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文/陳丹
并購(gòu)與上市成為影視行業(yè)今年的關(guān)鍵詞。進(jìn)入四五月,華錄百納[-1.51% 資金 研報(bào)]、鹿港科技[-3.89% 資金 研報(bào)]等多家企業(yè)密集發(fā)布并購(gòu)預(yù)案,上影股份、萬(wàn)達(dá)院線、廣州金逸院線、幸福藍(lán)海等公司也陸續(xù)出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)IPO企業(yè)信息披露的名單中。行業(yè)格局變幻背后蘊(yùn)含著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
業(yè)外資本跨界并購(gòu)
2013年,國(guó)內(nèi)影視行業(yè)的并購(gòu)大潮由華誼兄弟[-2.91% 資金 研報(bào)]、華策影視[-1.68% 資金 研報(bào)]、光線傳媒[9.46% 資金 研報(bào)]等上市公司領(lǐng)銜,集中在電視節(jié)目領(lǐng)域。2014年,影視大佬雖放緩了腳步,但并購(gòu)整合的大勢(shì)仍在延續(xù)。華錄百納收購(gòu)運(yùn)作《快樂(lè)大本營(yíng)》等綜藝節(jié)目營(yíng)銷(xiāo)的藍(lán)色火焰,華策影視入股《愛(ài)情公寓》出品方高格影視……
許多業(yè)外公司受主業(yè)利潤(rùn)下滑等因素影響,也加入到并購(gòu)影視企業(yè)的大軍中。繼禾盛新材[-6.17% 資金 研報(bào)]入股金英馬影視、熊貓煙花[-5.26% 資金 研報(bào)]收購(gòu)華海時(shí)代、中南重工[-0.63% 資金 研報(bào)]收購(gòu)大唐輝煌,4月以來(lái)又有多家傳統(tǒng)企業(yè)披露了并購(gòu)預(yù)案。
4月6日,高金食品[-6.03% 資金 研報(bào)]發(fā)布公告稱,對(duì)印紀(jì)傳媒(即DMG)100%控股,高金食品的控股股東和實(shí)際控制人將變更為印紀(jì)傳媒董事長(zhǎng)兼副總經(jīng)理肖文革,估值逾61億元的印紀(jì)影視娛樂(lè)傳媒有限公司將借殼上市;4月21日,皇氏乳業(yè)[-2.51% 資金 研報(bào)]公布預(yù)案,擬購(gòu)買(mǎi)御嘉影視100%股權(quán);5月21日,鹿港科技公布資產(chǎn)收購(gòu)預(yù)案,公司擬收購(gòu)世紀(jì)長(zhǎng)龍影視股份有限公司100%股權(quán),交易價(jià)格為4.7億元,借此打造公司未來(lái)紡織與電視劇業(yè)務(wù)并舉的雙主業(yè)格局;5月27日,鑫科材料[0.48% 資金 研報(bào)]公布其將在繼續(xù)發(fā)展銅加工主業(yè)的同時(shí),新增影視劇制作、發(fā)行及衍生業(yè)務(wù),擬收購(gòu)西安夢(mèng)舟影視100%股權(quán)。
雖然最近宣布的幾個(gè)案例市盈率都不如預(yù)期,但對(duì)主業(yè)為低增長(zhǎng)行業(yè)的A股公司來(lái)說(shuō),高增長(zhǎng)且能實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)的影視公司仍具有很強(qiáng)的投資性。從“跨界并購(gòu)”角度上講,傳媒娛樂(lè)領(lǐng)域關(guān)注度高,相對(duì)也容易理解。此外,華誼兄弟、光線傳媒等上市影視公司的較好價(jià)值反饋,文化產(chǎn)業(yè)的未來(lái)增長(zhǎng)空間也讓影視并購(gòu)市場(chǎng)持續(xù)活躍。
投中資本董事吳群將傳統(tǒng)企業(yè)紛紛入股、并購(gòu)影視公司的原因歸結(jié)為三點(diǎn):第一,從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看,相比傳統(tǒng)行業(yè),傳媒行業(yè)普遍估值較高;第二,并購(gòu)公司看好被并購(gòu)公司的產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)性,認(rèn)為通過(guò)并購(gòu),整個(gè)上市公司的股東回報(bào)會(huì)較高;第三,部分傳統(tǒng)企業(yè)可能覺(jué)得未來(lái)成長(zhǎng)空間不大,希望公司主業(yè)有所轉(zhuǎn)型。
德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)合伙人吳曉輝表示,傳統(tǒng)企業(yè)通過(guò)收購(gòu)、入股影視公司,能使企業(yè)自身業(yè)務(wù)層次豐富,增加利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
中國(guó)傳媒大學(xué)鳳凰學(xué)院副院長(zhǎng)司若認(rèn)為“中國(guó)影視行業(yè)現(xiàn)在進(jìn)入了大浪淘沙階段。兼并重組,有利于行業(yè)發(fā)展?!?/p>
資本潮涌利好明顯,但相應(yīng)也會(huì)出現(xiàn)一些副作用。吳曉輝表示,“目前部分影視公司的財(cái)務(wù)狀況還比較混亂,資產(chǎn)不明晰,明星、劇本等資產(chǎn)會(huì)成為收購(gòu)當(dāng)中談對(duì)價(jià)的一個(gè)難點(diǎn)。國(guó)外在這方面有完整的評(píng)估系統(tǒng),國(guó)內(nèi)該環(huán)節(jié)仍然比較薄弱。因此,傳統(tǒng)企業(yè)在收購(gòu)之前應(yīng)仔細(xì)調(diào)查被收購(gòu)公司的財(cái)務(wù)和凈值狀況,對(duì)企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)模型有個(gè)定位。”
中國(guó)電視劇制作產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)尤小剛表示:“業(yè)外公司控股影視企業(yè),更多的是投入資金,內(nèi)容制作和產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)還需依靠文化產(chǎn)業(yè)專業(yè)人士。影視劇是內(nèi)容創(chuàng)作產(chǎn)業(yè),有其自身發(fā)展規(guī)律,業(yè)外公司進(jìn)入影視行業(yè),必須尊重這個(gè)規(guī)律。”
“對(duì)賭模式”對(duì)并購(gòu)雙方也是考驗(yàn)。A股市場(chǎng)上,3年為起步,有的甚至?xí)€到4年或5年。如果業(yè)績(jī)沒(méi)有達(dá)到,賣(mài)方將對(duì)買(mǎi)方做出對(duì)價(jià)補(bǔ)償,扣除股份或者現(xiàn)金。因此,標(biāo)的公司“能否保持利潤(rùn)”是最大問(wèn)題,“影視劇行業(yè)的第一輪上市熱潮帶動(dòng)了電視劇生產(chǎn)量的增長(zhǎng),但中國(guó)的電視劇市場(chǎng)規(guī)模有限,因此現(xiàn)在電視節(jié)目的發(fā)行存在較大壓力”。
針對(duì)“資金大舉涌入,行業(yè)或?qū)⒚つ繑U(kuò)大生產(chǎn)”的說(shuō)法,尤小剛表示風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有,但“中國(guó)影視行業(yè)經(jīng)過(guò)近幾年的發(fā)展,影視制作公司對(duì)行業(yè)規(guī)律有了較清醒的認(rèn)識(shí),影視內(nèi)容的創(chuàng)作,將會(huì)從幾年前的狂熱轉(zhuǎn)向理性。未來(lái)影視行業(yè)將會(huì)呈現(xiàn)綜合性發(fā)展,不僅僅是節(jié)目的增長(zhǎng),包括新市場(chǎng)的開(kāi)拓、新媒體的發(fā)展等。資本有天生的敏感性,會(huì)自己找方向,這對(duì)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能釋放將帶來(lái)益處?!?/p>
行業(yè)整合的內(nèi)生基因
除傳統(tǒng)企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)影視行業(yè)青睞有加主動(dòng)投資外,影視企業(yè)自身也在通過(guò)不同渠道獲得資本支持。截至5月28日,證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布了406家企業(yè)的預(yù)披露信息,上影股份、基美傳媒、江蘇有線、萬(wàn)達(dá)院線、廣州金逸院線、能量傳播、幸福藍(lán)海等26家影視企業(yè)排隊(duì)上市。
5月9日,申科股份[0.00% 資金 研報(bào)]發(fā)布公告稱,公司控股股東目前正在與海潤(rùn)影視股東就本公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)事宜進(jìn)行磋商,有關(guān)各方正在積極推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組的各項(xiàng)工作。網(wǎng)絡(luò)瘋傳的海潤(rùn)影視借殼上市消息得到證實(shí)。
5月28日,證監(jiān)會(huì)公布第28批14家IPO預(yù)披露名單,幸福藍(lán)海公司在列。江蘇廣電控股,持有該公司65.70%股份。幸福藍(lán)海預(yù)計(jì)發(fā)行新股數(shù)量為7763萬(wàn)股,占發(fā)行后總股本的比例為25.0011%。
影視制作公司唐人影視近期完成了A輪融資,浙報(bào)傳媒[-4.23% 資金 研報(bào)]集團(tuán)股份有限公司增資1億元。浙報(bào)傳媒增資后,將占唐人影視8.7719%的股權(quán),并將提名1名董事進(jìn)入唐人董事會(huì)。
“影視行業(yè)是資金鏈推動(dòng)的企業(yè),資本市場(chǎng)融資成本比較低,能使利益最大化。”吳曉輝解釋,“并購(gòu)與上市都是基于兩點(diǎn):一是集中優(yōu)勢(shì)資源;二是降低資金成本,增加融資平臺(tái)。風(fēng)險(xiǎn)可能在于控股權(quán)的減弱,通過(guò)上市稀釋掉了一些股份?!彼J(rèn)為影視企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)融資將會(huì)成為未來(lái)趨勢(shì)?!?/p>
吳群認(rèn)為“影視行業(yè)是資本推動(dòng)型的,資本會(huì)促使行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)更快。此外,影視行業(yè)內(nèi)部管理的規(guī)范性尚不成熟,投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入或者企業(yè)本身的上市,會(huì)提升行業(yè)規(guī)范性和效率?!?/p>
司若也表達(dá)了相同看法,“資本的介入帶來(lái)了游戲規(guī)則。上市之后,企業(yè)需要向股民負(fù)責(zé),并進(jìn)行信息披露,管理會(huì)更加公開(kāi)化、透明化、制度化。參照國(guó)外發(fā)展趨勢(shì),未來(lái)國(guó)內(nèi)金融業(yè)很可能也會(huì)與影視行業(yè)聯(lián)姻,金融行業(yè)的國(guó)際化程度和先進(jìn)的管理方法,也將對(duì)影視行業(yè)有所裨益?!?/p>
同時(shí)她也不諱言,資本進(jìn)入會(huì)給影視行業(yè)的創(chuàng)作人帶來(lái)商業(yè)化壓力,一定程度上會(huì)限制創(chuàng)作自由。“以美國(guó)為例,大制片廠和獨(dú)立制片兩大體系并行。大制片廠的電影項(xiàng)目以流水線形式生產(chǎn),每一個(gè)步驟都有規(guī)范化管理;而獨(dú)立制片以中小成本為主,創(chuàng)作余地較大,并能生長(zhǎng)出一些新的創(chuàng)意和電影電視手法?!敝袊?guó)電影正處于工業(yè)化初期階段,影視制作者還不能完全適應(yīng)類似于大制片廠制度的一套規(guī)范,而獨(dú)立制片的土壤還未完全培植出來(lái)。
不過(guò),尤小剛認(rèn)為,內(nèi)容行業(yè)不是資本決定一切,尤其在中國(guó),還應(yīng)考慮政策因素?!拔幕a(chǎn)業(yè)企業(yè)的做大,不可能只依靠資本運(yùn)作,還應(yīng)堅(jiān)持以作品為基,形成風(fēng)格鮮明獨(dú)特且不可替代的內(nèi)容品牌。”
格局與未來(lái)
文化產(chǎn)業(yè)急速發(fā)展,資本涌入、市場(chǎng)擴(kuò)張,影視行業(yè)正進(jìn)入一個(gè)快速成長(zhǎng)階段,并購(gòu)整合現(xiàn)象在近幾年內(nèi)還將持續(xù)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,在資本帶動(dòng)下行業(yè)優(yōu)勝劣汰,將催生一批影視制作航母,形成大的文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。
吳曉輝對(duì)未來(lái)中國(guó)影視行業(yè)格局的預(yù)想是“兩極分化”:巨頭領(lǐng)軍行業(yè)發(fā)展,小公司會(huì)在細(xì)分領(lǐng)域保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)?!拔磥?lái)會(huì)是產(chǎn)業(yè)鏈合作,大公司做籌集資金,尋找強(qiáng)卡司陣容等事情,細(xì)化的內(nèi)容都交給專業(yè)公司?!?/p>
比照歐美成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn),并購(gòu)整合是影視行業(yè)的內(nèi)生基因。“單體公司有規(guī)模瓶頸,如果需要往產(chǎn)業(yè)鏈上下游發(fā)展,無(wú)論是被別的公司整合還是整合其他公司,都是發(fā)展的必然路徑?!眳侨赫J(rèn)為,影視行業(yè)日后大規(guī)模的交易會(huì)越來(lái)越多,很有可能的一個(gè)方向是境內(nèi)企業(yè)收購(gòu)境外資產(chǎn)。
中國(guó)巨大的市場(chǎng)空間,也讓影視行業(yè)的格局充滿變數(shù)?!耙噪娪笆袌?chǎng)為例,美國(guó)總屏幕數(shù)有4萬(wàn)多塊,中國(guó)目前僅2萬(wàn)塊,我們認(rèn)為未來(lái)中國(guó)會(huì)達(dá)到5萬(wàn)塊左右的水平。美國(guó)影視行業(yè)的格局基本已經(jīng)形成,市場(chǎng)上有6家最主要的玩家;中國(guó)雖然有華誼、光線等市值在200億-300億元的公司存在,但市場(chǎng)仍有很大空間,最后的格局還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有形成?!眳侨侯A(yù)測(cè)中國(guó)影視行業(yè)的真正成熟需要3-5年時(shí)間。
資本豐盈背后更深刻的變化是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。“除傳統(tǒng)電視外,互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、智能電視等渠道需求旺盛、生命力蓬勃,未來(lái)影視產(chǎn)品的出口和收益將會(huì)更加多元?!庇刃傉J(rèn)為,“在保持企業(yè)制作能力前提下,誰(shuí)在新媒體、新市場(chǎng)上占盡先機(jī),形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈,誰(shuí)就有可能成為巨頭?!?/p>