來說這是最壞的時(shí)代，也是最好的時(shí)代。
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