綠色信托的發(fā)展環(huán)境與現(xiàn)狀
（一）發(fā)展綠色信托的制度環(huán)境與行業(yè)共識
1.發(fā)展綠色金融的政策支持
2015年9月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《生態(tài)文明體制改革總體方案》，首次明確提出“建立綠色金融體系”的總體目標(biāo)，為金融助力生態(tài)文明領(lǐng)域改革做出了頂層設(shè)計(jì)和戰(zhàn)略部署。2016年8月，人民銀行聯(lián)合發(fā)展改革委、財(cái)政部等七部委等出臺《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，提出構(gòu)建國內(nèi)綠色金融體系的總體目標(biāo)和具體任務(wù)，中國將成為全球首個建立了比較完整的綠色金融政策體系的經(jīng)濟(jì)體。
在支持綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，既有的政策規(guī)范主要聚焦綠色產(chǎn)品和服務(wù)。2015年5月，國務(wù)院《關(guān)于加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的意見》，將綠色化與新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化相并列，共同作為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重大發(fā)展方向，并明確了綠色發(fā)展的產(chǎn)業(yè)載體，即綠色產(chǎn)業(yè)主要包括節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)、有機(jī)農(nóng)業(yè)、生態(tài)農(nóng)業(yè)以及特色經(jīng)濟(jì)林、林下經(jīng)濟(jì)、森林旅游等林產(chǎn)業(yè)。
在生態(tài)環(huán)境保護(hù)方面，2007年發(fā)布《關(guān)于環(huán)境污染責(zé)任保險工作的指導(dǎo)意見》，2013年印發(fā)《關(guān)于開展環(huán)境污染強(qiáng)制責(zé)任保險十點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見》，2016年制定《環(huán)境污染強(qiáng)制責(zé)任保險管理辦法》。2017年12月，中共中央辦公廳、國務(wù)院印發(fā)《生態(tài)環(huán)境損害賠償制度改革方案》，明確了生態(tài)環(huán)境損害賠償范圍、責(zé)任主體、索賠主體、損害賠償解決途徑等，為環(huán)境污染強(qiáng)制責(zé)任保險的推進(jìn)奠定了基礎(chǔ)。
綠色金融作為一門金融創(chuàng)新與環(huán)境保護(hù)的交叉學(xué)科，旨在為支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟(jì)活動等領(lǐng)域的項(xiàng)目提供項(xiàng)目資金、項(xiàng)目運(yùn)營、風(fēng)險管理等金融服務(wù)。近年來，我國高度重視綠色金融相關(guān)政策法規(guī)的完善，涵蓋了綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項(xiàng)目、綠色金融及其他金融要素等諸多方面，在建立風(fēng)險防范機(jī)制、完善信貸管理制度、推進(jìn)金融創(chuàng)新等方面，取得了顯著進(jìn)步。然而迄今為止，專門針對綠色信托的政策法規(guī)等規(guī)范性文件還沒有出臺，因此開展綠色信托研究與實(shí)踐仍需要參考綠色金融及相關(guān)的政策法規(guī)。
2.“資管新規(guī)”促進(jìn)信托產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展
自《信托法》《信托公司管理辦法》《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》和《信托公司凈資本管理辦法》“一法三規(guī)”的相繼頒布和實(shí)施，明確了信托公司作為專業(yè)理財(cái)和金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的功能定位，信托業(yè)逐漸步入良性和規(guī)范發(fā)展軌道。與此同時，隨著經(jīng)濟(jì)和社會形勢的不斷發(fā)展變化，信托行業(yè)發(fā)展也面臨諸多新的挑戰(zhàn)和考驗(yàn)。經(jīng)濟(jì)周期性變化加劇、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整、同業(yè)競爭不斷加深、信托行業(yè)的利潤空間逐步縮小，同時各種新政的出臺倒逼信托公司加快轉(zhuǎn)型速度，信托行業(yè)迎來了增長速度換檔、資管業(yè)務(wù)受擠壓、結(jié)構(gòu)陣痛調(diào)整、前期刺激政策消化、利率市場化推進(jìn)的“新常態(tài)”。在回歸信托本源的基礎(chǔ)上如何適應(yīng)并實(shí)現(xiàn)信托行業(yè)發(fā)展的轉(zhuǎn)變，成為信托行業(yè)發(fā)展不得不思考和解決的重要問題。在這種客觀形勢要求下，信托公司加速轉(zhuǎn)型、控制風(fēng)險、提高效率、樹立品牌形象的需求日益迫切，推進(jìn)信托行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化體系建設(shè)勢在必行。
2018年3月28日召開的中央全面深化改革委員會第一次會議審議通過了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”）。會議指出，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，要立足整個資產(chǎn)管理行業(yè)，堅(jiān)持宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合、機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管相結(jié)合，按照資產(chǎn)管理產(chǎn)品的類型統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行公平的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管，最大程度消除監(jiān)管套利空間，促進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展?！百Y管新規(guī)”可以視作對資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)監(jiān)管的統(tǒng)一性文件，“資管新規(guī)”以及同年7月發(fā)布的“細(xì)則”《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》，旨在將不規(guī)范、不標(biāo)準(zhǔn)的資管產(chǎn)品向規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化方向引導(dǎo)。因此，在此背景下，切實(shí)推動信托產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化將完美契合監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望信托行業(yè)回歸本源，加速轉(zhuǎn)型的監(jiān)管意圖，促使信托公司更快適應(yīng)行業(yè)生態(tài)環(huán)境的變化和監(jiān)管秩序的重置。
綠色信托作為一項(xiàng)較新的信托業(yè)務(wù)，是信托公司轉(zhuǎn)型發(fā)力的一個重要方向。近年來，隨著綠色金融理念的深入傳播，部分信托公司已經(jīng)敏銳嗅到綠色信托所蘊(yùn)藏的商機(jī)，積極投身綠色信托實(shí)踐，開始主動對接綠色產(chǎn)品，規(guī)模和產(chǎn)品數(shù)量逐年攀升。然而，綠色信托在發(fā)展過程中，仍然面臨一系列挑戰(zhàn)。從受托人角度看綠色信托業(yè)務(wù)全鏈條，受托管理的上下游其他環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)仍存在諸多可提升空間，如基礎(chǔ)資產(chǎn)的規(guī)范化、參與機(jī)構(gòu)的專業(yè)化、交易文件的標(biāo)準(zhǔn)化、各行業(yè)環(huán)?？冃гu價標(biāo)準(zhǔn)的計(jì)量化等。綠色信托產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)體系的缺乏不僅使得監(jiān)管部門對信托公司的監(jiān)管工作存在較大難度，也在一定程度上制約了信托公司綠色信托業(yè)務(wù)的規(guī)?；?、規(guī)范化發(fā)展?！百Y管新規(guī)”及其細(xì)則的正式出臺和實(shí)施，將有力敦促信托公司結(jié)合市場環(huán)境的變化，主動調(diào)整業(yè)務(wù)定位，積極與其他各參與機(jī)構(gòu)一起齊心協(xié)力，相互配合，提高規(guī)范化水平和標(biāo)準(zhǔn)化程度，并不斷磨合、總結(jié)、改進(jìn)，推進(jìn)我國綠色信托業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展。
3.信托公司主動轉(zhuǎn)型提升主動管理能力
中國信托業(yè)協(xié)會發(fā)布的信托行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年第二季度末，信托行業(yè)管理信托資產(chǎn)規(guī)模24.27萬億元，比第一季度末的25.61萬億元下降了1.34萬億元。這是自2010年有季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來，首次出現(xiàn)信托資產(chǎn)規(guī)模的連續(xù)下滑。其中，事務(wù)管理類信托規(guī)模從第一季度的15.14萬億元下降到14.30萬億元，減少8414億元。從營業(yè)收入來看，第二季度全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入新增269.96億元，比第一季度的243.36億元增長了10.93%；從利潤總額來看，第二季度全行業(yè)新增利潤總額192.38億元，比第一季度的167.67億元增長了14.74%。2018年信托行業(yè)主要圍繞“控規(guī)模”經(jīng)營，大部分信托公司積極響應(yīng)監(jiān)管政策，主動控制通道業(yè)務(wù)規(guī)模，事務(wù)管理類業(yè)務(wù)規(guī)模大幅下降表明行業(yè)通道業(yè)務(wù)“控規(guī)模”效果初顯。
數(shù)據(jù)來源：中國信托業(yè)協(xié)會
圖2 2012—2017年信托功能分類及各類占比變化走勢圖
數(shù)據(jù)來源：中國信托業(yè)協(xié)會
圖3 2009—2017年綜合信托報(bào)酬率變動圖
從信托功能分類構(gòu)成來看，2014年之前，融資類信托一直是信托公司的主要業(yè)務(wù)，其規(guī)模占比一直處于較高水平，但是到2014年末，融資類、投資類和事務(wù)管理類信托的規(guī)模占比呈現(xiàn)出三足鼎立之勢。2017年，事務(wù)管理類信托規(guī)模繼續(xù)保持上升態(tài)勢，其在總規(guī)模中的占比已經(jīng)超過半數(shù)，達(dá)到59.62%，事務(wù)管理類已經(jīng)代替融資類信托成為信托公司主要業(yè)務(wù)形式。從信托公司專業(yè)管理能力看，2017年末主動管理類信托業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到7.7萬億，較2016年末增加12.37%，但是在總規(guī)模中的占比卻僅為29.77%，被動管理類信托仍占主要地位。從信托報(bào)酬率角度看，自2012年起，行業(yè)整體加權(quán)信托報(bào)酬率水平一直處于下降通道，到2017年已經(jīng)降至0.35%。
可見，低報(bào)酬率的被動管理類業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)增長是拉低行業(yè)平均信托報(bào)酬率水平的重要原因之一。因此，信托公司要形成穩(wěn)定的盈利模式，必須要加強(qiáng)主動管理能力。如果僅僅發(fā)揮平臺作用，被動充當(dāng)臨時性融資角色，就會成為其他金融機(jī)構(gòu)的附庸。目前，信托業(yè)已經(jīng)步入“新常態(tài)”，應(yīng)打破原來“重規(guī)模、輕管理”的發(fā)展思路，回歸信托本源。根據(jù)“資管新規(guī)”的要求，結(jié)合自身發(fā)展情況探尋發(fā)展路徑，加速轉(zhuǎn)型升級，主動提升管理能力是未來信托行業(yè)發(fā)展的主要方向。當(dāng)前，隨著綠色發(fā)展理念的不斷深化以及綠色金融市場體系的不斷完善，綠色信托越來越受到信托公司的青睞。發(fā)展綠色信托既符合信托提升主動管理能力、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的行業(yè)訴求，也可以凸顯信托公司的社會與環(huán)境責(zé)任，是信托業(yè)深化轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要趨勢和方向。
4.信托行業(yè)積極推動綠色信托體系建立
信托監(jiān)管及行業(yè)引導(dǎo)。中國銀保監(jiān)會政策研究局是負(fù)責(zé)綠色金融政策制定及落實(shí)的主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)，持續(xù)推進(jìn)綠色信貸業(yè)務(wù)的規(guī)則制定與落實(shí)，也是未來綠色信托標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)的重要指導(dǎo)和監(jiān)管部門。
中國信托業(yè)協(xié)會自《中國信托業(yè)2013年度社會責(zé)任報(bào)告》的發(fā)布開始，就開始設(shè)置專門的章節(jié)撰寫披露信托行業(yè)投身綠色環(huán)保的業(yè)務(wù)實(shí)踐。報(bào)告多次指出，以新能源、節(jié)能環(huán)保、循環(huán)經(jīng)濟(jì)為代表的綠色產(chǎn)業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和可持續(xù)發(fā)展的重點(diǎn)，信托公司努力支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，在風(fēng)電、光伏發(fā)電、水電、生物能源、節(jié)能改造、污水處理、環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)、碳金融等領(lǐng)域，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，加大投融資力度，利用自身靈活的制度優(yōu)勢有力地支撐綠色低碳產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
《中國信托業(yè)2017年度社會責(zé)任報(bào)告》進(jìn)一步深化，通過“綠色信托研究”“環(huán)境保護(hù)事業(yè)”“綠色環(huán)保理念”三個維度展現(xiàn)了信托行業(yè)推進(jìn)綠色信托事業(yè)的最新進(jìn)展，越來越多的信托公司都積極加入到綠色信托的理論研究與業(yè)務(wù)實(shí)踐中，在行業(yè)范圍內(nèi)起到了良好的宣傳推廣作用。
（2）信托公司積極實(shí)踐。面對我國的綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，信托公司著眼支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、履行社會及環(huán)境責(zé)任，積極開展以信托支持節(jié)能減排、生態(tài)保護(hù)、環(huán)境污染治理、清潔能源、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新實(shí)踐，充分發(fā)揮信托制度的靈活性優(yōu)勢，服務(wù)于綠色產(chǎn)業(yè)在不同階段的金融需求。近幾年，越來越多的信托公司涉足綠色產(chǎn)業(yè)，運(yùn)用多元金融工具，探索創(chuàng)新綠色信托的發(fā)展路徑。
2015年，中航信托、中建投信托等率先提出“綠色信托”概念，目前，綠色信托已經(jīng)成為部分公司重要戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向之一。根據(jù)2017年各公司年報(bào)統(tǒng)計(jì)，綠色信托在年報(bào)中共出現(xiàn)了10次，首次出現(xiàn)在信托公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)關(guān)鍵詞排行榜上，位列第7位，說明綠色金融體系逐漸形成的今天，綠色信托作為重要一環(huán)受到越來越多的重視。雖然關(guān)于綠色信托的概念目前還沒有統(tǒng)一的定義，但是信托行業(yè)已經(jīng)先行先試，基于多年的業(yè)務(wù)實(shí)踐著手開展綠色信托理論框架體系的建設(shè)。2017年3月，中航信托聯(lián)合北京大學(xué)法學(xué)院非營利組織法研究中心共同研究發(fā)布《2016年綠色信托發(fā)展報(bào)告——以中航信托為視角促行業(yè)轉(zhuǎn)型和社會創(chuàng)新》，以中航綠色信托業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)，分析信托公司以及信托行業(yè)發(fā)展綠色信托的特征和模式，并從理論和實(shí)物結(jié)合的角度，提出綠色鉆子價值模型，從品牌價值、形象價值、競爭價值、共鳴價值和尊重價值五方面構(gòu)建綠色信托的價值評價體系。2018年2月，中航信托進(jìn)一步鞏固研究成果，發(fā)布了《2017中航信托綠色信托指標(biāo)與案例精選》，深入全面總結(jié)案例經(jīng)驗(yàn)，提出符合中航信托發(fā)展特色和業(yè)務(wù)需求的綠色產(chǎn)業(yè)指標(biāo)體系，復(fù)盤綠色信托投向邏輯，梳理綠色信托業(yè)務(wù)模式特點(diǎn)，為綠色信托后續(xù)發(fā)展提供了理論和實(shí)務(wù)參考。
興業(yè)信托在借鑒興業(yè)銀行綠色金融發(fā)展實(shí)踐的基礎(chǔ)上，制定《興業(yè)國際信托有限公司2016—2020年“綠色信托”業(yè)務(wù)規(guī)劃》，標(biāo)志著興業(yè)信托“綠色信托”體系化發(fā)展的第一步，逐步建立了“綠色信托”統(tǒng)計(jì)口徑以及綠色屬性認(rèn)定流程，并在傳統(tǒng)債權(quán)類信托、綠色金融資產(chǎn)證券化、綠色環(huán)保創(chuàng)業(yè)投資基金、綠色投資產(chǎn)業(yè)基金、綠色環(huán)境PPP引導(dǎo)基金領(lǐng)域進(jìn)行了積極實(shí)踐。截至2017年末，興業(yè)信托綠色信托業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到496.88億元。
總體上看，雖然信托公司頻頻試水綠色信托，但整體業(yè)務(wù)水平發(fā)展尚不成熟。相比其他信托項(xiàng)目，綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)涉及行業(yè)廣泛，不同行業(yè)發(fā)展模式差異較大，且普遍存在資金投入大、回籠慢的特點(diǎn)，因此，信托公司開展綠色信托業(yè)務(wù)需要一定的資源稟賦以及培養(yǎng)環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域的專業(yè)化能力，加強(qiáng)同業(yè)和跨行業(yè)合作，充分調(diào)動各類資源為綠色環(huán)保企業(yè)實(shí)現(xiàn)信托賦能。另外，國內(nèi)關(guān)于綠色信托理論層面的研究雖有涉獵，但是各家公司均是基于自身經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)提煉，雖然亮點(diǎn)頻現(xiàn)，但是尚未形成系統(tǒng)全面的理論體系，特別是在綠色信托的概念、展業(yè)領(lǐng)域、展業(yè)模式、產(chǎn)品指標(biāo)體系等方面還需要加緊研究和落地，以期為全行業(yè)綠色信托業(yè)務(wù)的發(fā)展提供理論和實(shí)踐參考。
（二）綠色信托的國內(nèi)外發(fā)展現(xiàn)狀分析
1.綠色信托在全球的發(fā)展現(xiàn)狀
總體而言，國際上關(guān)于“綠色信托”并沒有專門的研究，國外關(guān)于綠色信托的應(yīng)用主要集中在環(huán)境信托和環(huán)境公共信托兩個方面。環(huán)境信托起源于英國，是指委托人基于對受托人的信任，將其特定的土地等環(huán)境資源委托給具有生態(tài)保護(hù)能力的受托人，以受托人自己的名義為保護(hù)該特定的土地等環(huán)境資源而進(jìn)行經(jīng)營管理，由此產(chǎn)生的利益歸不特定的社會公眾共同享有的行為。
19世紀(jì)中葉，由于人類開發(fā)行為的不斷擴(kuò)張，不少重要的歷史古跡和生物棲息地已經(jīng)遭到嚴(yán)重破壞。為了對抗過度開發(fā)的行為，英國成立了很多民間組織。1895年，英國的國民信托組織成功將王室六千英畝的森林爭取為信托財(cái)產(chǎn)，被認(rèn)為是環(huán)境信托的開端。目前，除了英國之外，美國、加拿大、日本、巴拿馬等國家和地區(qū)均采取設(shè)立環(huán)境信托的方式，通過民間組織力量保護(hù)生態(tài)環(huán)境。
英國國民信托組織被認(rèn)為是英國最大的“地主”和“房主”，也是歐洲最成功的歷史文化遺產(chǎn)和自然景觀保護(hù)組織，擁有眾多的鄉(xiāng)村土地、海岸線、歷史建筑、古堡花園等的所有權(quán)、管轄權(quán)和使用權(quán)。其主要通過捐贈（donation）、遺贈（bequest）、契約信托（covenanted）、購置（purchase）等方式取得和經(jīng)營管理信托財(cái)產(chǎn)。根據(jù)有關(guān)法律規(guī)定，受信托的資產(chǎn)不得隨意抵押、轉(zhuǎn)讓或拍賣，國民信托組織不能隨便出售、變賣和轉(zhuǎn)讓這些土地和房產(chǎn)。國民信托組織通過對管轄的這些土地、海岸線、歷史建筑、城堡花園等進(jìn)行有效的保護(hù)和管理，并對公眾開放，變成現(xiàn)代人了解歷史、度假休閑，如旅游、觀光、徒步、單車、露營、沖浪等等的最好場所。其運(yùn)營管理資金來源主要是會員會費(fèi)、游客門票、禮品銷售等，并充分利用了8萬多志愿者的積極性，節(jié)約了大量的資金投入，把有效開發(fā)和利用、兼顧保護(hù)與發(fā)展做到了極致。
環(huán)境公共信托是由美國的薩克斯教授在1970年首次提出的，意指將環(huán)境資產(chǎn)作為信托財(cái)產(chǎn)、以全體美國人（當(dāng)代及后代）為委托人和受益人、以美國政府為受托人、以資源環(huán)境的可持續(xù)利用為目的設(shè)立的一種信托。該信托源自于環(huán)境公共信托理論，信托的公益目的是公共信托的根本屬性和核心要件。美國吸收了英國普通法傳統(tǒng)中的公共信托思想，但最早是應(yīng)用于保護(hù)環(huán)境資源的商業(yè)價值而非生態(tài)價值。20世紀(jì)60年代，隨著工業(yè)現(xiàn)代化的發(fā)展，美國的環(huán)境問題日益尖銳，美國民眾要求國家制定強(qiáng)有力的環(huán)境法律保護(hù)日益惡化的生態(tài)環(huán)境。美國學(xué)者開始從理論上探討環(huán)境公益的保護(hù)機(jī)制問題，環(huán)境公共信托理論應(yīng)運(yùn)而生。
環(huán)境信托與環(huán)境公益信托的區(qū)別主要在于兩個方面：一是環(huán)境公共信托的受托人為政府，而環(huán)境信托的受托人為具有生態(tài)環(huán)境保護(hù)能力的民間組織。二是環(huán)境公共信托的委托人和受益人均為全體民眾，而環(huán)境信托的委托人是特定環(huán)境資源的所有人，受益人是不特定的社會公眾。但是二者的目的由于都具有公益性，所以都屬于公益信托。本課題所研究的“綠色信托”雖然具有環(huán)境保護(hù)的目的，但是與上述兩種公益信托還存在一定區(qū)別。綠色信托不僅包含公益信托的形式，還包括其他將環(huán)境保護(hù)目的與信托投資理財(cái)功能相結(jié)合的私益信托形式。例如英國政府面對泰晤士河300億~380億英鎊的處理費(fèi)用，拓展多元的融資渠道，通過信托融資方式籌集資金來保障污水治理和河流整治的資金來源。另外，在歐盟幾個國家內(nèi)，依賴于環(huán)境收費(fèi)的專項(xiàng)基金機(jī)制已經(jīng)建立。最著名的是法國河流流域管理局在征收排污費(fèi)的基礎(chǔ)上建立的河流水質(zhì)控制基金。目前，在污水管理、大氣質(zhì)量控制、廢棄物回收與處置、噪聲控制等領(lǐng)域，歐盟許多國家也實(shí)施了同樣的機(jī)制，以推動環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
另外，歐盟還采用信托基金、彩票收益等方式進(jìn)行環(huán)境融資。信托基金包含多種形式，可以是一個非盈利的團(tuán)體，一個普通的信托機(jī)構(gòu)，或根據(jù)法律建立的信托機(jī)構(gòu)。荷蘭、英國等分別將國家彩票收益的一部分用于環(huán)境保護(hù)。
雖然國外信托參與環(huán)保產(chǎn)業(yè)的案例相對較少，但是國外關(guān)于綠色金融的研究已經(jīng)頗為成熟，關(guān)于綠色信貸、綠色債券、綠色基金、綠色保險、碳金融產(chǎn)品和服務(wù)以及綠色指數(shù)等方面已有相當(dāng)多的經(jīng)驗(yàn)，且信托由于其制度的靈活性在信貸、債券、基金等業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，未來在環(huán)保領(lǐng)域還將有較大的業(yè)務(wù)空間。另外，在2015年，UNPRI與幾家合作機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布《21世紀(jì)的信托責(zé)任》，報(bào)告研究了加拿大、美國、巴西、英國、德國、南非、日本和澳大利亞8國經(jīng)驗(yàn)，得出了結(jié)論：第一，在當(dāng)前市場環(huán)境中，ESG因素對資產(chǎn)價值影響越來越大，因此對投資收益的影響也越來越大。第二，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)要對資產(chǎn)所有者負(fù)起信托責(zé)任，應(yīng)該將ESG因素納入投資決策流程。第三，為了讓更多的資管機(jī)構(gòu)積極參與，政策制定者有必要出臺相關(guān)政策，強(qiáng)制或鼓勵將ESG納入信托責(zé)任的框架之中。《21世紀(jì)信托責(zé)任》的提出反映了國際綠色金融和責(zé)任投資的新趨勢，如此一來，金融機(jī)構(gòu)綠化與否就不再是情懷問題，而是上升至守法合規(guī)問題。因此，隨著金融機(jī)構(gòu)綠化進(jìn)程的不斷加速，信托公司參與環(huán)境保護(hù)事業(yè)也將成為必然。
2.綠色信托在中國的發(fā)展現(xiàn)狀
整體上看，我國綠色產(chǎn)業(yè)融資渠道還比較單一，融資難度較大。政府引導(dǎo)和投資力度有待提高，產(chǎn)業(yè)發(fā)展面臨比較大的資金缺口，綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要融資手段的創(chuàng)新。信托作為我國金融機(jī)構(gòu)的重要組成部分，其在引導(dǎo)資源流動和優(yōu)化資源配置方面發(fā)揮了重要作用，以資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)為前提的綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展自然離不開信托的支撐。以信托形式為綠色企業(yè)提供融資服務(wù)，可以確保資金的穩(wěn)定性，由于信托財(cái)產(chǎn)具有很好的風(fēng)險隔離功能，使得以信托形式發(fā)放的貸款具有穩(wěn)定性和安全性。此外，信托財(cái)產(chǎn)具有多元化特征，信托為綠色企業(yè)提供的金融服務(wù)不只限于資金融資，還包括財(cái)產(chǎn)權(quán)信托、資產(chǎn)證券化等服務(wù)。同時，信托還具有很強(qiáng)的靈活性，只要信托目的不違背國家相關(guān)法律法規(guī)或者損害社會公共利益，委托人即可以設(shè)立信托。在為企業(yè)提供融資服務(wù)時，信托可以充分發(fā)揮制度優(yōu)勢，在有效控制投資風(fēng)險的前提下，突破傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對綠色企業(yè)的融資束縛，廣泛采用產(chǎn)業(yè)基金、股權(quán)投資、可轉(zhuǎn)債融資等金融創(chuàng)新形式。另外，信托公司部門設(shè)置呈現(xiàn)出扁平化特征，決策效率較傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)高，融資限制條件少，可以為綠色企業(yè)提供及時便捷的金融服務(wù)。
目前，結(jié)合具體業(yè)務(wù)實(shí)踐，我國綠色信托主要有以下幾種業(yè)務(wù)模式。
第一，綠色信托貸款。2015年出臺的《生態(tài)文明體制改革總體方案》高度重視綠色信貸的作用，并鼓勵各類金融機(jī)構(gòu)大力發(fā)展綠色信貸。在以往綠色貸款實(shí)踐中，信托公司通過技術(shù)升級改造貸款、并購重組貸款等在降低能源消耗、控制污染物排放等方面取得積極成效，信托貸款已經(jīng)成為綠色信托主要的業(yè)務(wù)模式。
第二，綠色債權(quán)投資。2015年是中國綠色債券市場發(fā)展的元年。自《生態(tài)文明體制改革總體方案》發(fā)布后，人民銀行、發(fā)展改革委、上交所等相繼出臺相關(guān)文件，銀行間市場交易商協(xié)會也在推進(jìn)制定關(guān)于非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色債權(quán)融資工具的文件，中國綠色債券市場初步建立。隨著綠色債券市場發(fā)展和相關(guān)政策逐步出臺，信托可以為符合條件的綠色企業(yè)發(fā)行私募債，降低綠色企業(yè)融資成本。
第三，綠色股權(quán)投資。綠色企業(yè)大多是重資產(chǎn)企業(yè)，前期投入較大，投資回收期較長。因此，應(yīng)助力綠色企業(yè)通過資本市場融資。信托公司可以與券商、私募等合作，深入發(fā)掘綠色企業(yè)的投資機(jī)會，募集資金投資用于已上市或未上市企業(yè)股權(quán)、定增、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等。
第四，綠色資產(chǎn)證券化。污水處理、垃圾回收、太陽能發(fā)電等行業(yè)具有現(xiàn)金流長期穩(wěn)定、可以預(yù)測的特點(diǎn)，適宜以其收益為基礎(chǔ)資產(chǎn)開展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。早在2006年，南京城建就曾在交易所發(fā)行以污水處理收費(fèi)收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2014年，有信托公司在銀行間市場發(fā)行了以綠色貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品。與其他類型的金融機(jī)構(gòu)相比，信托具有財(cái)產(chǎn)獨(dú)立、風(fēng)險隔離、管理靈活的優(yōu)勢，既能以銀行的綠色信貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，也可以介入企業(yè)資產(chǎn)證券化和私募資產(chǎn)證券化。
第五，可交易綠色權(quán)益融資。2017年，國家發(fā)改委印發(fā)了《全國碳排放權(quán)交易市場建設(shè)方案（發(fā)電行業(yè)）》，標(biāo)志著我國碳排放權(quán)交易體系完成了總體設(shè)計(jì)，全國碳排放權(quán)交易市場正式啟動。圍繞碳排放交易權(quán)，信托公司可以提供相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)，比如為碳排放交易各方提供流動性支持。除了碳排放交易權(quán)，我國還將建立用能權(quán)、排污權(quán)、水權(quán)交易制度，可交易綠色權(quán)益市場潛能巨大。2015年，國內(nèi)就出現(xiàn)了首支碳信托——中建投信托·涌泉1號集合資金信托計(jì)劃。該產(chǎn)品總規(guī)模5000萬，通過設(shè)立有限合伙企業(yè)，進(jìn)行配額和國家核證自愿減排量（CCER）之間的價差套利交易。2016年，云南信托發(fā)行“云信綠色嘉元1號集合資金信托計(jì)劃”，首開以信托形式直接進(jìn)行碳配額和CCER交易的先河，進(jìn)一步釋放碳交易市場金融創(chuàng)新的紅利。
第六，信托型PPP綠色產(chǎn)業(yè)基金。信托公司長期從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)投融資和項(xiàng)目管理，與政府、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營機(jī)構(gòu)、大型金融機(jī)構(gòu)等合作密切，開展信托型PPP綠色產(chǎn)業(yè)基金具有天然的優(yōu)勢。信托型PPP綠色產(chǎn)業(yè)基金可以根據(jù)融資方需求、項(xiàng)目特點(diǎn)，采用結(jié)構(gòu)化融資、股債組合等方式，構(gòu)建有效參與以及靈活退出機(jī)制，吸引大型金融機(jī)構(gòu)和有實(shí)力的企業(yè)共同參與。
第七，環(huán)境公益信托。是指面向社會公眾，以公益信托的方式推動綠色公益事業(yè)發(fā)展的信托業(yè)務(wù)類型。2014年萬向信托推出國內(nèi)首款公益信托產(chǎn)品“萬向信托·中國自然保護(hù)公益信托”，項(xiàng)目聘請了社會組織擔(dān)任該公益信托的咨詢顧問，會計(jì)師事務(wù)所擔(dān)任信托監(jiān)察人，律師事務(wù)所擔(dān)任法律顧問。綠色公益信托是信托公司普及綠色發(fā)展理念，匯集社會資源，推動公益信托升級的重要途徑。2017年9月，中航信托成立了綠色生態(tài)環(huán)保信托，與中華環(huán)?；饡鳛楣餐芡腥?，募集慈善信托資金主要用于九寨溝災(zāi)后生態(tài)恢復(fù)建設(shè)。
現(xiàn)階段，國內(nèi)“綠色信托”業(yè)務(wù)還處于起步階段，主要涉足的產(chǎn)業(yè)類型包括風(fēng)電、光伏發(fā)電、水電、生物能源、節(jié)能改造、污水處理、環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、碳金融等，除了直接參與具體項(xiàng)目外，信托公司還可以與集團(tuán)企業(yè)開展戰(zhàn)略合作，如構(gòu)建專業(yè)化的能源產(chǎn)業(yè)投資平臺、設(shè)立各類環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金，以產(chǎn)融結(jié)合的方式開展全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)。
（課題牽頭單位：中航信托股份有限公司 ）
摘自：《2018年信托業(yè)專題研究報(bào)告》
