原標(biāo)題：銀行間與交易所債市互聯(lián)互通啟動(dòng)，將對(duì)百億市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響
中國(guó)兩個(gè)債券市場(chǎng)如何統(tǒng)一？這個(gè)長(zhǎng)久以來(lái)存在的問(wèn)題，有了最新進(jìn)展。
7月19日，央行和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布公告稱，同意銀行間與交易所債券市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開(kāi)展互聯(lián)互通合作。公告稱，銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)等基礎(chǔ)設(shè)施可聯(lián)合為發(fā)行人、投資者提供債券發(fā)行、登記托管、清算結(jié)算、付息兌付等服務(wù)。
由于歷史發(fā)展原因，長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)存在兩個(gè)割裂的債券市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)“互聯(lián)互通”是一些市場(chǎng)參與主體多年以來(lái)的心聲。此次人民銀行與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合組織建立基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)合作，有利于對(duì)債券市場(chǎng)進(jìn)行更加規(guī)范、全面的監(jiān)管。
光大證券(24.850, -2.76, -10.00%)固定收益張旭團(tuán)隊(duì)指出，由于歷史原因，銀行間和交易所的基礎(chǔ)設(shè)施之間一直存在著市場(chǎng)分割的問(wèn)題，其阻礙了貨幣政策傳導(dǎo)和宏觀調(diào)控有效實(shí)施，限制了債券的流動(dòng)性、增加了債券發(fā)行人的綜合融資成本。市場(chǎng)分割的問(wèn)題由來(lái)已久，需要通過(guò)堅(jiān)定地深化金融改革來(lái)解決?！吧罨鹑诟母铩笔堑谖宕谓鹑诠ぷ鲿?huì)議中黨中央對(duì)金融工作決策部署的三項(xiàng)重要任務(wù)之一。也正是在該次會(huì)議中，強(qiáng)調(diào)要“加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌監(jiān)管和互聯(lián)互通”。所謂互聯(lián)互通，是指銀行間與交易所債券市場(chǎng)的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)兩個(gè)市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)連接，買(mǎi)賣(mài)兩個(gè)市場(chǎng)交易流通債券的機(jī)制安排。
中國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)存在兩個(gè)債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀給投資者等相關(guān)市場(chǎng)主體帶來(lái)了極大不便，但是“統(tǒng)一”也并不是一個(gè)合二為一的簡(jiǎn)單工程。如何統(tǒng)一？
公告稱，互聯(lián)互通是指銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)的合格投資者通過(guò)兩個(gè)市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)連接，買(mǎi)賣(mài)兩個(gè)市場(chǎng)交易流通債券的機(jī)制安排。
央行原副行長(zhǎng)吳曉靈此前在談到中國(guó)債市統(tǒng)一時(shí)強(qiáng)調(diào)了統(tǒng)一監(jiān)管統(tǒng)一行為規(guī)則的重要性，應(yīng)讓兩個(gè)債券市場(chǎng)的登記托管“互聯(lián)互通”，債券信息必須在監(jiān)管部門(mén)那里有統(tǒng)一的管理，負(fù)責(zé)金融穩(wěn)定職責(zé)的央行及其他作為市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，應(yīng)了解所有債券市場(chǎng)的信息。
中國(guó)債券市場(chǎng)存量規(guī)模已超過(guò)96萬(wàn)億元，其中銀行間債券市場(chǎng)中金融債券、債務(wù)融資工具存續(xù)規(guī)模超過(guò)30萬(wàn)億元，規(guī)模巨大的銀行間債券長(zhǎng)期來(lái)沒(méi)有得到明確的制度安排，容易引發(fā)金融市場(chǎng)混亂。特別是在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大時(shí)期，債務(wù)違約現(xiàn)象逐漸常態(tài)化。
此次央行和證監(jiān)會(huì)兩部門(mén)發(fā)文稱，銀行間債券市場(chǎng)債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)之間、銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)之間應(yīng)相互開(kāi)立名義持有人賬戶，用于記載全部名義持有債券的余額。債券名義持有人出具的債券持有記錄，是投資者享有該債券權(quán)益的合法證明。
再次，央行和證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)，共同對(duì)通過(guò)互聯(lián)互通開(kāi)展的債券發(fā)行、登記、交易、托管、清算、結(jié)算等行為實(shí)施監(jiān)督管理。銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)互聯(lián)互通實(shí)現(xiàn)的同時(shí)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、在華外資銀行以及境內(nèi)上市的其他銀行，可以選擇通過(guò)互聯(lián)互通機(jī)制或者以直接開(kāi)戶的方式參與交易所債券市場(chǎng)現(xiàn)券協(xié)議交易。
張旭團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，打破市場(chǎng)分割、實(shí)施互聯(lián)互通的意義具體體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：
第一，對(duì)于債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施而言，互聯(lián)互通有利于提升其服務(wù)水平和效率，推動(dòng)構(gòu)建以客戶為中心、適度競(jìng)爭(zhēng)的債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)體系，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為打好防控金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)、全面建成小康社會(huì)作出新的更大貢獻(xiàn)。
第二，對(duì)于專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者而言，互聯(lián)互通降低了其開(kāi)戶、交易、清算、結(jié)算等環(huán)節(jié)的復(fù)雜度，拓展了多類資金在債券市場(chǎng)中的可及邊界，促進(jìn)了資金等要素自由流動(dòng)，為貨幣政策順暢傳導(dǎo)和宏觀調(diào)控有效實(shí)施奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。值得一提的是，境外投資機(jī)構(gòu)亦可以充分享受到上述便利性，這會(huì)提高中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)境外投資機(jī)構(gòu)的吸引力，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化。
第三，銀行的債券投資也將受益于交易制度的統(tǒng)一。根據(jù)第7號(hào)公告的精神，我們預(yù)計(jì)銀行即將可以在交易所市場(chǎng)采用協(xié)議交易方式，這提高了銀行參與交易所市場(chǎng)的積極性，使得市場(chǎng)可以更好地發(fā)揮在資源配置中的決定性作用。
第四，對(duì)于發(fā)債企業(yè)而言，互聯(lián)互通有助于形成統(tǒng)一市場(chǎng)和統(tǒng)一價(jià)格，適度加大金融系統(tǒng)相關(guān)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，用改革的辦法推動(dòng)金融系統(tǒng)向發(fā)債企業(yè)讓利，壓降包括票面利率、托管費(fèi)率、承銷費(fèi)率在內(nèi)的綜合融資成本。
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