來源：并購達(dá)人
作者：馬澤浩
相關(guān)政策：
? 證監(jiān)會、財政部、國資委：2018年11月9日，《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》出臺；
? 交易所：2019年1月19日，《上海證券交易所上市公司回購股份實施細(xì)則》、《深圳證券交易所上市公司回購股份實施細(xì)則》公布并實施。
一、操作流程
二、注意要點
? 回購計劃正在籌備，尚未實施的企業(yè)注意要點：
1、明確回購股份的用途；
2、回購股份用于激勵，修改公司章程后可授權(quán)董事會審議；
3、董監(jiān)高、控股股東、實際控制人在回購期間的增減持計劃；
? 回購計劃正在進(jìn)行的企業(yè)注意要點：
1、根據(jù)規(guī)則披露進(jìn)展公告；
2、避開窗口期及每日不得交易時點回購股份、注意每日回購股份上限值；
3、回購期間不得發(fā)行股份募集資金；
? 回購計劃已經(jīng)完成的企業(yè)注意要點：
1、回購股份存放有效期為3年；
2、回購專用賬戶股份不享有股東大會表決權(quán)、利潤分配、公積金轉(zhuǎn)增股本、 配股、質(zhì)押等權(quán)利。
三、股權(quán)激勵計劃工具激勵邏輯
1、限制性股票：
激勵對象按照股權(quán)激勵計劃規(guī)定的條件，獲得的轉(zhuǎn)讓等部分權(quán)利受到限制的本公司股票。
2、股票期權(quán)：
上市公司授予激勵對象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的條件購買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利。
四、員工持股計劃工具激勵
1、激勵型：
主要形式為上市公司自二級市場回購股份后， 通過非交易過戶的形式將股份過戶至員工持 股計劃，且過戶價格低于市價。
2、投資型：
主要形式為員工持股計劃自二級市場以市價 購買上市公司股票。
五、激勵工具的選擇分析
? 截至2020年4月30日，滬深市場上合計有147家上市公司股權(quán)激勵/員工持股計劃的股份來源為公司二級市場回購的本公司股票。其中，73家通過非交易形式過戶至員工持股計劃以實現(xiàn)激勵效果，占比49.66%。49家采用限制性股票激勵工具，占比 33.33%。此兩種方式為市場主流。
? 目前滬深市場較為主流員工持股計劃方案為回購股份通過非交 易過戶形式過戶至員工持股計劃，在過戶價格上往往低于市場 價，并設(shè)置相應(yīng)的業(yè)績考核指標(biāo)，此方式與限制性股票激勵計 劃類似，因此，在二者的選擇上應(yīng)如何考慮是方案設(shè)計的重 點。主要考慮因素為參與對象的選取范圍、董監(jiān)高參與份額占 比、股份管理模式的選擇、納稅對比、后續(xù)內(nèi)部管理問題等。
六、實施程序梳理
七、要素比較
1、人員選取：
a、股權(quán)激勵計劃中，與公司簽訂聘用或勞動合同的員工可以成為激勵對象。
但監(jiān)事、獨(dú)立董事、持股5%以上股東或?qū)嶋H控制人及其配偶/父母/子女（滬深主板、中小板）、最近12個月內(nèi)被證券交易所認(rèn)定為不適當(dāng)人選、最近12個月內(nèi)被證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)認(rèn)定為不適當(dāng)人選/行政處罰/采取市場禁入措施、具有《公司法》規(guī)定的不得擔(dān)任公司董事、高級管理人員情形的不得成為激勵對象。
b、員工持股計劃中，可以參與員工持股計劃的是員工（不包括獨(dú)立董事）。
但持股5%以上股東、實際控制人（因為應(yīng)當(dāng)披露相關(guān)人員的參加目的，是否有利于保護(hù)中小股東合法權(quán)益），不建議參與員工持股計劃。
2、激勵價格：
a、股權(quán)激勵計劃中，限制性股票的授予價格不得低于股票票面金額， 且原則上不得低于下列價格較高者：
（一）股權(quán)激勵計劃草案公布前1個交易日的公司股票交易均價的50%；
（二）股權(quán)激勵計劃草案公布前20/60/120個交易日的公司股票交易均價之一的50%。
股票期權(quán)的行權(quán)價格確定原則與限制性股票的定價思路相同，但不存在50%的折扣（即以確定的 交易均價作為行權(quán)價格）。
b、員工持股計劃中，除股份來源于非公開發(fā)行外，員工持股計劃的持股價格沒有強(qiáng)制性規(guī)定，可以自主定價，甚至可極端定價為0元（多見于受讓公司回購股份、股東轉(zhuǎn)讓等）。如需對員工起到激勵作用，需相對目前的市場 價格有所折價。
3、激勵數(shù)量
a、股權(quán)激勵計劃中，全部有效期內(nèi)的股權(quán)激勵計劃涉及的標(biāo)的股票數(shù)量不超公司股本總額的10%；（滬深主板、中小板），非經(jīng)股東大會特別決議批準(zhǔn)，任何一名激勵對象通過全部在有效期內(nèi)的股權(quán)激勵計劃獲授的本公司 股票，累計不得超過公司股本總額的1%；預(yù)留比例不得超過本次股權(quán)激勵計劃擬授予權(quán)益數(shù)量的20%。
b、員工持股計劃中，全部有效期內(nèi)的員工持股計劃持有的股票 總數(shù)累計不超公司股本總額的10%；單個員工所獲股份權(quán)益對應(yīng)的股票總數(shù)累 計不得超過公司股本總額的1% 。無預(yù)留權(quán)益概念（一般形式為持股計劃內(nèi)的份額 代持預(yù)留，少數(shù)存在以公司回購專戶的股票作為 預(yù)留部分股票來源）。
4、激勵時限
a、股權(quán)激勵計劃中，限制性股票授予日與首次解除限售日（ 或股票期權(quán)授權(quán)日與首次可行權(quán)日）之間 的間隔不得少于12個月。在限制性股票/股票期權(quán)有效期內(nèi)，上市公司應(yīng)當(dāng)規(guī)定分期解除限售/行權(quán)，每期時限不得少于12個月，各期解除限售/行權(quán)的比例不得超過激勵對象獲授限制性股票/期權(quán)總額的 50%。
b、員工持股計劃中，每期員工持股計劃的持股期限不得低于12個月，自上市公司公告最后一筆標(biāo)的股票過戶 至本期員工持股計劃名下之日起算。實務(wù)中，激勵型員工持股計劃通常參照限制性股票激勵計劃的分期解鎖安排執(zhí)行。（存在分期進(jìn)行收益分配或份額歸屬的情形）
5、股份、資金來源
a、股權(quán)激勵計劃中，股份來源包括向激勵對象發(fā)行新股、回購本公司股份、 法律、行政法規(guī)允許的其他方式。要注意激勵對象參與股權(quán)激勵計劃的資金來源應(yīng)當(dāng)合法合規(guī)，上市公司不得為激勵對象依股權(quán)激勵計劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財務(wù)資 助，包括為其貸款提供擔(dān)保。上市公司不得為激勵對象依股權(quán)激勵計劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保。
b、員工持股計劃中，股份來源包括回購本公司股份、二級市場購買、認(rèn)購非公開發(fā)行股票、股東自愿贈與、法律、行政法規(guī)允許的其他方式。要注意資金可以通過以下方式解決所需資金：（1）員工的合法薪酬；（2）法律、行政法規(guī)允許的其他方式；（存在計提獎勵基金或杠桿配資的方式作為員工持股計劃資金來源的情形），參與人盈虧自負(fù)、風(fēng)險自擔(dān)，與其他投資者權(quán)益平等。（存在第三方提供兜底擔(dān)保的情形）。
八、股權(quán)激勵考核指標(biāo)設(shè)定
